کدام سهام همین حالا کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده‌اند؟ بررسی‌های اصلی در ⁦09/2026⁩ چه می‌گویند

سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده از جمله ایده‌های سرمایه‌گذاری هستند که بیشترین جست‌وجو را دارند و در ⁦09/2026⁩ موجی از فهرست‌ها منتشر شد که ادعا می‌کردند این سهام را معرفی می‌کنند. 

این فهرست‌ها تقریباً هیچ توافقی با هم ندارند. در Investing.com، Forbes، NerdWallet و Simply Wall St، مجموعاً 23 مورد وجود دارد اما فقط 22 شرکت منحصربه‌فرد دیده می‌شود؛ چون تنها یک نام، Cigna، در دو فهرست آمده است. این اختلاف پاسخ واقعی به این پرسش است که بازار کدام سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده را نادیده گرفته است؛ زیرا هر غربال، سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده را به شکل متفاوتی تعریف می‌کند و نام‌هایی که به دست می‌آورید به تعریفی بستگی دارد که انتخاب می‌کنید.

چرا سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده در هر فهرست متفاوت به نظر می‌رسند

«کم‌ارزش‌گذاری‌شده» یعنی قیمت پایین‌تر از ارزش ذاتی، اما ارزش ذاتی برآوردی است و هر ناشر آن را به شکل متفاوتی محاسبه می‌کند. Pro Picks در Investing.com از شرکت‌هایی استفاده می‌کند که به گفته این وب‌سایت در فهرست S&P 500 هستند، ارزش بازارشان بیشتر از ⁦$15B⁩ است، P/E آن‌ها بین 1 و 20 قرار دارد و بر اساس پنج مدل ترکیبی و ارزیابی تحلیل‌گران، پتانسیل رشد تا ارزش منصفانه آن‌ها حداقل ⁦%25⁩ است. Forbes از منطق متفاوتی استفاده می‌کند: شرکت‌هایی که در بیش از یک فصل از سال 2026 از پیش‌بینی اجماعی فراتر رفته و راهنمایی مالی خود را افزایش داده‌اند، با ضریبی پایین‌تر از میانگین‌های بخشی یا تاریخی معامله می‌شوند و در سپتامبر یا اکتبر گزارش می‌دهند. NerdWallet فیلتر ارزشیابی کلاسیک را برای سهام سود تقسیمی به کار می‌برد؛ با P/E برابر با کمتر از ⁦20⁩ و نسبت‌های قیمت به ارزش دفتری و بدهی به حقوق صاحبان سهام کمتر از ⁦%100⁩. Simply Wall St از غربال‌های تنزیل جریان نقدی استفاده می‌کند.

بر اساس این تعاریف، یک سهم ممکن است طبق یک غربال پذیرفته شود و به‌دلیل ساختار معیارها در غربال دیگری رد شود. طبق داده‌های Forbes، P/E دنباله‌رو Micron برابر 22.83 است؛ عددی که در آزمون کمتر از ⁦20⁩ متعلق به Investing.com مردود می‌شود، اما آزمون ضریب آتی Forbes را می‌گذراند. نام‌های بزرگ پلتفرمی مانند Alphabet و Broadcom فقط در غربال‌های جریان نقدی ظاهر می‌شوند.

مواردی که Pro Picks در Investing.com شناسایی کرد

فهرست Investing.com که در ⁦03/09⁩ به‌روزرسانی شده، ده شرکت و پتانسیل رشد آن‌ها تا ارزش منصفانه را نام می‌برد: Trip.com Group (⁦%62.1⁩)، PayPal (⁦%61.4⁩)، Fidelity National Information Services (⁦%57.2⁩)، Cigna (⁦%55.9⁩)، Accenture (⁦%55.5⁩)، Adobe (⁦%54.4⁩)، Zoetis (⁦%53.3⁩)، Comcast (⁦%51.5⁩)، Cognizant (⁦%46.3⁩) و Kaspi.kz (⁦%38.3⁩). ارزش بازار از حدود ⁦$20B⁩ برای Kaspi.kz تا حدود ⁦$115B⁩ برای Accenture متغیر است. این فهرست بیشتر بر پرداخت‌ها، نرم‌افزار، خدمات فناوری اطلاعات و مراقبت‌های بهداشتی تمرکز دارد.

