سفارشات ارز دیجیتال، به "بهترین صرافی" ... موضوع کلیدی "وظیفه اجرای بهترین" که بازار را تغییر خواهد داد (خلاصه)

قانون پایه دارایی دیجیتال که در طرح قانونی نمایندگان گنجانده شده، MiCA اروپا قبلاً اجرایی شده است

نتایج شبیه‌سازی نشان می‌دهد که اگر بیش از نیمی از سفارشات واسطه‌ای باشد، سهم Upbit به زیر 50% می‌رسد

محل رقابت بیشتر "عمق قیمت" است تا قیمت ... برای شرکت‌های کوچک و متوسط که نقدینگی کمتری دارند، محدودیت‌هایی وجود دارد

[خبرنگار او سوحوان از بلاک مدیا] با ادامه بحث‌های قانونی در مورد قانون پایه دارایی دیجیتال، این احتمال وجود دارد که "وظیفه اجرای بهترین" در طرح دولت گنجانده شود که می‌تواند متغیری برای تغییر وضعیت صرافی‌ها باشد. اگر این بند که در برخی از طرح‌های نمایندگان گنجانده شده، به طرح دولت نیز اضافه شود، انتظار می‌رود که سفارشات سرمایه‌گذاران با توجه به شرایط اجرایی جابجا شود و ساختار بازار که به Upbit و Bithumb متمرکز است، تغییر کند. صرافی‌هایی که موجودی سفارشات دارایی دیجیتال کمی دارند، نمی‌توانند سفارشات را جذب کنند، بنابراین به نظر می‌رسد که مزایای هر صرافی به نقدینگی بستگی دارد.

به گزارش 8ام از صنعت دارایی دیجیتال، مجلس و نهادهای مالی، در رابطه با قانون پایه دارایی دیجیتال که ورود و فعالیت‌های تجاری ارائه‌دهندگان دارایی دیجیتال را تنظیم می‌کند، طرح‌های نمایندگان مین بیونگ-دوک و پارک سونگ-هیوک شامل وظیفه اجرای بهترین برای واسطه‌های دارایی دیجیتال است. این شامل این است که واسطه‌ها باید معیارهای اجرای سفارش را تعیین و منتشر کنند و بر اساس آن، سفارشات خرید و فروش کاربران را پردازش کنند. شرایط بهترین معامله و روش‌های اجرایی خاص باید به وسیله فرمان رئیس‌جمهور تعیین شود.

وظیفه اجرای بهترین، سیستمی است که به واسطه‌ها اجازه می‌دهد تا نه تنها قیمت بلکه هزینه‌ها و احتمال انجام سفارش را به طور جامع در نظر بگیرند و سفارشات را به نفع کاربران پردازش کنند. این به جلوگیری از افزایش هزینه‌های معاملاتی کاربران به دلیل پردازش سفارشات به نفع واسطه‌ها کمک می‌کند و امکان بررسی فرآیند اجرای سفارشات را پس از وقوع فراهم می‌آورد.

اینکه آیا این طرح در طرح دولت گنجانده خواهد شد هنوز نامشخص است، اما پیش‌بینی می‌شود که در فهرست بررسی قرار گیرد. وکیل کیم ایک-هیون از شرکت حقوقی یولچون گفت: "بندهای مربوطه در طرح نمایندگان پیشنهاد شده و از آنجا که در قانون بازار سرمایه و همچنین در قوانین مربوط به اروپا (MiCA) سیستم‌های مشابهی وجود دارد، به طور کامل قابل بررسی است" و افزود: "اگر این سیستم معرفی شود، می‌تواند به روشی تبدیل شود که نه تنها قیمت بلکه هزینه‌های معاملاتی شامل هزینه‌ها، احتمال انجام، حجم سفارش و عمق قیمت را به طور جامع در نظر بگیرد."

او ادامه داد: "عوامل مقایسه‌ای خاص یا روش‌های اجرایی باید با توجه به ساختار معاملاتی بازار داخلی به طور دقیق در مقررات فرعی طراحی شوند."

