محاسبات در بازار سرمایه

By: rootdata|2026/07/10 12:49:28
0
اشتراک‌گذاری
copy
امتیازدهی ما در گوگلامتیازدهی ما در گوگل

محاسبات در حال وارد شدن به یک بازار سرمایه جامع است، درست مانند برق در دهه 1990.


نویسنده: وایدیک ماندلوی

ترجمه: بلاک یونی‌کورن


گوگل یکی از سه ارائه‌دهنده خدمات ابری بزرگ جهان است و در حال حاضر هر ماه 9.2 میلیارد دلار منابع محاسباتی از اسپیس‌ایکس (یک شرکت راکت) خریداری می‌کند.


این وضعیت باعث شده است که بازار ظرفیت GPU به شدت آشفته باشد. قیمت‌گذاری هیچ معیاری ندارد و وام‌دهندگان نمی‌توانند ریسک سخت‌افزاری خود را پوشش دهند؛ همه چیز بر اساس تخصیص سرمایه کورکورانه است. اما این وضعیت به زودی تغییر خواهد کرد، زیرا بورس کالای شیکاگو (CME) و بورس بین‌المللی (ICE) اعلام کرده‌اند که قراردادهای آتی زمان محاسبات GPU را راه‌اندازی خواهند کرد.


محاسبات در حال وارد شدن به یک بازار سرمایه جامع است، درست مانند برق در دهه 1990. امروز، من به بررسی عمیق این منحنی‌های پیشرفته نقدینگی که توسط استیبل‌کوین‌ها تسویه می‌شوند، می‌پردازم و اینکه چگونه می‌توانند تحولی در بزرگ‌ترین ساخت‌وساز زیرساخت‌ها از زمان راه‌آهن به وجود آورند.


قابل معامله کردن محاسبات


وقتی می‌گویم محاسبات در حال ورود به بازار سرمایه به مسیر توسعه برق است، منظور من بسیار خاص است و درک این موضوع به ما می‌گوید که این بازار چگونه ساخته شده است.


در بازار کالا، معامله‌گران تمایز زیادی بین کالاهای انباری و کالاهای نقدی قائل هستند. به عنوان مثال، نفت یک کالای انباری است زیرا می‌توانید آن را در نفت‌کش‌ها ذخیره کنید تا خریدار پیدا کنید. می‌توانید در زمان پایین بودن قیمت، نفت خام را انبار کنید و سپس در زمان افزایش قیمت بفروشید. اما توان محاسباتی یک کالای نقدی است زیرا شما GPU را برای مدتی اجاره می‌کنید و برای آن هزینه می‌پردازید. هر گونه توان محاسباتی که در طول دوره اجاره استفاده نشود، به طور دائمی از بین می‌رود.


GPU‌های بلااستفاده در قفسه‌ها معادل «محاسبات ذخیره‌شده» نیستند، درست مانند اینکه نیروگاه‌های قطع‌شده معادل «برق ذخیره‌شده» نیستند، زیرا در هر دو مورد، محصول باارزش جریان است------ساعت‌های GPU یا کیلووات‌ساعت، نه ماشین‌های فیزیکی که این جریان را تولید می‌کنند.


این موضوع برای قیمت‌گذاری حیاتی است، زیرا کالاهای انباری دارای یک تثبیت‌کننده داخلی هستند، در حالی که کالاهای نقدی فاقد این تثبیت‌کننده هستند. کالاهای انباری می‌توانند در زمان نوسانات شدید قیمت آزاد شوند تا از افزایش قیمت جلوگیری کنند. کالاهای نقدی چنین بافرهایی ندارند؛ به همین دلیل است که قیمت‌های محاسباتی اغلب به شدت نوسان می‌کنند.


در میانه سال 2025، به دلیل عرضه گسترده‌ای از چیپ‌های نسل بعدی بلک‌ول انویدیا، تقاضا برای کارت گرافیک H100 کاهش یافت و قیمت‌های محاسباتی در 18 ماه 70 درصد سقوط کرد. اما امسال، به دلیل تولید انبوه چیپ‌های HBM، تقاضا به شدت افزایش یافت و در حالی که هیچ موجودی برای جذب آن وجود نداشت، قیمت کارت گرافیک H100 در عرض چهار روز 48 درصد افزایش یافت. این نوسانات بدون ابزارهای پوشش ریسک برای شرکت‌های هوش مصنوعی (که هزینه‌های آموزشی آن‌ها به میلیون‌ها دلار می‌رسد) و مؤسسات وام‌دهنده‌ای که بیش از 120 میلیارد دلار اعتبار مرکز داده برای این سخت‌افزارها فراهم کرده‌اند، یک مسئله حیاتی است.