دو نکته احتیاطی مطرح است. «پتانسیل رشد تا ارزش منصفانه» خروجی یک مدل است، نه پیش‌بینی قیمت. همچنین، صفحه دامنه شرکت‌های خود را اعضای S&P 500 معرفی می‌کند، اما جدول شامل Trip.com Group، مستقر در شانگهای، و Kaspi.kz، مستقر در آلماتی، نیز می‌شود. شرکت‌هایی با مرکزیت خارج از آمریکا مانند این موارد معمولاً جزو اعضای S&P 500 محسوب نمی‌شوند؛ بنابراین، برچسب دامنه این فهرست چندان دقیق به نظر نمی‌رسد.

مواردی که Forbes شناسایی کرد: Micron، Jabil و Cigna

Peter Cohan، نویسنده همکار Forbes، در ⁦20/08⁩ سه گزینه را با قیمت‌های ⁦18/08⁩ منتشر کرد. Micron با قیمت ⁦$1,012⁩ معامله می‌شد و P/E دنباله‌رو آن 22.83 و P/E آتی آن 7.04 بود؛ درآمدش ⁦$41.46B⁩ بود که ⁦%346⁩ رشد داشت و راهنمایی درآمدی سه‌ماهه چهارم سال مالی آن حدود ⁦$50B⁩ بود. Jabil با قیمت ⁦$370⁩ و P/E آتی 23.41 معامله می‌شد و قیمت Cigna نیز ⁦$275⁩ بود؛ P/E آتی Cigna برابر 8.7 و راهنمایی سود تعدیل‌شده هر سهم برای کل سال آن حداقل ⁦$30.45⁩ بود.

Forbes خودش به ریسک‌ها اشاره می‌کند. Micron شرکتی چرخه‌ای در حوزه حافظه است و Forbes می‌گوید ضریب آتی بسیار پایین تا حدی نشان می‌دهد که بازار احتمال اوج‌گرفتن درآمد در آینده را در قیمت لحاظ کرده است. همچنین، در متن به P/E آتی «نزدیک به 6» اشاره می‌شود، در حالی که در کادر داده‌ها عدد 7.04 آمده است؛ یادآوری‌ای که نشان می‌دهد حتی در یک مقاله هم این ضریب به برآورد مورد استفاده بستگی دارد. عملکرد Jabil وابستگی زیادی به هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی دارد. Raymond James در ⁦03/08⁩ و Jefferies در ⁦04/08⁩ رتبه Cigna را کاهش دادند و Jefferies قیمت هدف خود را به ⁦$307⁩ رساند. Micron قرار است در ⁦30/09⁩ گزارش دهد و گزارش Jabil در اواخر سپتامبر منتشر می‌شود؛ بنابراین، هر دو فهرست پیش از این رویدادهای اثرگذار تهیه شده‌اند.

غربال ارزشی NerdWallet چه چیزی نشان می‌دهد

جدول ⁦01/09⁩ NerdWallet که از داده‌های Finviz استفاده می‌کند، سهام سودتقسیمی S&P 500 را غربال می‌کند. این جدول Everest Group را با P/E برابر 8.06 و بازدهی ⁦%2.15⁩، VICI Properties را با 9.99 و ⁦%7.06⁩، Lennar را با 13.06 و ⁦%2.40⁩ و AIG را با 14.12 و ⁦%2.52⁩ نشان می‌دهد. نسبت‌های قیمت به ارزش دفتری بین 0.93 و 1.00 و نسبت‌های بدهی به حقوق صاحبان سهام بین 0.22 و 0.61 قرار دارند.

