Informe semanal de KuCoin Ventures: El sector de las stablecoins enfrenta cambios en infraestructura y reglas de rendimiento, mientras que la desaceleración del empleo alivia las preocupaciones sobre las subidas de tipos

1. Interpretación de los puntos destacados del mercado semanal:

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Open Standard lanza OUSD, la estructura de distribución de rendimiento de las stablecoins podría reestructurarse

Esta semana, la nueva stablecoin en dólares, Open USD (OUSD), lanzada por Open Standard, se convirtió en el evento central del mercado de stablecoins. El enfoque de este proyecto no solo radica en que reúne a Stripe, Bridge y otras infraestructuras de pago, así como a varias empresas tradicionales de finanzas y tecnología, sino también en que anunció que realizará su emisión nativa el primer día en la blockchain Tempo, incubada conjuntamente por Stripe y Paradigm, priorizando los pagos.

A diferencia de los emisores de stablecoins anteriores que enfatizaban más la escala de emisión y los rendimientos de reservas, OUSD intenta reestructurar el mecanismo de distribución de beneficios de las stablecoins desde la base, utilizando infraestructuras específicas en la cadena para resolver el cuello de botella que enfrentan las stablecoins en escenarios de pago reales a largo plazo. Al mismo tiempo, las controversias sobre la lista de colaboraciones con empresas coreanas mencionadas en la promoción temprana del proyecto también revelan la complejidad de las stablecoins de tipo alianza en la expansión comercial y la coordinación de gobernanza.

Según la información pública actual, Stripe ya ha dividido las capacidades relacionadas con las stablecoins en varios módulos clave: Stripe se encarga de los pagos de comerciantes y la entrada global de adquisición; Bridge se ocupa de la emisión, el intercambio, la orquestación y el flujo transfronterizo de stablecoins; Privy maneja billeteras, cuentas, gestión de claves y la experiencia de activos del lado del usuario; OUSD asume el papel de capa monetaria; y Tempo extiende aún más la disposición de Stripe a la capa de liquidación en la cadena.

Según la información del mercado, podemos entender las ventajas centrales de Open Standard / OUSD desde los siguientes aspectos:

• De la exclusividad de los rendimientos a la compartición de rendimientos de reservas: Tradicionalmente, la fuente principal de ganancias de los emisores de stablecoins conformes proviene de los intereses generados por las reservas (como bonos del Tesoro de EE. UU., efectivo, etc.), y la mayor parte de las ganancias son compartidas unilateralmente por el emisor o por unos pocos canales (por ejemplo, Circle y Coinbase, ejemplos de Hyperliquid). OUSD propone un mecanismo de distribución de beneficios más ampliamente aplicable. Después de deducir las tarifas de gestión necesarias, OUSD planea devolver los rendimientos generados por las reservas a los participantes del ecosistema, es decir, a aquellas empresas que impulsan la adopción, distribución e integración de OUSD en escenarios de aplicación real (como billeteras, intercambios, pasarelas de pago y dApps).

• Flujo masivo sin fricciones: OUSD promete mantener cero tarifas en las etapas de acuñación y redención a gran escala, y no hay límite en el monto de las transacciones, eliminando así los costos de fricción para la entrada y salida de grandes fondos a nivel institucional.

• Gas nativo de stablecoin: Los usuarios pueden pagar tarifas de red muy bajas (objetivo de menos de 0.001 dólares por transacción) utilizando directamente stablecoins en dólares como USDC, USDT o OUSD, eliminando la fricción financiera y contable de tener que poseer tokens volátiles como Gas en las cadenas públicas tradicionales.

• Canales de pago exclusivos: Al aislar las transacciones de pago de otras actividades en la cadena en el nivel del protocolo, Tempo proporciona una baja latencia determinística (confirmación final de aproximadamente 500 ms) y capacidad de resistencia a la congestión para los flujos de pago. Combinado con el protocolo de pago MPP de Tempo, OUSD puede proporcionar una pista de pago subyacente sin permiso para microtransacciones de agentes de IA de alta frecuencia.

