برادر بزرگتر بیت‌کوین، داس، یک سرقت از نزدک، وقایع‌نگاری

عنوان اصلی: سرقت ناکاموتو: چگونه دیوید بیلی از سقوط ۹۹ درصدی سهام برای خرید امپراتوری خود استفاده کرد

نویسنده اصلی: جاستین بچلر، بیت کوین OG

ترجمه اصلی: ایزمای، بلاک بیتس

یادداشت سردبیر: این مقاله به بررسی عملیات پیچیده سرمایه‌ای پشت پرده دیوید بیلی و هولدینگ ناکاموتو (NAKA) تحت کنترل او می‌پردازد. از افزایش دیوانه‌وار سهام در زمان عرضه اولیه در بورس تا سقوط ۹۹ درصدی سهام پس از ورود سرمایه‌گذاران خرد، و در نهایت استفاده از یک شرکت بورسی که تنها بدهی داشت برای خرید دارایی‌های شخصی خود با حق بیمه سنگین، این یک انتقال ثروت با دقت طراحی شده بود که از عدم تقارن اطلاعاتی و حفره‌های نظارتی بهره می‌برد.

این یک تحقیق سختگیرانه در مورد طمع، آربیتراژنظارتی و سرمایه‌داری اینفلوئنسری است. این به ما هشدار می‌دهد که وقتی باور به عنوان یک محصول مالی بسته‌بندی می‌شود و وقتی شعار تمرکززدایی با طمع متمرکز روبرو می‌شود، سرمایه‌گذاران خرد اغلب به عنوان آخرین خروجی نقدینگی عمل می‌کنند. فهمیدن این داستان ممکن است دفعه‌ی بعد که یک فرد مهم تصمیمی می‌گیرد، به شما هوشیاری بیشتری بدهد و از اطاعت کورکورانه جلوگیری کند.

در زیر محتوای کامل مقاله آمده است:

امروز صبح، دیوید بیلی از یک شرکت سهامی عام که ارزش بازار آن ۹۹ درصد کاهش یافته بود، برای خرید دو شرکت خصوصی خود با قیمتی چهار برابر قیمت فعلی سهام استفاده کرد - همه این کارها بدون نیاز به تأیید سهامداران انجام شد.

چه چیزی از همه حیرت‌انگیزتر است؟ نمایش انتقال دارایی‌ها مدت‌ها قبل از اینکه سرمایه‌گذاران خرد اولین سهم خود را خریداری کنند، آغاز شده بود.

برای درک چگونگی دستیابی به این هدف، باید از ابتدا شروع کنیم.

در ماه مه ۲۰۲۵، یک شرکت زامبی به نام KindlyMD از ادغام با ابزار ذخیره بیت کوین دیوید بیلی، ناکاموتو هولدینگز، خبر داد.

قیمت سهام ظرف چند روز از ۲ دلار به بیش از ۳۰ دلار افزایش یافت و سرمایه‌گذاران خرد به سمت آن هجوم آوردند. اینفلوئنسرهای بیت کوین جشن گرفتند و بیلی حتی خود را به خانواده‌های مورگان، مدیچی و روچیلد تشبیه کرد.

نه ماه بعد، قیمت سهام به ۲۹ سنت کاهش یافت و بیلی درست از همین سهام برای خرید شرکت‌هایش استفاده کرده بود.

پمپ

مکانیزم آن کاملاً هوشمندانه است.

KindlyMD در ابتدا یک سهام با ارزش بازار کوچک نزدک بود که هیچ کس به آن توجه نمی‌کرد. سهام ناکاموتو هولدینگز از طریق ادغام معکوس، با پشتوانه ۵۱۰ میلیون دلار تأمین مالی PIPE (سرمایه‌گذاری خصوصی در سهام عمومی) و ۲۰۰ میلیون دلار پشتیبانی اوراق قرضه قابل تبدیل، به سهام عمومی تبدیل شد.

روی کاغذ، این به نظر تولد یک غول ذخیره بیت کوین بود، با نسل جدید اینفلوئنسرهای بیت کوین که مشتاقانه به شما می‌گویند چرا باید $NAKA بخرید (البته دلیلش این است که بیت کوین بیشتری داشته باشید).

ظرف چند روز، نسبت قیمت به ارزش خالص دارایی‌های ناکا (NAKA) به رقم شگفت‌انگیز ۲۳ برابر رسید، به این معنی که سفته‌بازان حاضر بودند برای هر ۱ دلار بیت‌کوینی که این شرکت در اختیار داشت، ۲۳ دلار بپردازند.