این نوع دیگری از ارزانی است: شرکت بیمه، یک REIT و یک خانه‌ساز که بر اساس درآمد و ارزش دفتری ارزش‌گذاری شده‌اند، نه رشد. تیتر TipRanks در ⁦22/09⁩ به رشد سهام Lennar پس از افزایش سهم Berkshire Hathaway اشاره کرد. هشدار خود NerdWallet ارزش تکرار دارد: یک نسبت پایین ممکن است بازتاب دلیلی باشد که بازار پیش‌تر در قیمت لحاظ کرده است.

مواردی که غربال‌های جریان نقدی Simply Wall St شناسایی کردند

Simply Wall St دو فهرست مرتبط منتشر کرد. مقاله ⁦25/09⁩ که از غربالگر تنزیل جریان نقدی آن استفاده می‌کند، UiPath (ارزش بازار ⁦$6.8B⁩)، Autodesk (⁦$45.4B⁩) و Alphabet (⁦$4.17T⁩) را نام می‌برد. مقاله ⁦20/09⁩ که بر اساس غربال سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده با کیفیت بالا تهیه شده، Broadcom (⁦$1.7T⁩)، Oracle (⁦$446.3B⁩) و Super Micro Computer (⁦$25.7B⁩) را معرفی می‌کند. این مقاله می‌گوید غربال‌های گسترده‌تر به‌ترتیب 199 و 32 شرکت دیگر را شناسایی کرده‌اند.

هر دو مقاله گزینه‌های خود را در چارچوب نرخ‌های بهره بررسی می‌کنند. یکی به بازده اوراق قرضه جهانی در سطوحی اشاره می‌کند که چند دهه دیده نشده بود و دیگری به افزایش دوباره نرخ بهره توسط فدرال رزرو. این زمینه با گزارش‌های اخیر از افزایش نرخ بهره در ⁦16/09⁩ به ⁦%3.75⁩-⁦%4.00⁩ و بازده اوراق خزانه نزدیک به ⁦%5⁩ همخوانی دارد.

نقاط اشتراک و تناقض فهرست‌ها

Cigna تنها شرکتی است که در فهرست‌هایی که بررسی کردم، در بیش از یک فهرست ظاهر می‌شود. این شرکت به دلایل متفاوتی در فهرست Investing.com و Forbes آمده است: در یکی ارزش منصفانه مدل‌محور ⁦$439.57⁩ و در دیگری ضریب آتی کمتر از ⁦10⁩. این نقطه اشتراک با یک تناقض همراه است. ارزش منصفانه مدل Investing.com بسیار بالاتر از قیمت هدف ⁦$307⁩ است که Jefferies پس از کاهش رتبه سهم به «نگهداری» تعیین کرد.

سایر تناقض‌ها ساختاری هستند. Micron از غربال Forbes عبور می‌کند، اما آزمون P/E در Investing.com را نمی‌گذراند. Alphabet، Broadcom و Oracle فقط در فهرست‌هایی ظاهر می‌شوند که از روش تنزیل جریان نقدی استفاده می‌کنند. چهار نام NerdWallet در هیچ‌یک از فهرست‌های دیگر دیده نمی‌شوند.

ارزان بودن به معنای قیمت‌گذاری اشتباه نیست

من این فهرست‌ها را بیش از آنکه درباره شرکت‌ها بدانم، شواهدی درباره روش‌ها می‌دانم. Investing.com دیدگاهی مبتنی بر ضریب دنباله‌رو و ارزش منصفانه مدل‌محور ارائه می‌دهد، Forbes بر شتاب برآوردها تمرکز دارد، NerdWallet رویکرد قدیمی ارزش به‌علاوه سود تقسیمی را به کار می‌گیرد و Simply Wall St دیدگاه جریان نقدی را دنبال می‌کند. هیچ‌کدام نمی‌توانند به شما بگویند آیا بازار اشتباه می‌کند یا نه. تنها چیزی که می‌توانند بگویند این است که سهم بر اساس یک معیار خاص ارزان به نظر می‌رسد.