در بازار بورس، این سیستم قبلاً اجرایی شده است... در بازار ارز دیجیتال "واسطه‌ای" وجود ندارد

در بازار بورس داخلی، این سیستم قبلاً معرفی شده است. در مورد نمادهایی که در بورس کره و بورس جایگزین Nextrade معامله می‌شوند، کارگزاران بر اساس معیارهای اجرای بهترین خود، قیمت، هزینه‌ها و احتمال انجام را مقایسه کرده و بازار را برای ارسال سفارشات تعیین می‌کنند. سرمایه‌گذاران از یک اپلیکیشن کارگزاری برای ارسال سفارش استفاده می‌کنند، اما انجام واقعی بر اساس شرایط زمان سفارش در یکی از دو بازار انجام می‌شود.

در مقابل، در بازار دارایی دیجیتال هنوز هیچ شرکتی وجود ندارد که مانند کارگزاری‌ها سفارشات را دریافت کرده و به چندین صرافی ارسال کند. در حال حاضر، طرح نمایندگان شامل ایجاد چنین واسطه‌هایی است. وکیل کیم هیونگ-بونگ از شرکت حقوقی تایپیونگ گفت: "برای اینکه وظیفه اجرای بهترین اعمال شود، باید واسطه‌هایی مانند بروکر وجود داشته باشند، اما در حال حاضر در بازار دارایی دیجیتال داخلی چنین شرکتی وجود ندارد" و افزود: "به نظر می‌رسد اگر به کارگزاری‌ها اجازه داده شود که مجوزهای مربوط به دارایی دیجیتال را همزمان داشته باشند، این امکان وجود خواهد داشت."

با نهادینه شدن و فعال شدن عملکرد واسطه، قدرت وظیفه اجرای بهترین نیز افزایش می‌یابد. وکیل کیم ایک-هیون گفت: "حتی اگر دارایی دیجیتال یکسان باشد، قیمت، هزینه‌ها، نقدینگی و احتمال انجام می‌تواند در صرافی‌های مختلف متفاوت باشد، بنابراین اگر شرکتی وجود داشته باشد که سفارشات را در میان چندین محل اجرایی پردازش کند، باید به نفع کاربران اجرا شود" و افزود: "اگر در آینده، فعالیت‌های واسطه‌گری و ارسال سفارش‌ها نهادینه شود و عملکرد بازار تقسیم شود، اهمیت آن بیشتر خواهد شد."

در مورد روش‌های ارتباطی بین صرافی‌های دارایی دیجیتال، رویکرد تدریجی مطرح شده است. آن گوانگ-هو، پژوهشگر تایگوری ریسرچ، گفت: "گزارش خدمات کمیسیون مالی قبلاً پیشنهاد کرده است که به شرط اجرای الزامات ضد پولشویی، باید به طور محدود به اشتراک‌گذاری دفتر سفارش اجازه داده شود" و افزود: "اگر دولت این را منعکس کند، می‌توان گزینه‌ای برای اجرای آزمایشی با محدود کردن شرکت‌های شرکت‌کننده و دامنه معاملات بررسی کرد." با این حال، او تأکید کرد: "اشتراک‌گذاری دفتر سفارش و وظیفه اجرای بهترین مسائل جداگانه‌ای هستند، بنابراین باید معیاری برای مقایسه قیمت، هزینه‌ها و احتمال انجام و همچنین ارتباط اطلاعات و دامنه مسئولیت بین شرکت‌ها ایجاد شود."

