«فروپاشی» بازار اوراق قرضه آمریکا... چرا نرخ بهره سر به فلک می‌کشد؟

فروش گسترده اوراق قرضه دولتی؛ بازده اوراق ۱۰ساله از ⁦%5.1⁩ فراتر رفت

چهار شوک هم‌زمان از سوی رشد اقتصادی، قیمت نفت، فدرال رزرو و حراج اوراق

پیامدهای زنجیره‌ای برای بازارهای سهام و ارز دیجیتال

[گزارشگر بلاک مدیا، لی جونگ‌هوا] بازار اوراق قرضه آمریکا گرفتار موجی ناگهانی از فروش گسترده شده است. رشد اقتصادی قدرتمند، قیمت‌های بالای نفت، موضع انقباضی فدرال رزرو (Fed) و حراج‌های ضعیف اوراق قرضه دولتی همگی هم‌زمان شده‌اند. وال‌استریت تشخیص داده است که یک «توفان کامل» بازار اوراق قرضه را دربرگرفته و نرخ‌های بهره را بالا برده است.

بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا از ⁦%5.1⁩ فراتر رفته و به بالاترین سطح خود از سال 2007 رسیده است. بازده اوراق ۵ساله نیز از ⁦%5⁩ عبور کرد. با تأیید عملکرد قدرتمند اقتصاد و تداوم تورم، به‌جای کُندشدن اقتصادی که انتظارش می‌رفت، چشم‌انداز افزایش بیشتر نرخ بهره به‌سرعت در حال گسترش است.

بازار سهام نیویورک افت کرد و بیت‌کوین به محدوده ⁦$84,000⁩ سقوط کرد؛ اتفاقی که بر کل بازار سرمایه‌گذاری مالی تأثیر منفی گذاشت.

«فروپاشی» بازار اوراق قرضه آمریکا... تغییر فضا در یک روز

روز 23 (به وقت محلی)، بازار خزانه‌داری آمریکا با موج فروش شدیدی روبه‌رو شد. بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در طول روز حدود 17 واحد پایه (0.17 واحد درصد) جهش کرد و به ⁦%5.13⁩ رسید. این بالاترین سطح از سال 2007 است. افزایش روزانه بازده از زمان اعلام تعرفه‌های موسوم به «روز آزادی» دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور پیشین، در ⁦04/2025⁩ بی‌سابقه بوده است.

بازده اوراق خزانه‌داری ۵ساله حدود 20 واحد پایه جهش کرد و از ⁦%5⁩ فراتر رفت. این نخستین بار از سال 2007 است که بازده اوراق ۵ساله از ⁦%5⁩ عبور می‌کند. بازده اوراق ۳۰ساله نیز به حدود ⁦%5.4⁩ رسید و بالاترین سطح خود از سال 2007 را ثبت کرد. قیمت اوراق قرضه و بازده آن‌ها در جهت عکس هم حرکت می‌کنند. جهش شدید بازده‌ها نشان‌دهنده فروش گسترده اوراق قرضه دولتی است.

رسانه‌های محلی مانند وال‌استریت ژورنال (WSJ) و بلومبرگ، با مصاحبه با کارشناسان اوراق قرضه، وضعیت ناپایدار بازار خزانه‌داری آمریکا را به‌سرعت گزارش کردند.

سوبرادهار راجاپا، رئیس بخش پژوهش آمریکا در Société Générale، وضعیت را با یک کلمه توصیف کرد: «فروپاشی». او تشخیص داد که موج فروش آغازشده در بازار جهانی اوراق قرضه، با عبور از سطوح مهم نرخ بهره در حال گسترش است و به‌نظر می‌رسد کنترل اوضاع از دست خارج شده باشد.

شان سیمکو، رئیس مدیریت سرمایه‌گذاری اوراق قرضه در SEI Investments، گفت: «امروز نمی‌خواهم جلوی یک قطار باری بایستم.» او توضیح داد که شاخص‌های اقتصادی قدرتمند، عرضه اوراق قرضه دولتی و تداوم تورم در سراسر جهان، هم‌زمان بازار را تحت فشار قرار داده‌اند.

