Mercado de bonos de EE. UU. en «colapso»... ¿Por qué se disparan las tasas de interés?

Venta masiva de bonos del gobierno; el rendimiento a 10 años supera 5,1%

Cuádruple impacto del crecimiento, los precios del petróleo, la Fed y las subastas

Efectos en cadena en los mercados bursátiles y de criptomonedas

[Lee Jeong-hwa, reportero de Block Media] El mercado de bonos de EE. UU. se ha visto sacudido por una venta masiva repentina. El sólido crecimiento económico, los altos precios del petróleo, una Reserva Federal (Fed) restrictiva y las débiles subastas de bonos del gobierno se han combinado. Wall Street diagnosticó que una «tormenta perfecta» azotó el mercado de bonos y elevó las tasas.

El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años se disparó por encima de 5,1%, su nivel más alto desde 2007. El rendimiento a 5 años también superó 5%. Tras confirmarse un sólido desempeño económico y una inflación persistente, en lugar de la desaceleración económica que se esperaba, se extienden rápidamente las perspectivas de nuevas alzas de las tasas de interés.

La bolsa de Nueva York cayó y Bitcoin bajó hasta cerca de $84.000, lo que afectó negativamente al mercado general de inversiones financieras.

«Colapso» del mercado de bonos de EE. UU.... El panorama cambia en un día

El 23 (hora local), el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. registró una fuerte tendencia vendedora. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se disparó unos 17 puntos básicos (0.17 puntos porcentuales) durante la jornada, hasta 5,13%. Es el nivel más alto desde 2007. El aumento diario fue el mayor desde que el expresidente Donald Trump anunció los aranceles de su llamado «Día de la Liberación» en 04/2025.

El rendimiento del bono del Tesoro a 5 años subió unos 20 puntos básicos y superó 5%. Es la primera vez desde 2007 que el rendimiento a 5 años cruza 5%. El rendimiento a 30 años también subió hasta cerca de 5,4%, su nivel más alto desde 2007. Los precios de los bonos y sus rendimientos se mueven en direcciones opuestas. El fuerte aumento de los rendimientos indica una intensa venta de bonos del gobierno.

Medios locales como The Wall Street Journal (WSJ) y Bloomberg informaron con urgencia sobre la inestabilidad del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. mediante entrevistas con expertos en bonos.

Subradhar Rajappa, director de investigación de EE. UU. en Société Générale, describió la situación con una sola palabra: «colapso». Diagnosticó que la venta masiva iniciada en el mercado global de bonos se está extendiendo a medida que supera importantes niveles de tasas de interés y parece escapar de control.

Sean Simko, responsable de gestión de inversiones en bonos de SEI Investments, afirmó: «Hoy no quisiera ponerme frente a un tren de carga». Explicó que los sólidos indicadores económicos, la oferta de bonos del gobierno y la persistencia de la inflación en todo el mundo están presionando simultáneamente al mercado.

Este repunte no se debe a un solo factor negativo. El sólido crecimiento económico, el alza de los precios del petróleo, las expectativas de un mayor endurecimiento por parte de la Fed y el deterioro de la oferta de bonos del gobierno se han producido al mismo tiempo.

El primer impacto vino de los precios del petróleo. En medio de las persistentes tensiones en Oriente Medio, los precios internacionales del petróleo volvieron a dispararse. Según el WSJ, el crudo Brent superó $103 por barril durante la jornada. La preocupación de que el alza de los precios de la energía reavive la inflación provocó la venta masiva de bonos del gobierno.

El segundo impacto fue la inesperada fortaleza de la economía estadounidense.

El índice compuesto de gerentes de compras (PMI) de S&P Global para EE. UU. mostró que la actividad empresarial de los sectores manufacturero y de servicios crece al ritmo más acelerado en más de cinco años. El ritmo de creación de empleo también es el más rápido en más de cuatro años. Esto fue una mala noticia para el mercado de bonos, que esperaba una desaceleración económica.

Christopher Sullivan, director de inversiones (CIO) de UN Federal Credit Union, afirmó que, considerando desde los problemas relacionados con Irán hasta la resiliencia de la economía estadounidense, tiene poco sentido que muchos mantengan bonos en los niveles actuales.

Isaac Brook, estratega de tasas de interés de EE. UU. en RBC Capital Markets, dijo que a los inversionistas les resulta muy difícil ver el mercado actual de forma positiva. Aunque los bonos del gobierno pueden parecer atractivos por sus rendimientos, las tasas han seguido subiendo cada vez que se pensó que habían tocado fondo durante los últimos seis meses.

