Lista de verificación de Bloomberg: 11 operaciones clave para entender el mercado financiero global de 2025

Título original: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Fuente original: Bloomberg

Traducción original: Saoirse, Foresight News

Nota del editor: Mirando más allá de los altibajos de la industria de las criptomonedas en 2025, ampliemos nuestros horizontes: el pulso de los mercados financieros globales a menudo refleja y se entrelaza con la lógica del espacio cripto. Este artículo se centra en las 11 operaciones clave del año, desde tendencias entre mercados hasta fluctuaciones de activos impulsadas por políticas, revelando patrones de mercado y conocimientos de riesgo que son igualmente valiosos para los profesionales de las criptomonedas, proporcionando una visión integral del panorama financiero anual.

Fue otro año lleno de "apuestas de alta convicción" y "reversiones rápidas".

Desde la mesa de trading de bonos en Tokio, hasta el comité de crédito en Nueva York, pasando por los traders de divisas en Estambul, los mercados trajeron tanto ganancias inesperadas como oscilaciones violentas. El precio del oro alcanzó un máximo histórico, los precios de las acciones de gigantes hipotecarios sólidos oscilaron salvajemente como "meme stocks" (acciones impulsadas por el hype en redes sociales), y una operación de arbitraje de libro de texto colapsó en un instante.

Los inversores realizaron grandes apuestas en torno a cambios políticos, balances inflados y narrativas de mercado frágiles, impulsando ganancias significativas en el mercado de valores e inversiones de la curva de rendimiento, mientras que las estrategias de criptomonedas dependían en gran medida del apalancamiento y la especulación, careciendo de otros fundamentos sólidos. Después de que Donald Trump regresara a la Casa Blanca, los mercados financieros globales primero se desplomaron y luego repuntaron; las acciones de defensa europeas se incendiaron; los especuladores provocaron un frenesí de mercado tras otro. Algunas posiciones obtuvieron retornos tremendos, pero cuando el sentimiento del mercado se revirtió, los canales de financiación se secaron o el apalancamiento tuvo un impacto negativo, otras posiciones sufrieron pérdidas devastadoras.

A medida que el año llega a su fin, Bloomberg se centra en los tipos de apuestas más notables de 2025, incluyendo historias de éxito, fracasos y aquellas tenencias que definieron la era. Estas operaciones dejan a los inversores aprensivos sobre una serie de "viejos problemas" mientras se preparan para 2026: empresas inestables, activos sobrevalorados y aquellas operaciones de seguimiento de tendencias "una vez efectivas, finalmente fallidas".

Criptomonedas: El breve frenesí de activos relacionados con Trump

Para el espacio de las criptomonedas, una "compra masiva de todos los activos relacionados con la marca Trump" parecía una apuesta de impulso increíblemente atractiva. Durante su campaña presidencial y después de la toma de posesión, Trump "apostó todo" en el ámbito de los activos digitales (según informes de Bloomberg Terminal), presionando por reformas integrales e integrando aliados de la industria en varios organismos reguladores clave. Su familia también se unió a la contienda, respaldando varios token y empresas de criptomonedas, con los traders viéndolos como "combustible político para cohetes".

Esta "Matriz de criptomonedas vinculada a Trump" tomó forma rápidamente: horas antes de la ceremonia de toma de posesión, Trump lanzó un meme coin y lo promocionó en redes sociales; la primera dama Melania Trump luego lanzó su propio token personal; más tarde ese año, World Liberty Financial, asociada con la familia Trump, puso su token WLFI a disposición para trading, para que los inversores minoristas pudieran comprarlo. Surgió una serie de transacciones "adyacentes a Trump": Eric Trump cofundó American Bitcoin, una empresa de minería de criptomonedas que cotiza en bolsa y que salió a bolsa mediante adquisición en septiembre.

En una tienda en Hong Kong, una imagen de dibujos animados de Donald Trump, sosteniendo un token de criptomoneda, con la Casa Blanca de fondo, conmemorando su toma de posesión. Fotógrafo: Paul Yeung/Bloomberg

El lanzamiento de cada activo provocó un aumento, pero cada aumento fue de corta duración. Al 23 de diciembre, el meme coin de Trump tuvo un desempeño pobre, desplomándose más del 80% desde su máximo de enero; según la plataforma de datos de criptomonedas CoinGecko, el meme coin de Melania vio una caída de casi el 99%; el precio de las acciones de American Bitcoin cayó aproximadamente un 80% desde su pico de septiembre.

