El tira y afloja de una década llega a su fin: la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" llega al Senado

Título original: "¿Valor o mercancía? El tira y afloja de diez años termina, la 'Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas' llega al Senado"

Autor original: Ding Dang, Odaily

El 10 de diciembre, los senadores estadounidenses Gillibrand y Lummis declararon en la Cumbre de Políticas de la Blockchain Association que se espera que la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas (CLARITY Act)" publique un borrador este fin de semana y entre en la etapa de votación de enmiendas y audiencias la próxima semana. Esto significa que este proyecto legislativo tan esperado entra oficialmente en una ventana decisiva.

El proyecto de ley fue presentado formalmente por primera vez en la Cámara de Representantes de EE. UU. el 29 de mayo de 2025 por el presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Patrick McHenry, y el presidente del Subcomité de Activos Digitales e Innovación, French Hill. Fue aprobado por la Cámara el 17 de julio por una abrumadora mayoría (294 votos a favor) y actualmente está a la espera de la revisión final del Senado.

Diseño central del proyecto de ley: clasificación en lugar de una solución única

El núcleo de la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" radica en su intento de poner fin al tira y afloja de diez años entre las agencias reguladoras de EE. UU. y la industria sobre "si es un valor o una mercancía". Es la primera vez que se traza una línea clara para los activos digitales en forma legislativa, evitando un enfoque regulatorio de "talla única" y adoptando en su lugar un marco regulatorio de clasificación. Específicamente:

El proyecto de ley define claramente la gran mayoría de los tokens emitidos de forma nativa en blockchains descentralizadas como "mercancías digitales" y transfiere la autoridad regulatoria a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC); solo los tokens que cumplan con la prueba de Howey y exhiban características típicas de "contrato de inversión" seguirán siendo regulados por la SEC bajo las regulaciones de valores.

Para evitar que todos los tokens sean clasificados a la fuerza como valores, el proyecto de ley establece un estándar de "sistema blockchain maduro": cuando una blockchain satisface tanto la "alta descentralización" (donde ninguna entidad controla más del 20% del suministro de tokens o poder de validación y el valor de la red proviene principalmente del uso real), puede eximir a la SEC de los requisitos de registro de valores. Esto proporciona un camino claro para activos principales como Bitcoin y Ethereum, asegurando que la regulación no asfixie el progreso tecnológico.

El proyecto de ley requiere que todas las plataformas dedicadas al trading spot o de derivados de mercancías digitales se registren ante la CFTC como una "Exchange de Criptomonedas" (DCE), broker o dealer de mercancías digitales. Considerando la realidad de la industria, el proyecto de ley también establece específicamente una vía de "registro temporal" de 360 días para garantizar que las plataformas conformes existentes no se vean obligadas a cerrar debido a violaciones técnicas durante el período de transición, logrando así una transición fluida.

Incluso para las ofertas iniciales de tokens en blockchains maduras que todavía se consideran "contratos de inversión", los emisores pueden solicitar una exención de los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933, pero el total de recaudación anual no puede exceder los $75 millones y debe cumplir con obligaciones de divulgación más estrictas. Este diseño tiene como objetivo lograr un equilibrio entre fomentar la innovación y proteger a los inversores.

División del trabajo entre la CFTC y la SEC: de la confrontación a la colaboración

Durante mucho tiempo, el tira y afloja continuo entre la SEC y la CFTC sobre la jurisdicción de los activos digitales ha sido descrito por la industria como el "talón de Aquiles" de la industria cripto. La incertidumbre regulatoria incluso se ha considerado un costo oculto significativo que suprime la innovación nacional en los Estados Unidos. Si la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" se promulga formalmente, pondrá fin legislativamente a esta situación, estableciendo una clara división de responsabilidades: la CFTC se convertirá en el regulador central del mercado secundario de mercancías digitales, mientras que la SEC se centrará en las emisiones de tokens y colocaciones privadas que todavía exhiben atributos similares a valores en el mercado primario.

Para garantizar que las dos agencias mantengan la coordinación en áreas superpuestas, el proyecto de ley requiere el establecimiento de un "Comité Asesor Conjunto" permanente. Cualquiera de las partes debe responder formalmente a las recomendaciones no vinculantes hechas por el comité al formular reglas que puedan afectar la jurisdicción de la otra parte. Este mecanismo tiene como objetivo evitar futuros vacíos regulatorios o regulaciones duplicadas.

