مصاحبه اختصاصی با مدیرعامل Alpaca: ارائه‌دهنده زیرساخت سهام آمریکا در پشت‌صحنه Binance و Bitget چه پیشینه‌ای دارد؟

اصل مطلب: «چشم‌انداز Alpaca برای “AWS دنیای مالی” | یوشی یوکوکاوا، مدیرعامل، درباره ساخت نسل بعدی زیرساخت مالی»

منبع: NewsPicks

گردآوری: momo، ChainCatcher

یادداشت ویراستار: اخیراً صرافی‌های متمرکز (CEX) مانند Binance و Bitget گام‌های مهمی در حوزه معاملات سهام برداشته‌اند و تقریباً همه آن‌ها یک ارائه‌دهنده زیرساخت مشترک دارند: Alpaca که خدمات زیرساختی مانند پایاپای، نگه‌داری و اجرای معاملات را برایشان فراهم می‌کند.

طبق گزارش The Information، Alpaca در حال حاضر حدود ⁦%94⁩ از سهم بازار سهام توکنیزه‌شده و ETF آمریکا را در اختیار دارد. دیگر بازیگران اصلی حوزه توکنیزه‌سازی، از جمله Ondo Finance، Dinari و xStocks نیز از زیرساخت آن پشتیبانی می‌گیرند.

در دور تأمین مالی سری D به ارزش ⁦$150M⁩ که Alpaca در ژانویه امسال اعلام کرد، Kraken به‌عنوان سرمایه‌گذار مشارکت داشت. پس از این دور تأمین مالی بود که یوشی یوکوکاوا، مدیرعامل Alpaca، از برنامه‌های این شرکت برای ورود جدی به حوزه توکنیزه‌سازی خبر داد و گفت مرحله بعدی امور مالی، گذار به سیستم‌های آن‌چین است.

گزارش‌ها حاکی از آن است که اعضای اصلی تیم Alpaca اهل ژاپن هستند. یوشی یوکوکاوا، مدیرعامل شرکت، پیش‌تر در تیم اوراق بهادارسازی Lehman Brothers کار می‌کرد و بعدتر به‌صورت تمام‌وقت به معاملات روزانه روی آورد و چند شرکت نرم‌افزاری تأسیس کرد. هیتوشی، هم‌بنیان‌گذار و مدیر ارشد محصول، معمار ارشد Greenplum بود؛ شرکتی که بعدها EMC آن را خریداری کرد.

اخیراً مدیرعامل Alpaca در مصاحبه‌ای اختصاصی با رسانه ژاپنی NewsPicks درباره مدل کسب‌وکار، مسیر رشد و چشم‌انداز این شرکت برای زیرساخت مالی آن‌چین توضیح داد. این مقاله بر اساس آن مصاحبه گردآوری شده است:

تبدیل‌شدن به تک‌شاخ با گروهی برجسته از سرمایه‌گذاران

Alpaca یک استارتاپ فین‌تک است که کارآفرینان ژاپنی آن را در ایالات متحده تأسیس کرده‌اند. این شرکت اکنون از طریق بیش از ۳۰۰ شرکت فین‌تک و مؤسسه مالی در بیشتر از ⁦40⁩ کشور، از بیشتر از ⁦10M⁩ حساب کارگزاری پشتیبانی می‌کند.

در ⁦01/2026⁩، Alpaca با جذب ⁦$150M⁩ در دور تأمین مالی سری D به یک تک‌شاخ تبدیل شد. این دور، ارزش‌گذاری شرکت را به ⁦$1.15B⁩ رساند و مجموع سرمایه جذب‌شده آن از ⁦$320M⁩ فراتر رفت.

در دور تأمین مالی سری D به ارزش ⁦$150M⁩، شرکت آمریکایی Drive Capital سرمایه‌گذار اصلی بود. دیگر مشارکت‌کنندگان شامل Mitsubishi UFJ Innovation Partners از گروه Mitsubishi UFJ Financial Group، شرکت Citadel Securities که یکی از بزرگ‌ترین بازارسازان آمریکا است، و Opera Tech Ventures، زیرمجموعه BNP Paribas، بودند. این دور سرمایه‌گذارانی از حوزه‌های مالی سنتی، معاملات و فناوری را گرد هم آورد.