میکرواستراتژی مایکل سیلور هرگز به چنین قیمتی نرسید. تفاوت این است که میکرواستراتژی سال‌ها سابقه‌ی فعالیت دارد، یک کسب‌وکار نرم‌افزاری که درآمد واقعی ایجاد می‌کند، و مدیرعاملی که ساختار معاملات را برای پر کردن جیب‌هایش در پشت صحنه دستکاری نکرده است.

افراد داخلی رازهایی را می‌دانند که سرمایه‌گذاران خرد نمی‌دانند. سرمایه‌گذاران PIPE - از جمله اودی ورتهایمر، رقیب بدنام BIP-110، جیمسون لوپ و آدام بک - تراشه‌های خود را با قیمت ۱.۱۲ دلار برای هر سهم دریافت کردند. سرمایه‌گذاران خرد با قیمت‌های ۲۸، ۳۰، ۳۱ دلار یا حتی بالاتر خرید کردند.

این عدم تقارن اطلاعات از روز اول در معماری ریشه دوانده بود.

در ماه ژوئن، بیلی ۵۱.۵ میلیون دلار دیگر از طریق تأمین مالی PIPE با قیمت ۵ دلار برای هر سهم، تأمین مالی کرد. در حالی که دسته دوم سرمایه‌گذاران با هزینه‌ای بسیار کمتر از سرمایه‌گذاران خرد وارد شدند، اما همچنان قیمت بسیار بالاتر از کف قیمت ۱.۱۲ دلار بود و آنها نیز در نهایت حذف شدند.

بیلی از تکمیل تأمین مالی جشن گرفت و اظهار داشت که این کار کمتر از ۷۲ ساعت طول کشیده و تقاضای سرمایه‌گذاران بسیار زیاد بوده است.

بیایید نگاهی دقیق‌تر به این استراتژی بیندازیم.

تخلیه

تا سپتامبر، ارزش سهام ناکا ۹۶ درصد کاهش یافته بود.

سرمایه‌گذاران PIPE که سهام را زودتر از موعد و با قیمت ۱.۱۲ دلار خریداری کرده بودند، سرانجام پس از تکمیل ادغام در ماه آگوست توانستند سهام خود را نقد کنند و در واقع، این کار را انجام دادند.

پاسخ بل برای یک مدیرعامل شرکت سهامی عام کاملاً عجیب بود؛ او به کسانی که تازه اینجا بودند تا در بازار سهام فعالیت کنند، گفت که به جاده بزنند.

بنابراین آنها این کار را کردند.

قیمت سهام همچنان رو به کاهش بود. به زیر ۱ دلار سقوط کرد. به زیر ۵۰ سنت رسید. به زیر 30 سنت رسید. شرکتی که حدود ۵۷۶۵ بیت‌کوین (به ارزش بیش از ۵۰۰ میلیون دلار) در اختیار داشت، اکنون ارزش بازاری کمتر از ۳۰۰ میلیون دلار داشت.

ارزش بازار برای ناکاموتو حتی کمتر از ارزش بیت‌کوین در ترازنامه آن بود، که برای نشان دادن دیدگاه سرمایه‌گذاران نسبت به تیم مدیریتی و ساختار شرکت حول محور بیت‌کوین‌ها کافی است.

مارپیچ بدهی

با سقوط قیمت سهام، بل، مانند قماربازی در کازینو، مدام ارائه‌دهندگان وام را تغییر می‌داد.

ساختار سرمایه اولیه شامل یک اوراق قرضه قابل تبدیل به ارزش ۲۰۰ میلیون دلار از مشاوران یورکویل با قیمت تبدیل ۲.۸۰ دلار بود. با سقوط قیمت سهام ناکا به زیر این قیمت، اوراق قرضه قابل تبدیل به بدهی تبدیل شد که به طور بالقوه می‌توانست سهام را ببلعد. بنابراین، در ۳ اکتبر، ناکاموتو یک وام مدت‌دار ۲۰۳ میلیون دلاری از Two Prime Lending قرض گرفت تا اوراق قرضه و بهره‌ی Yorkville را بازخرید کند.

چهار روز بعد، در ۷ اکتبر، آنها ۲۰۶ میلیون دلار USDT با بهره ۷ درصد از Antalpha قرض گرفتند تا بدهی Two Prime خود را بازپرداخت کنند. مدت زمان قرضی آنتالفا فقط 30 روز بود (با امکان تمدید 30 روز دیگر). ظرف یک هفته، آنها یک وام مدت‌دار را با یک وام قابل تبدیل و سپس آن را با یک وام موقت ۳۰ روزه عوض کردند.