La política impulsó estas transacciones, pero las reglas especulativas finalmente las llevaron de vuelta al punto de partida. Incluso con "partidarios" en la Casa Blanca, estos activos no pudieron escapar del ciclo central de las criptomonedas: aumento de precio → entrada de apalancamiento → sequía de liquidez. Bitcoin, como punto de referencia de la industria, probablemente registrará una pérdida anual este año después de su pico en octubre. Para los activos relacionados con Trump, la política podría traer calor a corto plazo, pero no puede proporcionar protección a largo plazo.

——Olga Kharif (Reportera)

Trading de IA: ¿El próximo "Big Short"?

Esta transacción fue expuesta en un documento de divulgación rutinario, pero su impacto fue todo menos "rutinario". El 3 de noviembre, Scion Asset Management reveló tener opciones de venta protectoras sobre Nvidia y Palantir Technologies; estas dos empresas son las "acciones centrales de IA" que han estado impulsando el mercado al alza durante los últimos tres años. Aunque Scion no es un fondo de cobertura a gran escala, su gerente Michael Burry llamó la atención con esta divulgación: Burry saltó a la fama por "predecir la crisis hipotecaria de 2008" en el libro y la película "The Big Short", convirtiéndose en un "profeta" reconocido por el mercado.

Los precios de ejercicio de las opciones son impactantes: el precio de ejercicio de NVIDIA es un 47% más bajo que el precio de cierre divulgado, mientras que el precio de ejercicio de Palantir es un asombroso 76% más bajo. Sin embargo, el misterio sigue sin resolverse: limitados por "requisitos de divulgación limitados", los externos no pueden determinar si estas opciones de venta (contratos que dan a los inversores el derecho a vender acciones a un precio específico antes de una fecha determinada) son parte de una operación más compleja; y los documentos solo reflejan las tenencias de Sang al 30 de septiembre, dejando fuera la posibilidad de que Burry redujera o saliera de su posición después.

Sin embargo, las dudas del mercado sobre la "sobrevaloración y el alto gasto de los gigantes de la IA" se han acumulado durante mucho tiempo como "una pila de leña seca". La divulgación de Burry es como una cerilla encendiendo la leña seca.

La apuesta bajista de Burry sobre NVIDIA y Palantir

El inversor famoso por "The Big Short" reveló posiciones de opciones de venta en la presentación 13F:

Fuente: Bloomberg, los datos se han estandarizado según el porcentaje de aumento de precio al 31 de diciembre de 2024

Después de que se publicara la noticia, la acción más valiosa del mundo, NVIDIA, se desplomó, y Palantir también cayó simultáneamente. El índice Nasdaq experimentó entonces un ligero retroceso, pero estos activos se recuperaron más tarde.

La ganancia exacta que Burry obtuvo de esto es desconocida para el público, pero dejó una pista en la plataforma social X: afirmando que compró opciones de venta de Palantir a un precio de $1.84, y estas opciones vieron un aumento de hasta el 101% en menos de tres semanas. Esta divulgación expone las dudas que acechan en un mercado dominado por "unas pocas acciones de IA, una gran afluencia de fondos pasivos y baja volatilidad". Ya sea que esta operación finalmente resulte ser "previsión" o "reacción exagerada", confirma un patrón: una vez que la creencia del mercado flaquea, incluso la narrativa de mercado más fuerte puede revertirse rápidamente.

—Michael P. Regan (Reportero)

Acciones de defensa: La erupción en el nuevo orden mundial

El cambio en el panorama geopolítico ha provocado que el sector de las "acciones de defensa europeas", alguna vez consideradas "activos tóxicos" por las empresas de gestión de activos, entre en erupción. El plan de Trump de reducir el apoyo al ejército ucraniano ha llevado a los gobiernos de toda Europa a iniciar una "fiebre de gasto militar", lo que ha provocado un fuerte aumento en los precios de las acciones de las empresas de defensa regionales: al 23 de diciembre, la alemana Rheinmetall AG ha visto un aumento interanual de aproximadamente el 150%, mientras que la italiana Leonardo SpA ha subido más del 90% durante el mismo período.