علاوه بر این، یک مشکل دیگر وجود دارد. یک بشکه نفت خام در هر کجای دنیا کاملاً مشابه هر بشکه نفت خام دیگری است و این دقیقاً دلیلی است که چرا نیازی به بازرسی فیزیکی برای معامله در بورس ندارد. اما H100 واقع در ویرجینیا و H100 واقع در ایسلند محصولات کاملاً متفاوتی هستند، زیرا چیپ‌ها، پیکربندی خوشه و بارهای کاری مجاور بر عملکرد واقعی آن‌ها تأثیر می‌گذارد.


آزمون‌های بنچمارک ارائه‌دهندگان جهانی GPU نشان می‌دهد که حتی سخت‌افزارهای ظاهراً یکسان نیز می‌توانند تا 38 درصد تفاوت عملکرد داشته باشند. صنعت برق در دهه 90 نیز با همین مشکل مواجه بود: برق شبکه تگزاس با برق در منطقه اقیانوس اطلس مرکزی کاملاً متفاوت بود، زیرا انتقال و تقاضای محلی در هر گره شبکه شرایط متفاوتی ایجاد می‌کرد. تنها راه‌حل در آن زمان تعیین قیمت‌های متفاوت برای هر گره و ارائه قیمت‌ها بر اساس تفاوت قیمت با معیار مرجع بود. و این معیار مرجع همان چیزی است که در حال حاضر در بازار محاسبات کمبود دارد.


SF Compute یک دفتر سفارش زنده برای زمان GPU ساخته است که خریداران و فروشندگان می‌توانند در آن زمان معامله کنند، درست مانند معامله هر کالایی در بازار نقدی. منطق آن این است که به محض اینکه یک بازار نقدی با نقدینگی بالا وجود داشته باشد، می‌توان از فعالیت‌های معاملاتی برای استنتاج قیمت‌های شاخص استفاده کرد. و این قیمت شاخص می‌تواند برای ساخت قراردادهای آتی تسویه نقدی استفاده شود.


به محض اینکه مراکز داده بتوانند قراردادهای آتی بفروشند و درآمد چند ماه آینده خود را قفل کنند، می‌توانند با وام‌دهندگان تماس بگیرند و به آن‌ها نشان دهند که درآمدشان پوشش داده شده است، و در نتیجه نرخ بهره کمتری دریافت کنند و مقیاس خود را گسترش دهند. این به نوبه خود می‌تواند هزینه‌های کلی محاسباتی همه را کاهش دهد.


شرکت دیگری به نام Silicon Data یک شاخص روزانه به نام SDH100RT ساخته است که از ماه مه سال گذشته در ترمینال بلومبرگ راه‌اندازی شده و در حال حاضر 3.5 میلیون نقطه داده از ارائه‌دهندگان جهانی را جمع‌آوری کرده و یک معیار واحد ایجاد کرده است که هزینه آن تنها برای یک ساعت زمان کار GPU H100 است. قراردادهای آتی جدیداً اعلام‌شده بورس کالای شیکاگو (CME) بر اساس این شاخص تسویه خواهند شد. در حال حاضر چندین شرکت در حال رقابت برای ساخت شاخص‌های مشابه هستند، زیرا تبدیل شدن به قیمت مرجع به این معنی است که آن‌ها می‌توانند بخشی از هر معامله‌ای که در بازار وجود دارد را به دست آورند.



بازار برق نیز مراحل مشابهی را تجربه کرده است: در سال 1993، نورد پول اولین بورس معاملات آتی برق را راه‌اندازی کرد و سپس بیش از 200 شرکت جدید بازاریابی برق به وجود آمد. کارشناسان ده سال زمان صرف کردند تا بحث کنند که آیا برق به لحاظ قانونی یک کالا محسوب می‌شود یا خیر، اما اکنون این بازار به یک بازار 6 تریلیون دلاری تبدیل شده است. بازار کامپیوتر نیز در حال حاضر در حال تجربه یک روند مشابه است.


