MSCI implementa nuevas reglas, 14 empresas de criptomonedas entran en la lista de posibles impactos

Escrito por: angelilu, Foresight News

El 16 de octubre, MSCI ++finalizó++ una nueva regla de admisión de índices, que afecta principalmente a las empresas de tesorería de criptomonedas.

La nueva regla comenzará a aplicarse a partir de la revisión de índices de noviembre. Aquellas empresas que dependen principalmente de la tenencia de activos para obtener valor y carecen de actividades operativas reales pueden ser clasificadas como "empresas no operativas" y perder su elegibilidad para ser incluidas en el índice MSCI Global Investable Market. Esto significa que empresas como Strategy, Metaplanet y Upexi, que financian la compra de criptomonedas a través del mercado de capitales, pueden no ser consideradas por MSCI como empresas operativas normales.

MSCI también publicó una lista de posibles afectados. De 22 empresas, 14 están directamente relacionadas con criptomonedas: Strategy, Metaplanet y la empresa de tesorería SOL Upexi están en la lista de eliminación, mientras que SharpLink, Solana Company y otras 11 empresas están en la lista de observación. Según la capitalización de mercado libremente flotante en la tabla, las empresas de criptomonedas representan el 94.5% de toda la lista, la mayoría de las cuales provienen de Strategy.

La nueva regla primero evalúa si una empresa tiene suficientes activos operativos en su estructura de activos. Las empresas que no superan esta evaluación deben someterse a un examen de cinco indicadores financieros: gastos operativos, flujo de efectivo operativo, cambios en el valor razonable y dependencia de financiamiento externo. Si cuatro o más de estos indicadores se activan, podrían perder su elegibilidad para el índice. Para las empresas que ya están en el índice, MSCI requiere que no hayan pasado la evaluación en los últimos dos períodos de informe para ser eliminadas.

Este no es el resultado final de eliminación. MSCI publicará la lista oficial el 11 de noviembre, y la nueva regla entrará en vigor después del cierre del 30 de noviembre. Sin embargo, este debate ha pasado de "¿es demasiado el criptoactivo que posee una empresa?" a una cuestión más fundamental: cuando el trabajo principal de una empresa que cotiza en bolsa se convierte en financiamiento y compra de criptomonedas, ¿sigue siendo una empresa operativa?

14 empresas de criptomonedas aparecen en la lista

De las 5 empresas propuestas para eliminación, 3 son empresas de tesorería de activos digitales:

• Empresa de tesorería de Bitcoin Strategy;
• Empresa de tesorería de Bitcoin Metaplanet;
• Empresa de tesorería SOL Upexi.

Las otras dos son la empresa de inversión en uranio de Reino Unido Yellow Cake y la empresa de inversión de Islandia SKEL, lo que indica que la regla no se dirige exclusivamente a los activos criptográficos.

Otras 11 empresas relacionadas con criptomonedas han sido incluidas en la lista de observación, que incluyen:

• Empresa de tesorería ETH SharpLink;
• Empresa de tesorería CC (Canton) Canton Strategic Holdings;
• Empresa de tesorería ZEC Cypherpunk Technologies;
• Empresa de tesorería SUI SUI Group;
• Empresa de tesorería TON TON Strategy;
• Empresa de tesorería BTC Capital B;
• Empresa de tesorería SOL Solana Company;
• Empresa de tesorería SOL DeFi Development;
• Empresa de tesorería WLFI AI Financial;
• Empresa de tesorería RAIN Enlivex;
• Empresa GD Culture, que posee BTC y ha anunciado la asignación de TRUMP.

Según los datos de la tabla de MSCI, la capitalización de mercado libremente flotante de estas 14 empresas suma aproximadamente 42.016 millones de dólares, representando el 94.5% de la capitalización de mercado libremente flotante de las 22 empresas potencialmente afectadas.

Sin embargo, esta cifra está casi completamente sostenida por Strategy: su capitalización de mercado libremente flotante es de aproximadamente 40.291 millones de dólares, lo que representa el 95.9% de las 14 empresas de criptomonedas. La mayoría de las demás empresas siguen siendo acciones de microcapitalización con liquidez limitada.

MSCI ya no solo cuenta cuántas monedas posee una empresa

No es la primera vez que MSCI trata con empresas de tesorería de activos digitales.

En octubre de 2025, MSCI propuso un estándar mucho más directo: si los activos digitales representan el 50% o más de los activos totales de una empresa, se considerará una empresa de tesorería de activos digitales. Los valores relacionados no fueron eliminados de inmediato, pero el aumento en el número de acciones, el factor de inclusión de inversores extranjeros y el factor de inclusión nacional fueron congelados, y la nueva elegibilidad para índices y la migración de niveles de capitalización fueron retrasadas.

Este estándar pronto encontró un problema. ¿Por qué las empresas que poseen grandes cantidades de Bitcoin son tratadas como fondos de inversión, mientras que las empresas que poseen grandes cantidades de oro, uranio, valores u otros activos no operativos pueden permanecer en el índice de acciones normales?

