اثر نهنگ؟ استیبل‌کوین‌ها واقعاً دشمن سپرده‌های بانکی نیستند

عنوان اصلی: How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
نویسنده اصلی: Christian Catalini, Forbes
ترجمه: Peggy, BlockBeats

یادداشت سردبیر: اینکه آیا استیبل‌کوین‌ها بر سیستم بانکی تأثیر می‌گذارند یا خیر، یکی از بحث‌های اصلی در سال‌های اخیر بوده است. با این حال، با روشن‌تر شدن داده‌ها، تحقیقات و چارچوب‌های نظارتی، پاسخ هوشیارانه‌تر شده است: استیبل‌کوین‌ها خروج گسترده سپرده‌ها را تحریک نکرده‌اند. در عوض، تحت محدودیت‌های واقعی "چسبندگی سپرده"، آن‌ها به یک نیروی رقابتی تبدیل شده‌اند که بانک‌ها را به بهبود نرخ بهره و کارایی وادار می‌کند.

این مقاله از دیدگاه بانکی، استیبل‌کوین‌ها را بازتفسیر می‌کند. آن‌ها لزوماً تهدید نیستند، بلکه احتمالاً کاتالیزوری هستند که سیستم مالی را مجبور به نوسازی خود می‌کند.

در ادامه متن اصلی آمده است:

در سال ۱۹۸۳، یک علامت دلار روی مانیتور کامپیوتر IBM چشمک می‌زند.

به سال ۲۰۱۹ برگردیم، زمانی که ما راه‌اندازی Libra را اعلام کردیم، واکنش سیستم مالی جهانی، بدون اغراق، بسیار شدید بود. ترس تقریباً وجودی این بود: هنگامی که استیبل‌کوین‌ها بتوانند فوراً توسط میلیاردها نفر استفاده شوند، آیا کنترل بانک‌ها بر سیستم سپرده و پرداخت کاملاً از بین خواهد رفت؟ اگر می‌توانید یک "دلار دیجیتال" در تلفن خود داشته باشید که فوراً قابل انتقال است، چرا باید پول خود را در یک حساب جاری بدون بهره، پر از کارمزد و "تعطیل" در آخر هفته نگه دارید؟

در آن زمان، این یک سوال کاملاً منطقی بود. سال‌هاست که روایت اصلی همیشه معتقد بوده است که استیبل‌کوین‌ها "ناهار بانک‌ها را می‌دزدند". مردم نگران یک "هجوم بانکی" قریب‌الوقوع بودند.

هنگامی که مصرف‌کنندگان متوجه شوند که می‌توانند مستقیماً پول نقد دیجیتالی را که توسط دارایی‌هایی در سطح اوراق قرضه دولتی پشتیبانی می‌شود، نگه دارند، بنیادی که بودجه کم‌هزینه را برای سیستم بانکی ایالات متحده فراهم می‌کند، به سرعت فرو خواهد ریخت.

اما یک مقاله تحقیقاتی دقیق اخیر توسط پروفسور Will Cong از دانشگاه کرنل نشان می‌دهد که صنعت ممکن است بیش از حد دچار وحشت شده باشد. Cong با بررسی شواهد واقعی به جای قضاوت احساسی، نتیجه‌ای خلاف شهود ارائه می‌دهد: تحت نظارت مناسب، استیبل‌کوین‌ها نابودکننده سپرده‌های بانکی نیستند، بلکه یک حضور مکمل برای سیستم بانکی سنتی هستند.

نظریه "چسبندگی سپرده"

مدل بانکی سنتی اساساً شرط‌بندی مبتنی بر "اصطکاک" است.

از آنجایی که حساب جاری مرکز اصلی است که وجوه در آن واقعاً به قابلیت همکاری دست می‌یابند، تقریباً هر اقدام انتقال ارزش بین خدمات خارجی باید از طریق بانک انجام شود. منطق طراحی کل سیستم این است: تا زمانی که از حساب جاری استفاده نمی‌کنید، عملیات دست و پا گیرتر می‌شود — بانک تنها پلی را کنترل می‌کند که "جزایر" زندگی مالی پراکنده شما را به هم متصل می‌کند.

مصرف‌کنندگان مایل به پذیرش این "جاده عوارضی" هستند، نه به این دلیل که حساب جاری به خودی خود برتر است، بلکه به دلیل قدرت "اثر بسته‌بندی". شما پول خود را در حساب جاری می‌گذارید، نه به این دلیل که بهترین مکان برای وجوه شماست، بلکه به این دلیل که یک گره مرکزی است: پرداخت‌های وام مسکن، کارت‌های اعتباری، سپرده‌های مستقیم — همه در اینجا جمع می‌شوند و به طور منسجم عمل می‌کنند.

