مانده نقدی خزانه‌داری به ⁦$1T⁩ نزدیک می‌شود؛ بیت‌کوین در انتظار سیگنال مهم بازار

در کنفرانسی از فدرال رزرو نیویورک در ۲۲ سپتامبر، مقام‌های خزانه‌داری و فعالان بازار درباره این موضوع گفت‌وگو کردند که آیا دولت باید نقدینگی مازاد خود را به بازار ریپوی شبانه وام دهد؛ بازاری که معاملات اوراق خزانه‌داری را تأمین مالی می‌کند. چنین اقدامی می‌تواند ذخایر بانکی را افزایش دهد. خزانه‌داری در این کنفرانس هیچ برنامه، مبلغ یا زمان‌بندی‌ای برای وام‌دهی در بازار ریپو اعلام نکرد و هرگونه منفعت برای بیت‌کوین نیز غیرمستقیم خواهد بود.

رویترز گزارش داد که چند تن از اعضای پنل بخش خصوصی از این ایده استقبال کردند. کمیته مشورتی استقراض خزانه‌داری در ماه مه این موضوع را بررسی کرده و خواستار مطالعه بیشتر شده بود. در حال حاضر، بحث بر سر چگونگی مدیریت نقدینگی خزانه‌داری است، نه اجرای یک برنامه عملیاتی.

نحوه عملکرد سرمایه‌گذاری خزانه‌داری در بازار ریپو

حساب عمومی خزانه‌داری، یا TGA، محل نگهداری نقدینگی عملیاتی دولت نزد فدرال رزرو است. در ارائه‌ای در ماه مه، کمیته مشورتی سناریویی را بررسی کرد که در آن خزانه‌داری بخشی از این نقدینگی را یک‌شبه و در برابر اوراق خزانه‌داری وام می‌دهد. در این صورت، پول از TGA خارج می‌شود و ذخایر بانکی، یعنی موجودی‌هایی که بانک‌ها نزد فدرال رزرو نگه می‌دارند، افزایش می‌یابد. خزانه‌داری نرخ ریپو دریافت می‌کند و فدرال رزرو نیز به ذخایر اضافی بهره می‌پردازد.

این دو نهاد عمومی را باید در کنار یکدیگر بررسی کرد. درآمد بهره خزانه‌داری به‌تنهایی نشان‌دهنده کل منفعت دولت نیست، زیرا ذخایر اضافی در فدرال رزرو نیز هزینه بهره به همراه دارند. نتیجه اقتصادی، پس از کسر هزینه‌ها، به مقایسه نرخ ریپویی بستگی دارد که خزانه‌داری دریافت می‌کند با نرخی که فدرال رزرو بابت ذخایر می‌پردازد. معامله‌ای که در این سناریو بررسی شده، وام‌دهی نقدینگی خزانه‌داری است، نه خرید اوراق قرضه توسط فدرال رزرو.

بنابراین، اندازه TGA معیار سرراستی برای برآورد حجم احتمالی هرگونه عملیات نیست. برنامه نقدینگی خزانه‌داری برای ماه اوت، مانده‌ای برابر با ⁦$950B⁩ را در پایان سپتامبر پیش‌بینی کرده بود و اعلام می‌کرد که این حساب می‌تواند در اواخر اکتبر به حدود ⁦$1.05T⁩، با دامنه تغییر ⁦$50B⁩ به بالا یا پایین، برسد. این ارقام، برنامه‌های مربوط به مانده نقدی با توجه به نیازهای پرداخت دولت هستند. خزانه‌داری هیچ‌یک از آن‌ها را به‌عنوان پول اختصاص‌یافته برای وام‌دهی در بازار ریپو معرفی نکرد.

گزارش ماه مه کمیته نیز از شدت ادعای اقتصادی این طرح کاست. یکی از اعضای ارائه‌دهنده برآورد کرد که در شرایط وفور ذخایر بانکی، سرمایه‌گذاری نقدینگی مازاد ممکن است در مبنای تلفیقی تنها بازده اقتصادی ۰ تا ۲ واحد پایه برای دولت ایجاد کند. کمیته، در برابر دشواری‌های راه‌اندازی برنامه، منافع احتمالی را حاشیه‌ای دانست و انجام بررسی‌های بیشتر درباره طراحی آن را توصیه کرد. این برآورد اندک که به شرایط بازار وابسته است، به‌معنای تضمین بازده نیست.

شرایط فعلی تأمین مالی به‌اندازه ملاحظات حسابداری اهمیت دارد. روبرتو پرلی، مدیر حساب بازار باز سیستم فدرال رزرو، در اظهاراتی در کنفرانس گفت که نرخ‌های بازار پول شبانه به‌طور میانگین کمی پایین‌تر از نرخ پرداختی به ذخایر بوده‌اند. این موضوع نشان می‌داد که ذخایر در بخش بالاترِ محدوده وفور فدرال رزرو قرار داشته‌اند. او همچنین گفت انتشار خالص حدود ⁦$400B⁩ اسناد خزانه‌داری در هفته‌های منتهی به تصمیم دفتر بازار باز برای خرید در اوت، تنها فشار صعودی بسیار محدودی بر نرخ‌های ریپو وارد کرده بود.

مشاهدات پرلی اثر یک برنامه وام‌دهی خزانه‌داری را پیش‌بینی نمی‌کنند. آن‌ها نشان می‌دهند که بازارهای پولی، عرضه بزرگ اخیر اسناد خزانه‌داری را بدون نشانه‌هایی از فشار شدید بر تأمین مالی ریپو جذب کرده بودند. اینکه نقدینگی خزانه‌داری بتواند هزینه‌های استقراض را به‌طور معناداری کاهش دهد، به مبلغ عرضه‌شده، زمان‌بندی و واکنش نرخ‌های ریپو بستگی خواهد داشت.

بیت‌کوین برای اثرپذیری به چه چیزی نیاز دارد

اگر خزانه‌داری این پیشنهاد را بپذیرد و وام‌دهی آن به‌طور محسوسی شرایط تأمین مالی کوتاه‌مدت را تسهیل کند، این اتفاق ممکن است در نهایت شرایط را برای پذیرش ریسک بهبود دهد. بااین‌حال، بیت‌کوین چند مرحله با معامله اولیه فاصله دارد: افزایش ذخایر بانکی به‌تنهایی به‌معنای تأمین مالی ارزان‌تر، تقاضای تازه برای بیت‌کوین یا اثرگذاری بر قیمت نیست. هیچ‌یک از پژوهش‌های مورد استناد خزانه‌داری یا فدرال رزرو چنین اثری را اندازه‌گیری نمی‌کند.

آزمون عملی با تصمیم خزانه‌داری و شرایط اجرایی آغاز می‌شود و سپس به حجم واقعی وام‌دهی و تغییرات قابل مشاهده در نرخ‌های ریپو و ذخایر می‌رسد. تا آن زمان، گفت‌وگو درباره محل نگهداری وام‌دهی نقدینگی خزانه‌داری، شواهدی از محرک یک‌تریلیون‌دلاری برای بیت‌کوین نیست.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.