این جهش نتیجه یک عامل منفی واحد نیست. رشد قدرتمند اقتصادی، افزایش قیمت نفت، انتظار برای تشدید بیشتر سیاست‌های فدرال رزرو و وخامت وضعیت عرضه اوراق قرضه دولتی، همگی هم‌زمان رخ داده‌اند.

نخستین شوک از سوی قیمت نفت بود. در میانه تداوم تنش‌ها در خاورمیانه، قیمت جهانی نفت بار دیگر جهش کرده است. به گزارش WSJ، نفت خام برنت در طول روز از ⁦$103⁩ به‌ازای هر بشکه فراتر رفت. نگرانی از اینکه افزایش قیمت انرژی دوباره تورم را شعله‌ور کند، به فروش گسترده اوراق قرضه دولتی انجامید.

دومین شوک، قدرت غیرمنتظره اقتصاد آمریکا بود.

شاخص مدیران خرید ترکیبی آمریکا از سوی S&P Global (PMI) نشان داد که فعالیت کسب‌وکار در بخش‌های تولید و خدمات با سریع‌ترین آهنگ خود در بیش از پنج سال گذشته در حال رشد است. سرعت ایجاد شغل نیز در بیش از چهار سال گذشته بی‌سابقه بوده است. این خبر برای بازار اوراق قرضه که انتظار کُندشدن اقتصاد را داشت، ناخوشایند بود.

کریستوفر سالیوان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری (CIO) در UN Federal Credit Union، گفت با در نظر گرفتن مسائلی از ایران گرفته تا تاب‌آوری اقتصاد آمریکا، نگهداری اوراق قرضه در سطح فعلی برای بسیاری از افراد چندان منطقی نیست.

آیزاک بروک، استراتژیست نرخ بهره آمریکا در RBC Capital Markets، گفت برای سرمایه‌گذاران بسیار دشوار است که با دیدی مثبت به بازار فعلی نگاه کنند. هرچند ممکن است اوراق قرضه دولتی بر مبنای سطح بازده جذاب به نظر برسند، نرخ‌ها طی شش ماه گذشته هر بار که تصور می‌شد به کف رسیده‌اند، باز هم افزایش یافته‌اند.

فدرال رزرو دوباره دست به کار می‌شود... بازار سه افزایش نرخ بهره در سال آینده را لحاظ می‌کند

فدرال رزرو شوک بزرگ‌تری به بازار اوراق قرضه وارد کرده است.

هفته گذشته، فدرال رزرو برای نخستین بار طی سه سال، نرخ بهره پایه را به 3.75-⁦%4.00⁩ افزایش داد. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، توضیح داد که این اقدام بخشی از جنبه‌های انبساطی سیاست پولی را از میان برده است.

در همان روز، مایکل بار، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، احتمال افزایش بیشتر نرخ بهره را تکرار کرد. او گفت: «تورم بالاتر از هدف ⁦%2⁩ است و روشن نیست که در مسیر دستیابی به این هدف در زمانی مناسب قرار داشته باشیم.»

دراج نارولا، استراتژیست نرخ بهره آمریکا در HSBC، توضیح داد که بازار نگران است فدرال رزرو برای مهار تورم، حتی در مواجهه با فشارهای قیمتی ناشی از شوک عرضه، تمایل به افزایش نرخ بهره داشته باشد. این موضوع نشان می‌دهد که سیاست انقباضی فدرال رزرو ممکن است برای مدتی طولانی ادامه پیدا کند.

کریستوف بوشر، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری (CIO) در ABN AMRO Investment Solutions، خاطرنشان کرد که فشار در بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده در حال افزایش است. او تحلیل کرد که شاخص‌های اقتصادی قدرتمند، توجیه بیشتری برای اتخاذ موضعی انقباضی‌تر از سوی فدرال رزرو فراهم می‌کنند.

تغییرات در قیمت‌های بازار نیز آشکار است. بازار سوآپ نرخ بهره، سه افزایش دیگرِ 0.25 واحد درصدی طی سال آینده را به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ کرده است. تقاضا برای پوشش ریسک در برابر احتمال افزایش چهارم نیز قابل‌توجه است.

