Pantera Capital: وقتی قراردادهای دائمی به مرکز مالی می‌رسند، Hyperliquid در حال تلاش برای گنجاندن همه چیز است

نویسنده: Pantera Capital

ترجمه: Jiahuan، ChainCatcher

قراردادهای دائمی (یا به اصطلاح "قراردادهای دائمی") به تدریج به یکی از ابزارهای اصلی معاملاتی در بازارهای مالی جهانی تبدیل می‌شوند. این قراردادها از یک پدیده بومی در دنیای ارزهای دیجیتال به یک تغییر بنیادی در ساختار بازار تبدیل شده‌اند که سرمایه‌گذاران سنتی دیگر نمی‌توانند آن را نادیده بگیرند.

این مفهوم چندان جدید نیست. امروزه زیرساخت‌های پشتیبان آن به روز شده‌اند، به ویژه در زمینه مالی غیرمتمرکز. و درست هفته گذشته، با اقداماتی که کمیسیون معاملات آتی کالاهای ایالات متحده (CFTC) انجام داد، سیستم نظارتی ایالات متحده به طور رسمی شروع به پذیرش آن کرده است.

مزایای قراردادهای دائمی

اولین بازار رسمی قراردادهای آتی در سال 1730 در بازار برنج دوجیما تأسیس شد تا به کشاورزان برنج ژاپنی در مدیریت ریسک قیمت محصولات کمک کند. سرمایه‌گذاران خارجی متوجه شدند که می‌توانند با استفاده از مارجین و معاملات اهرمی بر روی این قراردادها، به طور هدفمند بر قیمت برنج شرط‌بندی کنند، بدون اینکه نیاز به تحویل فیزیکی برنج (تسویه نقدی) داشته باشند.

سرمایه‌داری همیشه نقش خود را ایفا کرده است. امروزه، قراردادهای آتی شامل تمام دسته‌های اصلی دارایی (کالاها، ارزها، سهام) هستند و بیشتر معاملات آتی به اهرم و شرط‌بندی هدفمند مربوط می‌شوند.

قراردادهای دائمی نوعی قرارداد آتی هستند که تاریخ انقضا ندارند. این قراردادها تاریخ انقضا مشخصی ندارند و به جای آن از نرخ تأمین مالی استفاده می‌کنند: هزینه‌ای کوچک که به طور دوره‌ای بین خریداران و فروشندگان پرداخت می‌شود (به عنوان مثال، هر ساعت یا در مورد معاملات ارزهای دیجیتال، معمولاً هر 8 ساعت).

زمانی که قیمت قراردادهای دائمی نسبت به قیمت نقدی بیش از حد بالا باشد، خریداران به فروشندگان هزینه پرداخت می‌کنند؛ و زمانی که قیمت بیش از حد پایین باشد، فروشندگان به خریداران هزینه پرداخت می‌کنند. آربیتراژگران در اینجا وارد عمل می‌شوند و قیمت قراردادها را به قیمت نقدی متصل می‌کنند.

عدم وجود تاریخ انقضا به نظر می‌رسد یک انتخاب طراحی ساده باشد، اما نسبت به مشتقات موجود (مانند قراردادهای آتی و گزینه‌ها) مزایای قابل توجهی دارد: از نظر اجرایی، مدیریت آن آسان‌تر است و از نظر ریسک، درک آن ساده‌تر است و به طور ذاتی از معاملات 24 ساعته پشتیبانی می‌کند.

از نظر اجرایی، قراردادهای دائمی نسبت به قراردادهای آتی سنتی نیاز به مدیریت کمتری دارند. قراردادهای آتی سنتی دارای تاریخ انقضا (به عنوان مثال، هر ماه) هستند و به همین دلیل اغلب به عنوان "قراردادهای آتی با تاریخ مشخص" شناخته می‌شوند.