Anteriormente, muchos gestores de fondos evitaban la industria de defensa debido a los principios de inversión "Ambientales, Sociales y de Gobernanza" (ESG), considerándola demasiado controvertida. Ahora, han cambiado su postura, con algunos fondos incluso redefiniendo su alcance de inversión.

Para 2025, las acciones de defensa europeas se disparan

Las acciones de defensa de la región subieron más que durante las primeras etapas del conflicto Rusia-Ucrania:

Fuente: Bloomberg, Goldman Sachs

"Fue solo a principios de este año que reintrodujimos activos de defensa en los fondos ESG", dijo Pierre-Alexis Dumont, Director de Inversiones de Sycomore Asset Management. "El paradigma del mercado ha cambiado, y en un cambio de paradigma, debemos asumir la responsabilidad y defender nuestros valores. Por lo tanto, ahora nos estamos centrando en activos relacionados con 'armas defensivas'".

Las acciones con vínculos con la defensa, desde fabricantes de gafas y productores químicos hasta una empresa de impresión, han tenido una gran demanda. Al 23 de diciembre, el índice Bloomberg European Defense Stocks ha subido más del 70% en lo que va de año. Este frenesí también se ha extendido al mercado de crédito: incluso las empresas indirectamente relacionadas con la defensa han atraído a muchos prestamistas potenciales; los bancos incluso han lanzado 'Bonos de Defensa Europeos', modelados a partir de bonos verdes pero con fondos dedicados a fabricantes de armas y entidades similares. Este cambio marca la transición de la 'defensa' de un 'pasivo reputacional' a un 'bien público' y confirma una verdad: cuando las direcciones geopolíticas cambian, los flujos de capital a menudo se mueven más rápido que los cambios ideológicos.

—Isolde MacDonogh (Reportera)

Operación de devaluación: ¿Realidad o ficción?

La pesada carga de deuda de las principales economías como Estados Unidos, Francia, Japón, junto con la 'falta de voluntad política de los países para abordar la deuda', ha llevado a algunos inversores en 2025 a buscar refugio en 'activos resistentes a la devaluación' como el oro, las criptomonedas, mientras se enfrían con los bonos gubernamentales y el dólar estadounidense. Esta estrategia ha sido etiquetada con la etiqueta bajista de 'Operación de Devaluación', inspirada en la historia: gobernantes como el emperador romano Nerón alguna vez usaron la 'devaluación de la moneda' para hacer frente a las presiones fiscales.

Octubre vio el pico de esta narrativa: las preocupaciones sobre las perspectivas financieras de EE. UU., combinadas con el 'cierre de gobierno más largo de la historia', llevaron a los inversores a buscar refugios seguros fuera del dólar estadounidense. Durante ese mes, el oro y Bitcoin alcanzaron simultáneamente máximos históricos, un momento sincrónico raro para estos dos activos a menudo vistos como 'competidores'.

Récord del oro

La “Operación de Devaluación” impulsa a los metales preciosos a un récord histórico:

Fuente: Bloomberg

Como "narrativa", la "devaluación" proporcionó una explicación clara para el caótico entorno macro; pero como "estrategia de trading", su impacto real es mucho más complejo. Posteriormente, el mercado general de criptomonedas experimentó un retroceso, con los precios de Bitcoin desplomándose; el dólar estadounidense se estabilizó algo; los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no colapsaron, sino que están listos para tener su mejor año desde 2020; esto nos recuerda que las preocupaciones sobre el "deterioro fiscal" pueden coexistir con la "demanda de refugio seguro", especialmente durante períodos de desaceleración del crecimiento económico y tasas de política máximas.

Los movimientos de precios de otros activos han mostrado diferenciación: la volatilidad de metales como el cobre, el aluminio e incluso la plata, se debe en parte a las "preocupaciones sobre la devaluación de la moneda" y en parte impulsada por las políticas arancelarias de Trump y las fuerzas macro, desdibujando los límites entre la "cobertura contra la inflación" y los "choques de oferta tradicionales". Mientras tanto, el oro continúa fortaleciéndose, alcanzando nuevos máximos históricos. En este campo, la "operación de devaluación" sigue siendo efectiva, pero ya no es un rechazo completo de la "moneda fiduciaria", sino más bien una apuesta precisa sobre las "tasas de interés, la política y la demanda de cobertura".

