Wall Street observa el mercado de acciones de Corea del Sur: el PER del KOSPI alcanza un mínimo de 20 años, Goldman Sachs mantiene un objetivo de 12,000 puntos y sugiere comprar en caídas

El 19 de julio, la venta masiva de semiconductores a nivel mundial y la reversión de momentum se combinaron, haciendo que el índice KOSPI de Corea del Sur cayera casi un 25% desde su punto máximo del 22 de junio, con una caída del 8.8% solo esta semana. El PER a 12 meses cayó a 5.78 veces hasta el 16 de julio, por debajo del nivel más bajo de la crisis financiera global de 2008, alcanzando su mínimo desde 2004.

Goldman Sachs, en su informe semanal del 17 de julio, señaló a través de pruebas de estrés que, incluso si las ganancias por acción sufren un recorte del 41% (el peor nivel durante la crisis financiera), calculando con una valoración de 13 veces en el mínimo de EPS de 2008, el nivel correspondiente del KOSPI seguiría siendo de aproximadamente 8965 puntos, muy por encima del nivel actual, lo que indica que la valoración actual presenta características de riesgo y retorno positivo. Desde la perspectiva del valor contable, el PER a futuro ha caído a 1.43 veces, mientras que el ROE a futuro se mantiene en un alto nivel de aproximadamente 25%, una divergencia poco común.

Si se excluyen Samsung Electronics y SK Hynix, el PER general del KOSPI es de 8.79 veces, aún por debajo de la media histórica. Ha habido un cambio marginal en el movimiento de capital extranjero: esta semana, el capital extranjero se convirtió en un comprador neto de aproximadamente 19,000 millones de wones, principalmente fluyendo hacia los sectores automotriz y minorista, aunque el sector tecnológico aún sufrió una venta neta de aproximadamente 76,600 millones de wones; el won se apreció un 1.2% frente al dólar esta semana. Sin embargo, el indicador de riesgo de acciones de Goldman Sachs para Corea del Sur se sitúa en -2.7, aún en una zona de alta aversión al riesgo.

En el ámbito regulatorio, el gobierno de Corea del Sur ha introducido una serie de nuevas regulaciones para los ETF de apalancamiento de acciones individuales: a partir del 5 de agosto, el margen en efectivo se incrementará de aproximadamente 3 millones de wones a 30 millones de wones, y a partir del 19 de agosto se prohibirán las garantías alternativas, se suspenderá el lanzamiento de nuevos productos y se prohibirá de inmediato la comercialización de productos existentes, con la unidad mínima de negociación prevista para aumentar de 1 a 20 unidades en noviembre. Se considera que el requisito de margen en efectivo de 30 millones de wones comprimirá significativamente el espacio de participación minorista, aunque el mercado ya ha completado parte de la desapalancamiento por adelantado: el tamaño total de los ETF de apalancamiento de acciones individuales ha disminuido de un pico de aproximadamente 24 billones de wones el 25 de junio a aproximadamente 17 billones de wones.

A pesar de que el saldo de financiamiento y margen ha caído de un pico de 38 billones de wones a 33 billones de wones, el saldo de depósitos de los inversores coreanos ha aumentado a 110 billones de wones, y la relación entre el saldo de financiamiento y el saldo de depósitos ha disminuido notablemente, lo que indica que el riesgo sistémico general de apalancamiento es limitado. En términos de estrategia, Goldman Sachs mantiene su objetivo de 12,000 puntos y sugiere comprar en caídas, mientras que UBS mantiene un objetivo de 9,200 puntos y se ha movido hacia una estrategia de barra de campana, es decir, añadiendo configuraciones defensivas en consumo, salud y construcción, y eliminando sectores cíclicos y de crecimiento que han tenido un aumento significativo en el pasado. Ambas instituciones reconocen que la valoración de las acciones coreanas se encuentra en niveles extremadamente bajos históricamente, pero tienen diferentes enfoques para la volatilidad a corto plazo y la incertidumbre en la demanda de IA.

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