نقطه اشتراک این فهرست‌ها شواهد ضعیف‌تری از آن چیزی است که به نظر می‌رسد. توافق دو غربال مکانیکی درباره Cigna تا حدی نشان می‌دهد که ضرایب پایین و درآمدهای باثبات طبق طراحی با هم همبستگی دارند. نام تنها شرکتی که در دو فهرست قرار گرفته، همان شرکتی است که اخیراً دو بار با کاهش رتبه تحلیل‌گران روبه‌رو شده است؛ بنابراین، توافق غربال‌ها به معنای توافق تحلیل‌گران نیست.

نرخ‌ها نیز اهمیت دارند. ارزش منصفانه در روش تنزیل جریان نقدی با افزایش نرخ تنزیل کاهش می‌یابد؛ بنابراین، در زمانی که بازده‌ها نزدیک به ⁦%5⁩ هستند، برچسب «تخفیف» در مدل DCF از همه برچسب‌های این فهرست‌ها شکننده‌تر است. همچنین، خوشه نام‌های نرم‌افزاری، خدمات فناوری اطلاعات و پرداخت در فهرست Investing.com را شایان توجه می‌دانم. روایت مرتبطی در Simply Wall St، Autodesk را با افتی حدود ⁦%35⁩ و این پرسش پیوند می‌دهد که آیا هوش مصنوعی می‌تواند مزیت رقابتی آن را تضعیف کند. دیدگاه من این است که بخشی از این ارزانی شاید به دلیل آن باشد که بازار اثر احتمالی هوش مصنوعی بر مدل‌های مبتنی بر تعداد کاربران و خدمات را در قیمت لحاظ می‌کند. یک غربالگر نمی‌تواند به شما بگوید این تخفیف اشتباه است یا نه.

Micron نمونه مناسبی برای آزمودن این دیدگاه است. P/E آتی نزدیک به 7 در شرایط درآمدهای بی‌سابقه، الگوی کلاسیکی است که در آن ضریب پایین می‌تواند به این معنا باشد که بازار انتظار دارد درآمد کاهش یابد. این موضوع اثبات نمی‌کند که سهم تله ارزشی است و خود Forbes نیز به چرخه‌ای‌بودن کسب‌وکار اشاره می‌کند، اما نشان می‌دهد چرا باید این برچسب را دوباره بررسی کرد.

اقدام بر اساس ارزیابی ارزش از طریق معاملات اسپات WEEX

ارزیابی ارزش یک دیدگاه است، نه یک واقعیت؛ بنابراین پرسش عملی این است که چگونه بر اساس آن اقدام کنیم، بی‌آنکه همه سرمایه را بر تعریف یک غربال خاص متکی کنیم. تمام شرکت‌هایی که در بالا بررسی شدند در معاملات اسپات WEEX قابل معامله‌اند و می‌توان حساب را با USDT و از همان حسابی که برای رمزارز استفاده می‌شود شارژ کرد؛ به این ترتیب می‌توان دیدگاه را در چندین نماد آزمود، به‌جای آنکه فقط به یک فهرست متعهد شد. این کار انواع مختلف ارزانی شرح‌داده‌شده در این مقاله را در بر می‌گیرد: سه گزینه Forbes، مانند MU-USDT، نام‌های حوزه نرم‌افزار و خدمات که با مسئله اختلال ناشی از هوش مصنوعی روبه‌رو هستند، مانند ADBE-USDT، و نام‌های بزرگ پلتفرمی از غربال‌های جریان نقدی، مانند GOOGL-USDT و AVGO-USDT. پیش از معامله هر جفت‌ارزی، شرایط محصول را بخوانید تا بدانید بازار اسپات چه چیزی را نشان می‌دهد و آیا سود تقسیمی یا حق رأی را شامل می‌شود یا خیر؛ زیرا این موارد با نگهداری سهام از طریق کارگزاری تفاوت دارند.