برای نگه‌داری موقعیت‌ها در مدت زمان طولانی، معامله‌گران باید به طور مداوم از یک قرارداد به قرارداد بعدی منتقل شوند و گاهی اوقات باید یک سری قرارداد با تاریخ‌های انقضای مختلف را مدیریت کنند که هر یک دارای اختلاف قیمت بین قراردادهای آتی و نقدی خود هستند.

قراردادهای دائمی این پیچیدگی را به یک موقعیت مداوم بدون تاریخ انقضا ساده می‌کنند، بنابراین نیازی به تمدید نیست. معامله‌گران می‌توانند برای چند ثانیه یا به طور نظری برای همیشه نگه‌داری کنند، بدون نگرانی از مشکلات مدیریت معاملات.

از نظر مدیریت ریسک، قراردادهای دائمی نیز نسبت به سایر مشتقات آسان‌تر قابل درک هستند. قراردادهای آتی با تاریخ مشخص نیاز به دیدگاه خاصی در مورد یک بازه زمانی خاص دارند. برای گزینه‌هایی که تاریخ انقضای خاصی دارند، معامله‌گران ممکن است در مورد جهت درست قضاوت کنند، اما هنوز هم ممکن است به دلیل کاهش زمان یا تغییر در نوسانات ضمنی متضرر شوند.

قراردادهای دائمی این پیچیدگی‌ها را حذف می‌کنند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا به طور مستقیم و تقریباً به طور کامل (هرچند نه کاملاً) بر اساس قیمت اعتقاد خود را بیان کنند.

قراردادهای دائمی همچنین بدون توقف و در تمام ساعات شبانه‌روز معامله می‌شوند، بدون محدودیت زمانی در بازار و بدون تعطیلی در آخر هفته. این دسته از کاربران بومی اینترنت، در یک اقتصاد جهانی متصل و همیشه آنلاین زندگی می‌کنند. برای آن‌ها، دسترسی مداوم یک ویژگی اضافی نیست، بلکه یک انتظار پیش‌فرض است.

با توجه به تقاضای بازار، بورس‌های سنتی در حال حرکت به سمت این سمت هستند. اگر روند کنونی ادامه یابد، قراردادهای دائمی به انتخابی طبیعی تبدیل خواهند شد.

با توجه به ریشه‌های آن، قراردادهای آتی با تاریخ مشخص کمی قدیمی به نظر می‌رسند. برای اکثر شرکت‌کنندگان، قراردادهای دائمی ابزاری طبیعی‌تر برای اهرم هدفمند هستند و تمام مزایای فوق را دارا هستند.

دارایی‌های دیجیتال پایه‌گذار قراردادهای دائمی

طراحی قراردادهای دائمی چندان جدید نیست و به مقاله‌ای که رابرت شیلر، برنده جایزه نوبل، در سال 1993 منتشر کرد، برمی‌گردد. با این حال، ساختار بازار موجود در بورس‌های سنتی موانع زیادی ایجاد کرده است که مانع از رواج آن شده است.

صنعت دارایی‌های دیجیتال بار سنگینی از سیستم‌های سنتی ندارد و به صورت بومی اینترنتی، محیطی را برای رشد قراردادهای دائمی فراهم کرده است. مکانیزم‌های خاصی که قراردادهای دائمی را عملی می‌سازند، در سال 2016 توسط BitMEX برای اولین بار به طور گسترده حل و فصل شد و برای معامله بیت‌کوین استفاده شد و BitMEX نیز به خاطر این نوآوری رشد شگفت‌انگیزی را تجربه کرد.

قراردادهای دائمی سپس جذابیت زیادی پیدا کردند. در سال 2025، حجم کل معاملات قراردادهای دائمی در بورس‌های متمرکز به 62 تریلیون دلار رسید. این رقم چندین برابر حجم معاملات نقدی حدود 19 تریلیون دلار است و بخش عمده‌ای از 86 تریلیون دلار حجم کل معاملات مشتقات را تشکیل می‌دهد، که نشان‌دهنده ترجیح بازار برای قراردادهای دائمی نسبت به گزینه‌ها است.