اگر ادعای "بانک‌ها در حال ناپدید شدن هستند" درست بود، ما باید قبلاً شاهد جریان قابل توجهی از سپرده‌های بانکی به استیبل‌کوین‌ها می‌بودیم. با این حال، واقعیت چیز دیگری را نشان می‌دهد. همانطور که Cong اشاره کرد، با وجود رشد انفجاری ارزش بازار استیبل‌کوین، "تحقیقات تجربی موجود ارتباط صریح کمی بین ظهور استیبل‌کوین‌ها و خروج قابل توجه سپرده‌های بانکی یافته است". مکانیسم‌های اصطکاک هنوز مؤثر هستند. تاکنون، پذیرش اصلی استیبل‌کوین‌ها به طور قابل توجهی سپرده‌های بانکی سنتی را تخلیه نکرده است.

در واقع، هشدارها درباره "خروج عظیم سپرده‌ها" بیشتر توسط ذینفعان موجود که از موقعیت خود وحشت‌زده هستند، اغراق شده است و ابتدایی‌ترین "قوانین فیزیک" اقتصادی در دنیای واقعی را نادیده می‌گیرند. چسبندگی سپرده یک نیروی بسیار قدرتمند است. برای اکثر کاربران، ارزش راحتی یک سرویس همه کاره بسیار زیاد است که انتقال پس‌انداز زندگی‌شان به یک کیف پول دیجیتال را فقط برای چند واحد پایه بازده اضافی توجیه نمی‌کند.

رقابت یک ویژگی است، نه یک نقص سیستمی

اما تغییر واقعی در واقع در اینجا در حال وقوع است. استیبل‌کوین‌ها ممکن است "بانک‌ها را نکشند"، اما تقریباً قطعی است که آن‌ها بانک‌ها را ناآرام کرده و آن‌ها را مجبور به بهبود خواهند کرد. این مطالعه از دانشگاه کرنل اشاره می‌کند که حتی صرف وجود استیبل‌کوین‌ها نوعی نظم را تشکیل می‌دهد که بانک‌ها را مجبور می‌کند دیگر فقط به اینرسی کاربر تکیه نکنند، بلکه شروع به ارائه نرخ‌های سپرده بالاتر و یک سیستم عملیاتی کارآمدتر و پیچیده‌تر کنند.

هنگامی که بانک‌ها واقعاً با یک جایگزین معتبر روبرو می‌شوند، هزینه‌های اینرسی به سرعت افزایش می‌یابد. آن‌ها دیگر نمی‌توانند بدیهی فرض کنند که وجوه شما "قفل شده" است، بلکه مجبورند سپرده‌ها را با قیمت‌گذاری رقابتی‌تر جذب کنند.

در این چارچوب، استیبل‌کوین‌ها "کیک کوچک را نمی‌خورند" بلکه "تخصیص اعتبار بیشتر و فعالیت‌های واسطه‌گری مالی گسترده‌تر را هدایت می‌کنند که در نهایت رفاه مصرف‌کننده را افزایش می‌دهد". همانطور که پروفسور Cong می‌گوید: "استیبل‌کوین‌ها قرار نیست جایگزین واسطه‌های سنتی شوند، بلکه می‌توانند به عنوان یک ابزار مکمل برای گسترش مرزهای تجاری که بانک‌ها قبلاً در آن مهارت دارند، عمل کنند".

در واقع، خود "تهدید خروج" نیروی قدرتمندی است که مؤسسات موجود را به بهبود خدمات خود سوق می‌دهد.

"باز کردن" نظارتی

البته، رگولاتورها دلایل خوبی برای نگرانی در مورد خطر به اصطلاح "هجوم بانکی" دارند — یعنی، هنگامی که اعتماد بازار متزلزل شود، دارایی‌های ذخیره پشت یک استیبل‌کوین ممکن است مجبور به فروش اضطراری شوند و یک بحران سیستمی را تحریک کنند.

با این حال، همانطور که مقاله اشاره می‌کند، این یک خطر جدید بی‌سابقه نیست، بلکه یک شکل خطر استاندارد است که مدت‌ها در واسطه‌گری مالی وجود داشته و از نظر ماهیت بسیار شبیه به خطراتی است که سایر مؤسسات مالی با آن روبرو هستند. ما قبلاً مجموعه‌ای از پاسخ‌های بالغ برای مدیریت نقدینگی و خطرات عملیاتی داریم. چالش واقعی "اختراع قوانین فیزیکی جدید" نیست، بلکه اعمال صحیح مهندسی مالی موجود بر یک شکل فناوری جدید است.

اینجاست که "قانون GENIUS" نقش کلیدی ایفا می‌کند. با الزام صریح استیبل‌کوین‌ها به ذخیره کامل توسط پول نقد، خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده یا سپرده‌های نگهداری شده در یک مؤسسه سپرده‌گذاری، این قانون یک قاعده سخت برای ایمنی در سطح نهادی فراهم می‌کند. همانطور که مقاله بیان می‌کند، این محافظ‌های نظارتی "به نظر می‌رسد آسیب‌پذیری‌های اصلی شناسایی شده در تحقیقات دانشگاهی، از جمله خطر هجوم بانکی و خطر نقدینگی را پوشش می‌دهند".