همچنین X&KSK متعلق به کیسوکه هوندا، صرافی بزرگ ارز دیجیتال آمریکا یعنی Kraken و هم‌بنیان‌گذاران Revolut بریتانیا و Klarna سوئد نیز در این سرمایه‌گذاری مشارکت کردند.

یکی از سرمایه‌گذاران Endeavor است؛ یکی از بزرگ‌ترین شبکه‌های پشتیبانی از کارآفرینان در جهان که در آمریکا مستقر است. هدف این دور تأمین مالی فقط جذب سرمایه نبود، بلکه گسترش شبکه راهبردی جهانی Alpaca را نیز دنبال می‌کرد. سرمایه‌گذاران قبلی، از جمله Portage Ventures کانادا و Horizons Ventures هنگ‌کنگ (متعلق به لی کا-شینگ)، نیز به سرمایه‌گذاری خود ادامه دادند.

نکته قابل‌توجه دیگر در دور تأمین مالی سری D، تأمین هم‌زمان یک خط اعتباری به ارزش ⁦$40M⁩ بود. این با تأمین مالی سهامیِ معمول در شرکت‌های فناوری تفاوت دارد.

• NewsPicks: خط اعتباری ⁦$40M⁩ که در جریان دور تأمین مالی سری D دریافت کردید چه اهمیتی دارد؟

  
  

• یوشی: «دریافت این خط اعتباری ارتباط نزدیکی با مدل کسب‌وکار ما دارد. ما هم یک شرکت فناوری هستیم که API ارائه می‌دهد و هم یک کارگزاری دارای مجوز کامل که دارایی‌های مشتریان را نگه‌داری و منتقل می‌کند. برای ادامه گسترش فعالیت‌ها و انجام وظایف کارگزاری، تقویت ترازنامه‌مان ضروری است.»

ما در اصل «عمده‌فروشان» اوراق بهادار هستیم

• NewsPicks: پس Alpaca دقیقاً چیست؟

  
  

• یوشی: «خلاصه بگویم، ما یک کارگزاری هستیم که در ارائه اتصال‌های API تخصص دارد. اگر بخواهیم مقایسه کنیم، مانند AWS دنیای مالی هستیم. ما از طریق API همه کارکردهای یک کارگزاری را که مسئول پایاپای و تسویه است ارائه می‌کنیم. با ساخت دقیق و خودکارسازی بخش‌های میانی و پشتیبانی در داخل شرکت، درست مانند AWS، مقیاس فعالیت‌هایمان را افزایش می‌دهیم و هم‌زمان هزینه‌ها را پیوسته کاهش می‌دهیم. این شیوه کار ماست.»

کارکردهای یک کارگزاری را معمولاً می‌توان به سه بخش تقسیم کرد: (۱) بخش جلویی، مانند رابط‌ها و اپلیکیشن‌هایی که سرمایه‌گذاران مستقیماً با آن‌ها تعامل دارند؛ (۲) بخش میانی؛ و (۳) بخش پشتیبانی که مسئول مدیریت معاملات، پایاپای و تسویه است. Alpaca بر دو بخش آخر تمرکز دارد؛ به بیان دیگر، تمرکز آن بر هسته کسب‌وکار اوراق بهادار است.

• یوشی: «کاری که ما انجام می‌دهیم، کسب‌وکار کارگزاری با تمرکز بر بخش‌های میانی و پشتیبانی است. APIها را با دقت می‌سازیم و بر این تمرکز داریم که مؤسسات مالیِ در ارتباط با کاربران نهایی چگونه بتوانند به‌سادگی کارکردهای اوراق بهادار را پیاده‌سازی کنند.»