برنامه این بود که این وام موقت به اوراق قرضه قابل تبدیل تضمین‌شده ۵ ساله ۲۵۰ میلیون دلاری آنتالفا تبدیل شود. قرار بود اوراق قرضه قابل تبدیل جدید، وام موقت را تسویه کند، وام موقت وام مدت‌دار را تسویه کند و وام مدت‌دار، اوراق قرضه قابل تبدیل قدیمی را تسویه کند.

اما این اوراق قرضه قابل تبدیل ۲۵۰ میلیون دلاری هرگز طبق شرایط آنتالفا محقق نشد.

در ۱۶ دسامبر، ناکاموتو ۲۱۰ میلیون دلار USDT با بهره ۸ درصد از کراکن قرض گرفت و از خزانه بیت‌کوین خود به عنوان وثیقه ۱۵۰ درصدی استفاده کرد.

بیایید در این مورد محاسبات انجام دهیم: طلبکار، بیت کوین به ارزش ۳۱۵ میلیون دلار را به عنوان وثیقه برای وام ۲۱۰ میلیون دلاری در اختیار دارد. اگر قیمت سهام ناکا به صفر برسد، کراکن وثیقه را ضبط می‌کند. حتی اگر قیمت بیت کوین ۳۳ درصد کاهش یابد، کراکن آسیبی نمی‌بیند. در هر مرحله از این ماجرا، طلبکار به شدت محافظت شده است، در حالی که سهامداران عادی متحمل ضربه فروپاشی واکنشی شده‌اند.

هر وام جدید، حلقه محاصره را تنگ‌تر می‌کند.

شمارش معکوس

در ۱۰ دسامبر، نزدک به ناکاموتو اطلاع داد که به دلیل پایین بودن قیمت سهام به مدت ۳۰ روز معاملاتی متوالی زیر ۱ دلار، با خطر حذف از بورس مواجه است. این شرکت باید تا ۸ ژوئن ۲۰۲۶، با قیمت پایانی بالای ۱ دلار به مدت ۱۰ روز معاملاتی متوالی، دوباره به شرایط عادی بازگردد.

قیمت فعلی سهام ۲۹ سنت است.

پس از حذف، ناکاموتو قادر به انجام عرضه‌های خودپرداز (در بازار) نخواهد بود، اوراق قرضه قابل تبدیل منتشر نخواهد کرد یا از سهام خود به عنوان ارز خرید استفاده نخواهد کرد. هر چیزی که بیل در این پوسته جمع کرده، به فهرست شدن سهام در نزدک (NASDAQ) بستگی دارد که در حال حاضر ناپایدار است.

فاجعه حسابداری

در ماه نوامبر، ناکاموتو فرم 12b-25 کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) را ثبت کرد و اذعان داشت که به دلیل پیچیدگی‌های حسابداری ناشی از ادغام، قادر به ارائه به موقع گزارش‌های فصلی نیست. داده‌های اولیه حقیقت را آشکار کردند:

خرید ناکاموتو منجر به ضرر ۵۹.۷۵ میلیون دلاری شد (قیمت خرید از ارزش خالص دارایی‌ها فراتر رفت)

ضرر تحقق نیافته ۲۲.۰۷ میلیون دلاری در دارایی‌های دیجیتال

ضرر ۱.۴۱ میلیون دلاری ناشی از فروش بیت‌کوین

ضرر ۱۴.۴۵ میلیون دلاری در بازپرداخت بدهی از دور تأمین مالی مجدد

زیان سه‌ماهه تقریباً ۹۷ میلیون دلار، که تنها بخشی از آن با ۲۱.۸ میلیون دلار سود حسابداری ناشی از رویدادهای احتمالی جبران می‌شود. این شرکت که قرار بود ابزار کاملی برای ذخیره بیت کوین باشد، حتی نمی‌تواند دفاتر خود را به موقع ثبت کند.

دزدی

این ما را به امروز صبح برمی‌گرداند.

ناکاموتو از امضای توافق‌نامه ادغام نهایی برای خرید BTC Inc و UTXO Management خبر داد. شرکت BTC Inc مالک مجله بیت کوین است و کنفرانس‌های بیت کوین را برگزار می‌کند. UTXO یک صندوق پوشش ریسک متمرکز بر بیت کوین را مدیریت می‌کند.

بیلی رئیس و مدیرعامل شرکت بایِر ناکاموتو است.

او همچنین بنیانگذار Seller BTC Inc و UTXO است.

او خریدار، فروشنده و مدیرعامل با حق تأیید است.

