گزارش تحقیقاتی جدید HTX Research در تفسیر اکوسیستم معاملات پیش از عرضه: چگونه یک بازار صد میلیارد دلاری در حال بازتعریف خط شروع دارایی‌های Web3 است

منبع: HTX Research

به تازگی، HTX Research، بخش تحقیقاتی اختصاصی تحت Huobi HTX، گزارش تحقیقاتی جدیدی با عنوان "اکوسیستم معاملات دارایی‌های پیش از عرضه: تکامل مکانیسم پشت مقیاس میلیارد دلاری، ساختار بازار و روندهای آینده" منتشر کرد که به طور سیستماتیک به بررسی پیشینه شکل‌گیری، ساختار دارایی، الگوهای معمول و تأثیر عمیق بر صدور پروژه و سیستم‌های صرافی ارز دیجیتال در اکوسیستم معاملات پیش از عرضه در بازار ارز دیجیتال می‌پردازد.

این گزارش بر روندی تمرکز دارد که به سرعت در حال ظهور است: در یک محیط تأمین مالی انقباضی و با طولانی شدن چرخه صدور توکن، فعالیت معاملات پیش از TGE از تلاش‌های پراکنده به سمت تکامل به یک "بازار سطح ۱.۵" که بازارهای اولیه و ثانویه را به هم متصل می‌کند، در حال حرکت است و به تدریج به یک لایه بازار مستقل و ضروری در صنعت ارز دیجیتال تبدیل می‌شود.

از "دوره خلأ پیش از IPO" تا بازار معاملات پیش از عرضه: ساختاری جدید بین اولیه و ثانویه

HTX Research اشاره می‌کند که ظهور اکوسیستم معاملات پیش از عرضه تصادفی نیست. از آنجایی که قراردادهای تأمین مالی اولیه و چرخه صدور پروژه به طور منفعلانه طولانی‌تر می‌شوند، تیم‌های پروژه شروع به حفظ فعالیت جامعه از طریق امتیازات، انتظارات ایردراپ، صلاحیت‌های تست می‌کنند و کاربران به سرمایه‌گذاری زمان و سرمایه قبل از TGE ادامه می‌دهند. در این فرآیند، "مشارکت‌های اولیه" و "انتظارات آینده" که در ابتدا غیرقابل معامله بودند، به تدریج شرایط لازم برای اوراق بهادار شدن را به دست می‌آورند.

در عین حال، آستانه صدور توکن کاهش یافته و تعداد پروژه‌ها افزایش یافته است، که باعث می‌شود توجه به یک منبع کمیاب تبدیل شود. مکانیسم معاملات پیش از عرضه که حول محور توجه، انتظارات و حقوق صاحبان سهام آینده می‌چرخد، به طور طبیعی شروع به رشد کرد و به طور مشترک یک بازار واسطه‌ای را تشکیل داد که در ابتدا فقط در VCها و صرافی‌ها وجود داشت. این یک بازار سطح ۱.۵ (Pre-Market) نوظهور است که نقش آن دیگر فقط یک ابزار سفته‌بازی نیست، بلکه یک ساختار کلیدی است که روش راه‌اندازی پروژه و نقدینگی اولیه را بازتعریف می‌کند.

سه ساختار دارایی که اکوسیستم معاملات پیش از عرضه را تشکیل می‌دهند

با شروع از "روش لنگر انداختن ارزش آینده"، HTX Research دارایی‌های معاملات پیش از عرضه را به سه نوع ساختاری طبقه‌بندی می‌کند:

نوع اول حول ارزش توکن آینده می‌چرخد و الگوهای معاملاتی آن عمدتاً شامل معاملات pre-OTC، pre-spot و معاملات قرارداد آتی دائمی است. این دارایی‌ها مستقیماً با قیمت اسپات آینده مرتبط هستند و متمرکزترین عملکرد کشف قیمت را در مرحله معاملات پیش از عرضه ایفا می‌کنند.

نوع دوم حول سیستم امتیازات، یعنی امتیازات رفتار کاربر و مشتقات مالی آن‌ها می‌چرخد که به تدریج یک بازار OTC امتیازات استاندارد شده را تشکیل داده‌اند. امتیازات در اقتصاد ایردراپ، مشارکت کاربر و انتظارات تشویقی را به همراه دارند. از طریق یک مکانیسم معاملاتی و تقسیم درآمد، آن‌ها از قبل در بازار قیمت‌گذاری می‌شوند.

نوع سوم حول حقوق قابل تبدیل آینده می‌چرخد که به شکل NFT، گواهی‌های صلاحیت یا BuildKey ظاهر می‌شود و دسترسی به لیست سفید، دسترسی زودهنگام، تخصیص توکن و سایر حقوق غیر استاندارد را به دارایی‌های قابل معامله تبدیل می‌کند.

این سه ساختار با هم زنجیره کامل از "مشارکت کاربر - انتظار بازار - تأیید حقوق - تحویل نهایی" را پوشش می‌دهند و باعث می‌شوند معاملات پیش از عرضه دیگر یک ابزار مستقل نباشد، بلکه یک سیستم معاملات پیش از عرضه چند لایه باشد.

