آیا Pump.fun در سال آینده همچنان قادر به روایت داستانی جدید خواهد بود؟

عنوان اصلی مقاله: سال پیش رو برای Pump: تأملاتی در باب تاب‌آوری، اقتصاد سازندگان و جستجوی مسیر

نویسنده اصلی مقاله: @simononchain، از فعالان حوزه کریپتو

ترجمه مقاله اصلی: Deep Tide TechFlow

محتوای زیر از "گزارش چشم‌انداز اپلیکیشن ۲۰۲۶" که به‌زودی توسط Delphi منتشر می‌شود، استخراج شده و بر Pump(.)fun تمرکز دارد؛ یکی از اپلیکیشن‌های مصرفی که ما در سال آینده بیشترین توجه را به آن داریم.

از زمانی که گزارش اولیه Pump (قبل از تأمین مالی) را منتشر کردیم، بسیاری از چیزها تغییر کرده است. بسیاری از پویایی‌هایی که پیش‌بینی کرده بودیم تأیید شده‌اند، اما حوزه‌هایی نیز وجود دارند که انتظارات برآورده نشده و باعث ناامیدی کاربران و سرمایه‌گذاران شده است. با این حال، چالش‌های اصلی Pump همچنان باقی است.

برای دستیابی به چشم‌انداز بزرگ Pump، تیم باید تعادلی بین ماهیت سودمحور کوتاه‌مدت صنعت ارز دیجیتال و چشم‌انداز بلندمدت پلتفرم پیدا کند. شایان ذکر است که وقتی پروژه‌ای توکن را راه‌اندازی می‌کند، محیط عملیاتی تغییر می‌کند؛ خود توکن به محصولی مستقل با بازتاب ذاتی تبدیل می‌شود و همچنان بر انتظارات کاربران تأثیر می‌گذارد، و Pump نیز از این قاعده مستثنی نیست.

از زمان تکمیل تأمین مالی، تیم Pump به‌طور فزاینده‌ای در حال سرمایه‌گذاری بر روی استریمینگ بومی ارز دیجیتال بوده است، اما توسعه در این حوزه آن‌طور که انتظار داشتیم روان نبوده، حداقل هنوز به سطح مطلوب نرسیده است.

Pump نتوانسته است سازندگان اصلی را از خارج از اکوسیستم ارز دیجیتال جذب کند و ظهور CCM متاورس در پلتفرم Pump کوتاه‌مدت بوده است. قابل‌توجه‌ترین لحظه از رویداد "Bagwork" حاصل شد که نه تنها پتانسیل توکن‌های تحت هدایت سازنده را نشان داد، بلکه مسائل ساختاری مانع توسعه این مدل را نیز آشکار کرد.

این پدیده توسط گروهی از نوجوانان هدایت شد که با حمایت جزئی از Pump، مجموعه‌ای از رویدادهای بحث‌برانگیز را انجام دادند: دزدیدن کلاه بردلی مارتین، هجوم به محل برگزاری بازی داجرز، دویدن به داخل زمین نیکس و حتی خالکوبی Pumpfun و Bagwork.

ظهور @onlybagwork تقریباً به‌طور کامل با اوج هیاهوی Pump.fun در اواسط سپتامبر همگام بود. در آن زمان، ارزش‌گذاری کاملاً رقیق‌شده (FDV) $PUMP به حدود ۸.۵ میلیارد دلار رسید و ارزش بازار Bagwork نیز به‌طور خلاصه از ۵۰ میلیون دلار فراتر رفت.

با این حال، از آن زمان، هیچ توکن سازنده‌ای نتوانسته است به چنین پتانسیل ارگانیکی نزدیک شود یا به ارزش‌گذاری اوج مشابهی دست یابد.

رویدادهای ورزشگاه نیکس اخیراً و مدت‌ها پس از هیاهوی اولیه رخ داد و اکنون ارزش بازار Bagwork تنها کمی بیش از ۲ میلیون دلار است.

Bagwork یکی از معدود مواردی در آزمایش استریمینگ Pump است که واقعاً طبق انتظار پیش رفت. تیم Bagwork بیش از ۲۳۰۰ SOL درآمد سازنده از طریق کارمزدهای تراکنش $BAGWORK کسب کرد (معادل حدود ۳۰۰,۰۰۰ دلار به قیمت‌های فعلی).