La Fed vuelve a actuar... El mercado prevé tres alzas de tasas durante el próximo año

La Fed ha dado un golpe aún mayor al mercado de bonos.

La semana pasada, la Fed elevó la tasa de referencia por primera vez en tres años, hasta 3.75-4,00%. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, explicó que esta medida ha eliminado algunos aspectos acomodaticios de la política monetaria.

Ese mismo día, el gobernador de la Fed, Michael Barr, reiteró la posibilidad de nuevas alzas de tasas. Afirmó: «La inflación está por encima del objetivo de 2% y no está claro que vayamos por buen camino para alcanzar ese objetivo a tiempo».

Dhiraj Narula, estratega de tasas de interés de EE. UU. en HSBC, explicó que al mercado le preocupa que la Fed esté dispuesta a subir las tasas para frenar la inflación, incluso ante las presiones sobre los precios causadas por un shock de oferta. Esto sugiere que la política restrictiva de la Fed podría prolongarse.

Christophe Boucher, CIO de ABN AMRO Investment Solutions, señaló que comienza a aumentar la presión en el tramo corto de la curva de rendimientos. Analizó que los sólidos indicadores económicos dan a la Fed más argumentos para adoptar una postura más restrictiva.

Los cambios también se reflejan en los precios del mercado. El mercado de swaps de tasas de interés ya incorpora plenamente tres alzas adicionales de 0.25 puntos porcentuales cada una durante el próximo año. También hay una demanda considerable de cobertura ante la posibilidad de una cuarta alza.

Si se materializa, la tasa de referencia de la Fed podría subir a 4.75-5,00%. Esto contrasta marcadamente con las expectativas de recortes de tasas que dominaban el mercado hace poco.

El golpe final: subasta del Tesoro... «No hay compradores»

El golpe final para un mercado de bonos que ya se tambaleaba fue la subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 5 años.

El rendimiento de la subasta de los bonos a 5 años por $70.000 M (unos 98B won, con un tipo de cambio de 1,400 won) se fijó en 5,033%. Es el rendimiento de subasta más alto desde 2006. La adjudicación se realizó a un nivel más de 3 puntos básicos por encima de las expectativas del mercado.

Según Bloomberg, esta fue la segunda peor subasta de bonos a 5 años en las estadísticas disponibles desde 2018. El hecho de que los intermediarios asumieran un volumen superior al esperado se interpretó como una señal de débil demanda por parte de los inversionistas finales.

El WSJ analizó que, a medida que bajaban los precios de los bonos, los inversionistas no estaban dispuestos a comprarlos y los malos resultados de la subasta avivaron aún más su ansiedad, creando un círculo vicioso que empujó las tasas todavía más arriba.

Brendan Phelan, estratega macroeconómico de Bloomberg Markets Live, diagnosticó la situación actual como «una tormenta casi perfecta para el alza de las tasas, creada por el fuerte crecimiento, la inflación persistente, la incertidumbre en torno al mercado energético y una Fed restrictiva».

El programa de recompra de bonos del Tesoro tampoco logró cambiar el ánimo. El Tesoro amplió sus compras de bonos a largo plazo hasta $6.000 M (unos 840.000 M won), pero el mercado apenas reaccionó.

El problema es que el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro no se limita al mercado de bonos.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sirve de referencia para una amplia variedad de productos financieros, desde las hipotecas estadounidenses hasta los bonos corporativos. Cuanto más alto se mantenga el rendimiento, mayores serán los costos financieros para los hogares y las empresas.

El conjunto de los mercados financieros reflejó inestabilidad. Ese día, el índice S&P 500 cayó 0,8%, el índice compuesto Nasdaq bajó 1,1% y el promedio industrial Dow Jones retrocedió 0,7%. Bitcoin frenó su avance hacia $90.000 y retrocedió hasta el nivel de $84.000.

Scott Kimball, CIO de Loop Capital Asset Management, afirmó: «El mercado de activos de riesgo se mantiene relativamente bien, pero por ahora parece tratarse de un problema propio del mercado de tasas de interés».

En última instancia, la pregunta que plantea el mercado es sencilla. ¿El rendimiento que ha superado 5% es lo bastante alto como para atraer compradores de bonos o, teniendo en cuenta el sólido crecimiento y la inflación en EE. UU. y un mayor endurecimiento, todavía no es suficiente?

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