در بیشتر زمان‌ها، قراردادهای دائمی در بورس‌های متمرکز (CEX) معامله می‌شدند. داستان جالب‌تر اخیر این است که آن‌ها به سمت بورس‌های غیرمتمرکز (DEX) در حال انتقال هستند.

تلاش‌های اولیه زیادی وجود داشت که به موفقیت‌هایی دست یافتند، معروف‌ترین آن‌ها GMX و Synthetix با مدل معاملاتی مبتنی بر استخر و DYDX با دفتر سفارش مرکزی و بلاک‌چین اختصاصی بودند، اما آن‌ها در تأخیر، نقدینگی و تجربه کاربری نمی‌توانستند با پلتفرم‌های متمرکز رقابت کنند.

Hyperliquid قراردادهای دائمی DEX را به سطح جدیدی ارتقا داده و سهم بازار قراردادهای دائمی زنجیره‌ای را به طور قابل توجهی افزایش داده است. حجم معاملات قراردادهای دائمی DEX به 14 درصد حجم معاملات قراردادهای دائمی CEX رسیده است، در حالی که در اوایل سال 2023 که Hyperliquid برای اولین بار راه‌اندازی شد، این نسبت کمتر از 1 درصد بود.

ظهور Hyperliquid

Hyperliquid بزرگ‌ترین بورس قراردادهای دائمی غیرمتمرکز است که حدود 40 درصد از حجم معاملات قراردادهای دائمی زنجیره‌ای را در اختیار دارد. این ایده توسط Jeff Yan، فارغ‌التحصیل دوره Math 55 دانشگاه هاروارد و یک معامله‌گر پیشین با فرکانس بالا، شکل گرفته است که در سال‌های گذشته یک شرکت بازارسازی کم‌حجم به نام Chameleon Trading را اداره می‌کرد.

سقوط FTX کاتالیزوری برای ساخت Hyperliquid بود. Yan جهت تیم معاملاتی خود را تغییر داد و به جای آن یک راه‌حل غیرمتمرکز ایجاد کرد تا جایگزینی برای بورس‌های متمرکز که به تازگی کاربران خود را ناامید کرده بودند، باشد و همچنین او متوجه شد که بلاک‌چین‌های موجود برای معاملات زنجیره‌ای حرفه‌ای بسیار کند هستند.

این تیم بلاک‌چین لایه 1 خود را که به طور خاص برای معاملات طراحی شده بود، ساخت و در پایان فوریه 2023 به صورت جهانی منتشر کرد. یکی از تغییرات شامل افزودن ویژگی‌ای شبیه به سرعت‌گیر بود که مانع از سوءاستفاده شرکت‌های معاملاتی با فرکانس بالا از بازارسازان می‌شود و به رشد سالم‌تری کمک می‌کند و حجم معاملات کوتاه‌مدت را قربانی نمی‌کند.

برای حل مشکل شروع سرد که تمام بورس‌ها با آن مواجه هستند، این تیم با باز کردن الگوریتم‌های معاملاتی اختصاصی خود، نقدینگی را هدایت کرد و هر کسی می‌تواند از طریق یک خزانه زنجیره‌ای به نام HLP (تأمین‌کننده نقدینگی Hyperliquid) در آن شرکت کند.

ارائه این استراتژی با عملکرد بالا به صورت رایگان به عموم، مزایای اضافی را به همراه داشت و محبوبیت جامعه را جلب کرد و اعضای جامعه به حامیان ثابت تبدیل شدند و رشد Hyperliquid را بیشتر تسریع کردند.

به دلیل نگرانی از عدم قطعیت نظارتی ایالات متحده در زمینه مالی غیرمتمرکز و قراردادهای دائمی، آن‌ها همچنین در بهار 2024 به سنگاپور منتقل شدند. این یکی از بسیاری از خسارات عمده‌ای است که ایالات متحده به دلیل موضع نظارتی قبلی خود متحمل شده است و این موضع اکنون در حال اصلاح است.