در اصطلاح این صنعت، جایگاه Alpaca یک کارگزار پایاپای است؛ یعنی کارگزاری که مسئول پایاپای پس از معامله، تسویه و نگه‌داری دارایی‌هاست.

• یوشی: «در هسته فعالیت ما، کارگزاری‌ای قرار دارد که امانت‌داری و نگه‌داری وجوه و اوراق بهادار را برعهده می‌گیرد. در اصطلاح ژاپنی می‌توان گفت به یک بانک امانی نزدیک هستیم. در اصل، ما مانند عمده‌فروشان اوراق بهاداریم؛ شرکتی که خودِ زیرساخت پایه اوراق بهادار را فراهم می‌کند.»

کسب‌وکار توکنیزه‌سازی ⁦%94⁩ از بازار را در اختیار دارد

مدل کسب‌وکار Alpaca بر پایه فعالیت به‌عنوان کارگزار پایاپای و ارائه زیرساخت معاملات اوراق بهادار از طریق API است. مؤسسات مالی و استارتاپ‌های موجود نیازی ندارند سیستم‌های پیچیده را در داخل شرکت بسازند. با اتصال به زیرساخت Alpaca، می‌توانند خدمات پیشرفته اوراق بهادار را با برند خود راه‌اندازی کنند.

این کسب‌وکار دو رکن اصلی دارد.

• یکی Broker API ویژه کسب‌وکارهاست: شرکت‌های کارگزاری، بانک‌های دیجیتال و اپلیکیشن‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند کارکردهای سرمایه‌گذاری را با برند خود پیاده‌سازی کنند. این کارکردها شامل افتتاح حساب، واریز وجه، معامله و نگه‌داری اوراق بهادار و دارایی‌های ارز دیجیتال است. این خدمات به آن‌ها کمک می‌کند الزامات پیچیده انطباق و توسعه بخش‌های پشتیبانی را مدیریت کنند و منابعشان را بر ساخت رابط کاربری (UI) و تجربه کاربری (UX) متمرکز کنند؛ بخش‌هایی که مستقیماً با مشتریان در ارتباط‌اند.

• دیگری Trading API برای سرمایه‌گذاران حقیقی و معامله‌گران الگوریتمی است: این API داده‌های لحظه‌ای دادههای اوراق بهادار و دارایی‌های ارز دیجیتال و همچنین قابلیت‌هایی مانند محیط‌های شبیه‌سازی معاملات و امکانات پیشرفته ثبت سفارش را فراهم می‌کند.

مزیت این شرکت در طراحی APIمحور آن است. تأخیر کم، پردازش پرسرعت و قابلیت اطمینان عملیاتی برای مدیریت زمان‌های طولانی تراکنش‌ها مورد توجه قرار گرفته‌اند. در نتیجه، بیشتر از ⁦300⁩ مؤسسه مالی در بیش از ۴۰ کشور از زیرساخت Alpaca استفاده می‌کنند.

• NewsPicks: با توجه به اینکه این کسب‌وکار ماهیتی بسیار سیستم‌محور دارد، آیا Alpaca بیشتر به یک یکپارچه‌ساز سیستم شباهت ندارد تا یک کارگزاری؟

  
  

• یوشی: «مردم اغلب تصور می‌کنند ما شبیه یک شرکت سیستم‌سازی هستیم، اما واقعیت کاملاً برعکس است. ما به اداره یکی از سنگین‌ترین کسب‌وکارهای صنعت مالی افتخار می‌کنیم. فقط سیستم نمی‌فروشیم. در پشت‌صحنه، تحت مجوزهای مناسب، مبالغ هنگفتی از وجوه و اوراق بهادار را مدیریت و محافظت می‌کنیم. در واقع، ما یک کارگزاری بزرگ و متکی بر فناوری هستیم.»

به نظر نمی‌رسد این گفته اغراق‌آمیز باشد. در کسب‌وکار توکنیزه‌سازی، این شرکت بیشتر از ⁦$480M⁩ دارایی پایه را نگه‌داری می‌کند. پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال ۲۰۲۵، ⁦%94⁩ از سهم بازار جهانی را در اختیار داشته باشد.

