Cambio de reglas en medio del juego. Así un gigante financiero puede provocar una avalancha en las acciones de Strategy

El Instituto de Investigación de Bitcoin Policy Institute, con sede en EE. UU., ha publicado un informe que cuestiona directamente la transparencia y los antecedentes de la creación de nuevas reglas de clasificación de empresas cotizadas por uno de los proveedores de índices financieros más importantes del mundo, MSCI.

Los expertos de esta organización no gubernamental, que se dedica a crear análisis sobre políticas económicas en torno a los activos digitales, han señalado la más reciente propuesta de introducir una definición restrictiva de lo que se considera una empresa no operativa. El problema es que tal cambio podría llevar a la exclusión de los índices bursátiles globales de empresas que han decidido construir sus reservas de capital basándose en criptomonedas. Esto se refiere principalmente al gigante estadounidense Strategy y a la empresa japonesa Metaplanet, que han hecho de la compra de criptomonedas su principal estrategia de operación.

Toda la situación tiene raíces profundas en los eventos de 2025, cuando MSCI propuso oficialmente por primera vez eliminar de los principales índices financieros a las entidades cuyo patrimonio esté compuesto en al menos un 50% por activos digitales. La propuesta anunciada en ese momento recibió una enorme ola de críticas por parte de inversores institucionales, analistas y representantes del sector financiero. Como resultado, en enero de 2026, el proveedor se retractó de su propuesta directa que afectaba a las reservas de criptomonedas y anunció que, en su lugar, examinaría de manera mucho más amplia a las empresas que, según la agencia, no llevan a cabo una actividad operativa real. Sin embargo, la versión más reciente de la consulta publicada el 3 de agosto de este año ha demostrado que los criterios actualizados aún golpean exactamente a las mismas entidades que se intentaron eliminar el año anterior.

Investigación en metadatos

En el informe elaborado por Conner Brown del Bitcoin Policy Institute, podemos leer que la presentación que sirvió de base para las nuevas consultas sociales fue almacenada en un catálogo interno de la empresa dedicado a las empresas que poseen un tesoro en activos digitales. Según los analistas, este hecho plantea serias dudas sobre las intenciones de la agencia y sugiere que las formulaciones generales sobre empresas no operativas son simplemente un reflejo en papel de intentos anteriores de eliminar negocios relacionados con el mercado de criptomonedas.
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La prueba de clasificación actualmente propuesta por MSCI implica un procedimiento de verificación en dos etapas para cada empresa. En primer lugar, se examina si los llamados activos operativos de la empresa superan el 50% de su patrimonio total. Si la empresa no supera este primer filtro, se somete a una evaluación detallada basada en cinco indicadores financieros adicionales, y fallar en cuatro de ellos significa la eliminación inmediata del índice. Una simulación realizada por MSCI mostró claramente que, bajo estas reglas, no solo Strategy y Metaplanet serían eliminadas de los índices globales, sino también la empresa Yellow Cake, un conocido fondo que invierte en uranio físico.

El espectro de grandes salidas

La posible eliminación de tales empresas de los índices de MSCI conlleva consecuencias muy serias para todo el mercado. El cambio en la composición del índice obliga a la venta automática de acciones por parte de fondos pasivos que deben replicar exactamente la estructura del índice. Los analistas del banco JPMorgan han calculado que la eliminación de la propia empresa Strategy de la lista de MSCI podría provocar una ola de ventas directa por parte de los fondos vinculados a este índice, alcanzando aproximadamente los 2.8 mil millones de USD, y si otros proveedores se unieran a este paso, la cifra podría aumentar incluso hasta 8.8 mil millones de USD.

Los expertos del instituto también cuestionan la propia metodología para determinar qué constituye en la práctica un activo operativo. Este término no tiene una definición estandarizada dentro de las normas contables estadounidenses US GAAP ni en los estándares internacionales IFRS, lo que otorga a la agencia una gran discrecionalidad para clasificar arbitrariamente efectivo, inversiones o proyectos de construcción. Los analistas advierten que tales amplios poderes pueden afectar no solo a la industria de activos digitales, sino también a sectores intensivos en capital, como la minería o las redes satelitales, que acumulan enormes patrimonios financiados por fuentes externas durante muchos años antes de alcanzar los primeros ingresos. Por lo tanto, el instituto ha instado al proveedor a retirar la prueba propuesta o a introducirla como una opción opcional para los inversores interesados. Las consultas sociales finalizaron el 30 de septiembre, y la agencia anunció que publicará su decisión final antes del 16 de octubre, con cualquier cambio que entraría en vigor durante la revisión de noviembre de los índices en 2026.

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