اتحادیه اروپا با MiCA این وظیفه را زودتر معرفی کرده است... مسئولیت بر اساس "نتیجه سفارش" به جای تفکیک شرکت‌ها

در بازار دارایی دیجیتال، اتحادیه اروپا این وظیفه را زودتر معرفی کرده است. اتحادیه اروپا از طریق قانون بازار دارایی‌های مجازی (MiCA) وظیفه اجرای بهترین را بر عهده شرکت‌هایی که سفارشات مشتریان را به نمایندگی از آنها اجرا می‌کنند، قرار داده است. این شرکت‌ها باید سیاست‌های اجرای سفارش را با توجه به قیمت، هزینه‌ها، سرعت و احتمال انجام و حجم سفارش تهیه کنند و بر اساس آن سفارشات را پردازش کنند. هدف این است که هزینه‌های معاملاتی مشتریان را کاهش دهد و تضاد منافع را که ممکن است باعث شود شرکت‌ها سفارشات را در مکان‌های نامطلوب به دلیل منافع شرکت‌های وابسته انجام دهند، مدیریت کند.

MiCA وظایف را بر اساس نوع فعالیت متفاوت اعمال می‌کند. این وظایف شامل تفکیک بین اجرای سفارش، مدیریت پلتفرم معاملاتی و معاملات مستقیم با مشتریان است و هر کدام وظایف جداگانه‌ای دارند. شرکت‌هایی که سفارشات را به نمایندگی از مشتریان اجرا می‌کنند، باید شرایط معاملاتی را به نفع مشتریان پیدا کنند و مدیران پلتفرم معاملاتی باید قوانین عادلانه‌ای برای انجام معاملات داشته باشند. شرکت‌هایی که به طور مستقیم با مشتریان معامله می‌کنند، باید قیمت‌ها یا روش‌های تعیین قیمت را افشا کرده و بر اساس شرایطی که مشتریان پذیرفته‌اند، معامله کنند.

با این حال، تفکیک فعالیت‌ها به جداسازی شرکت‌ها منجر نمی‌شود. MiCA جداسازی قانونی بین شرکت‌های واسطه و پلتفرم‌های معاملاتی را الزامی نمی‌کند، زیرا این قانون بر این باور است که مهم‌ترین نکته این است که آیا سفارش به نفع مشتری پردازش شده است یا خیر. حتی اگر یک شرکت هر دو فعالیت را انجام دهد، باید معیارهای اجرای بهترین را رعایت کرده و تضاد منافع را مدیریت کند و این وظایف در هنگام استفاده از صرافی‌های وابسته نیز اعمال می‌شود. این رویکرد به گونه‌ای است که مسئولیت سفارشات مشتری بر عهده شرکت است، صرف نظر از نحوه عملکرد آن.

سیاست‌های اجرای سفارش Coinbase و Kraken. تهیه شده توسط بلاک مدیا

بنابراین، شرکت‌های محلی سیاست‌های اجرای سفارش را به روش‌های مختلفی بر اساس ساختار خدمات خود اجرا می‌کنند. Coinbase، که سفارشات مشتریان اروپایی را دریافت می‌کند، دفتر Coinbase لوکزامبورگ را از محل واقعی معامله جدا کرده است. Coinbase لوکزامبورگ مسئولیت اجرای سفارشات را بر عهده دارد و در معاملات ساده، قیمت دفتر سفارش Coinbase Exchange و برآورد تأمین‌کنندگان نقدینگی (LP) را مقایسه می‌کند. فهرست مکان‌های اجرایی خدمات معاملاتی حرفه‌ای شامل مکان‌های معاملاتی خارجی مانند Bitstamp Europe و LMAX Digital نیز می‌شود.

Kraken خدمات خود را به دو بخش معاملات مستقیم و اجرای سفارشات تقسیم می‌کند. در معاملات ساده، Kraken قیمت را ارائه می‌دهد و طرف مقابل معامله مشتری می‌شود. در عوض، در معاملات نقدی Kraken Pro، سفارشات را به نمایندگی از مشتریان در بازار قیمت‌گذاری و سفارشات محدود اجرا می‌کند.