چرخشی بزرگ به‌سوی بلاک‌چین: هدف‌گذاری برای تبدیل‌شدن به نسل بعدی BNY Mellon

یوشی تحول نظام مالی را فرایندی سه‌مرحله‌ای می‌داند: کاغذ، رایانه و سیستم‌های آن‌چین؛ در مرحله آخر، دارایی‌ها و تراکنش‌ها روی بلاک‌چین مدیریت می‌شوند.

• NewsPicks: مرحله بعدی نظام مالی را چگونه می‌بینید؟

  
  

• یوشی: «پس از گذار از آنالوگ به دیجیتال (رایانه‌ای‌شدن) که در دهه ۱۹۷۰ آغاز شد، اکنون شاهد تحولی هستیم که هر ۵۰ سال یک‌بار رخ می‌دهد: گذار به سیستم‌های آن‌چین. استیبل‌کوین‌ها و توکنیزه‌سازی اوراق بهادار که اکنون موضوعات داغی هستند، فقط آغاز راه‌اند.»

هدف یوشی ورود به بازار جهانی نگه‌داری دارایی‌هاست که ارزش آن برآورد می‌شود به ⁦$350T⁩ برسد. در این بازار، چهار متولی بزرگ دارایی یعنی BNY Mellon، State Street، JPMorgan Chase و Citigroup در مجموع حدود ⁦$180T⁩ دارایی را (تا پایان سال ۲۰۲۵) نگه‌داری می‌کنند. این بازاری به‌شدت متمرکز و تحت سلطه همین بازیگران است، اما یوشی در این ساختار فرصتی می‌بیند.

• یوشی: «با اینکه ارزش بازار جهانی اوراق بهادار حدود ⁦$350T⁩ است، غول‌های فعلی به‌دلیل سیستم‌های قدیمی محدود شده‌اند و نمی‌توانند به‌سادگی وارد دنیای آن‌چین شوند. درحالی‌که آن‌ها تردید دارند، ما می‌خواهیم زیرساخت آن‌چینِ جدیدی را کاملاً بر پایه API بسازیم و به نسل بعدی BNY Mellon یا State Street تبدیل شویم. هدف Alpaca همین است.»

همان‌طور که پیش‌تر گفته شد، Alpaca در کسب‌وکار توکنیزه‌سازی خود بیشتر از ⁦$480M⁩ دارایی پایه را نگه‌داری می‌کند و ⁦%94⁩ از سهم بازار جهانی را در اختیار دارد.

• یوشی: «تقاضای واقعی فقط زمانی شکل می‌گیرد که دارایی‌های نقدشونده توکنیزه شوند. ما در این حوزه از قبل جایگاه قابل‌توجهی به دست آورده‌ایم. هدف ما این است که با جایگزین‌کردن زیرساخت مالی آنالوگ با سیستم‌های آن‌چین، توازن قدرت در صنعت مالی را از نو تعریف کنیم.»

دو برابرشدن درآمد برای سه سال پیاپی و شتاب‌گرفتن گسترش فعالیت‌ها در خارج از آمریکا

عملکرد کسب‌وکار این شرکت نیز رو به رشد است. طی سه سال گذشته، درآمد آن تقریباً هر سال دو برابر شده است. مدل درآمدی Alpaca بر فروش یک‌باره سیستم‌ها تکیه ندارد، بلکه ترکیبی از مؤلفه‌های معمول کسب‌وکار مالی، یعنی موجودی (Stock) و جریان (Flow)، است.

درآمد عمدتاً از سه منبع حاصل می‌شود: درآمد بهره از مانده نقدی مشتریان، درآمد مرتبط با اوراق بهادار از نگه‌داری و مدیریت دارایی‌ها، و درآمد اجرای معاملات که با انجام معامله ایجاد می‌شود.