اما در هفته‌های منتهی به خرید، او بی‌سروصدا عنوان مدیرعامل را به برندون گرین منتقل کرد و پرده‌ای نازک بین خود و نهادی که قرار بود با سهام سهامدارانش تصاحب کند، ایجاد کرد.

تراکنش امروز صبح به طور کامل از طریق سهام ناکاموتو، با قیمت ۱.۱۲ دلار به ازای هر اختیار خرید تعبیه‌شده در قرارداد خدمات بازاریابی اصلی، تأمین مالی شد، در حالی که ارزش NAKA هنوز در تلاش است تا به ۰.۲۹ دلار بازگردد.

ارزش سهام دریافتی شرکت بیلی تقریباً چهار برابر قیمت فعلی بازار است. دارندگان اوراق بهادار BTC Inc و UTXO، 3.636 میلیارد سهم دریافت خواهند کرد که معادل ارزش تراکنش 1.073 میلیارد دلار با قیمت بازار است.

با این حال، این سهام با قیمت ۱.۱۲ دلار عرضه شدند، به این معنی که این معامله در اوج افزایش قیمت سهام ناکا (NAKA) انجام شده بود و شرایط آن هرگز با سقوط سهام تعدیل نشد.

قیمت‌گذاری فرضی در قرارداد را فراموش کنید. آنچه واقعاً مهم است این است که 3.636 میلیارد سهم جدید به تازگی وارد بازار شده است. صرف نظر از اینکه روی مدارک ۱.۱۲ دلار یا ۰.۲۹ دلار نوشته شده باشد، سهامداران فعلی به این مبلغ کاهش یافته‌اند. برچسب ۱.۱۲ دلاری به فروشنده اشاره دارد، اما رقیق‌سازی واقعی است.

هیچ تأیید اضافی از سوی سهامداران لازم نبود زیرا گزینه خرید در اسناد اولیه ادغام گنجانده شده بود و سهامداران قبلاً در زمانی که سهام ناکا با قیمت 20 یا 30 دلار معامله می‌شد، به این اسناد رأی داده بودند.

سرمایه‌گذاران خردی که این شرایط را تصویب کردند، هیچ تصوری نداشتند که در حال صدور مجوز برای خرید قفل‌شده‌ی کسب‌وکار خصوصی بیلی در آینده با قیمتی قابل توجه هستند، در حالی که سهام خودشان دود می‌شد و به هوا می‌رفت.

معماری تراکنش خودپرداز

اگر کمی به عقب برگردیم، کل معماری به سادگی نفس‌گیر است.

بیلی، ناکاموتو هولدینگز را ایجاد کرد. آن را از طریق KindlyMD در یک شرکت صوری سهامی عام ادغام کرد و 7.1 میلیارد دلار جمع‌آوری کرد. با شور و شوق خرده‌فروشان، قیمت سهام به ۲۳ برابر ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) افزایش یافت. سرمایه‌گذاران PIPE با ۱.۱۲ دلار وارد شدند، در حالی که عموم مردم ۲۰ تا ۳۰ برابر این رقم را پرداخت کردند. قیمت سهام سپس ۹۹ درصد کاهش یافت.

در این مدت، شرکت در عرض یک هفته با سه وام‌دهنده تماس گرفت و تلاش کرد ۲۰۰ میلیون دلار بدهی را مدیریت کند، که در ابتدا طوری ساختار یافته بود که با قیمت سهام بسیار بالاتر از سطح فعلی به سهام تبدیل شود.

حالا که قیمت سهام این شرکتِ آتش‌گرفته به زیر ۳۰ سنت سقوط کرده، بیلی از این ابزار توخالی استفاده می‌کند تا طبق شرایط توافق‌شده، زمانی که قیمت سهام صد برابر بیشتر بود، امپراتوری خصوصی‌اش را ادغام کند. ادغام اولیه KindlyMD یک اسب تروجان بود؛ خرید BTC Inc در واقع محموله اصلی بود.

بیلی از همان ابتدا به ما گفته بود. در بیانیه مطبوعاتی اولیه، او اظهار داشت که ناکاموتو، شرکت BTC Inc را خریداری خواهد کرد، مشروط بر اینکه حسابرسی شده و از اختیار خرید استفاده شود. SPA به صورت عمومی ثبت شد و شرایط اختیار معامله افشا شد. همه چیز مطابق با قانون و کاملاً شفاف بود - درست مانند تمام مهندسی‌های مالی مبهم، حقیقت در انبوهی از اسناد خوانده نشده مدفون بود.