En enero de 2026, MSCI decidió no implementar de inmediato el plan de eliminación para empresas de tesorería de activos digitales y en su lugar investigar todas las empresas que "se dedican principalmente a la inversión en lugar de a actividades operativas". El nuevo plan publicado en agosto ya no menciona Bitcoin u otros tokens, sino que evalúa si la empresa está realmente operando un negocio o acumulando activos, a partir de sus activos, flujo de efectivo y métodos de financiamiento.

Por lo tanto, este cambio no es un ajuste de cartera trimestral ordinario. La revisión de índices generalmente trata con cambios en la capitalización de mercado, liquidez, proporción de flotación libre y cambios en los niveles de capitalización; esta nueva regla aborda problemas de elegibilidad más fundamentales. Incluso si una acción sigue cotizando y su tamaño y liquidez cumplen con los requisitos, siempre que su estructura financiera se asemeje cada vez más a la de un instrumento de inversión, puede dejar de ser considerada como una empresa operativa normal para ser incluida en el índice.

++La lista simulada de agosto++ solo incluía 3 empresas propuestas para eliminación y 3 empresas en la lista de observación. El último documento se ha ampliado a 5 empresas propuestas para eliminación y 17 empresas en la lista de observación. Las empresas de tesorería de criptomonedas también se han expandido de unos pocos casos como Strategy, Metaplanet y SharpLink a múltiples activos como BTC, ETH, SOL, SUI y ZEC.

Si se eliminan, las acciones serán las primeras en venderse

Si Strategy finalmente es eliminada del índice relacionado de MSCI, la acción más directa ocurrirá en el mercado de acciones: los fondos pasivos que rastrean estos índices necesitarán vender acciones de Strategy y redistribuir los fondos a otras acciones componentes. Las Bitcoin que posee la empresa no entrarán automáticamente al mercado debido al ajuste del índice.

El mercado muestra una clara división sobre la presión de venta potencial. JPMorgan ++anteriormente estimó++ que la eliminación de Strategy del índice relacionado de MSCI podría corresponder a una salida de fondos pasivos de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. El propio ++cálculo de Strategy++ muestra que los fondos que rastrean MSCI GIMI poseen aproximadamente 13 millones de acciones, alrededor del 3.1% de su número básico de acciones, una cantidad equivalente al 60% de su volumen promedio de transacciones de 30 días. El primer número enfatiza la presión de venta concentrada, mientras que el segundo número enfatiza que el mercado tiene la capacidad de absorber estas acciones; ambos no pueden ser directamente equivalentes a la pérdida final.

Según la propia declaración de Strategy, la tenencia de acciones en el índice es inferior a su volumen de transacciones en un día; para las empresas de microcapitalización en la lista, el problema puede ser más grave. Sus volúmenes de transacciones diarios son bajos, y aunque el capital del índice es limitado, puede representar una mayor demanda marginal. Ser incluido en la lista de observación también puede hacer que los inversores ajusten sus valoraciones y posiciones anticipadamente.

El ajuste del índice no obligará directamente a las empresas de tesorería a vender BTC, ETH o SOL, pero puede debilitar su capacidad para seguir comprando criptomonedas. Las empresas de tesorería de activos digitales suelen emitir acciones o bonos cuando el precio de sus acciones está por encima del valor neto de los activos que poseen, y luego utilizan los fondos obtenidos para comprar más tokens. Si el capital del índice se retira y reduce el precio de las acciones y la prima de valoración, el costo de financiamiento de la empresa aumentará, y la escala de compra de criptomonedas en el futuro también puede reducirse. Para el mercado de criptomonedas, lo que realmente podría disminuir son las compras incrementales futuras, no una venta forzada inmediata.

¿Quién decide qué es una empresa?

Durante el período de consulta de MSCI, Strategy se opuso públicamente ++a++ esta línea divisoria. La empresa argumenta que "operativa" y "no operativa" no son categorías establecidas en los principios contables de EE. UU., las Normas Internacionales de Información Financiera o el marco legal existente, y su negocio de Bitcoin ya se ha presentado como una división operativa en sus informes financieros. Según Strategy, MSCI simplemente ha reescrito las reglas anteriores dirigidas a las empresas de tesorería de activos digitales.

La razón dada por MSCI es que los índices de acciones globales originalmente excluyen ETF, fondos de inversión, empresas de desarrollo comercial y otras herramientas de inversión pasivas. Los nuevos indicadores financieros son solo para identificar a aquellos emisores que, aunque legalmente son empresas que cotizan en bolsa, tienen características económicas que se asemejan a las de un instrumento de inversión.

Yellow Cake también fue incluida en la lista, lo que indica que las nuevas reglas de MSCI no se dirigen exclusivamente a los activos digitales. Sin embargo, de las 22 empresas potencialmente afectadas, 14 están directamente relacionadas con criptomonedas, y su capitalización de mercado libremente flotante representa más del noventa por ciento. Las reglas utilizan un conjunto de estándares financieros neutrales en activos, pero la presión real recae principalmente sobre las empresas de tesorería de criptomonedas.

Por lo tanto, la lista final que MSCI publicará el 11 de noviembre no es solo un ajuste de componentes. La eliminación de Strategy y Upexi, así como la permanencia de SharpLink, Solana Company y otras empresas en la lista de observación, mostrarán dónde está MSCI dispuesta a trazar la línea entre "empresas operativas" y "instrumentos de inversión".