• NewsPicks: مدل درآمدی Alpaca چگونه کار می‌کند؟

  
  

• یوشی: «مدل کسب‌وکار ما کاملاً همان مدل کارگزار پایاپای است. از نظر مفهومی، به بانک نزدیک‌تر هستیم. بانک‌ها وجه نقد مشتریان را نگه می‌دارند و از آن بهره کسب می‌کنند. ما علاوه بر این، اوراق بهادار را نیز نگه‌داری می‌کنیم. بنابراین، علاوه بر درآمد بهره نقدی، از وام‌دهی اوراق بهادار و تأمین مالی مبتنی بر مارجین که از نگه‌داری اوراق بهادار حاصل می‌شود و همچنین کارمزدهای مختلفی که به‌مرور جمع می‌شوند نیز درآمد داریم.»

به بیان دیگر، Alpaca مدل کسب‌وکار موجودی (Stock) دارد و با افزایش دارایی‌های تحت نگه‌داری، درآمدش انباشته می‌شود. وقتی بازار فعال است، می‌تواند از درآمد جریان (Flow) نیز بهره‌مند شود. این شرکت با وجود اینکه زیرساخت مالی است، بسته به شرایط بازار ظرفیت رشد قابل‌توجهی هم دارد.

کسب‌وکار مالی اساساً ساختاری دولایه از موجودی به‌علاوه جریان دارد. لایه نخست «موجودی» است؛ با افزایش دارایی‌های امانی، درآمد بهره انباشته می‌شود. لایه دوم «جریان» است؛ یعنی درآمدی که با انجام معاملات ایجاد می‌شود.

• یوشی: «چون علاوه بر نگه‌داری، اجرای معاملات را هم انجام می‌دهیم، وقتی به بازارسازان متصل می‌شویم و معامله اجرا می‌کنیم، کارمزد دریافت می‌کنیم. در بازار آمریکا سازوکاری به نام “پرداخت در ازای جریان سفارش” (PFOF) نیز وجود دارد که در آن، کارگزاران بابت هدایت سفارش‌های مشتریان به برخی فعالان بازار پاداش می‌گیرند. با رشد دارایی‌های تحت نگه‌داری، درآمد موجودی باثبات‌تر می‌شود و با افزایش فعالیت معاملاتی، درآمد جریان نیز رشد می‌کند. از نظر ساختاری، این مدل به بانک شباهت دارد، اما باور داریم ظرفیت رشد ویژه‌ای هم دارد که مختص صنعت اوراق بهادار است.»

(*) منظور از PFOF کارمزدی است که بابت هدایت سفارش‌های مشتریان به اشخاص ثالث دریافت می‌شود.

یکی از عوامل کلیدی رشد Alpaca سرعت گسترش جهانی آن است. فعالیت‌های این شرکت به بیشتر از ⁦40⁩ کشور رسیده و نفوذ آن در بازارهای مهمی مانند خاورمیانه، اروپا و آسیا رو به افزایش است. همکاری با بازیگران محلی، محرک این گسترش است.

صرافی ارز دیجیتال آمریکایی Kraken، شرکت SBI Securities ژاپن، Midas ترکیه و Dime تایلند، همگی فعالان مالی‌ای هستند که در بازارهای محلی فعالیت می‌کنند. آن‌ها از زیرساخت Alpaca برای فراهم‌کردن تجربه سرمایه‌گذاری برای کاربران بازارهای خود استفاده می‌کنند. با پشتیبانی تقاضای جهانی، درآمد شرکت در سه سال گذشته تقریباً هر سال دو برابر شده است. این شرکت انتظار دارد امسال نیز نرخ رشد مشابهی را حفظ کند.