Al mismo tiempo, el proyecto de ley proporciona una protección clara para el ecosistema de DeFi: los desarrolladores de protocolos front-end, validadores de nodos, mineros y otros roles sin custodia y sin fines de lucro serán excluidos explícitamente de las definiciones de "broker" o "dealer", reduciendo significativamente las cargas de cumplimiento a nivel de protocolo y preservando un espacio razonable para la innovación tecnológica.

Implementación simultánea de acciones de apoyo: la CFTC "toma la iniciativa"

A medida que la revisión de la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" por parte del Senado entra en una etapa crítica, el 5 de diciembre, la presidenta interina de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de EE. UU., Caroline D. Pham, anunció que los productos spot de criptomonedas estarían permitidos para el trading en plataformas de trading de futuros reguladas por la CFTC por primera vez.

Pham declaró que este movimiento es parte del esfuerzo de la administración Trump para establecer a EE. UU. como la "Capital Cripto del Mundo", con el objetivo de abordar la falta de protecciones en las plataformas de trading offshore proporcionando un mercado nacional regulado.

Además, como parte de la iniciativa "Crypto Sprint", la CFTC también promoverá el uso de colateral tokenizado (incluyendo stablecoins) en el mercado de derivados y modificará las reglas para apoyar la aplicación de la tecnología blockchain en infraestructuras como la compensación y liquidación. Este esfuerzo mejorará el papel de liderazgo de la CFTC en el espacio de los activos digitales, alineándose estrechamente con el espíritu de la legislación.

Nominaciones de Trump por vía rápida: liderazgo pro-cripto en su lugar

Desde el segundo mandato de Trump, la disposición del personal de las principales agencias reguladoras financieras de EE. UU. ha seguido inclinándose hacia el apoyo a los activos digitales, convirtiéndose en un catalizador clave para el desarrollo acelerado de la industria cripto.

El presidente de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, en una entrevista con CNBC, declaró que la "resistencia" de EE. UU. a las criptomonedas ha sido "por demasiado tiempo". Atkins, nombrado por Trump, asumió el cargo en 2025. Él ve la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" como parte del "Project Crypto", destinado a traer orden y equidad a la clasificación de activos digitales a través de la legislación y las reglas.

Al mismo tiempo, el 25 de octubre de 2025, Trump nominó a Brian Quintenz para servir como presidente y comisionado de la CFTC. Quintenz, un ex abogado cripto, representó a varias empresas cripto en el bufete de abogados Willkie Farr & Gallagher (como fondos de capital de riesgo y proyectos blockchain) y se ha desempeñado como Asesor Legal Jefe del Grupo de Trabajo Cripto de la SEC desde marzo de 2025, reportando directamente a Atkins.

Trump también nominó a Travis Hill para servir como presidente de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), habiendo servido ya como presidente interino en 2025. Hill también es pro-cripto, apoyando públicamente a los bancos que ingresan a la custodia cripto y la emisión de stablecoins, creyendo que esto puede mejorar la inclusión financiera. La FDIC sirve como interfaz entre los bancos y las criptomonedas (como los emisores de stablecoins), y su nombramiento puede facilitar la entrada de los bancos en el espacio cripto.

Tras la reanudación de las operaciones del gobierno, la SEC también ha introducido una serie de esquemas de optimización institucional para acelerar los procesos de aprobación de ETF. La señal general es clara: la lógica regulatoria está pasando de la gestión defensiva a la aceptación estructural.

Conclusión: EE. UU. está completando el "rompecabezas del estado de derecho cripto"

Más importante aún, el avance de la "Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas" puede solidificar la efectividad de la "Ley de Innovación de Stablecoins de EE. UU." firmada por Trump a principios de este año, que ha proporcionado un marco seguro para la emisión de stablecoins. Este proyecto de ley complementa aún más el rompecabezas legislativo de la industria cripto, llenando los vacíos en la estructura del mercado e impulsando a los Estados Unidos de un "seguidor" a un "líder" en la regulación cripto global.

En general, estos cambios en las políticas y el personal presagian una oportunidad estructural para el ecosistema cripto de EE. UU., donde la claridad regulatoria puede atraer más financiamiento institucional. Sin embargo, los desafíos no han desaparecido, como la coordinación de los detalles regulatorios de DeFi y la alineación con los estándares internacionales. Pero para los profesionales cripto globales, esta no es solo una historia de EE. UU., sino una ventana de oportunidad crucial para toda la industria.

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