اگر نیمی از سفارشات واسطه‌ای باشد، سهم Upbit به زیر 50% می‌رسد... GoPax در جای خود باقی می‌ماند

اگر مانند MiCA، سیستمی برای مقایسه شرایط چندین صرافی و توزیع سفارشات توسط واسطه‌ها معرفی شود، انتظار می‌رود که سهم بازار صرافی‌ها نیز تغییر کند. سفارشات سرمایه‌گذاران به صرافی‌هایی که شرایط بهتری دارند، منتقل می‌شود. به عنوان مثال، ممکن است سفارش از اپلیکیشن صرافی A ارسال شود، اما انجام واقعی ممکن است در صرافی B صورت گیرد.

بر اساس حجم معاملات نقدی 30 روزه اخیر از 8 سپتامبر تا 7 اکتبر که CoinGecko جمع‌آوری کرده است، سهم 5 صرافی بزرگ داخلی به شرح زیر است: Upbit 66.1%، Bithumb 25.1%، Coinone 6.5%، Korbit 2.3%. GoPax کمتر از 0.1% است.

شبیه‌سازی سهم بازار 5 صرافی بزرگ داخلی بر اساس نسبت استفاده از خدمات واسطه. اگر نسبت استفاده از خدمات واسطه به حدود 84% برسد، Bithumb از Upbit پیشی می‌گیرد. بلاک مدیا به طور مستقل شبیه‌سازی سیاست‌های اجرای سفارش به سبک MiCA را بر اساس سهم فعلی بازار انجام داده است. نتیجه این است که با افزایش سفارشات از طریق خدمات واسطه، سهم Upbit کاهش می‌یابد. اگر نسبت واسطه 25% باشد، سهم Upbit به 57.8% می‌رسد و اگر 50% باشد، به 49.5% کاهش می‌یابد. اگر نسبت خدمات واسطه به 75% برسد، سهم Upbit به 41.2% و سهم Bithumb به 37.0% نزدیک می‌شود. به طور افراطی، اگر همه سفارشات از طریق خدمات واسطه انجام شود، سهم Upbit به 32.9% و سهم Bithumb به 40.9% تغییر می‌کند.

در عوض، برخلاف Upbit، سهم Bithumb، Coinone و Korbit با افزایش نسبت خدمات واسطه افزایش می‌یابد. وقتی نسبت خدمات واسطه 50% باشد، سهم Bithumb به 33.0%، Coinone به 12.5% و Korbit به 4.9% افزایش می‌یابد. اگر همه سفارشات از طریق خدمات واسطه انجام شود، سهم Coinone به 18.4% و سهم Korbit به 7.6% افزایش می‌یابد.

بخشی از سفارشاتی که قبلاً به Upbit متمرکز بودند، با توجه به شرایط انجام به صرافی‌های دیگر توزیع می‌شود. وکیل کیم هیونگ-بونگ پیش‌بینی کرد: "اگر وظیفه اجرای بهترین اعمال شود، حجم معاملات متمرکز در Upbit به طور قابل توجهی به صرافی‌های کوچک و متوسط توزیع خواهد شد."

با این حال، افزایش سهم صرافی‌های کوچک به شدت به نقدینگی هر صرافی بستگی دارد. در حالی که سهم Coinone و Korbit افزایش یافته است، GoPax که موجودی سفارشات کمی دارد، حتی اگر همه سفارشات از طریق خدمات واسطه انجام شود، سهم آن به 0.2% محدود می‌شود. زیرا حتی اگر قیمت‌های بهتری ارائه دهد و بخشی از حجم را جذب کند، اگر موجودی سفارشات کافی نباشد، باقی‌مانده سفارشات به صرافی‌های بزرگ با نقدینگی بیشتر منتقل می‌شود.

وکیل کیم ایک-هیون گفت: "با در نظر گرفتن نقدینگی و احتمال انجام، ممکن است صرافی‌های بزرگ همچنان در موقعیت بهتری باشند، بنابراین نمی‌توان به سادگی گفت که افزایش سهم صرافی‌های کوچک به سرعت اتفاق می‌افتد"، اما افزود: "اگر صرافی‌های کوچک شرایط معاملاتی بهتری را در دارایی‌های خاص ارائه دهند، ممکن است فرصتی برای جذب سفارشات پیدا کنند."