شایان ذکر است که همه این‌ها بدون فروش دارایی‌های تیم حاصل شد. رویداد ویروسی مستقیماً به توجه، حجم معاملات و درآمد کارمزد تبدیل شد و نزدیک‌ترین نمونه‌ای را که Pump تا به امروز از اثر فلای‌ویل توکن سازنده واقعی داشته، ایجاد کرد.

با این حال، به غیر از Bagwork، Pump همچنان در تحقق چشم‌انداز استریمینگ خود با مشکل مواجه است. توکن‌های سازنده به‌طور مداوم در حفظ ارزش خود شکست خورده‌اند. این را می‌توان به یک مسئله اساسی ردیابی کرد: توکن بخشی از خود محصول است.

در حال حاضر، منطق اقتصادی برای مالکیت یا حمایت از توکن استریمر همچنان نامشخص است. موفقیت اولیه Bagwork به‌سرعت محو شد و از آن زمان، هر توکن استریمر بزرگ نتوانست توجه مشابهی را جلب کند و در نهایت به نزدیک صفر رسید.

سازندگان می‌توانند از طریق ساختار کارمزد CCM به سودهای کوتاه‌مدت دست یابند، اما خطرات شهرت مرتبط با توکن‌های راگ‌پول، این مدل را برای نام‌های بزرگ‌تر و سازندگان تثبیت‌شده‌تر که می‌توانستند به پلتفرم کمک کنند تا به مخاطبان گسترده‌تری دست یابد، غیرجذاب می‌کند. از دیدگاه یک معامله‌گر، این توکن‌ها همچنان در یک محیط بازی با مجموع صفر وجود دارند تا یک جامعه واقعی.

این مهم‌ترین مسئله‌ای است که Pump باید با ورود به سال ۲۰۲۶ به آن رسیدگی کند.

در حال حاضر، تیم هنوز تلاش‌های معناداری برای مکانیسم تشویقی عمیق‌تر سازنده انجام نداده است و توزیع ایردراپ همچنان دست‌نخورده باقی مانده است. به غیر از حمایت غیررسمی ارائه‌شده در طول تب Bagwork، Pump هیچ اقدام هماهنگی مانند ایردراپ‌های هدفمند، پاداش‌های سازنده یا سایر مکانیسم‌های تشویقی که می‌توانست برای شروع فعالیت اولیه، ایجاد مشوق‌های PvE (بازیکن در برابر محیط) بیشتر و فراهم کردن زمین آزمایش برای سازندگان بدون ایجاد اختلال فوری در اکوسیستم جامعه آن‌ها استفاده شود، انجام نداده است.

خبر خوب این است که این به Pump انعطاف‌پذیری قابل‌توجهی می‌دهد.

صندوق "ابتکارات جامعه و اکوسیستم" که هنوز بهره‌برداری نشده، اهرم کلیدی باقی می‌ماند که تیم می‌تواند با بالغ شدن مدل از آن استفاده کند. اگر Pump بتواند یک ساختار تشویقی توکن سازنده پایدار طراحی کند، یک دسته اقتصادی کاملاً جدید را برای سازندگانی که به دنبال استفاده از مکانیسم‌های رمزنگاری برای کسب درآمد و گسترش مخاطب هستند، باز خواهد کرد.

با وجود پتانسیل صعودی قابل‌توجه، استریمینگ همچنان به‌عنوان مجموعه‌ای از چرخه‌های هیاهوی گذرا عمل خواهد کرد تا یک حوزه عمودی پایدار و قابل‌تکرار.

در جبهه توکن، یک کاتالیزور کلیدی که $PUMP را از حدود ۰.۰۲۵ به ۰.۰۸۵ رساند، تصمیم تیم برای اختصاص ۱۰۰٪ درآمد خالص به بازخریدها بود.

Pump در ابتدا قصد داشت حدود یک‌چهارم درآمد را به بازخریدها اختصاص دهد اما به مدلی از بازخرید تغییر مسیر داد که به‌شدت از Hyperliquid الهام گرفته شده بود. این تغییر پس از آن صورت گرفت که بازار به‌وضوح سیگنال داد که مدل بازخرید جزئی به‌خوبی پذیرفته نخواهد شد. این تغییر یکی از قوی‌ترین بازگشت‌های توکن‌های با ارزش بازار بزرگ در سال جاری را در یک بازار آلت‌کوین چالش‌برانگیز و دارای کمبود نقدینگی شعله‌ور کرد.

از دیدگاه نسبت بازخرید به ارزش بازار، در حال حاضر، هیچ توکن بزرگی ضریب معاملاتی پایین‌تری ندارد.