کاوش در شیوه‌های قراردادهای آتی دائمی پیش از عرضه Huobi HTX

با گسترش تقاضای بازار و بلوغ اکوسیستم، معاملات پیش از عرضه از اشکال OTC و اسپات به ساختارهای مشتق در حال تکامل است. قراردادهای آتی دائمی پیش از عرضه، به عنوان یک طراحی مشتق نوآورانه، به کاربران اجازه می‌دهد تا قبل از لیست شدن رسمی یک دارایی، در معاملات اهرمی حول قیمت اسپات آینده آن شرکت کنند و کشف قیمت را بیشتر پیش ببرند. در حال حاضر، قراردادهای آتی دائمی پیش از عرضه به یکی از پرمعامله‌ترین روش‌های معاملات پیش از عرضه تبدیل شده‌اند.

در این راستا، Huobi HTX اولین صرافی بود که معاملات قرارداد آتی دائمی پیش از عرضه WLFI (World Liberty Financial) را قبل از لیست شدن رسمی پروژه بسیار مورد انتظار WLFI در سال جاری راه‌اندازی کرد و ابزارهایی را برای مشارکت زودهنگام در سفته‌بازی قیمت و مدیریت ریسک قبل از TGE در اختیار کاربران قرار داد. این عمل همچنین منعکس‌کننده روندی است که در گزارش تحقیقاتی به آن اشاره شده است: نقش صرافی‌ها از "نود لیست شدن" به "مرحله پیش از صدور" در حال تغییر است و معاملات پیش از عرضه به بخشی ضروری از اکوسیستم محصول صرافی تبدیل می‌شود.

پتانسیل مقیاس و چالش‌های ساختاری بازار معاملات پیش از عرضه

معاملات پیش از عرضه یک پایه مقیاس واضح ایجاد کرده است، به طوری که پروژه‌های پیشرو اغلب در مرحله پیش از عرضه تقاضایی در حد صدها میلیون دلار ایجاد می‌کنند. حجم معاملات پیش از عرضه تجمعی پروژه‌هایی مانند WLFI و Monad حتی می‌تواند از یک میلیارد دلار فراتر رود، که معاملات پیش از عرضه را به یک بازار میلیارد دلاری با پتانسیل گسترش بیشتر تبدیل می‌کند.

با این حال، در عین حال، بازار معاملات پیش از عرضه با ریسک‌های ساختاری واضحی نیز مواجه است: نقدینگی به طور طبیعی کم، قیمت‌هایی که به راحتی توسط سرمایه‌های بزرگ دستکاری می‌شوند، وابستگی بالا به تیم پروژه برای تحویل، عدم تقارن اطلاعاتی طولانی‌مدت و فقدان استانداردهای واحد در قوانین، اجرا و تخصیص ریسک در اشکال مختلف دارایی. این مسائل تعیین می‌کند که گسترش بیشتر بازار معاملات پیش از عرضه به این بستگی دارد که آیا می‌تواند از یک "بازار فرصت‌طلبانه" به یک ساختار نهادینه‌تر و با حاکمیت مشترک تبدیل شود یا خیر.

نتیجه‌گیری

HTX Research معتقد است که معاملات پیش از عرضه یک ترفند کوتاه‌مدت نیست، بلکه یک روند ساختاری است که توسط تغییرات در محیط تأمین مالی، تکامل روش‌های مشارکت کاربر و گسترش محصولات پلتفرم معاملاتی هدایت می‌شود. این در حال بازتعریف مسیر صدور پروژه، منطق لیست شدن صرافی و نحوه مشارکت کاربران در بازارهای اولیه است.

در طول این فرآیند، معاملات پیش از عرضه از "منطقه خاکستری پیش از صدور" در حال تبدیل شدن به یک لایه بنیادی کلیدی است که بازارهای اولیه و ثانویه را به هم متصل می‌کند. شکل نهایی آن ممکن است به یک حضور ماندگار در بازار ارز دیجیتال تبدیل شود که به طور مداوم به عنوان یک ساختار اصلی بازار نهادینه می‌شود.

درباره HTX Research

HTX Research بخش تحقیقاتی اختصاصی تحت Huobi HTX است که مسئولیت تحلیل عمیق طیف گسترده‌ای از حوزه‌ها مانند ارز دیجیتال، فناوری بلاک‌چین و روندهای بازار نوظهور را بر عهده دارد. این بخش گزارش‌های جامعی تولید می‌کند که ارزیابی‌های حرفه‌ای ارائه می‌دهند. HTX Research متعهد به ارائه بینش‌های مبتنی بر داده و آینده‌نگری استراتژیک است که نقش مهمی در شکل‌دهی به دیدگاه‌های صنعت و حمایت از تصمیم‌گیری آگاهانه در فضای دارایی دیجیتال ایفا می‌کند. با روش‌شناسی‌های تحقیقاتی دقیق و تحلیل داده‌های پیشرفته، HTX Research به طور مداوم در خط مقدم نوآوری باقی می‌ماند، تفکر صنعت را هدایت می‌کند و درک عمیقی از پویایی‌های در حال تحول بازار را تقویت می‌کند.

این مقاله محتوای مشارکت‌کننده است و دیدگاه‌های BlockBeats را نمایندگی نمی‌کند.