Sin embargo, el modelo de gobernanza de alianza de OUSD también ha enfrentado pruebas en la realidad en las primeras etapas del proyecto. La lista de alianzas publicada oficialmente por OUSD incluye varias empresas globalmente reconocidas, lo que genera un gran impacto. Sin embargo, posteriormente, algunas empresas y entidades financieras coreanas de renombre, incluidas Samsung Electronics y Dunamu, aclararon que solo estaban en etapas preliminares de contacto o evaluación, y no habían firmado acuerdos de colaboración vinculantes ni comprometido recursos sustanciales. Esta controversia no debe ser entendida solo como un error en la promoción; refleja más profundamente el dilema inherente de las stablecoins de tipo alianza: cuanto más participantes hay, mayor es el volumen de mercado, pero los costos de coordinación en gobernanza, ejecución, distribución de beneficios y compromisos comerciales también aumentan.

Por lo tanto, al realizar un seguimiento y evaluar el desarrollo futuro de OUSD, los indicadores más importantes son observar la profundidad real de la integración de estas empresas reconocidas, si realmente incorporarán OUSD en procesos de pago reales, saldos de billetera, liquidaciones comerciales y flujos de fondos transfronterizos.

Desde el lanzamiento de OUSD, la competencia futura en la industria de las stablecoins podría estar cambiando. Emitir stablecoins en sí mismo podría parecer cada vez más un negocio de licencias subyacentes, balances y operaciones conformes; quienes realmente tendrán un mayor poder de negociación podrían ser las redes de pago, los puntos de entrada de comerciantes, los sistemas de cuentas de billeteras, los flujos de fondos transfronterizos y la infraestructura de liquidación en la cadena. El significado de Open Standard / OUSD es precisamente poner este cambio sobre la mesa: el fondo de beneficios de las stablecoins no necesariamente seguirá concentrándose principalmente en el emisor, los canales de distribución y los escenarios de pago reales exigirán más beneficios y derechos de gobernanza.

Frente al desafío de OUSD, cómo responderán las principales instituciones de stablecoins, representadas por Circle, es algo que merece una observación continua. Si decidirán ceder parte de los rendimientos de reservas, lanzar planes de incentivos más específicos para canales, o construir y apoyar profundamente cadenas de pago específicas, todo esto podría afectar la redistribución futura de la cuota de mercado de las stablecoins. En otras palabras, OUSD a corto plazo puede no cambiar directamente la posición dominante de USDC o USDT, pero ya ha planteado una pregunta a más largo plazo: ¿debería el valor central de las stablecoins ser capturado por el emisor, o compartido por la red de pagos, los puntos de entrada de distribución y los escenarios de uso real?

2. Señales de mercado seleccionadas de la semana:

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La débil creación de empleo y la caída de los precios del petróleo alivian la presión sobre las subidas de tipos, el mercado de valores de EE. UU. se recupera temporalmente, los activos criptográficos siguen la tendencia de rebote pero la base de fondos sigue siendo cautelosa

La variable central del mercado global la semana pasada fue la desaceleración de los datos de empleo en EE. UU. y la caída de la prima de riesgo energético, que aliviaron las preocupaciones del mercado sobre un aumento de tipos a corto plazo por parte de la Reserva Federal. En junio, solo se añadieron 57,000 empleos en el informe de nómina no agrícola de EE. UU., lo que está muy por debajo de las expectativas; aunque la tasa de desempleo cayó al 4.2%, esto se debió principalmente a la disminución de la tasa de participación laboral, lo que indica que el mercado laboral no está acelerándose nuevamente, sino que muestra signos de enfriamiento marginal. Al mismo tiempo, la recuperación del transporte de energía en el estrecho de Ormuz y las señales de aumento de producción de OPEC+ han llevado a una caída notable de la prima de riesgo energético impulsada anteriormente por la situación en Medio Oriente. La línea principal del comercio macro ha cambiado de "presiones inflacionarias y de aumento de tipos" a "desaceleración del empleo, caída de los precios del petróleo y disminución de la probabilidad de aumentos de tipos a corto plazo", lo que proporciona una ventana de recuperación para acciones, oro y algunos activos criptográficos.

Este cambio se refleja primero en los mercados de energía, metales preciosos y tasas de interés. Debido a las expectativas de aumento de producción de OPEC+ y la recuperación del transporte en el estrecho de Ormuz, el petróleo Brent cayó por debajo de 72 dólares por barril, mientras que el WTI se acercó a 68 dólares por barril, recuperando prácticamente la prima de riesgo generada por los conflictos en Medio Oriente. La caída de los precios del petróleo alivia temporalmente la presión inflacionaria energética y reduce la necesidad de un aumento inmediato de tipos por parte de la Reserva Federal. El oro, respaldado por la débil creación de empleo y la disminución de las expectativas de aumento de tipos, subió más del 2% la semana pasada, alcanzando niveles altos en dos semanas. Al mismo tiempo, los rendimientos a corto plazo en EE. UU. cayeron y el índice del dólar se debilitó, lo que llevó al mercado a cambiar de la pregunta de "¿es necesario un nuevo aumento de tipos después de la fuerte nómina de junio?" a "observación a corto plazo, aún manteniendo el riesgo de aumentos de tipos en el año". Esto es relativamente favorable para los activos de riesgo, pero dado que la inflación aún no ha regresado al rango objetivo, el mercado no ha vuelto a entrar en un comercio claro de recortes de tasas.

