Las criptomonedas se han convertido en una industria tradicional

Después del auge del mercado en 2021, la industria de las criptomonedas ha entrado en un período de dolor continuo, y casi todos sienten un poco de decepción hacia las criptomonedas.

20 millones de tokens han fracasado y desaparecido, muchos proyectos que alguna vez fueron populares han cerrado, y muchos inversores minoristas enfrentan una gran disminución de sus activos.

Los jugadores en los juegos de criptomonedas también están cambiando. En 2017, algunos desarrolladores podían lanzar un proyecto en unos pocos días con un libro blanco, con una barrera de entrada casi nula.

Pero ahora, en 2026, los jugadores clave en el espacio de las criptomonedas están casi todos enfocados en jugar juegos de cumplimiento costosos. Después de que la regulación se ha clarificado, el umbral para operar legalmente ha aumentado.

Una empresa de criptomonedas que quiera operar de manera compliant en EE. UU. se espera que gaste entre 750,000 y 1,200,000 dólares en los primeros tres años de cumplimiento en múltiples estados, y más de 2,000,000 de dólares anuales después de escalar. La BitLicense de Nueva York generalmente requiere más de un año para obtenerla. La MiCA de la UE exige un capital mínimo de entre 50,000 y 150,000 euros. Los gastos en personal de cumplimiento y las obligaciones de informes continuos también requieren un gasto constante.

La barrera de entrada para emprender en criptomonedas ya no es diferente de la de las finanzas tradicionales. Y para los inversores minoristas, las criptomonedas ya no ofrecen rendimientos atractivos, incluso han llevado a muchos que entraron en los picos a perderlo todo.

Las oportunidades de emprendimiento en criptomonedas han casi desaparecido

En 2025, la inversión total de capital de riesgo en criptomonedas a nivel mundial se recuperó a alrededor de 20,000 millones de dólares, pero los emprendedores en etapas tempranas casi no pueden conseguir financiamiento.

En el primer trimestre de 2026, las rondas de seed y pre-seed juntas solo representaron el 5.2% del total de financiamiento, las rondas de seed casi han desaparecido, mientras que las grandes empresas ya consolidadas se llevaron el 57%.

Hadick, socio gerente de Dragonfly, describió el estado actual de la industria con una frase corta al completar la recaudación de un nuevo fondo de 650 millones de dólares: un evento de extinción masiva.

a16z completó en mayo de 2026 la recaudación de 2,200 millones de dólares para el Crypto Fund 5. Chris Dixon, el responsable de criptomonedas de a16z, dejó claro que este dinero ya no se invertirá en protocolos tempranos, sino que se enfocará en pagos con stablecoins, tokenización de RWA, mercados de predicción y préstamos en cadena.

Desde el primer fondo de 300 millones de dólares en 2018 que invirtió en innovación a nivel de protocolo, hasta el quinto fondo en 2026 que invierte en pagos y tokenización, los grandes VC han cerrado el acceso a financiamiento para proyectos tempranos en criptomonedas.

Además, los VC de criptomonedas de más alto nivel han comenzado a invertir en IA. Paradigm, un fondo de criptomonedas de primer nivel que gestiona 12,600 millones de dólares, anunció en febrero de 2026 la recaudación de un nuevo fondo de 1,500 millones de dólares, pero su ámbito de inversión se ha ampliado a IA y robótica. Según estadísticas de SVB, en 2025, por cada dólar de capital de riesgo invertido en la industria de criptomonedas, 40 centavos también fluyeron hacia empresas que también están en IA, mientras que en 2024 esta proporción era solo de 18 centavos.

Los grandes jugadores están jugando a la regulación

Según la consultora de fusiones y adquisiciones de criptomonedas Architect Partners, en 2025, el total de fusiones y adquisiciones en la industria de criptomonedas alcanzó los 37,000 millones de dólares, con 356 transacciones, un aumento de más de 7 veces en comparación con el año anterior.

Sin embargo, casi todas las fusiones y adquisiciones apuntan a la misma lógica: comprar licencias, no comprar tecnología.

Coinbase gastó 2,900 millones de dólares para adquirir Deribit, comprando una licencia de derivados. Kraken gastó 1,500 millones de dólares para adquirir NinjaTrader, comprando una licencia de futuros y clientes. Ripple adquirió Hidden Road por 1,250 millones de dólares, comprando canales de distribución para finanzas institucionales.

En 2026, los gigantes de las finanzas tradicionales comenzaron a involucrarse directamente. Mastercard adquirió la empresa de pagos criptográficos BVNK por 1,800 millones de dólares; esto ya no es una integración entre empresas de criptomonedas, sino que las finanzas tradicionales están comprando capacidades criptográficas. Los nuevos entrantes no están persiguiendo capacidades tecnológicas, sino el costo de tiempo para cumplir con la regulación a cambio de dinero.

Las criptomonedas ahora son un juego de tres tipos de jugadores.

El primer tipo son empresas con licencia como Coinbase, Kraken y Ripple, que amplían su ventaja competitiva a través de fusiones y adquisiciones.

El segundo tipo son los VC de primer nivel como a16z y Dragonfly, cuyo capital se concentra en direcciones ya verificadas como infraestructura de pagos con stablecoins, tokenización de RWA y agentes de IA; los proyectos experimentales en etapas tempranas casi no reciben inversión.

El tercer tipo son las instituciones financieras tradicionales que entran directamente al mercado con licencias y capital; BlackRock emite fondos tokenizados en Ethereum, Franklin Templeton está trabajando en bonos del gobierno en cadena, y Stripe está haciendo pagos con stablecoins.