دلالان


بنابراین، اکنون ما می‌توانیم به اولین بازار نقدی محاسباتی که به نوعی از قیمت شاخص وابسته است، اشاره کنیم و بورس نیز نیت‌های مربوطه را اعلام کرده است. اما بین قیمت‌های شاخص در ترمینال بلومبرگ و بازار سرمایه‌ای که به خوبی کار می‌کند، یک حلقه حیاتی وجود دارد که همه چیز را پشتیبانی می‌کند و این حلقه با روش‌های معاملاتی سنتی کاملاً متفاوت است.


نحوه کار بازار آتی محاسباتی با بورس‌های سهام کاملاً متفاوت است، که در آن معاملات بین خریداران ناشناس بر روی سهام استاندارد انجام می‌شود. بازار آتی محاسباتی تحت تسلط دلالان خواهد بود، که به عنوان پل بین مالکان GPU (که می‌خواهند درآمد خود را قفل کنند) و شرکت‌های هوش مصنوعی (که می‌خواهند هزینه‌های خود را قفل کنند) عمل می‌کنند.


به عنوان مثال، فرض کنید یک مرکز داده در ایالات متحده از ماه اکتبر تعداد زیادی سرور H200 در دسترس دارد. یک استارتاپ به 500 GPU نیاز دارد، اما فقط نگران این است که آیا روش ارتباطی آن‌ها اینفینی‌بانداست (یک رسانه ارتباطی GPU) و نه موقعیت دقیق سرورها. این یک نیاز بسیار خاص است که نیاز به شخصی دارد که این سفارش سفارشی را مدیریت کند و در عین حال ریسک ناشی از شاخص‌های استاندارد را پوشش دهد.



این موضوع چیز جدیدی نیست؛ هر کالایی در گذشته به چنین حلقه‌ای نیاز داشت تا طرف‌های مربوطه بتوانند ارتباطات پیچیده محصولات فیزیکی را مرتب کنند و آن‌ها را به واحدهای قابل تعویض تبدیل کنند که در بورس قابل معامله باشند. قراردادهای H100 در قفسه‌ها فقط یک قرارداد سفارشی هستند که دیگران نمی‌توانند برای آن قیمت‌گذاری کنند. این فقط می‌تواند بر اساس توافق خصوصی برای یک طرف سود ایجاد کند و سایر بخش‌های سیستم مالی حتی نمی‌توانند به آن دسترسی پیدا کنند. اما اگر بتوان آن را با قیمت‌های شاخص و لایه تسویه عمومی ترکیب کرد، می‌تواند به یک کالای زنده تبدیل شود که مؤسسات وام‌دهنده بتوانند آن را پوشش دهند.


در سال 2023، CoreWeave تنها با استفاده از GPU‌های انویدیا 2.3 میلیارد دلار وام گرفته است، که این اولین بار است که سخت‌افزار H100 وام دریافت می‌کند. آخرین دور تأمین مالی آن یک رتبه سرمایه‌گذاری از مودیز دریافت کرده است، که این رتبه بر اساس اعتبار متا است و نه اعتبار CoreWeave، زیرا متا یک قرارداد «بدون قید و شرط» امضا کرده است که باید پرداخت کند، چه منابع محاسباتی واقعاً استفاده شود یا نه.


این دقیقاً جایی است که مسیرهای رمزنگاری نقش مهمی ایفا می‌کنند. خریداران و فروشندگان منابع محاسباتی در سراسر جهان پراکنده‌اند، اما هیچ‌کدام نمی‌توانند مجوز کمیسیون معاملات آتی کالاهای ایالات متحده (CFTC) را برای افتتاح حساب در بورس کالاهای ایالات متحده دریافت کنند. با این حال، کیف پول‌های رمزنگاری می‌توانند پرداخت‌های استیبل‌کوین را تسویه کنند و هر کیف پولی می‌تواند منابع محاسباتی توکن‌شده را نگه‌داری کند.


کنترل صادرات GPU به لایه‌های جغرافیایی دسترسی به منابع محاسباتی اشاره کرده است، به عنوان مثال، انویدیا نمی‌تواند چیپ‌های پیشرفته را به چین و ده‌ها کشور دیگر صادر کند. بازار آتی محاسباتی که با استیبل‌کوین تسویه می‌شود، می‌تواند به محققان و استارتاپ‌هایی که در خارج از مناطق کنترل صادرات قرار دارند، قیمت‌گذاری منابع محاسباتی را ارائه دهد و از طریق زیرساخت‌هایی که محدودیت‌ها را دور می‌زند، هزینه‌ها را پوشش دهد، درست مانند نقشی که استیبل‌کوین‌ها در آرژانتین و نیجریه ایفا کرده‌اند.