با داشتن تیم هسته‌ای با چگالی بالای استعداد، روحیه هم‌سویی ذینفعان که بهترین ایده‌های ارزهای دیجیتال را نمایندگی می‌کند و قدرت اجرایی فوق‌العاده، Hyperliquid از رقبای خود پیشی گرفته و به بزرگ‌ترین و سودآورترین بورس قراردادهای دائمی غیرمتمرکز تبدیل شده است که حجم معاملات ماهانه آن بیش از 250 میلیارد دلار و درآمد سالانه آن به 800 میلیون دلار رسیده است.

حجم معاملات Hyperliquid به طور مداوم در حال افزایش است و با گذشت زمان، سهم آن نسبت به حجم معاملات بورس‌های متمرکز نیز در حال افزایش است.

از دارایی‌های دیجیتال به "گنجاندن همه مالی"

با گسترش Hyperliquid فراتر از دارایی‌های بومی ارزهای دیجیتال به سهام، کالاها، شاخص‌ها و شرکت‌های خصوصی، رشد آن در سال جاری تسریع شده است. Jeff Yan این چشم‌انداز را به عنوان "گنجاندن همه مالی" در یک پلتفرم واحد توصیف می‌کند.

Hyperliquid دارای دو ویژگی بومی بلاک‌چین است که به موفقیت آن در گسترش دیدگاهش به دارایی‌های سنتی که معمولاً در بورس‌های سنتی معامله می‌شوند، کمک می‌کند. اولاً، به عنوان یک بورس غیرمتمرکز، Hyperliquid به طور پیش‌فرض در تمام ساعات شبانه‌روز، از جمله آخر هفته‌ها و تعطیلات باز است. در مقابل، بورس‌های سنتی مانند بورس نیویورک (NYSE) یا بورس کالای شیکاگو (CME) تنها پنج روز کاری در هفته باز هستند.

ویژگی دوم این است که Hyperliquid بدون مجوز است، به این معنی که هر شخص ثالثی می‌تواند به سرعت دارایی‌هایی را که مردم بیشتر می‌خواهند معامله کنند، لیست کند. بازار لیست‌شده محدود به تصورات اولیه تیم هسته‌ای Hyperliquid نیست.

لیست بدون مجوز توسط پیشنهاد بهبود Hyperliquid 3 (HIP-3) باز می‌شود، که این چارچوب به هر شخص ثالث اجازه می‌دهد تا بدون مجوز بازارهای جدید قراردادهای دائمی را لیست کند و بخشی از هزینه‌های معاملاتی را به عنوان انگیزه برای آن‌ها ارائه دهد. یک گروه مستقل که با برند trade.xyz فعالیت می‌کند، فعال‌ترین مجری است.

بنابراین، پلتفرم Hyperliquid قادر است به سرعت سازگار شود و در هر دارایی داغ فعلی حجم معاملات را جذب کند، حتی زمانی که بازارهای سنتی در حالت تعطیلی هستند، و نتایج آن چشمگیر است. قراردادهای دائمی زنجیره‌ای در حال تبدیل شدن به یک پلتفرم مشتقات موازی و همیشه آنلاین هستند که شروع به رقابت معنادار با زیرساخت‌های سنتی کرده‌اند.

مشهودترین شواهد در لحظات فشار در خارج از ساعات معاملاتی سنتی ظاهر می‌شود. زمانی که قیمت طلا و نقره در پایان سال 2025 افزایش می‌یابد، Hyperliquid تنها پلتفرمی است که در آن آخر هفته می‌توان این دارایی‌ها را معامله کرد، از جمله لحظه‌ای که چین اعلام کرد که الزامات وثیقه برای معاملات نقره را تغییر می‌دهد. نقره در اوج خود به طور موقت به 2 درصد از حجم معاملات جهانی مشتقات رسید.

زمانی که در اواخر فوریه، در یک شنبه صبح، درگیری در ایران آغاز شد، Hyperliquid تنها پلتفرمی بود که مردم در آن آخر هفته می‌توانستند نفت را معامله کنند و حجم معاملات روزانه نفت خام به شدت افزایش یافت (یادداشت: عدد در اینجا در متن اصلی گم شده است).