این گرداننده‌ی مجله‌ی بیت‌کوین، برگزارکننده‌ی بزرگترین کنفرانس بیت‌کوین، که خود را به عنوان رهبر جنبش بیت‌کوین معرفی می‌کند، یک شرکت سهامی عام تأسیس کرد، ۹۹٪ از ارزش سهامداران را از بین برد و اکنون از آن برای بازخرید ممتاز شرکت خود استفاده می‌کند.

او خودش را به مدیچی‌ها تشبیه کرده بود. حداقل مدیچی‌ها قبل از اینکه سهم خود را بردارند، برای فلورانس ارزش ایجاد کردند.

ناکاموتو پدیده‌ای عجیب است که وقتی شهرت اینترنتی با بازار سهام عمومی تلاقی می‌کند، رخ می‌دهد.

رویداد نقدینگی

دیوید بیلی ۷۱۰ میلیون دلار از بیش از ۲۰۰ سرمایه‌گذار در شش قاره جمع‌آوری کرد. او به آنها آینده‌ای شبیه به مورگان، مدیچی و روچیلد، یک سلسله مالی مبتنی بر بیت‌کوین، را وعده داد. او به آنها گفت که ناکاموتو بیت کوین را به قلب بازارهای سرمایه جهانی خواهد آورد. او گفت نام آنها در تاریخ ماندگار خواهد شد.

اما چیزی که او تحویل داد، ۹۹٪ ضرر بود.

او قیمت پایپ را ۱.۱۲ دلار تعیین کرد در حالی که خرده‌فروشان آن را با قیمت ۲۸ دلار خریدند. بدون اینکه سهامداران از محتوای مجوز مطلع شوند، او اختیار خرید سهام برای خرید شرکت خودش را در اسناد گنجاند. او در عرض یک هفته سه وام‌دهنده را بررسی کرد تا از نابودی ارزش سهام توسط ۲۰۰ میلیون دلار بدهی جلوگیری کند و در این فرآیند ۱۴ میلیون دلار ضرر ناشی از بازپرداخت بدهی‌ها را متحمل شود. او بیت‌کوین‌های خزانه را که قرار بود نگهداری کند، با ضرر فروخت. او حتی نمی‌توانست گزارش‌های فصلی را به موقع ارائه دهد. و وقتی سهام بالاخره به ۲۹ سنت رسید...

وقتی آوارها کنار رفت و سرمایه‌گذاران خردی که به او اعتماد کرده بودند، دست خالی ماندند، او از آن اختیار خرید استفاده کرد و با استفاده از بقایای سرمایه سرمایه‌گذاران، امپراتوری خصوصی خود را به چهار برابر قیمت بازار بازخرید کرد.

بلامی ۱۱ میلیون سهم به ارزش ۱.۱۲ دلار در اختیار دارد. آدام بک نزدیک به ۹ میلیون سهم دارد. بالاجی، لوپ، یوسکو، سالیناس و وو جیهان، همگی با قیمت‌هایی وارد بازار شدند که یک معلم، راننده کامیون یا سرمایه‌گذار تازه‌کار هرگز نخواهد دید. اینها افرادی هستند که روایت بیت کوین را شکل می‌دهند. آنها کنفرانس برگزار می‌کنند، مجله منتشر می‌کنند، بودجه‌ها را مدیریت می‌کنند و توییت می‌کنند. آنها زنجیره تأمین باور هستند و شکاکان را به معتقدان و معتقدان را به دارندگان کیف تبدیل می‌کنند.

اکنون، بلامی مالک مجله بیت‌کوین، کنفرانس بیت‌کوین و یک صندوق پوشش ریسک است که همگی در یک شرکت سهامی عام با ارزش تنها کسری از دارایی‌های بیت‌کوین او قرار دارند، تمام این خریدها با قیمتی چهار برابر قیمت بازار سهام انجام شده و همه آنها قبل از ورود حتی یک پنی پول خرد، تأیید شده‌اند.

و او کارش تمام نشده است.

ناکاموتو درخواست صدور سهام خودپرداز (در بازار) به ارزش ۵ میلیارد دلار را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه کرده است. بلامی اکنون بخش رسانه، بخش کنفرانس، صندوق پوشش ریسک و ثبت قفسه را کنترل می‌کند که به او اجازه می‌دهد تا زمانی که آخرین ذره ارزش آن از بین برود، به انتشار سهام در برابر خزانه بیت کوین ادامه دهد.

جامعه بیت کوین دقیقاً چه زمانی کلیدها را به برگزارکنندگان کنفرانس‌ها و سرمایه‌گذاران تأثیرگذار تحویل داد؟ چرا وقتی کسی با ماشین دور می‌شود، تعجب می‌کند؟

«لینک مقاله اصلی»