Western Digital ganó 31.95 mil millones de dólares en el primer trimestre, pero ¿cuánto realmente ganó en el negocio de discos duros?

Las ganancias de un disco duro se han vuelto tan valiosas como un chip de IA.

La empresa estadounidense de almacenamiento Western Digital publicó recientemente su comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026, reportando ingresos de 3.747 millones de dólares. Según los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. (GAAP), las ganancias por acción fueron de 8.21 dólares. Según el anuncio de la compañía, las ganancias por la revalorización de su participación en SanDisk también se incluyeron en el estado de resultados.

Esto le da a los resultados de Western Digital dos formas de interpretación. La primera es que, tras la escisión del negocio de memoria flash, el negocio principal de discos duros (HDD) está vendiendo más y generando más ganancias. La segunda es que la fluctuación del valor de su participación en SanDisk ha elevado las ganancias GAAP a un nivel que no es adecuado para medir directamente el negocio de discos duros.

No es un aumento de un solo trimestre

Comencemos con la pregunta más sencilla. ¿Este crecimiento ocurrió solo en un trimestre?

Según el comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026 de Western Digital y el Formulario 10-Q anterior, la curva de ingresos desde el cuarto trimestre del año fiscal 2025 hasta el cuarto trimestre del año fiscal 2026 no ha mostrado una caída. Ha aumentado de 2.605 millones de dólares a 3.747 millones de dólares, formando una línea ascendente continua durante cinco trimestres.

La razón por la que esta línea merece ser observada en conjunto es que el criterio ha cambiado. Western Digital completó la escisión de su negocio de memoria flash en febrero de 2025, y SanDisk, como entidad independiente, ya no se incluye en las operaciones continuas. El comunicado de resultados más reciente también reagrupó los períodos comparables anteriores según el criterio de operaciones continuas de HDD. El crecimiento mostrado en el gráfico no es el resultado de reintegrar el negocio de SSD, sino que representa un crecimiento más puro del negocio de discos duros.

Según la presentación de resultados de la misma fecha, el mercado de la nube representó el 89% de los ingresos del cuarto trimestre. Esta etiqueta de mercado final no es equivalente a los ingresos de IA, pero indica que la principal fuente de ingresos de Western Digital ahora proviene de grandes proveedores de nube y servicios en la nube. El papel de los discos duros en esta cadena no es proporcionar capacidad de cálculo, sino ofrecer almacenamiento de datos de gran capacidad.

Según el comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026, la guía de ingresos para el primer trimestre del año fiscal 2027 tiene un punto medio de 4.100 millones de dólares. Para los lectores, la línea punteada es un recordatorio más importante que la línea sólida: la guía solo puede considerarse como el juicio actual de la compañía, no como un hecho consumado para el próximo trimestre.

Vendiendo más, dejando más ganancias

El aumento de ingresos no significa automáticamente que el negocio sea mejor. Esto es especialmente cierto en la industria de discos duros; durante un ciclo ascendente, los envíos, precios, inventarios y tasas de utilización de capacidad se combinan en un solo estado de resultados. Lo que realmente importa es cuánto se deja de ganancia por cada 100 dólares de ingresos.

Según el informe financiero de la compañía, el margen bruto GAAP del cuarto trimestre del año fiscal 2026 alcanzó el 54.1%. En términos más intuitivos, por cada 100 dólares de productos de almacenamiento vendidos, más de la mitad queda después de deducir los costos de fabricación directos.

En comparación con hace un año, el margen bruto dejado por cada 100 dólares de ingresos aumentó en aproximadamente 13 dólares. Otra curva de margen operativo en el gráfico también muestra una inclinación similar, lo que significa que los gastos de investigación y desarrollo, ventas y administración no han consumido las nuevas ganancias brutas.

No se puede atribuir estas dos líneas simplemente a un tipo de producto o cliente. El comunicado de resultados solo informa al mercado que la nube y otras cargas de trabajo intensivas en datos están en expansión, y la demanda de productos de Western Digital ha aumentado en consecuencia. No se ha desglosado "IA" como un rubro de ingresos auditable. Lo que se puede afirmar es que el crecimiento de ingresos y la expansión del margen de ganancias han ocurrido simultáneamente durante cinco trimestres, y los nuevos ingresos se han transmitido claramente al margen operativo.

El flujo de efectivo proporciona una verificación adicional de esta mejora. El flujo de caja libre del cuarto trimestre del año fiscal 2026 fue de 1.281 millones de dólares, y según el comunicado de resultados de la compañía, el flujo de efectivo de las actividades operativas fue de 1.389 millones de dólares. Los discos duros siguen siendo una industria manufacturera que requiere equipos, materiales y rotación de inventarios; el efectivo puede seguir el margen de ganancias, proporcionando otra validación de estos resultados operativos trimestrales. No puede probar por sí solo que la tendencia se mantendrá de forma permanente, pero se acerca más a los fondos que la empresa puede realmente disponer que solo observar el estado de resultados.

¿De dónde proviene realmente el EPS?

Entonces, ¿por qué las ganancias por acción GAAP parecen más exageradas que la mejora del negocio principal? La respuesta está en el último gráfico.

Las ganancias netas atribuibles a las operaciones continuas de GAAP del cuarto trimestre del año fiscal 2026 son de 31.95 mil millones de dólares. Según el criterio Non-GAAP definido por la compañía, esta cifra es de 1.382 millones de dólares. No se trata de un error de cálculo, sino de que la compañía ha excluido varios elementos que no se pretenden utilizar para comparar el rendimiento operativo diario del último.

El mayor elemento es la ganancia de 2.050 millones de dólares de la participación en SanDisk. Proviene de la revalorización de las acciones de SanDisk que posee Western Digital, no de los ingresos generados directamente por la venta de discos duros en este trimestre. La compañía también ha sumado en la misma tabla de conciliación los costos relacionados con transacciones de deuda y capital, y ha ajustado impuestos, incentivos de capital y proyectos de reestructuración.

Esto no significa que el Non-GAAP sea la única "ganancia real". Sigue siendo un criterio definido por la compañía para comparaciones y debe leerse junto con el GAAP. Su valor radica en separar los cambios en el valor de las acciones de los resultados operativos derivados de la fabricación y venta de discos duros. Si solo se presta atención a los 8.21 dólares, es fácil confundir dos tipos de ingresos de naturaleza diferente como si fueran lo mismo.

Lo más interesante del informe financiero de Western Digital no es que un disco duro haya adquirido de repente una narrativa de valoración como un chip, sino que tras la escisión de la memoria flash, los ingresos y márgenes del negocio principal de HDD realmente se han vuelto más robustos. La participación en SanDisk hace que las ganancias GAAP parezcan más brillantes, pero al separarlas, el negocio de discos duros ya no es el mismo que en el último ciclo.

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