بر اساس داده‌های فعلی، Pump دارای درآمد سالانه ۴.۲۲ میلیارد دلار، ارزش بازار ۱۸.۴ میلیارد دلار است که به معنای نسبت ارزش بازار به درآمد (MC/Rev) ۴.۳۶ برابر و بازده بازخرید سالانه حدود ۱۲.۸٪ است. این سطح به‌طور قابل‌توجهی پایین‌تر از سایر توکن‌های با ارزش بازار بزرگ، از جمله MC/Rev حدود ۸.۰۱ برابر و بازده ۳.۳۴٪ Hyperliquid است.

با این وجود، بازار همچنان نسبت به چشم‌انداز تجاری بلندمدت Pump شک دارد.

نگرانی‌های بازار ممکن است شامل موارد زیر باشد: توانایی تیم در عرضه مداوم محصولات معنادار؛ تأثیر آینده باز شدن قفل عرضه توکن‌های پیش رو، با حدود ۴۰٪ عرضه که هنوز قفل است؛ و عدم اطمینان پیرامون توزیع نهایی ایردراپ‌ها و تخصیص‌های تشویقی سازنده. علاوه بر این، تردیدها در مورد پایداری کلی فعالیت میم کوین در بازار ارز دیجیتال، کاهش فعالیت کاربر نهایی و پایداری پایه درآمد Pump همچنان باقی است.

با وجود این نگرانی‌ها، Pump همچنان در فضای پلتفرم صدور میم کوین تسلط دارد و حتی در محیط چالش‌برانگیز فعلی بازار، روزانه حدود ۱ میلیون دلار درآمد کسب می‌کند (و بازخرید می‌کند).

درآمد روزانه لانچ‌پد Pump که در ابتدای سال به اوج حدود ۱۴ میلیون دلار نزدیک شده بود، به‌طور قابل‌توجهی حدود ۸۵٪ کاهش یافته و به حدود ۲ میلیون دلار رسیده است. با این حال، رقبا تنها برای مدت کوتاهی تهدیدی برای موقعیت Pump ایجاد کردند و نتوانستند چالش اساسی ایجاد کنند. این با پیش‌بینی اولیه ما در گزارش‌های اولیه در مورد مراحل چالش کوتاه از Bonk و Raydium مطابقت دارد: حتی در میان انقباض در حجم معاملات دوره‌ای، Pump مزیت ساختاری خود را حفظ کرده و سهم مسلط فعالیت صنعت را در اختیار دارد.

خرید Padre از چنین دیدگاهی حمایت کرده است: Pump عمداً در حال گسترش فراتر از Solana به یک اکوسیستم چند زنجیره‌ای است و پشتیبانی از دارایی‌های اکوسیستم BNB را از طریق فرانت‌اند Padre اضافه کرده است. این همچنین با پیش‌بینی قبلی ما مطابقت دارد که Pump در نهایت یک نقطه پایانی یا دارایی مرتبط با نقطه پایانی را برای تقویت کانال‌های جذب کاربر و ادغام سفرهای کاربری بیشتر خریداری خواهد کرد.

علاوه بر این اقدامات، تیم اخیراً استراتژی کم‌سروصدایی را حفظ کرده است. برنامه‌هایی برای تماس سرمایه‌گذار وجود دارد، اما تا زمان نگارش این مقاله، هنوز انجام نشده است، بنابراین ممکن است اطلاعات دقیق‌تری وجود داشته باشد که بعداً فاش شود.

تیم رهبری همچنین به دسته گسترده‌تر عرضه اولیه جامعه (ICO) ابراز علاقه کرده است، اگرچه ما معتقدیم این یک حوزه اصلی در موقعیت برند یا مزیت محصول فعلی Pump نیست. Pump در ابتدا مدل Believe را آزمایش کرد اما نتوانست توجه عملی بازار را جلب کند. MetaDAO اکنون به یک رهبر در فضای تأمین مالی "بنیان‌گذار باکیفیت + جامعه" تبدیل شده است.