En marzo de 2026, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, invirtió en OKX con una valoración de 25,000 millones de dólares y obtuvo un asiento en la junta, a cambio de permitir que los usuarios de OKX comercien con acciones tokenizadas de la bolsa. Las finanzas tradicionales no solo están haciendo criptomonedas por sí mismas, sino que también están invirtiendo directamente en intercambios de criptomonedas.

Hay otra clase de ganadores que tienden a ser pasados por alto: las empresas que venden infraestructura.

Chainalysis ha recaudado 538 millones de dólares ayudando a los intercambios a realizar la lucha contra el lavado de dinero en cadena, con ingresos de 250 millones de dólares en 2024. Sardine ayuda a las empresas de criptomonedas con la verificación de identidad y el control de riesgos de transacciones, habiendo recaudado 145 millones de dólares.

El campo de las acciones tokenizadas en EE. UU. sigue la misma lógica; empresas como Backed Finance, Ondo Finance y Dinari, que poseen licencias de finanzas tradicionales, ofrecen emisión y custodia subyacente, y Kraken adquirió directamente Backed Finance. Cuando SpaceX se hizo pública en junio de 2026, Binance, Bybit, Bitget y MEXC prometieron a los usuarios acciones tokenizadas a precios de IPO, pero ninguna obtuvo una asignación de los suscriptores, y todas no pudieron cumplir; solo pudieron entregar las acciones las empresas que poseen licencias de corretaje como Backpack, así como Ondo y Dinari, que desde el principio aclararon que eran precios de mercado secundario.

Cuanto más estricta es la regulación y más alta es la barrera de entrada, más dinero ganan estas empresas que venden palas.

Cuando la industria de las criptomonedas se convierte en una industria tradicional

El efecto de riqueza de las criptomonedas en sus inicios se basaba en tres condiciones: casi no había barreras de entrada, los inversores minoristas e institucionales tenían acceso a información similar, y muchos precios de activos se desviaban gravemente de su valor razonable. En 2017, invertir 10,000 dólares y obtener rendimientos de decenas de veces era común. Estas tres condiciones se han desmoronado aceleradamente entre 2024 y 2026.

En enero de 2024, se aprobó el ETF de Bitcoin, y Bitcoin fue oficialmente incluido en el sistema de precios en dólares, convirtiéndose en un activo financiero que se compra y vende en dólares y se mide en dólares. El rendimiento de Bitcoin en los últimos dos años también se ha acercado cada vez más al de las acciones tecnológicas en crecimiento, y la limpieza anual de la burbuja criptográfica ha llevado a que las expectativas de retorno de los inversores minoristas disminuyan año tras año.

Para los emprendedores, la situación es más compleja.

Las oportunidades de alto apalancamiento nativas de las criptomonedas no han desaparecido por completo, pero su forma ha cambiado drásticamente. Pump.fun no emite tokens ni proyectos, sino que proporciona infraestructura para la emisión de tokens, y desde su lanzamiento ha acuñado más de 18,670,000 tokens. El bot de trading de Telegram Trojan ha alcanzado un volumen de transacciones de cientos de miles de millones.

Son algunos de los pocos casos en el campo nativo de las criptomonedas donde unas pocas personas pueden escribir código y lograr un gran éxito, pero su forma de tener éxito en sí misma plantea un problema: no son verdaderas innovaciones en la industria, sino que proporcionan un canal más eficiente para las especulaciones de otros.

Sin embargo, esta ventana de herramientas también se está cerrando.

Las direcciones de emprendimiento que aún pueden obtener financiamiento de los principales VC están altamente concentradas.

Las prioridades de inversión de a16z, Paradigm, Dragonfly y Coinbase Ventures se han alineado: infraestructura de pagos con stablecoins, tokenización de RWA, capa de ejecución en cadena para agentes de IA, herramientas DeFi a nivel institucional y tecnología de cumplimiento.

Estas cinco direcciones tienen una característica común: son todas intensivas en capital, requieren licencias, tienen ciclos largos y ofrecen rendimientos lineales. Los VC ahora casi no consideran la innovación en protocolos, sino el camino de adopción de los clientes institucionales y la ventaja competitiva en cumplimiento.

La ventana para la innovación a nivel de protocolo está prácticamente cerrada. El panorama de L1 está dominado por Ethereum, Solana y unos pocos más, y casi no hay oportunidades para nuevas cadenas públicas. La innovación se está trasladando a la capa de aplicación y a la capa de infraestructura de cumplimiento, pero este tipo de innovación es completamente diferente de la velocidad con la que se podía crear un nuevo mercado escribiendo un contrato inteligente en 2017. Los equipos necesitan tener antecedentes en finanzas tradicionales y en tecnología de criptomonedas, deben obtener licencias o asociarse con instituciones licenciadas, y deben gastar millones de dólares antes de lanzar el primer producto.

Cuando las barreras de entrada son tan altas como en las finanzas tradicionales, cuando los ganadores son las empresas que obtienen licencias y relaciones bancarias en lugar de los equipos más técnicos, y cuando las fusiones y adquisiciones reemplazan la competencia de código abierto como la principal forma de consolidación del mercado, la lógica de distribución de valor de esta industria no es esencialmente diferente de la de las finanzas tradicionales.

Cuando la estructura de oportunidades en criptomonedas se vuelve igual a la de las finanzas tradicionales, ¿cuál será el siguiente paso?

Cada vez que las criptomonedas pasan por un período de confusión, siempre hay un auge posterior.

Para los emprendedores y minoristas que aún permanecen en esta industria, o se adaptan a los cambios actuales, o exploran el próximo campo lleno de aleatoriedad en las criptomonedas.