پژوهشگر آن گوانگ-هو نیز گفت: "اگر سفارشات به چندین صرافی تقسیم شود، امکان استفاده بهینه از موجودی‌های موجود و کاهش هزینه‌های معاملاتی وجود دارد، اما برای جذب سفارشات، باید قیمت‌های خوب و حجم کافی به طور مداوم ارائه شود" و افزود: "برای کاهش مؤثر هزینه‌های معاملاتی، نقش سازندگان بازار و تأمین‌کنندگان نقدینگی بسیار مهم است."

شبیه‌سازی چگونه انجام شد

شبیه‌سازی بلاک مدیا بر اساس این فرض انجام شد که واسطه‌ها قیمت‌ها و موجودی‌های خرید و فروش بیت‌کوین، اتریوم و XRP را در 5 صرافی به طور همزمان مقایسه کرده و سفارشات را توزیع می‌کنند. مبلغ سفارشات از 100,000 وون تا 50,000,000 وون تقسیم‌بندی شده و هزینه‌های هر صرافی به طور یکسان اعمال شده است. سفارشات خرید از کمترین قیمت شامل هزینه‌ها و سفارشات فروش از بالاترین قیمت بدون هزینه‌ها انجام می‌شود.

حتی اگر صرافی‌ای بهترین قیمت را ارائه دهد، اگر موجودی آن قیمت کافی نباشد، سفارشات باقی‌مانده به صرافی بعدی منتقل می‌شود. به عنوان مثال، اگر 50,000,000 وون سفارش خرید داده شود و موجودی کمترین قیمت فروش Coinone 5,000,000 وون باشد، این مقدار ابتدا انجام می‌شود و باقی‌مانده 45,000,000 وون با مقایسه با قیمت‌های سایر صرافی‌ها پردازش می‌شود. میانگین قیمت انجام سفارشات و هزینه‌ها به عنوان معیار در نظر گرفته شده است. سهم انجام هر صرافی که به این شکل محاسبه شده، به نسبت استفاده از خدمات واسطه (5 تا 100%) اعمال شده و باقی‌مانده حجم معاملات به سهم فعلی حفظ شده است.

قیمت‌ها از ساعت 9:09 صبح 8ام تا حدود 10 دقیقه به صورت 30 ثانیه‌ای از 5 صرافی جمع‌آوری شده و میانگین 20 بار استفاده شده است. نتایج بر اساس سهم حجم معاملات 24 ساعته Upbit و Bithumb وزن‌دهی شده است.

کلید موفقیت، ارتباط بین صرافی‌هاست... محور رقابت "کیفیت اجرا" خواهد بود

با این حال، برای اینکه این نوع توزیع سفارشات در بازار واقعی عمل کند، ابتدا باید زیرساخت‌های ارتباطی بین صرافی‌ها فراهم شود. پژوهشگر آن گفت: "اثر این موضوع به این بستگی دارد که آیا انتقال و تسویه سفارشات بین صرافی‌ها به طور پایدار عمل می‌کند یا خیر" و افزود: "مهم است که در کنار معرفی سیستم، ثبات سیستم و بهبود واقعی هزینه‌های معاملاتی را بررسی کنیم."

همچنین نظراتی وجود دارد که نیازی به اتصال همه صرافی‌ها به صورت آنی نیست. وکیل کیم ایک-هیون توضیح داد: "وظیفه اجرای بهترین به این معنا نیست که همه صرافی‌ها به صورت آنی مقایسه شده و سفارشات تقسیم و ارسال می‌شوند و روش‌های خاص به طراحی سیستم بستگی دارد."

او همچنین پیش‌بینی کرد: "با معرفی این سیستم، رقابت بین صرافی‌ها می‌تواند از جذب کاربران به سمت کیفیت اجرا از جمله قیمت، هزینه، نقدینگی و احتمال انجام تغییر کند."

نظرات 0

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.