علاوه بر این، فرهنگ و ساختار ICOها تا حدودی با موقعیت برند Pump ناسازگار به نظر می‌رسد. هسته برند Pump حول محور گمانه‌زنی، سرعت و فرهنگ میم برای سازندگان می‌چرخد، نه حاکمیت بلندمدت یا سیستم‌های مبتنی بر Futarchy. اگر Pump بخواهد در فضای ICO موفق شود، باید بیشتر به سمت ساختارهای متمرکز بر حاکمیت متمایل شود و تیم‌های غیر کریپتویی را که به دنبال فعالیت در زنجیره هستند، جذب کند. با این حال، این با نیازها و موقعیت فعلی کاربران و سازندگان Pump کاملاً مطابقت ندارد. اگرچه از نظر تئوری، اگر تیم اقدام عملی انجام دهد، ICOها می‌توانند مزایای بالقوه‌ای به همراه داشته باشند، ما معتقدیم این بیشتر یک جهت ثانویه یا اختیاری است تا یک گسترش طبیعی از اثر فلای‌ویل موجود Pump در سال ۲۰۲۶.

با نگاه به سال ۲۰۲۶، Pump با چالش‌های کلیدی روبرو است که آیا آن‌ها می‌توانند در نهایت یک مدل توکن سازنده ایجاد کنند که از نظر تشویقی سازگار باشد، آیا می‌توانند از طریق Padre به بازارهای چند زنجیره‌ای گسترش یابند، چگونه ریسک باز شدن قفل توکن و کاهش دید درآمد را مدیریت کنند و کدام بخش محصول را به‌عنوان نیروی اصلی خود متمرکز کنند. در حال حاضر، استراتژی Pump در چندین جهت از جمله استریمینگ، ICO و موبایل پراکنده به نظر می‌رسد.

در مقطعی از آینده، تیم ممکن است نیاز داشته باشد به‌طور خاص بر یک پیشرفت اصلی تمرکز کند. برای بخش زیادی از سال ۲۰۲۵، این پیشرفت استریمینگ به نظر می‌رسید، اما این دیگر واضح نیست.

یک سؤال بزرگ‌تر این است که آیا Pump همچنان می‌تواند سازندگان بزرگ غیر بومی کریپتو را جذب کند. این ممکن است مستلزم طراحی مجدد مکانیسم فلای‌ویل توکن سازنده باشد، که مشوق قوی‌تر و بلندمدت‌تری برای حمایت از انتشار ویروسی فراتر از پایگاه کاربر بومی کریپتو فراهم کند. Pump شرایط اساسی برای دستیابی به این هدف را دارد. تب Bagwork سال ۲۰۲۵ به‌طور خلاصه پتانسیل موفقیت این الگو را نشان داد، با این حال به نظر می‌رسد Pump در آستانه پر کردن این شکاف است.

علاوه بر این، Pump هنوز فضای کافی برای گسترش مجموعه محصولات خود دارد. یک جهت استراتژیک که تیم باید به‌طور جدی در نظر بگیرد، ورود به بخش‌های iGaming یا کازینو است. اتخاذ مدلی مشابه Kick یا Stake به‌طور طبیعی با پایگاه کاربر گمانه‌زنی‌محور Pump مطابقت دارد. این جهت با اهداف استراتژیک میم کوین و استریمینگ آن هم‌افزایی عمیقی خواهد داشت و پتانسیل سود در این بخش قبلاً تأیید شده است.

درآمد خالص قمار Shuffle و توزیع لاتاری هفتگی، پتانسیل عظیم این بخش را در صورت اجرای موفقیت‌آمیز نشان می‌دهد.

اپلیکیشن موبایل Pump مزیت دیگری است که به‌طور کامل بهره‌برداری نشده است. گسترش بیشتر به فضای موبایل می‌تواند کانال‌های جذب کاربر را گسترش دهد، محصول را برای کاربران اصلی قابل‌دسترس‌تر کند و سناریوهای درآمدزایی بیشتری برای سازندگان فراهم کند. اگر با iGaming ترکیب شود، این نه‌تنها می‌تواند مخاطبان بالقوه Pump را به‌طور قابل‌توجهی گسترش دهد، بلکه عناصر موفق موجود پلتفرم را نیز تقویت می‌کند.

با وجود عدم اطمینان، Pump همچنان یکی از مقاوم‌ترین اپلیکیشن‌های مصرفی در این چرخه باقی مانده است و حتی با تغییر چشم‌انداز بازار، موقعیت رهبری خود را حفظ کرده است. پیشرفت قابل‌توجه در هر جهت کلیدی می‌تواند تغییر قابل‌توجهی در احساسات بازار ایجاد کند و به Pump کمک کند تا به یک پیشرفت دست یابد و پایگاه کاربر گسترده‌تر غیر بومی کریپتو را جذب کند.

لینک پست اصلی