—Richard Henderson (Reportero)

Mercado de valores de Corea del Sur: Aumento al "estilo K-Pop"

Cuando se trata de giros en la trama y emoción, el desempeño de este año del mercado de valores de Corea del Sur es suficiente para eclipsar a un drama coreano. Bajo la política del presidente Lee Jae-myung para "impulsar el mercado de capitales", al 22 de diciembre, el índice de referencia coreano (Kospi) ha subido más del 70% en 2025, avanzando constantemente hacia el "objetivo de 5000 puntos" de Lee Jae-myung y encabezando fácilmente la lista de ganadores de los principales índices bursátiles mundiales.

No es común que los líderes políticos establezcan abiertamente el "nivel del índice" como objetivo, y cuando Lee Jae-myung propuso inicialmente el plan de "Kospi 5000 puntos", no atrajo mucha atención. Hoy, cada vez más bancos de Wall Street, incluidos JPMorgan Chase y Citigroup, creen que es probable que este objetivo se alcance para 2026, en parte debido a la locura global por la IA, ya que el mercado de valores coreano, con su estatus como "objetivo de trading central de IA en Asia", ha visto un aumento significativo en la demanda.

Repunte del mercado de valores de Corea del Sur

El índice de referencia de Corea del Sur se dispara:

Fuente: Bloomberg

En este repunte "líder mundial", hay un "ausente" notable: los inversores minoristas de Corea del Sur. A pesar de que Lee In-myeong a menudo enfatiza a los votantes que "él también era un inversor minorista antes de entrar en la política", su agenda de reformas aún no ha convencido a los inversores nacionales de que "vale la pena mantener el mercado de valores a largo plazo". Incluso cuando los fondos extranjeros fluyen hacia el mercado de valores coreano, los inversores minoristas locales siguen siendo "vendedores netos": han vertido un récord de $33 mil millones en el mercado de valores de EE. UU. y han buscado inversiones de mayor riesgo, como criptomonedas y ETF apalancados extranjeros.

Este fenómeno trae un efecto secundario: presión sobre el won coreano. Las salidas de capital han debilitado el won coreano, también recordando al mundo exterior: incluso cuando el mercado de valores experimenta un "repunte sensacional", aún puede enmascarar las "dudas persistentes" de los inversores nacionales.

— Youkyung Lee (Reportera)

Duelo de Bitcoin: Chanos vs. Saylor

Cada historia tiene dos caras, y el juego de arbitraje entre el vendedor en corto Jim Chanos y la empresa Strategy del "acumulador de Bitcoin" Michael Saylor no solo involucra a dos figuras altamente individualistas, sino que también se ha convertido en un "referéndum" sobre el "capitalismo de la era de las criptomonedas".

A principios de 2025, a medida que el precio de Bitcoin se disparaba, también lo hacía el precio de las acciones de Strategy. Chanos vio una oportunidad: el precio de las acciones de Strategy cotizaba con una prima significativa respecto a sus "tenencias de Bitcoin", una prima que creía que era "insostenible". Por lo tanto, decidió "vender Strategy en corto e ir en largo en Bitcoin" y divulgó públicamente esta estrategia en mayo (cuando la prima aún era alta).

Chanos y Saylor luego participaron en una guerra pública de palabras. En junio, durante una entrevista con Bloomberg TV, Saylor dijo: "No creo que Chanos entienda nuestro modelo de negocio en absoluto"; Chanos, en respuesta, recurrió a la plataforma social X y calificó la explicación de Saylor como "pura jerga financiera".

En julio, las acciones de Strategy alcanzaron un récord, con una ganancia en lo que va de año del 57%; pero a medida que el número de "empresas de tesorería de activos digitales" aumentó y los precios de las criptomonedas retrocedieron desde sus máximos, los precios de las acciones de Strategy y sus "imitadores" comenzaron a caer, y la prima de Strategy en relación con Bitcoin se redujo; la apuesta de Chanos comenzó a dar sus frutos.