زمان‌بندی برای نام‌هایی مانند این‌ها اهمیت دارد. با توجه به اینکه Micron در ⁦30/09⁩ گزارش می‌دهد و انتظار می‌رود گزارش Jabil در اواخر سپتامبر منتشر شود، می‌توان به‌جای شرط‌بندی یک‌باره بر فهرستی که پنج هفته پیش منتشر شده، موقعیت را در چند مرحله و پیرامون این رویدادها ایجاد کرد. معاملات در WEEX با صندوق حفاظتی 1,000 BTC که اطلاعات آن به‌صورت عمومی منتشر شده پشتیبانی می‌شود؛ می‌توانید جزئیات آن را در weex.com/protectfund بررسی کنید. این صندوق پشتوانه مفیدی است، به‌ویژه وقتی معامله بر برآوردهایی متکی است که ممکن است به‌سرعت تغییر کنند. 

جمع‌بندی

چهار غربال اصلی در ⁦09/2026⁩ تعداد 22 شرکت منحصربه‌فرد را کم‌ارزش‌گذاری‌شده معرفی کردند و فقط Cigna دو بار ظاهر شد. اختلاف نظر ناشی از روش‌هاست، نه از سروصدا: P/E دنباله‌رو، ضرایب آتی همراه با شتاب عملکرد و افزایش راهنمایی، فیلترهای سود تقسیمی به‌علاوه ارزش دفتری و تنزیل جریان نقدی، هرکدام به پرسشی متفاوت پاسخ می‌دهند. با هر فهرست مانند تصویری از یک مقطع زمانی و نقطه شروع برخورد کنید. پرسش دشوارتر این است که آیا سهم به دلیلی ارزان است یا نه؛ هیچ غربالی نمی‌تواند به‌جای شما به این پرسش پاسخ دهد.

پرسش‌های متداول

1. چه چیزی باعث می‌شود یک سهم کم‌ارزش‌گذاری‌شده باشد؟
وقتی قیمت سهم پایین‌تر از برآورد ارزش ذاتی آن بر اساس درآمد، جریان نقدی، دارایی‌ها یا رشد باشد، آن سهم کم‌ارزش‌گذاری‌شده خوانده می‌شود. از آنجا که برآورد بر اساس روش‌های مختلف تغییر می‌کند، ممکن است یک سهم در یک غربال کم‌ارزش‌گذاری‌شده و در غربالی دیگر به‌درستی قیمت‌گذاری‌شده به نظر برسد.

2. چرا فهرست سهام کم‌ارزش‌گذاری‌شده با هم اختلاف دارند؟
هر فهرست از معیارهای متفاوتی استفاده می‌کند. Investing.com از P/E برابر با ⁦20⁩ یا پایین‌تر به‌علاوه ارزش منصفانه مدل‌محور استفاده می‌کند؛ Forbes شتاب عملکرد بهتر از انتظار و افزایش راهنمایی مالی و ضرایب آتی را در نظر می‌گیرد؛ NerdWallet سود تقسیمی را با ارزش دفتری ترکیب می‌کند و Simply Wall St از تنزیل جریان نقدی استفاده می‌کند.

3. کدام سهم در بیش از یک فهرست آمده است؟
در میان فهرست‌های بررسی‌شده، Cigna هم در Pro Picks متعلق به Investing.com و هم در سه گزینه Forbes آمده است، اما به دلایل متفاوت.

4. آیا P/E پایین برای کم‌ارزش‌گذاری‌شده دانستن یک سهم کافی است؟
خیر. Investing.com و NerdWallet هر دو اشاره می‌کنند که ممکن است سهم به دلیلی موجه ارزان به نظر برسد و ضریب پایین در اوج درآمدهای چرخه‌ای می‌تواند به این معنا باشد که بازار انتظار کاهش درآمد را دارد.

5. آیا این فهرست‌ها توصیه خرید هستند؟
خیر. این فهرست‌ها خروجی غربال‌های هر ناشر هستند و چندین ناشر می‌گویند محتوایشان اطلاعات عمومی است و توصیه محسوب نمی‌شود.