La verdad sobre la reducción del 69% de CAKE: ¿Por qué PancakeSwap abandona la quema de V3?

Autor: Shenchao TechFlow

Introducción de Shenchao: La propuesta The Flip publicada recientemente en el foro de gobernanza de PancakeSwap ha provocado una nueva evaluación del potencial de captura de valor de CAKE en el mercado.

A primera vista, la propuesta genera expectativas deflacionarias al reducir la producción diaria de CAKE en un 69%, pero en los detalles de la distribución de tarifas centrales, los ingresos del fondo de V3 han sido completamente desvinculados del mecanismo de quema de tokens, inclinándose en su lugar hacia los proveedores de liquidez (LP) y el tesoro del equipo. En el contexto de una competencia de liquidez en múltiples cadenas cada vez más intensa, PancakeSwap ha optado por sacrificar el flujo de efectivo subyacente del token para consolidar defensivamente su cuota de mercado en el sector DEX.

El 14 de octubre, el equipo central de PancakeSwap (The Kitchen) presentó oficialmente en el foro de gobernanza una propuesta de reestructuración de la economía del token llamada The Flip.

Los datos clave de esta propuesta indican que el equipo planea reducir drásticamente la emisión diaria de CAKE de 22,500 a 7,000 tokens, lo que representa una disminución del 69%.

Desde el punto de vista de la oferta, esto parece ser claramente positivo para el token CAKE. Sin embargo, detrás de la apariencia de "reducción de producción", la propuesta ha reestructurado la mecánica de distribución de los ingresos reales del protocolo (comisiones):

Primero, la participación de las tarifas de los proveedores de liquidez (LP) en los fondos de V3 e Infinity se elevará del 66% actual al 88%; mientras que el 12% restante de las tarifas del protocolo se destinará completamente al tesoro del equipo (Treasury).

Esto significa que, como el motor principal del volumen de transacciones de PancakeSwap, el negocio de V3 ya no destinará ninguna tarifa directamente a la recompra y quema de CAKE. La confirmación oficial establece que la responsabilidad de mantener la deflación neta de CAKE en el futuro dependerá completamente del antiguo protocolo V2, que aún conserva un 23% del mecanismo de quema.

En resumen, la esencia de esta propuesta es que PancakeSwap ha asignado todos los ingresos del negocio más rentable de V3 a los fondos de mercado y al equipo, mientras que ha sustituido el flujo de efectivo dinámico originalmente destinado a la compra en el mercado secundario por un indicador estático de "reducción de emisión".

Ansiedad por la cuota de mercado y la competencia en el mar rojo de DEX

Cortar la capacidad del token en el negocio central proviene de la extremadamente dura competencia y la ansiedad por la liquidez en el sector DEX actual.

En un momento en que los fondos se están dispersando en múltiples cadenas, aunque PancakeSwap aún ocupa aproximadamente el 76% de la cuota absoluta de DEX en la cadena BSC y mantiene un volumen de transacciones de aproximadamente 23.8 mil millones de dólares en los últimos 30 días, esta base fundamental enfrenta un desafío severo por parte de los agregadores de múltiples cadenas.

Bajo el mecanismo de mercado donde los agregadores dominan completamente el enrutamiento de transacciones, los fondos carecen de lealtad y solo fluirán hacia los fondos con el menor deslizamiento y la mejor profundidad. Si PancakeSwap no puede ofrecer tasas de rendimiento de primer nivel en la industria para retener los fondos de mercado (LP), los grandes fondos se trasladarán a otras redes. Una caída abrupta en la cuota de mercado y el volumen de transacciones sería devastadora para cualquier DEX.

Por lo tanto, ceder el 88% de las tarifas a los LP no es una expansión ecológica proactiva del protocolo, sino una estrategia defensiva de supervivencia impuesta. En la disyuntiva entre "mantener la cuota de mercado de la plataforma" y "proteger el valor directo del token", esta propuesta ha optado por la primera.

¿Cómo se valorará la "nueva deflación" de CAKE?

La implementación de la propuesta The Flip indica, en cierta medida, que en la intensa competencia de DEX, el llamado "ingreso real (Real Yield)" se utiliza primero como una herramienta para complacer a los grandes fondos (LP) y mantener la barrera de liquidez, y solo en segundo lugar para empoderar las ganancias del token.

Para los tenedores de tokens, enfrentar este cambio en la lógica de captura de valor subyacente requiere ajustar su estrategia de valoración y tenencia de CAKE.

Lo más importante es abandonar la ilusión de deflación de "aumento automático".

En el pasado, un gran volumen de transacciones significaba comisiones considerables para la recompra, y los tenedores podían disfrutar directamente de los dividendos del crecimiento del protocolo. Ahora, con la detención de la quema directa en V3, la calidad de la deflación de CAKE ha cambiado. Depender únicamente de la "escasez" creada por la restricción de emisión, sin un flujo de compra real que lo respalde, será difícil impulsar el precio del token de manera independiente a largo plazo.

Dado que la esperanza de deflación se ha depositado en V2, los tenedores de tokens deben seguir de cerca los cambios en los datos posteriores. Si, tras la implementación de la propuesta, los enormes incentivos a los LP provocan que el volumen de transacciones se desplace rápidamente de V2 a V3, entonces la cantidad real de quema de CAKE enfrentará el riesgo de desaceleración.

Los ingresos del 12% retenidos en el tesoro del equipo y las 7,000 CAKE emitidas diariamente que ingresan al fondo Pantry están nominalmente destinadas a la construcción ecológica y el marketing. Los tenedores de tokens deben evaluar si el equipo puede utilizar estos fondos para generar incrementos ecológicos que superen el valor de recompra (como la introducción de activos RWA, implementación de cross-chain, etc.). Si no se puede lograr un crecimiento excesivo, esto equivaldría a una dilución directa del valor para los minoristas.

En resumen, en el mercado actual, para la mayoría de los proyectos que aún tienen ingresos reales, es necesario desmitificar la frase de que "reducir la oferta".

Reducir la oferta no equivale a un aumento en el precio del token; en ocasiones, el token en sí mismo no es un activo generador de ingresos compartidos del protocolo.

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