El desempeño de las acciones de Strategy este año va a la zaga de Bitcoin

A medida que la prima de Strategy se desvaneció, la operación en corto de Chanos dio sus frutos:

Fuente: Bloomberg, los datos se han normalizado según el porcentaje de ganancia al 31 de diciembre de 2024

Desde la "Venta en corto de Strategy" pública de Chamath hasta su anuncio de "Salir de la posición" el 7 de noviembre, el precio de las acciones de Strategy cayó un 42%. Más allá de las ganancias y pérdidas, este caso también reveló el "ciclo de auge y caída" de las criptomonedas: el balance se expande debido a la "confianza", que depende tanto de la "apreciación del precio" como del soporte de la "ingeniería financiera". Este patrón continuará funcionando hasta que la "fe flaquee"; en este punto, la "prima" ya no es una ventaja, sino que se convierte en un problema.

—Monique Mulima (Reportera)

Bonos del gobierno japonés: De "creador de viudas" a "creador de lluvia"

Durante las últimas décadas, ha habido una apuesta que ha hecho tropezar repetidamente a los macro inversores: vender en corto bonos del gobierno japonés, conocida como la operación "Creador de Viudas". La lógica detrás de esta estrategia parecía simple: Japón tenía una deuda pública masiva, por lo que las tasas de interés "inevitablemente subirían" para atraer suficientes compradores; los inversores "pedirían prestados bonos del gobierno y los venderían", esperando obtener ganancias cuando "las tasas de interés subieran y los precios de los bonos cayeran". Sin embargo, durante muchos años, la política acomodaticia del Banco de Japón ha mantenido bajos los costos de endeudamiento, lo que ha provocado que los "vendedores en corto" paguen un precio alto, hasta 2025, cuando la situación finalmente se revirtió.

Este año, el "Creador de Viudas" se transformó en un "Creador de Lluvia": los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia japoneses se dispararon, convirtiendo el mercado de bonos gubernamentales japoneses de $7.4 billones en un "paraíso para los vendedores en corto". Varios disparadores provocaron esto: el Banco de Japón subió las tasas, el Primer Ministro Takanosae Koji introdujo el "mayor paquete de estímulo pospandemia". El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años de referencia superó el 2%, alcanzando máximos de varias décadas; el rendimiento del bono a 30 años subió más de 1 punto porcentual, estableciendo nuevos récords. Al 23 de diciembre, el índice de rendimiento de bonos del gobierno de Japón de Bloomberg se ha desplomado más del 6% este año, convirtiéndose en el mercado de bonos importante con peor desempeño a nivel mundial.

Fuerte caída en el mercado de bonos de Japón este año

El índice de bonos del gobierno de Japón de Bloomberg es el índice de bonos importante con peor desempeño a nivel mundial:

Fuente: Bloomberg, los datos se han estandarizado según los cambios porcentuales al 31 de diciembre de 2024 y al 6 de enero de 2025

Gestores de fondos de Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management y otras instituciones han discutido abiertamente "vender en corto bonos del gobierno japonés de alguna forma" este año; los inversores y estrategas creen que con el aumento de las tasas de interés de referencia, esta operación aún tiene margen para continuar. Además, el Banco de Japón está reduciendo el tamaño de su compra de bonos, lo que aumenta aún más los rendimientos; y la relación deuda-PIB del gobierno de Japón está "muy por delante" entre los países desarrollados, con un sentimiento bajista "probablemente persistente" hacia los bonos del gobierno japonés.

——Cormac Mullen (Periodista)

'Disputa' de crédito: Pago de la 'estrategia de línea dura'

En 2025, el pago de crédito más lucrativo no provino de 'apostar por la recuperación corporativa', sino de 'contraatacar a otros inversores'. Este modo, conocido como 'confrontación acreedor contra acreedor', permitió que instituciones como Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, salieran victoriosas; se orquestó un 'juego' preciso en torno a Envision Healthcare, una empresa médica bajo el Grupo KKR.