زمانی که قراردادهای آتی نفت در شب یکشنبه باز می‌شوند، قیمت افتتاحیه همان قیمتی است که قراردادهای دائمی نفت در Hyperliquid قبلاً معامله شده است. معاملات نفت در اوج خود به 2 درصد از حجم معاملات جهانی مشتقات نفتی رسید.

یک ماه بعد، یک قرارداد دائمی استاندارد S&P 500 با مجوز کامل در روز اول خود حجم معاملاتی بیش از 100 میلیون دلار را ثبت کرد. حجم معاملات دارایی‌های سنتی در Hyperliquid گاهی به 40 درصد می‌رسد، در حالی که این رقم در پایان سال 2025 تقریباً صفر خواهد بود.

توجه اصلی جریان اصلی

جذابیت Hyperliquid در سال جاری توجه جریان اصلی را جلب کرده است. ما می‌شنویم که تعداد فزاینده‌ای از صندوق‌های پوشش ریسک دارایی‌های سنتی به قیمت‌های Hyperliquid اشاره می‌کنند و حتی در نظر دارند که در این پلتفرم معامله کنند تا بتوانند به موقع به رویدادهای جهانی واکنش نشان دهند.

Hyperliquid در حال تبدیل شدن به یک صرافی برای کشف قیمت در زمان تعطیلی سایر بازارها است. این تنها به معنی تعطیلات آخر هفته نیست، بلکه به طور فزاینده‌ای شامل شرکت‌های خصوصی قبل از IPO نیز می‌شود.

در روز IPO Cerebras (بزرگ‌ترین IPO سال جاری تا به امروز)، بانک‌هایی که این IPO را تحت پوشش قرار داده بودند، در حال نظارت بر قیمت‌ها در Hyperliquid بودند. عکسی که منتشر شده نشان می‌دهد که قبل از باز شدن بازار، صفحه نمایش یک بانکدار شامل رابط تجاری Hyperliquid بوده است.

صرافی‌های سنتی وال استریت نیز در حال توجه به این موضوع هستند. در تاریخ 27 مه، در جلسه تصمیم‌گیری استراتژیک برنشتاین، جفری اسپریچر، بنیان‌گذار و مدیرعامل بورس بین‌المللی (ICE) گفت که Hyperliquid "بزرگ‌تر از نزدک است" و اشاره کرد که ICE چندین بار با بنیان‌گذاران آن ملاقات کرده است.

فقط دو هفته پیش، گزارش‌هایی منتشر شد که ICE و CME به نهادهای نظارتی فشار می‌آورند تا Hyperliquid را محدود کنند، که نشان می‌دهد آن‌ها آن را به عنوان یک تهدید واقعی برای رقابت می‌بینند. این به این معناست که یکی از بزرگ‌ترین اپراتورهای بورس جهانی اکنون به‌طور علنی اعتراف می‌کند که Hyperliquid یک چالش رقابتی جدی است و نه یک آزمایش حاشیه‌ای.

بازار سهام عمومی نیز نشان داده است که به این موضوع علاقه دارد. Hyperliquid Strategies Inc. (NASDAQ: PURR) یک خزانه دیجیتال برای Hyperliquid است ("DAT")، و Pantera سرمایه‌گذار اصلی آن است. این شرکت HYPE را در ترازنامه خود نگه می‌دارد و باب دایموند، مدیرعامل سابق بارکلیز، رئیس آن است و دیوید شمیس مدیرعامل آن است.

این دو نفر موارد HYPE را به طور مستقیم به رسانه‌های مالی اصلی آمریکا، از جمله Squawk Box CNBC و بلومبرگ، معرفی کرده‌اند و اعتبار و ریشه‌های مالی سنتی را به این دارایی‌های بومی کریپتو آورده‌اند و به این ترتیب آگاهی از آن را افزایش داده‌اند.