اگر این سناریو محقق شود، نرخ بهره پایه فدرال رزرو ممکن است به 4.75-⁦%5.00⁩ برسد. این وضعیت تضاد آشکاری با انتظارات کاهش نرخ بهره دارد که تا همین اواخر بر بازار حاکم بود.

ضربه نهایی: حراج اوراق خزانه‌داری... «خریداری نیست»

ضربه نهایی به بازاری که از پیش متزلزل بود، حراج اوراق ۵ساله از سوی خزانه‌داری آمریکا بود.

بازده حراج اوراق ۵ساله به ارزش ⁦$70B⁩ (حدود ⁦98T⁩ وون، بر مبنای نرخ تبدیل هر دلار برابر با 1,400 وون) روی ⁦%5.033⁩ تعیین شد. این بالاترین بازده حراج از سال 2006 است. این اوراق با بازدهی بیش از 3 واحد پایه بالاتر از انتظارات بازار به فروش رسیدند.

به گزارش بلومبرگ، این دومین حراج ضعیف اوراق ۵ساله در آمارهای مربوطه از سال 2018 بود. این واقعیت که معامله‌گران حجم بیشتری از حد انتظار را خریداری کردند، نشانه‌ای از تقاضای ضعیف سرمایه‌گذاران نهایی تفسیر شد.

WSJ تحلیل کرد که با افت قیمت اوراق قرضه، سرمایه‌گذاران تمایلی به خرید آن‌ها نداشتند و نتایج ضعیف حراج، نگرانی سرمایه‌گذاران را بیشتر کرد و چرخه‌ای معیوب به وجود آورد که نرخ‌ها را بیش از پیش بالا برد.

برندن فیلان، استراتژیست اقتصاد کلان در Bloomberg Markets Live، وضعیت فعلی را چنین توصیف کرد: «رشد قدرتمند، تورم پایدار، عدم‌قطعیت پیرامون بازار انرژی و فدرال رزرو انقباضی، تقریباً یک توفان کامل برای افزایش نرخ‌ها ایجاد کرده‌اند.»

برنامه بازخرید اوراق قرضه خزانه‌داری نیز نتوانست جو بازار را تغییر دهد. خزانه‌داری خرید اوراق بلندمدت خود را به ⁦$6B⁩ (حدود ⁦840B⁩ وون) افزایش داد، اما بازار واکنش چندانی نشان نداد.

مسئله این است که افزایش بازده اوراق خزانه‌داری در محدوده بازار اوراق قرضه باقی نمی‌ماند.

بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله، مبنایی برای طیف گسترده‌ای از محصولات مالی، از وام‌های مسکن آمریکا تا اوراق قرضه شرکتی، به‌شمار می‌رود. هرچه بازده برای مدت طولانی‌تری بالا بماند، هزینه‌های مالی خانوارها و کسب‌وکارها نیز بیشتر می‌شود.

بازار مالی در مجموع وضعیت ناپایداری را نشان داد. در آن روز، شاخص S&P 500 به میزان ⁦%0.8⁩، شاخص ترکیبی نزدک به میزان ⁦%1.1⁩ و میانگین صنعتی داوجونز به میزان ⁦%0.7⁩ افت کردند. بیت‌کوین که به‌سمت ⁦$90,000⁩ پیش می‌رفت، از حرکت صعودی بازماند و تا محدوده ⁦$84,000⁩ عقب‌نشینی کرد.

اسکات کیمبال، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری (CIO) در Loop Capital Asset Management، گفت: «بازار دارایی‌های پرریسک نسبتاً خوب مقاومت کرده است، اما فعلاً به‌نظر می‌رسد مسئله از خود بازار نرخ بهره باشد.»

در نهایت، پرسشی که بازار مطرح می‌کند ساده است: آیا بازدهی که از ⁦%5⁩ عبور کرده، برای جذب خریداران اوراق قرضه به‌اندازه کافی بالاست، یا با توجه به رشد قدرتمند و تورم در آمریکا و تشدید بیشتر سیاست‌ها، هنوز هم به‌اندازه کافی بالا نیست؟

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.