¿Efecto ballena? Las stablecoins no son realmente enemigas de los depósitos bancarios

Título original: How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
Autor original: Christian Catalini, Forbes
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Si las stablecoins afectarán al sistema bancario ha sido uno de los debates centrales en los últimos años. Sin embargo, a medida que los datos, la investigación y los marcos regulatorios se han vuelto más claros, la respuesta es más sobria: las stablecoins no han provocado salidas masivas de depósitos. En cambio, bajo las limitaciones del mundo real de la "adherencia de los depósitos", se han convertido en una fuerza competitiva que impulsa a los bancos a mejorar las tasas de interés y la eficiencia.

Este artículo, desde una perspectiva bancaria, reinterpreta las stablecoins. Puede que no sean necesariamente una amenaza, sino más bien un catalizador que obliga al sistema financiero a renovarse.

A continuación, el texto original:

En 1983, un signo de dólar parpadea en el monitor de una computadora IBM.

Avancemos hasta 2019, cuando anunciamos el lanzamiento de Libra, la reacción del sistema financiero global fue, sin exagerar, bastante intensa. El miedo existencial era: una vez que las stablecoins puedan ser utilizadas instantáneamente por miles de millones de personas, ¿se romperá por completo el control de los bancos sobre el sistema de depósitos y pagos? Si puedes tener un "dólar digital" en tu teléfono que puede transferirse instantáneamente, ¿por qué mantendrías tu dinero en una cuenta corriente sin intereses, llena de tarifas y que "cierra" los fines de semana?

En ese momento, esta era una pregunta completamente razonable. Durante años, la narrativa principal siempre creyó que las stablecoins estaban "robando el almuerzo de los bancos". La gente estaba preocupada por una "corrida bancaria" inminente.

Una vez que los consumidores se den cuenta de que pueden tener directamente efectivo digital respaldado por activos al nivel de los bonos gubernamentales, el fundamento que proporciona financiamiento de bajo costo al sistema bancario de EE. UU. se desmoronará rápidamente.

Pero un reciente y riguroso artículo de investigación del profesor Will Cong de la Universidad de Cornell sugiere que la industria puede haber entrado en pánico antes de tiempo. Al examinar evidencia real en lugar de juicios emocionales, Cong presenta una conclusión contraintuitiva: bajo una regulación adecuada, las stablecoins no son las destructoras de los depósitos bancarios, sino una presencia complementaria al sistema bancario tradicional.

Teoría de la "adherencia de los depósitos"

El modelo bancario tradicional es fundamentalmente una apuesta construida sobre la "fricción".

Debido a que una cuenta corriente es el centro donde los fondos realmente logran la interoperabilidad, casi cualquier acción de transferencia de valor entre servicios externos debe pasar por el banco. La lógica de diseño de todo el sistema es esta: mientras no uses una cuenta corriente, las operaciones se volverán más engorrosas: el banco controla el único puente que conecta las "islas" de tu vida financiera fragmentada.

Los consumidores están dispuestos a aceptar esta "carretera de peaje" no porque una cuenta corriente sea superior en sí misma, sino por el poder del "efecto de agrupación". Pones tu dinero en una cuenta corriente no porque sea el mejor lugar para tus fondos, sino porque es un nodo central: pagos de hipotecas, tarjetas de crédito, depósitos directos: todo se une y opera de manera cohesiva aquí.

Si la afirmación de que "los bancos están a punto de desaparecer" fuera cierta, ya deberíamos haber visto una cantidad significativa de depósitos bancarios fluyendo hacia las stablecoins. Sin embargo, la realidad muestra lo contrario. Como señaló Cong, a pesar del crecimiento explosivo de la capitalización de mercado de las stablecoins, "la investigación empírica existente ha encontrado poca relación explícita entre el surgimiento de las stablecoins y una salida significativa de depósitos bancarios". Los mecanismos de fricción siguen siendo efectivos. Hasta ahora, la adopción masiva de stablecoins no ha drenado sustancialmente los depósitos bancarios tradicionales.

De hecho, las advertencias sobre "salidas masivas de depósitos" son exageradas en su mayoría por las partes interesadas existentes en pánico por sus propias posiciones, pasando por alto las "leyes de la física" económicas más básicas en el mundo real. La adherencia de los depósitos es una fuerza extremadamente poderosa. Para la mayoría de los usuarios, el valor de conveniencia de un servicio todo en uno es demasiado alto para justificar mover sus ahorros de vida a un wallet crypto solo por unos pocos puntos básicos adicionales de rendimiento.

La competencia es una característica, no un fallo sistémico

Pero el cambio real está ocurriendo aquí. Las stablecoins pueden no "matar a los bancos", pero es casi seguro que los pondrán nerviosos y los obligarán a mejorar. Este estudio de la Universidad de Cornell señala que incluso la mera existencia de stablecoins constituye una forma de disciplina que obliga a los bancos a no depender únicamente de la inercia del usuario, sino a comenzar a ofrecer tasas de depósito más altas y un sistema operativo más eficiente y sofisticado.

Cuando los bancos realmente enfrentan una alternativa creíble, los costos de la inercia aumentarán rápidamente. Ya no pueden dar por sentado que tus fondos están "bloqueados", sino que se ven obligados a atraer depósitos con precios más competitivos.