تا تاریخ 1 ژوئن 2026، قیمت معاملات PURR در سال جاری بیش از 200 درصد افزایش یافته است و یکی از معدود DATهایی است که به طور مداوم با قیمت بالاتر از ارزش خالص دارایی معامله می‌شود، که نشان‌دهنده تقاضای قوی است.

کاتالیزور بعدی که باید به آن توجه کرد، IPO SpaceX است که گزارش شده هدف آن در اواخر این ماه است. در Hyperliquid یک قرارداد دائمی SpaceX وجود دارد که به معامله‌گران این امکان را می‌دهد که قبل از اینکه سهام این شرکت به سرمایه‌گذاران عمومی در نزدک عرضه شود، انتظارات خود را در مورد قیمت‌گذاری این شرکت بیان کنند.

تا تاریخ 1 ژوئن 2026، قیمت معاملات SpaceX در Hyperliquid حدود 200 دلار به ازای هر سهم است، که بالاتر از سطحی است که گفته می‌شود بانکداران می‌خواهند برای این سهام قیمت‌گذاری کنند.

هر شرکت‌کننده‌ای در بازار به این IPO توجه دارد و می‌توانیم به طور منطقی انتظار داشته باشیم که ایلان ماسک، مدیرعامل SpaceX که به عنوان "معتاد به اینترنت" و حامی کریپتو شناخته می‌شود، ممکن است بانکداران و سرمایه‌گذاران بالقوه را به بررسی وضعیت معاملات SpaceX در Hyperliquid ترغیب کند و به این ترتیب شهرت این پلتفرم را به شدت افزایش دهد.

این می‌تواند به چه اندازه توسعه یابد

Hyperliquid یک پروتکل زنجیره‌ای است که ساختار سرمایه آن بر اساس توکن‌ها است. HYPE توکن بومی آن است و اقتصاد پروتکل Hyperliquid از طریق آن ارزش را جمع‌آوری می‌کند، که بارزترین آن از طریق مکانیزم خرید برنامه‌ریزی شده‌ای است که 99 درصد از درآمد پلتفرم را به کار می‌گیرد، که یک استراتژی تخصیص سرمایه مشابه بسیاری از سهام با ارزش بنیادی است.

مورد سرمایه‌گذاری Hyperliquid بر اساس چندین ستون زیر است:

بازار هدف بزرگ و در حال رشد: Hyperliquid یک پلتفرم انقلابی است که هدف آن یک بازار پایانی جذاب و در حال گسترش است. قراردادهای دائمی یک محصول نوآورانه هستند که بهتر از مشتقات سنتی به تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران خدمت می‌کنند و به طور تاریخی با هزینه‌های معاملاتی بسیار جذاب درآمدزایی کرده‌اند. با گسترش Hyperliquid از بازار بومی کریپتو به هدف "در بر گرفتن تمام مالی"، بازار قابل استفاده کل آن به طرز قابل توجهی افزایش می‌یابد.

قدرت اجرایی و چرخش مقیاس: این پروتکل با گسترش سریع‌تر و موفق‌تر از نسخه‌های قبلی صرافی‌های دائمی غیرمتمرکز، سهم بازار بزرگی را به دست آورده است. در این بازار، مقیاس مزیت چرخشی ایجاد می‌کند: حجم بالاتر معاملات، نقدینگی دفتر سفارش را افزایش می‌دهد و این به طور مداوم تجربه کاربری را بهبود می‌بخشد و سرمایه بیشتری را جذب می‌کند.

تجربه محصول عالی: Hyperliquid با اجرای آن بر روی یک بلاک‌چین سفارشی Layer 1 که به طور خاص برای معاملات مشتقات ساخته شده است، تجربه کاربری با کیفیت بالا را ارائه می‌دهد. بازخورد کاربران به طور یکسان تأکید می‌کند که این پلتفرم به طور قابل توجهی بهتر از سایر صرافی‌های غیرمتمرکز است و از نظر سرعت و تجربه کاربری به طور مستقیم با صرافی‌های متمرکز اصلی رقابت می‌کند.