مزیت رقابتی، «تجربه اتصال» است

هسته صنعت اوراق بهادار، پایاپای است؛ بخشی که از زمان قانون اوراق بهادار آمریکا در سال ۱۹۳۳ تغییر چندانی نکرده است. کاربران نهایی به‌راحتی آن را نمی‌بینند، اما یکی از حیاتی‌ترین زیرساخت‌های این صنعت است. در این حوزه، شرکت‌هایی مانند BNY Pershing و State Street سابقه طولانی‌تر و دارایی‌های بیشتری دارند. از منظر مجوزها و عضویت‌ها، Alpaca در همان حوزه‌ای فعالیت می‌کند که این مؤسسات در آن حضور دارند.

• NewsPicks: پس چه چیزی Alpaca را متمایز می‌کند و باعث شده ارزش آن به ⁦$1.15B⁩ برسد و به یک تک‌شاخ تبدیل شود؟

  
  

• یوشی: «کسب‌وکار کارگزاری پایاپای، صنعتی سنتی است که از سال ۱۹۳۳ وجود داشته است. از نظر ساختار مجوزها، کاری که ما انجام می‌دهیم اساساً همان کاری است که مؤسسات مالی بزرگی مانند State Street، BNY و Goldman Sachs انجام می‌دهند. بااین‌حال، بزرگ‌ترین تفاوت در سهولت اتصال است. اگر به سراغ این غول‌های سنتی بروید و بخواهید قابلیت‌های اوراق بهادار را به خدماتتان اضافه کنید، فقط افتتاح حساب ممکن است ماه‌ها و گاهی حتی سال‌ها طول بکشد. علاوه بر این، چیزی که در مرحله اتصال دریافت می‌کنید API نیست، بلکه اغلب مشخصات یا اسنادی مبهم است. گاهی حتی از شما می‌خواهند از طریق Excel ارتباط برقرار کنید. این وضعیت در صنعت عادی بوده است.»

این وضعیت به اتفاقی شباهت دارد که پیش‌تر در صنعت پرداخت رخ داد. زمانی برای فعال‌کردن پرداخت آنلاین، به کاغذبازی فراوان و مذاکره تلفنی نیاز بود. Stripe این فرایند را با چند خط کد جایگزین کرد. یوشی می‌گوید Alpaca تلاش می‌کند همین کار را در حوزه اوراق بهادار انجام دهد.

• یوشی: «اکنون در دورانی هستیم که توسعه‌دهندگان قدرت تصمیم‌گیری دارند. در چنین شرایطی، قالب‌های سنتی دیگر گزینه قابل‌اتکایی نیستند. وقتی توسعه‌دهندگان به‌دنبال زیرساخت مناسب می‌گردند، انتخاب دیگری وجود ندارد. فقط ما خدمات کارگزاری مستقیم مبتنی بر API ارائه می‌کنیم که به بخش‌های پشتیبانی و میانی متصل می‌شود. با این API، نیازی نیست از ابتدا یک کارگزاری بسازید. شرکت‌های بزرگ می‌توانند به آن متصل شوند و افراد نیز می‌توانند برنامه‌های معاملاتی خودکار بنویسند. ما نحوه استفاده از آن را محدود نمی‌کنیم.»

مزیت رقابتی یا مانع ورود Alpaca فقط مجوزهای آن نیست. بلکه در فلسفه‌ای نهفته است که در اوراق بهادار سنتی کم‌رنگ بوده است: اعتماد به توسعه‌دهندگان و آزادی‌دادن به آن‌ها.

• یوشی: «باور داریم وقتی تصمیم بگیرید API باید چگونه استفاده شود، دیگر صرفاً یک API نیست. اصل ماجرا این است که توسعه‌دهندگان بتوانند هرطور می‌خواهند از آن استفاده کنند. API اولیه ما هیچ قابلیت اضافه‌ای نداشت و اساساً خام و ساده بود. توسعه‌دهندگان پیرامون آن جمع شدند و بعدتر موارد استفاده‌ای، از جمله معاملات خودکار، را ایجاد کردند. باور داریم این فلسفه توسعه‌دهنده‌محور به ما امکان می‌دهد جایگاهی منحصربه‌فرد بسازیم و همواره بازیگران موجودی مانند Interactive Brokers را زیر نظر داشته باشیم.»

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.