En el mercado de valores, las acciones de EE. UU. se recuperaron temporalmente la semana pasada tras la débil nómina y la caída de los precios del petróleo, pero no han vuelto a entrar en una expansión general del apetito por el riesgo. La línea principal del mercado sigue centrada en sectores de alta prosperidad como tecnología grande, software y servicios de comunicación, mientras que los semiconductores, la energía y algunas acciones de impulso anteriores han experimentado correcciones, lo que indica que los fondos están más en un proceso de "redefinición de dirección entre la "relajación de la presión de aumento de tipos" y "la diferenciación en los altos niveles de comercio de IA", en lugar de comprar indiscriminadamente activos de riesgo. En los mercados de Japón y Corea del Sur, Corea sigue siendo una de las direcciones más fuertes, con un apoyo central proveniente de almacenamiento de IA, HBM y el ciclo de semiconductores; Japón, por otro lado, está oscilando en niveles altos entre la recuperación del mercado de valores de EE. UU. y la volatilidad del yen, con un apoyo continuo en equipos de semiconductores, automatización industrial y cadenas de la industria relacionadas con IA. Lo más destacado es que SK Hynix está a punto de cotizar en Nasdaq en forma de ADR, como un objetivo central en la cadena de almacenamiento de IA y HBM de Corea, su salida a bolsa en EE. UU. proporcionará a los inversores globales una entrada de asignación más directa y podría impulsar aún más la valoración de los activos de semiconductores de Corea hacia el sistema de valoración de hardware de IA en EE. UU.

En el mercado criptográfico, BTC se recuperó la semana pasada tras la débil nómina, pero en general sigue siendo más débil que el sector tecnológico del mercado de valores de EE. UU. BTC osciló cerca de los 60,000 dólares al inicio de la semana, cayendo a aproximadamente 58,000 dólares a mitad de semana, y luego rebotó por encima de 62,000 dólares gracias a la disminución de las expectativas de aumento de tipos y la caída del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.; ETH mostró un rendimiento relativamente más fuerte, rebotando de aproximadamente 1,600 dólares a un rango de 1,700 a 1,800 dólares. A corto plazo, la débil nómina proporciona condiciones macro para un rebote de activos criptográficos, pero la recuperación de BTC y ETH proviene más de la relajación de la presión de tasas de interés que de una mejora clara en la liquidez del mercado criptográfico. Las compras de ETF aún no han recuperado continuidad, y la cantidad total de stablecoins sigue disminuyendo, lo que indica que la base de fondos en el mercado sigue siendo cautelosa. En general, el mercado criptográfico actual se acerca más a una "recuperación temporal impulsada por la relajación de las tasas macro", en lugar de una restauración completa del apetito por el riesgo.

Fuente de datos: SoSoValue

En cuanto a los fondos de ETF, según los datos de SoSoValue, la semana pasada el ETF de BTC al contado en EE. UU. registró aproximadamente 527 millones de dólares en salidas netas, pero el ritmo de salida ha comenzado a suavizarse marginalmente. Desde el 29 de junio hasta el 1 de julio, el ETF de BTC continuó con salidas netas; el 2 de julio, se convirtió en entradas netas de aproximadamente 222 millones de dólares, poniendo fin a 10 días consecutivos de salidas netas. El 3 de julio, el mercado de valores de EE. UU. estuvo cerrado por el día de la independencia, y en general, la presión de venta del ETF de BTC se ha suavizado, pero los fondos institucionales aún no han vuelto a formar una compra estable.

El rendimiento del ETF de ETH se acerca más a la neutralidad, con una ligera salida neta de fondos la semana pasada, y la presión de capital es claramente inferior a la del ETF de BTC. Actualmente, el flujo de fondos de los ETF refleja más una recuperación temporal de la emoción macroeconómica, en lugar de una entrada continua de capital en una sola dirección. La capacidad del mercado de criptomonedas para seguir recuperándose a corto plazo aún depende de si la compra del ETF de BTC puede restaurar la continuidad y si el total de stablecoins puede expandirse nuevamente.