منحنی‌های پیشرفته نقدینگی


در حال حاضر، ساخت خوشه‌های GPU به معنای وام گرفتن میلیون‌ها دلار با درآمدی که نمی‌توان قفل کرد است، زیرا بازارهای مالی جهانی ابزارهای مربوطه‌ای ندارند. اما منحنی‌های پیشرفته نقدینگی به شرکت‌ها اجازه می‌دهد با درآمدی که پوشش داده شده است، به نرخ‌های پایین‌تر از موقعیت‌های بدون پوشش وام بگیرند. این به این معنی است که هزینه هر ساعت محاسباتی پایین‌تر است. بنابراین، چه کسی باید لایه تسویه منحنی‌های پیشرفته را بسازد؟


در حال حاضر تنها راه‌حل مورد نیاز، ایجاد یک لایه تسویه است که هر کسی بتواند وثیقه را تأیید کند و منحنی‌های پیشرفته را به عنوان یک محصول عمومی ارائه دهد. در حال حاضر، ما نمی‌توانیم وضعیت سخت‌افزار وثیقه را تأیید کنیم، اینکه آیا دو بار وثیقه شده است یا خیر، و نمی‌دانیم که نرخ استفاده واقعی آن چقدر است. اما اگر GPU و جریان‌های درآمد آن به دارایی‌های زنجیره‌ای توکن شوند، هر وام‌دهنده می‌تواند وثیقه را به صورت زنده تأیید کند و در نتیجه منحنی‌های پیشرفته به صورت عمومی قابل مشاهده خواهند بود و نه در باتلاق مذاکرات دوجانبه.


علاوه بر این، نسل بعدی نمایندگان هوش مصنوعی بر اساس تعداد فراخوانی‌های استدلال، منابع محاسباتی را خریداری خواهند کرد و آن‌ها نمی‌توانند حساب‌های بانکی باز کنند. رمزنگاری تنها راهی است که می‌تواند پرداخت‌های میکروتراکنش‌ها را بین نماینده توکیو و قفسه GPU ویرجینیا در کمتر از یک ثانیه انجام دهد.


در حال حاضر، برخی از عوامل متعادل‌کننده قوی وجود دارند، زیرا عرضه GPU در حال حاضر به شدت متمرکز است. بزرگ‌ترین اپراتوران مراکز داده فوق‌العاده در بازار 78 درصد از قدرت محاسباتی IT جهانی را کنترل می‌کنند. انویدیا بیش از 80 درصد از بازار چیپ‌های هوش مصنوعی پیشرفته را در اختیار دارد و برنامه‌های انتشار محصولات آن به اندازه‌ای است که می‌تواند بازار را تحت تأثیر قرار دهد. استانداردسازی یک گلوگاه است، اما مالی‌سازی یک دسته دارایی در طول دوره ساخت‌وساز می‌تواند آن را بیشتر واگیردار کند.


بیش از 120 میلیارد دلار بدهی زیرساخت‌های هوش مصنوعی از ترازنامه‌ها به شرکت‌های خاص تأمین مالی شده در وال استریت منتقل شده است، که بیشتر آن‌ها به صندوق‌های اوراق قرضه شرکتی در محصولات بازنشستگی با تاریخ هدف وارد شده‌اند، در حالی که افراد دارای این اوراق هیچ اطلاعی از آن ندارند. من معتقدم که مدل‌های تأمین مالی مورد استفاده برای ساخت این زیرساخت‌ها احتمالاً شامل برخی فرضیات در مورد ارزش باقی‌مانده سخت‌افزار است، در حالی که داده‌های موجود هنوز برای پشتیبانی از این فرضیات کافی نیست.


بازار برق تنها به تولیدکنندگان محدود نمی‌شود، بلکه در کل سیستم تا پریزهای دیواری ادامه دارد و بر قیمت همه دستگاه‌های برقی تأثیر می‌گذارد. بازار کامپیوتر نیز هنوز خطوط زیادی برای کشیدن دارد!

قیمت --

--

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.

ممکن است شما نیز علاقه‌مند باشید

iconiconiconiconiconicon
پشتیبانی مشتری:@weikecs
همکاری تجاری:@weikecs
معاملات کمّی و بازارسازی:[email protected]
برنامه VIP:[email protected]