جمع‌آوری ارزش برای دارندگان توکن به طور مستقیم و قوی: نکته مهم این است که این اصول قوی به طور مستقیم به سودآوری پروتکل و ارزش توکن تبدیل می‌شوند. Hyperliquid 800 میلیون دلار درآمد سالانه تولید کرده است و تقریباً تمام این درآمد در مکانیزم خرید توکن برنامه‌ریزی شده‌اش سرمایه‌گذاری می‌شود. این یک سازگاری غیرمعمول نزدیک بین رشد پروتکل و ارزش دارندگان توکن ایجاد می‌کند.

نگاهی به کل، بازار قابل استفاده کل Hyperliquid (TAM) حدود 10 تریلیون دلار حجم معاملات اسمی در روز است. در حال حاضر، حجم معاملات روزانه برای ابزارهایی که سرمایه‌گذاران برای قرار گرفتن در معرض ساده با اهرم بالا استفاده می‌کنند، مانند گزینه‌های 0DTE و ETFهای اهرمی، حدود 200 میلیارد دلار است.

حجم معاملات روزانه مشتقات کالاها 2 تریلیون دلار است و Hyperliquid نشان داده است که می‌تواند پیشرفت کند، به ویژه در تعطیلات و آخر هفته‌ها. حجم معاملات روزانه مشتقات فارکس حدود 8 تریلیون دلار است و تقریباً به طور کامل در زنجیره توسعه نیافته است، که این یک فرصت بزرگ دریا آبی است.

به شرطی که بتواند به طور پایدار درصد بسیار کمی از این حجم معاملات ترکیبی را به دست آورد، به این معنی است که درآمد بالقوه پنج برابر امروز خواهد بود و در عین حال ارزش‌گذاری نیز ممکن است پتانسیل گسترش مشابهی داشته باشد.

با این حال، Hyperliquid همچنین با خطرات واقعی مواجه است و مهم است که به این نکته توجه شود. بزرگ‌ترین خطراتی که Hyperliquid با آن مواجه است، نظارت است. قراردادهای دائمی در حال حاضر در ایالات متحده نمی‌توانند به طور آزاد معامله شوند، اگرچه روندی برای قانونی کردن و عرضه آن‌ها در حال ظهور است.

Hyperliquid یک صرافی غیرمتمرکز است، به این معنی که هیچ الزامی برای KYC ندارد. اگرچه این پلتفرم برای کاربران آمریکایی محدودیت جغرافیایی تعیین کرده است، اما تصور اینکه راه‌هایی برای دور زدن این محدودیت وجود دارد نیز غیرممکن نیست.

اگر قراردادهای دائمی در ایالات متحده قانونی شوند، Hyperliquid با یک چشم‌انداز رقابتی سخت‌تر مواجه خواهد شد و ممکن است سهم حجم معاملات کاربران آمریکایی که به پلتفرم‌های تحت نظارت منتقل می‌شوند را از دست بدهد. یک راه‌حل ممکن این است که Hyperliquid نیز مانند سایر پلتفرم‌ها، نسخه‌ای از صرافی تحت نظارت را در ایالات متحده راه‌اندازی کند.

درهای توسعه نظارتی باز می‌شود

بزرگ‌ترین محدودیت رشد قراردادهای دائمی در ایالات متحده همیشه نظارت بوده است، و همین عدم قطعیت تیم Hyperliquid را به سمت سنگاپور خارج از کشور سوق داده است. آمریکایی‌ها نمی‌توانند از قراردادهای دائمی واقعی استفاده کنند، و هم پلتفرم‌های متمرکز و هم غیرمتمرکز محدودیت‌های جغرافیایی برای کاربران آمریکایی تعیین کرده‌اند.

این وضعیت از هفته گذشته شروع به تغییر کرده است. CFTC قراردادهای دائمی مبتنی بر بیت‌کوین را که توسط صرافی ثبت شده Kalshi در ایالات متحده ارائه شده است، تأیید کرد و کارکنان آن همچنین به طور جداگانه راه را برای Coinbase از طریق شرکت‌های وابسته خارجی برای ارائه برخی از قراردادهای دائمی کریپتو هموار کردند و آن‌ها را به عنوان قراردادهای آتی خارجی در نظر گرفتند.