Fuente de datos: DeFiLlama

En cuanto a las stablecoins, los datos de DeFiLlama muestran que, hasta el 6 de julio, la capitalización total del mercado de stablecoins es de aproximadamente 311.2 mil millones de dólares, con una disminución de aproximadamente 2 mil millones de dólares en 7 días, lo que representa una caída de aproximadamente 0.64%. La participación de mercado de USDT es de aproximadamente 59.15%. Esto indica que, a pesar de que los precios de los activos criptográficos han rebotado después de los débiles datos de empleo, la liquidez en dólares en la cadena no se ha expandido en paralelo, y la base de capital en el mercado sigue siendo cautelosa.

Estructuralmente, tanto USDT como USDC no han mostrado un nuevo suministro de liquidez; las stablecoins ecológicas y de rendimiento como USDS, USD1 y USDe también han retrocedido en diferentes grados, lo que muestra que el rebote del mercado aún no ha llevado a una nueva expansión de capital en la cadena. En comparación, PYUSD y USYC aún tienen incrementos estructurales, lo que indica que las stablecoins de pago y las herramientas de gestión de efectivo en la cadena para instituciones siguen siendo resilientes. En general, la señal clave del mercado de stablecoins es que: el rebote de precios aún no ha traído una recuperación total de dólares en el mercado, y el capital sigue redistribuyéndose entre stablecoins de liquidación y pago, así como herramientas de gestión de efectivo institucional.

Fuente de datos: CME FedWatch Tool

En cuanto a las expectativas de tasas de interés, el CME FedWatch Tool muestra que el mercado espera que la Reserva Federal mantenga la tasa de interés actual en el rango de 3.50% a 3.75% en la reunión del 29 de julio. Después de la publicación de los débiles datos de empleo, la probabilidad de un aumento de tasas en julio ha disminuido significativamente, y el mercado tiende a pensar que la Reserva Federal mantendrá una postura de espera a corto plazo; sin embargo, todavía hay cierta fijación de precios para un aumento de tasas en septiembre y antes de fin de año, lo que indica que el mercado no ha abandonado completamente el escenario de que "la persistencia de la inflación podría obligar a la Reserva Federal a endurecer nuevamente".

Las actas de la reunión de junio de la Reserva Federal se publicarán el 8 de julio a las 14:00 hora del este: dado que esta es la primera reunión del FOMC presidida por Kevin Warsh, el mercado se centrará en si las actas confirman aún más un tono agresivo y si más miembros consideran un aumento de tasas como el escenario base. Para los activos de riesgo, los débiles datos de empleo han reducido la presión de un aumento de tasas a corto plazo, pero mientras la trayectoria de tasas a largo plazo no baje claramente, la expansión de la valoración de las acciones tecnológicas y los activos criptográficos seguirá siendo restringida.

Eventos importantes a seguir esta semana:

• 7 de julio: SpaceX se incorpora al índice Nasdaq 100, audiencia sobre aranceles de USTR, inicio de la cumbre de Sun Valley. La inclusión de SpaceX en el Nasdaq 100 podría traer compras de fondos pasivos y seguir probando la capacidad de valoración de las grandes acciones tecnológicas de crecimiento; la audiencia sobre aranceles de USTR y la cumbre de Sun Valley corresponden a las expectativas de fricciones comerciales y colaboración en la industria de IA/tecnología.

• 9 de julio: CPI/PPI de China de junio, datos financieros y reservas de divisas, actas de la reunión de junio de la Reserva Federal. Los datos de China ayudarán al mercado a juzgar la diversificación de precios, la expansión del crédito y la recuperación de la demanda interna; las actas de la Reserva Federal son el evento macroeconómico global más crítico de esta semana, y el mercado estará atento a las verdaderas diferencias entre los miembros sobre la trayectoria de aumentos de tasas para este año después de la primera reunión presidida por Warsh.

• 9 de julio: desbloqueo de acciones restringidas de Hong Kong de Zhihua, MiniMax, TianShu Zhixin, etc., y la salida a bolsa de Luxshare Precision y Sanhua Group en Hong Kong. Los unicornios de IA y los activos relacionados con la cadena de suministro de hardware enfrentarán una prueba de liquidez, y el mercado observará si la prima de escasez de los activos de IA sobrevalorados puede continuar.