Después de la pandemia, Envision, un proveedor de personal hospitalario, se encontró en dificultades, con una necesidad urgente de préstamos de nuevos inversores. Sin embargo, la emisión de nuevos bonos requería 'empeñar activos ya empeñados': la mayoría de los acreedores se opusieron conjuntamente a este plan, pero Pimco, King Street Capital, Partners Group decidieron 'cambiar de bando' en apoyo; su respaldo permitió que la propuesta de 'antiguos acreedores liberando activos empeñados (capital de Amsurg, el negocio de cirugía ambulatoria de alto valor de Envision, para asegurar los nuevos bonos)' fuera aprobada.

La venta de Amsurg a Ascension generó grandes retornos para fondos, incluido Pacific Investment Management Company (Pimco). Fotógrafo: Jeff Adams

Estas instituciones luego se convirtieron en 'tenedores de bonos garantizados por Amsurg' y finalmente convirtieron los bonos en capital de Amsurg. Este año, Amsurg se vendió al grupo de atención médica Ascension Health por $4 mil millones. Se estima que estos 'pares que apuñalaron por la espalda' obtuvieron alrededor del 90% del retorno, confirmando el potencial de ganancias de las 'disputas de crédito'.

Este caso revela las reglas del mercado de crédito actual: términos de documentos indulgentes, acreedores dispersos, la 'cooperación' no siempre es necesaria; 'tener razón' a menudo es insuficiente, 'evitar ser superado por los pares' es el mayor riesgo.

——Eliza Ronalds-Hannon (Periodista)

Fannie Mae y Freddie Mac: La venganza de los 'gemelos tóxicos'

Desde la crisis financiera, los gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac han estado bajo control del gobierno de EE. UU., siendo 'cuándo y cómo salir del control gubernamental' un punto focal de la especulación del mercado. El gestor de fondos de cobertura Bill Ackman y otros 'partidarios' han mantenido posiciones largas durante mucho tiempo, esperando ganancias inesperadas de un 'plan de privatización', pero debido a que las circunstancias no han cambiado, las acciones de estas dos empresas han permanecido en el mercado de hojas rosas (mercado OTC) durante años.

El panorama cambió con la reelección de Trump: el mercado anticipó optimista que la "nueva administración facilitaría la salida de las dos empresas del control gubernamental", y las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac fueron rodeadas instantáneamente por un "entusiasmo similar al de las Meme Stocks". En 2025, el hype se intensificó aún más: desde principios de año hasta el máximo de septiembre, los precios de las acciones de ambas empresas se dispararon un 367% (las ganancias intradía alcanzaron el 388%), convirtiéndose en uno de los ganadores destacados del año.

Los precios de las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac se disparan por las expectativas de privatización

La gente estaba cada vez más dispuesta a creer que estas empresas se liberarían de la supervisión gubernamental.

Fuente: Bloomberg, datos estandarizados según el aumento porcentual al 31 de diciembre de 2024.

En agosto, la noticia de que el "gobierno consideraba presionar a las dos empresas para una OPI" impulsó el hype a su punto máximo; el mercado esperaba una valoración de OPI superior a $500 mil millones, con planes de vender del 5% al 15% de las acciones para recaudar aproximadamente $30 mil millones. A pesar del escepticismo del mercado sobre el momento específico de la OPI y si realmente se materializaría, lo que provocó fluctuaciones de precios desde el pico de septiembre, la mayoría de los inversores se mantuvieron confiados en esta perspectiva.

En noviembre, Ackman reveló una propuesta presentada a la Casa Blanca, sugiriendo presionar a Fannie Mae y Freddie Mac para que vuelvan a cotizar en la Bolsa de Nueva York, mientras se amortizan las tenencias de acciones preferentes del Tesoro de EE. UU. en las dos empresas y se ejercen opciones a nivel gubernamental para adquirir casi el 80% de las acciones ordinarias. Incluso Michael Burry se unió a este bando: anunció su postura alcista sobre las dos empresas a principios de diciembre y expresó en una publicación de blog de 6000 palabras que estas dos empresas, que alguna vez requirieron un rescate gubernamental para evitar la bancarrota, podrían ya no ser los "gemelos tóxicos".