این قانون حداقل استاندارد قانونی را برای صنعت تعیین می‌کند — ذخایر کامل و حقوق بازخرید قابل اجرا، در حالی که جزئیات عملیاتی خاص توسط آژانس‌های نظارتی بانکی اجرا خواهد شد. در مرحله بعد، فدرال رزرو و دفتر کنترل ارز (OCC) مسئول تبدیل این اصول به قوانین نظارتی عملیاتی خواهند بود تا اطمینان حاصل شود که صادرکنندگان استیبل‌کوین خطرات عملیاتی، احتمال شکست امانی، و پیچیدگی‌های منحصر به فرد مدیریت ذخایر در مقیاس بزرگ و ادغام با سیستم‌های بلاک‌چین را به طور کامل در نظر می‌گیرند.

در ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵ (جمعه)، دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، "قانون GENIUS" را که به تازگی امضا شده بود، در مراسم امضایی که در اتاق شرقی کاخ سفید در واشینگتن برگزار شد، به نمایش گذاشت.

سود سهام کارایی

هنگامی که از ذهنیت دفاعی در مورد "غیرواسطه‌گری سپرده" عبور کنیم، صعود واقعی نمایان خواهد شد: "لوله‌کشی زیربنایی" سیستم مالی به مرحله‌ای رسیده است که باید بازسازی شود.

ارزش واقعی توکنیزه کردن نه تنها در دسترس بودن ۲۴/۷ بلکه در "تسویه در سطح اتمی" نهفته است — دستیابی به انتقال ارزش فرامرزی فوری بدون خطر طرف مقابل، مشکلی دیرینه که سیستم مالی فعلی قادر به حل آن نبوده است.

سیستم پرداخت فرامرزی فعلی پرهزینه و کند است و وجوه اغلب نیاز دارند قبل از تسویه نهایی برای چندین روز از طریق چندین واسطه جریان یابند. استیبل‌کوین‌ها این فرآیند را به یک تراکنش واحد روی زنجیره، نهایی و غیرقابل برگشت فشرده می‌کنند.

این پیامدهای عمیقی برای مدیریت وجوه جهانی دارد: وجوه دیگر نیازی به سرگردانی در ترانزیت برای روزها ندارند، بلکه می‌توانند فوراً در سراسر مرزها منتقل شوند و نقدینگی را که در حال حاضر توسط سیستم بانکداری کارگزاری مسدود شده است، آزاد کنند. در بازار داخلی، همان بهبود کارایی نویدبخش یک روش پرداخت تجاری ارزان‌تر و سریع‌تر است. برای صنعت بانکداری، این فرصتی نادر برای به‌روزرسانی زیرساخت تسویه سنتی است که مدت‌هاست برای حفظ بقا به نوار و COBOL متکی بوده است.

ارتقای دلار

در نهایت، ایالات متحده با یک انتخاب دوتایی روبرو است: یا توسعه این فناوری را رهبری کند یا تماشا کند که آینده مالی در حوزه‌های قضایی فراساحلی شکل می‌گیرد. دلار همچنان محبوب‌ترین محصول مالی جهان است، اما "ریل‌هایی" که از عملکرد آن پشتیبانی می‌کنند، به وضوح در حال پیر شدن هستند.

قانون GENIUS یک چارچوب نهادی واقعاً رقابتی فراهم می‌کند. این قانون با آوردن استیبل‌کوین‌ها به حوزه نظارتی، این حوزه را "بومی‌سازی" می‌کند و خطرات ذاتی سیستم بانکداری سایه را به یک "طرح ارتقای دلار جهانی" شفاف و قوی تبدیل می‌کند. این قانون یک نهاد فراساحلی جدید را به بخش اصلی زیرساخت مالی داخلی تبدیل می‌کند.

بانک‌ها دیگر نباید در خود رقابت گرفتار شوند، بلکه باید شروع به فکر کردن در مورد چگونگی تبدیل این فناوری به مزیت خود کنند. درست همانطور که صنعت موسیقی مجبور شد از دوران CD به دوران استریم حرکت کند - در ابتدا مقاومت کرد اما در نهایت یک معدن طلا کشف کرد - بانک‌ها در حال مقاومت در برابر تغییری هستند که در نهایت آن‌ها را نجات خواهد داد. وقتی آن‌ها متوجه شوند که می‌توانند به جای تکیه بر "تأخیر" برای سود، برای "سرعت" هزینه دریافت کنند، واقعاً یاد خواهند گرفت که این تغییر را بپذیرند.

یک دانشجوی دانشگاه نیویورک در نیویورک در حال دانلود فایل‌های موسیقی از وب‌سایت Napster. در ۸ سپتامبر ۲۰۰۳، انجمن صنعت ضبط آمریکا (RIAA) از ۲۶۱ اشتراک‌گذار فایل که فایل‌های موسیقی را از طریق اینترنت دانلود کرده بودند، شکایت کرد؛ علاوه بر این، RIAA بیش از ۱۵۰۰ احضاریه برای ارائه‌دهندگان خدمات اینترنتی صادر کرد.

[لینک مقاله اصلی]