• 10 de julio: SK Hynix ADR se espera que cotice en Nasdaq. Este evento proporcionará a los inversores estadounidenses una entrada directa para participar en el líder de chips de almacenamiento de IA de Corea del Sur, y si las transacciones son activas, podría impulsar la reevaluación de los activos de semiconductores de Corea del Sur.

• 11 de julio: una nueva ronda de negociaciones entre EE. UU. e Irán podría llevarse a cabo en Pakistán. Si las negociaciones continúan avanzando, la prima de riesgo del precio del petróleo podría caer aún más; si las negociaciones se estancan o hay perturbaciones en el estrecho de Ormuz, los precios de la energía y las expectativas de inflación aún podrían fluctuar.

Esta semana comienza la temporada de informes del segundo trimestre en EE. UU., con un enfoque en los informes de empresas de consumo y transporte como Pepsi y Delta Airlines. Los informes ayudarán al mercado a juzgar el impacto de las altas tasas de interés, la volatilidad de los precios del petróleo y la resiliencia del consumo en las ganancias de las empresas, y prepararán el terreno para los informes de acciones tecnológicas y de la cadena de IA en el futuro.

Observación de financiamiento en el mercado primario:

Fuente de datos: CryptoRank

Bajo un enfoque de estadística amplia de CryptoRank, el financiamiento en el mercado primario de criptomonedas continuó mostrando características de "concentración de grandes proyectos, actividad de fusiones y adquisiciones, y mayor atención a la infraestructura de IA e institucional" la semana pasada. En comparación con la emisión de activos de alta beta o aplicaciones frontales puras, más fondos fluyen hacia la infraestructura de IA/HPC, plataformas de comercio reguladas, IA de privacidad, datos en cadena para instituciones y mercados de computación descentralizada, lo que muestra que el mercado primario sigue prefiriendo proyectos con demanda real, clientes institucionales y escenarios de ingresos cobrables.

En cuanto a financiamiento de grandes montos, Ionic Digital completó una colocación privada de acciones de 400 millones de dólares y presentó una solicitud para una cotización directa en Nasdaq. La empresa se posiciona en la minería de Bitcoin, IA e infraestructura de computación de alto rendimiento, y el financiamiento fue participado por Attestor, Oaktree Capital Management, Sachem Head Capital, entre otros. Este caso ilustra que las empresas mineras están pasando de ser activos de producción de BTC únicos a infraestructura de centros de datos de IA/HPC, y el mercado de capitales también está más dispuesto a reevaluar a las empresas mineras que tienen contratos de potencia a largo plazo y exposición a ingresos de IA.

En el ámbito de fusiones y adquisiciones, el grupo financiero japonés SBI Holdings acordó adquirir la bolsa de criptomonedas Bitbank por aproximadamente 289 millones de dólares, lo que refleja que el mercado de criptomonedas en Japón se está concentrando en plataformas financieras reguladas, bancarias y de servicios financieros integrados, y también indica que las instituciones financieras tradicionales siguen complementando sus capacidades de comercio, custodia, stablecoins y finanzas en cadena a través de fusiones y adquisiciones.

La combinación de IA y criptomonedas sigue siendo otra línea principal. Venice AI completó una financiación de 65 millones de dólares en la Serie A, alcanzando una valoración post-inversión de 1,000 millones de dólares, con inversores como Dragonfly y Coinbase Ventures. El proyecto se posiciona como una plataforma de IA prioritaria en privacidad y tiene una fuerte conexión con usuarios nativos de criptomonedas y sistemas de tokens, lo que indica que el capital sigue buscando direcciones comercializables en la combinación de IA y Web3, pero prefiere proyectos con usuarios existentes, ingresos y formas de producto claras.

Los datos en cadena para instituciones y el mercado de computación también merecen atención. Allium completó una financiación de 40 millones de dólares en la Serie B, orientada a una plataforma de datos en cadena para empresas e instituciones financieras; Ornn completó una financiación de 33 millones de dólares para construir un mercado de computación descentralizada y una infraestructura de precios de computación estandarizada. En general, la palabra clave del mercado primario la semana pasada no fue un aumento general del apetito por el riesgo, sino "infraestructura, institucionalización y AI". En un contexto donde el mercado secundario sigue siendo perturbado por los fondos de ETF y las tasas de interés macroeconómicas, los fondos del mercado primario continúan fluyendo hacia proyectos que tienen modelos comerciales más fáciles de explicar, que sirven a clientes institucionales y que satisfacen necesidades reales.