—Felice Maranz (Reportera)

Carry trade turco: Colapso total

Después de un desempeño sólido en 2024, el carry trade turco se convirtió en la "opción de consenso" para los inversores de mercados emergentes. En ese momento, los rendimientos de los bonos locales turcos superaron el 40%, y el banco central se comprometió a mantener un tipo de cambio estable vinculado al dólar, atrayendo a los traders a pedir prestado barato en el extranjero e invertir en activos turcos de alto rendimiento. Esta operación atrajo miles de millones de dólares de instituciones como Deutsche Bank, Millennium Partners Fund y Glamesi Capital, con personal de algunas instituciones todavía en Turquía el 19 de marzo, y ese mismo día, la operación colapsó por completo en minutos.

El catalizador del colapso ocurrió esa mañana: la policía turca allanó la popular residencia en Estambul del alcalde del partido de oposición y lo detuvo. Este evento provocó una ola de protestas, lo que llevó a una venta frenética de la lira turca, con el banco central impotente para detener la caída libre de la moneda. Kit Jukes, entonces jefe de estrategia de divisas en Societe Generale en París, dijo: "Todos fueron tomados por sorpresa, y nadie se atreverá a regresar a este mercado a corto plazo".

Estudiantes universitarios sostienen banderas y pancartas turcas durante una protesta después de la detención del alcalde de Estambul, Ekrem Imamoglu. Fotógrafo: Kerem Uzel/Bloomberg

Al final del día, la escala de las salidas de capital de los activos denominados en liras turcas se estimó en alrededor de $10 mil millones, y el mercado nunca se recuperó realmente después. Al 23 de diciembre, la lira se había depreciado alrededor de un 17% frente al dólar durante el año, convirtiéndola en una de las monedas con peor desempeño a nivel mundial. Este evento también sirvió como advertencia para los inversores: las altas tasas de interés pueden traer retornos a quienes toman riesgos, pero no pueden resistir choques políticos repentinos.

— Kerim Karakaya (Reportero)

Mercado de bonos: Se emite 'alerta de cucarachas'

El mercado de crédito de 2025 no se hundió en la confusión debido a un solo evento de 'cisne negro', sino que fue inquietado por una serie de 'crisis a pequeña escala' que expusieron algunas vulnerabilidades alarmantes en el mercado. Empresas alguna vez vistas como 'prestatarios rutinarios' se encontraron en dificultades consecutivas, lo que provocó que los prestamistas sufrieran grandes pérdidas.

Saks Global reestructuró su bono de $2.2 mil millones después de solo un pago de intereses, y los bonos reestructurados ahora cotizan a menos del 60% de su valor nominal; los bonos canjeables recién emitidos de New Fortress Energy perdieron más del 50% de su valor en un año; Tricolor y First Brands quebraron, eliminando miles de millones de dólares en valor de bonos en semanas. En algunos casos, actividades fraudulentas complejas fueron la causa raíz de los colapsos corporativos, mientras que en otros, las expectativas de desempeño optimistas de las empresas simplemente no se cumplieron. Sin embargo, en cualquier caso, los inversores se quedan con una pregunta: con poca evidencia de que estas empresas pudieran pagar sus deudas, ¿por qué se hicieron apuestas de crédito tan grandes sobre ellas en primer lugar?

JPMorgan Chase es quemado por una 'cucaracha' de crédito, con Jamie Dimon advirtiendo que puede haber más por venir. Fotógrafo: Eva Marie Uzcategui/Bloomberg

Años de bajas tasas de incumplimiento y política monetaria laxa han erosionado varios estándares en el mercado de crédito, desde las protecciones de los prestamistas hasta el proceso de suscripción subyacente. Los prestamistas de First Brands y Tricolor, por ejemplo, no detectaron violaciones como el 'doble empeño de colateral' y la 'mezcla de colateral para múltiples préstamos' en estas dos firmas.

JPMorgan Chase también es una de estas instituciones crediticias. El CEO del banco, Jamie Dimon, emitió una advertencia al mercado en octubre, usando una analogía vívida para recordar a los inversores que tengan cuidado con los riesgos subsiguientes: "Cuando ves una cucaracha, es muy probable que haya más escondidas en la oscuridad". Y este "riesgo de cucaracha" bien podría convertirse en uno de los temas centrales del mercado de 2026.

——Eliza Ronalds-Hannon (Periodista)

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