خط اصلی این است که CFTC در چارچوب فعلی قراردادهای آتی، راهی برای قراردادهای دائمی کریپتو تحت نظارت باز کرده است، نه اینکه از آن‌ها بخواهد قوانین کاملاً جدیدی وضع کند.

برخی از حامیان سیاست معتقدند که عدم وجود قراردادهای دائمی در گذشته در ایالات متحده، بیشتر یک انتخاب تجاری از سوی شرکت‌های موجود در انتخاب محصولات برای عرضه بوده است تا یک انتخاب نظارتی عمیق. و هیچ دلیل بنیادی وجود ندارد که نشان دهد CFTC نمی‌تواند آن‌ها را تأیید کند. اگر و زمانی که صرافی‌ها درخواست عرضه قراردادهای دائمی بیشتری را داشته باشند، CFTC اکنون فقط باید اقدام کند تا این موضوع را روشن کند.

سوال دشوارتر این است که چه شرایطی برای ارائه قراردادهای دائمی غیرمتمرکز به کاربران آمریکایی لازم است، و راه در اینجا هنوز روشن نیست. یک شرکت‌کننده متمرکز امروز می‌تواند به عنوان یک صرافی آمریکایی ثبت‌نام کند و ما قبلاً دیده‌ایم که شرکت‌هایی مانند Coinbase و Kalshi تمایل دارند قراردادهای دائمی واقعی را عرضه کنند.

برای یک پروتکل زنجیره‌ای بدون مجوز، کمیته باید دامنه معافیت‌ها را گسترش دهد، از جمله معافیت از الزامات اینکه مشتقات باید در صرافی‌های ثبت‌شده معامله شوند و همچنین معافیت از قوانین مربوط به اینکه چه کسی می‌تواند به برخی از قراردادها دسترسی داشته باشد.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) و CFTC هر دو موضعی حمایتی نسبت به نوآوری دارند و قبلاً بیانیه‌هایی صادر کرده‌اند که از این دیدگاه حمایت می‌کند که "هیچ چیزی در هسته فناوری زنجیره‌ای به طور ذاتی نیاز به ثبت ندارد". با این حال، حفظ عدم مجوز و عدم نیاز به KYC در عین حال که به نگرانی‌های معقول در مورد تحریم‌ها و یکپارچگی بازار پاسخ می‌دهد، نیاز به تلاش‌هایی برای حل این مسائل دارد.

قراردادهای دائمی از حاشیه‌های کریپتو آغاز شدند، زیرا ساختار بازار در آنجا سریع‌ترین تحول را داشت. اکنون قراردادهای دائمی در حال حرکت به سمت مرکز مالی جهانی هستند. اقدامات اخیر CFTC تمام مسائل نظارتی را حل نکرده است، به ویژه برای پلتفرم‌های زنجیره‌ای بدون مجوز، اما آن‌ها واقعاً نشانه‌ای از یک تغییر مهم هستند.

آمریکا در حال شروع به پذیرش این محصول است، به جای اینکه آن را رد کند. Hyperliquid در مرکز این تغییر قرار دارد. این پلتفرم بهترین ویژگی‌های DeFi (دسترسی باز، بازار 24 ساعته، تسویه شفاف و هم‌راستایی منافع طرفین) را با محصولی که به نظر می‌رسد به طور فزاینده‌ای برای معاملات مدرن مناسب‌تر از ابزارهای رقیب است، ترکیب می‌کند.

سوال دیگر این نیست که آیا قراردادهای دائمی در خارج از کریپتو مهم هستند، بازار به این سوال پاسخ داده است.

سوال این است که آیا زیرساختی که صنعت بلاک‌چین ابتدا ساخته است، می‌تواند به مکانی برای قیمت‌گذاری ریسک، معامله و کشف قیمت در سایر حوزه‌های مالی تبدیل شود.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.