Emisor de stablecoin Circle: por qué el mercado está preocupado y el precio cae

Autor original: Rubin, influyente destacado en la Knowledge Power List de Economía y Gestión

Nota del editor: Este artículo es un extracto de un evento de mesa redonda sobre "Penetrating Stablecoins" organizado conjuntamente por Zhihu y BlockBeats. La mesa redonda ha acumulado más de 26 millones de visitas desde su lanzamiento, atrayendo una atención generalizada tanto dentro como fuera de la industria. El evento tiene como objetivo presentar los últimos desarrollos, mecanismos clave y tendencias futuras de las stablecoin al público de una manera más intuitiva y sistemática.

Enlace a la mesa redonda: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

El siguiente es el contenido original:

Circle este trimestre parece un cerdo volando alto en la tendencia de altas tasas de interés, pero al mercado le preocupa que la dirección del viento pueda cambiar:

Reducción de spreads, aumento de costos, negocio de beneficio único, incertidumbre regulatoria;

Con estos vientos en contra, las empresas que vuelan alto también pueden ser propensas a caídas rápidas.

Imagine el mercado de valores como una "apuesta estilo maratón", donde el jugador Circle ayer pasó por una estación de ayuda a mitad de carrera (Q3) y logró un buen resultado de ganancias. Sin embargo, después de que los inversores revisaron el informe, creyeron que la pendiente, el ritmo del jugador y la ayuda podrían no ser sostenibles, lo que provocó ventas y causó una caída en el precio.

1) Los inversores se centran más en el "futuro"

Aunque Circle superó significativamente las expectativas en el Q3, también aumentó su pronóstico de gastos operativos para todo el año (495–510 millones de dólares). Esto implica que la tasa de crecimiento de las ganancias futuras de la empresa puede ser "devorada", lo que la hace incapaz de lograr altas ganancias nuevamente.

2) Rendimiento de las reservas en declive

Empresas como Circle, que operan stablecoin, obtienen una parte importante de sus ganancias a través de:

Emitir stablecoin, usuarios que compran stablecoin y la empresa que recibe dólares para comprar inversiones de activos conservadores como bonos gubernamentales/notas a corto plazo.

Tomar el spread sin pagar intereses a través de este método.

Un informe muestra que, aunque la cantidad total de ingresos de reserva es grande, el rendimiento de interés simple de la reserva ha disminuido en aproximadamente 96 pb.

Si las tasas de interés del mercado disminuyen o los rendimientos a corto plazo se comprimen, este método de obtención de ganancias se reducirá significativamente en el futuro, afectando directamente las ganancias.

3) Los ingresos dependen en gran medida de los "ingresos de reserva"

De los 740 millones de dólares del Q3, la gran mayoría proviene de los ingresos de reserva (711 millones de dólares), mientras que "otros ingresos" (suscripciones, servicios, transacciones, etc.) son solo 29 millones de dólares.

Esto significa que el negocio actual de Circle es más como una gran tesorería que no necesita pagar intereses a los usuarios, en lugar de una empresa tradicional de SaaS o pagos;

Cuando al mercado le preocupa la reducción de los spreads o el impacto regulatorio, este modelo de ingresos únicos será descontado.

4) Riesgos regulatorios y de política

Las stablecoin están estrechamente relacionadas con los activos de reserva, y cualquier regulación (como reglas estrictas del Congreso de los EE. UU./reguladores sobre las stablecoin) o sobre los activos de reserva (como restricciones para mantener bonos gubernamentales/notas a corto plazo) afectará las expectativas de ingresos.

Durante la incertidumbre regulatoria, los inversores a menudo exigen una mayor prima de riesgo, lo que lleva a ventas masivas y caídas en el precio de las acciones.

De hecho, Circle se encuentra actualmente en una etapa delicada:

Su modelo de ganancias es sólido, su base de cumplimiento es firme, pero la historia de crecimiento está perdiendo impulso.

Quizás a los ojos de muchos inversores tradicionales, es más como una "compañía de fondos en dólares", ganando dinero seguro pero sin imaginación.

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