En este marco, las stablecoins no "comerán el pastel pequeño", sino que impulsarán "más asignación de crédito y actividades de intermediación financiera más amplias, mejorando en última instancia el bienestar del consumidor". Como dice el profesor Cong: "Las stablecoins no están destinadas a reemplazar a los intermediarios tradicionales, sino que pueden servir como una herramienta complementaria para expandir los límites comerciales en los que los bancos ya son buenos".

De hecho, la "amenaza de salida" en sí misma es una fuerza poderosa que impulsa a las instituciones existentes a mejorar sus servicios.

"Desbloqueo" regulatorio

Por supuesto, los reguladores tienen buenas razones para preocuparse por el llamado riesgo de "corrida bancaria": es decir, una vez que la confianza del mercado flaquea, los activos de reserva detrás de una stablecoin pueden verse obligados a una venta de liquidación, lo que desencadena una crisis sistémica.

Sin embargo, como señala el documento, este no es un riesgo nuevo sin precedentes, sino una forma de riesgo estándar presente desde hace mucho tiempo en la intermediación financiera, muy similar en naturaleza a los riesgos que enfrentan otras instituciones financieras. Ya tenemos un conjunto maduro de respuestas para la gestión de la liquidez y los riesgos operativos. El verdadero desafío no es "inventar nuevas leyes físicas", sino aplicar correctamente la ingeniería financiera existente a una nueva forma tecnológica.

Aquí es donde la "Ley GENIUS" juega un papel clave. Al exigir explícitamente que las stablecoins estén totalmente respaldadas por efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo o depósitos mantenidos en una institución depositaria, esta ley proporciona una regla estricta para la seguridad a nivel institucional. Como afirma el documento, estos marcos regulatorios "parecen cubrir las vulnerabilidades centrales identificadas en la investigación académica, incluido el riesgo de corrida bancaria y el riesgo de liquidez".

La legislación establece un estándar legal mínimo para la industria: reservas completas y derechos de redención exigibles, mientras que los detalles operativos específicos serán implementados por las agencias reguladoras bancarias. A continuación, la Reserva Federal y la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) serán responsables de traducir estos principios en reglas regulatorias ejecutables para garantizar que los emisores de stablecoins den cuenta plenamente de los riesgos operativos, la posibilidad de falla de custodia y las complejidades únicas de la gestión de reservas a gran escala y la integración con sistemas blockchain.

El 18 de julio de 2025 (viernes), el presidente de EE. UU., Donald Trump, mostró la recién firmada "Ley GENIUS" en una ceremonia de firma celebrada en el Salón Este de la Casa Blanca en Washington.

Dividendo de eficiencia

Una vez que superamos una mentalidad defensiva con respecto a la "desintermediación de depósitos", la verdadera ventaja saldrá a la luz: la "plomería subyacente" del sistema financiero ha llegado a una etapa en la que debe ser reconstruida.

El verdadero valor de la tokenización no radica solo en la disponibilidad 24/7, sino en la "liquidación a nivel atómico": lograr una transferencia de valor transfronteriza instantánea sin riesgo de contraparte, un problema de larga data que el sistema financiero actual no ha podido resolver.

El sistema actual de pagos transfronterizos es costoso y lento, y los fondos a menudo necesitan fluir a través de múltiples intermediarios durante varios días antes de la liquidación final. Las stablecoins comprimen este proceso en una única transacción final e irreversible en la cadena.

Esto tiene profundas implicaciones para la gestión global de fondos: los fondos ya no necesitan quedar varados en tránsito durante días, sino que pueden transferirse a través de las fronteras instantáneamente, desbloqueando la liquidez actualmente vinculada por el sistema bancario corresponsal. En el mercado interno, la misma mejora de la eficiencia también promete un método de pago comercial más rápido y de menor costo. Para la industria bancaria, esta es una oportunidad poco común para actualizar la infraestructura de compensación tradicional que durante mucho tiempo ha dependido de cintas y COBOL para mantenerse unida.

La actualización del dólar

En última instancia, Estados Unidos enfrenta una elección binaria: liderar el desarrollo de esta tecnología o ver cómo el futuro de las finanzas toma forma en jurisdicciones offshore. El dólar sigue siendo el producto financiero más popular del mundo, pero los "rieles" que respaldan su funcionamiento están envejeciendo visiblemente.

La Ley GENIUS proporciona un marco institucional verdaderamente competitivo. "Domesticar" este campo al traer las stablecoins al redil regulatorio, transformando los riesgos inherentes del sistema bancario en la sombra en un "plan global de actualización del dólar" transparente y robusto. Convierte una entidad offshore novedosa en una parte central de la infraestructura financiera nacional.

Los bancos ya no deberían estar enredados en la competencia misma, sino que deberían comenzar a pensar en cómo convertir esta tecnología en su ventaja. Al igual que la industria de la música se vio obligada a pasar de la era del CD a la era del streaming (resistiéndose inicialmente pero descubriendo finalmente una mina de oro), los bancos se resisten a una transformación que finalmente los salvará. Cuando se den cuenta de que pueden cobrar por la "velocidad" en lugar de depender de la "demora" para obtener ganancias, realmente aprenderán a abrazar este cambio.

Un estudiante de la Universidad de Nueva York en Nueva York descargando archivos de música del sitio web de Napster. El 8 de septiembre de 2003, la Recording Industry Association of America (RIAA) presentó demandas contra 261 personas que compartían archivos y descargaban música a través de Internet; además, la RIAA emitió más de 1,500 citaciones a proveedores de servicios de Internet.

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