DefiLlama و Forgd درجات توکن‌های نهادی را معرفی می‌کنند، اما هشدار می‌دهند که AAA به معنای بدون ریسک نیست

DefiLlama و Forgd یک سیستم رتبه‌بندی AAA تا CCC را معرفی کرده‌اند که 128 از 149 توکن فهرست‌شده را پوشش می‌دهد، با این حال Uniswap در حال حاضر تنها توکن با درجه AAA در این داشبورد است که نمره ترکیبی 60.80 را دارد.

خلاصه

• رتبه‌بندی توکن جهانی نمرات افشا و عملکرد را به جای میانگین‌گیری، ضرب می‌کند.
• پروژه‌ها به خاطر عدم افشاگری، تنظیمات ضعیف نقدینگی و توکنومیک‌های دوستانه با افراد داخلی نمره از دست می‌دهند.
• اطلاعات پروژه‌های ارسال‌شده با داده‌های صرافی، زنجیره‌ای و بازارساز بررسی می‌شود.
• AAA شرایط فعلی قوی را نشان می‌دهد اما بازده‌ها را پیش‌بینی نمی‌کند و ریسک‌های سرمایه‌گذاری را از بین نمی‌برد.

داشبورد زنده رتبه‌بندی توکن جهانی DefiLlama، Uniswap را با نمرات افشا و عملکرد به ترتیب 7.87 و 7.72 در جایگاه اول قرار می‌دهد. Meteora با درجه AA و نمره ترکیبی 58.48 در رتبه دوم قرار دارد، در حالی که Curve DAO با نمره 53.32 در رتبه سوم است.

این سیستم که با پلتفرم مشاوره توکن Forgd توسعه یافته، دارایی‌ها را با ترکیب آنچه یک پروژه افشا می‌کند و آنچه داده‌های معاملاتی نشان می‌دهند، رتبه‌بندی می‌کند. ارزیابی افشاگری آن شامل حوزه‌هایی مانند توکنومیک، کیف‌پول‌های داخلی و تنظیمات تجاری است، در حالی که سمت عملکرد نقدینگی، اسپردها، پوشش مکان و رفتار بازارساز را بررسی می‌کند.

رئیس تحقیقات DefiLlama، رایان سلاژ به crypto.news گفت که هر دو مؤلفه لازم هستند زیرا میانگین‌گیری می‌تواند قدرت در یک حوزه را پنهان کند و مشکلات جدی در حوزه دیگر را نشان ندهد.

"ما عمداً نمرات افشا و عملکرد یک پروژه را ضرب می‌کنیم، زیرا هر دو شرط لازم برای اعتبار هستند. و 'لازم' کلمه کلیدی است. اینطور نیست که عملکرد و افشاگری هر دو در نظر گرفته شوند. آنها لازم هستند."

بر اساس این فرمول، پروژه‌ای با نمره افشا 10 و نمره عملکرد 2 نمره ترکیبی 20 دریافت می‌کند. سلاژ گفت که یک میانگین به همان پروژه نمره‌ای بسیار کمتر از آنچه که با عملکرد ضعیف بازار دارد، می‌دهد.
شما ممکن است همچنین دوست داشته باشید: بنیان‌گذار DefiLlama می‌گوید اپل ماه‌ها طول کشید تا اپلیکیشن جعلی را حذف کند.

درجات توکن DefiLlama نیاز به قدرت در هر دو محور دارند

این دو نمره از صفر تا 10 متغیر هستند و برای تولید نتیجه‌ای از 100 ضرب می‌شوند. AAA از 60 شروع می‌شود، به این معنی که یک توکن نمی‌تواند به بالاترین دسته برسد اگر هر یک از مؤلفه‌ها زیر شش باشد، حتی با نمره کامل در محور دیگر.

AA از 40 شروع می‌شود، با باندهای باریک‌تری که A، BBB، BB و B را به عنوان نقاط ضعف افزایش می‌دهند. سلاژ گفت که این آستانه‌ها باعث می‌شود که بالاترین درجات به سختی به دست آیند در حالی که تمایزهایی بین دارایی‌ها در پایین جدول ایجاد می‌کنند.

اگرچه حروف مشابه درجات استفاده‌شده در مالی سنتی هستند، سلاژ گفت که آنها احتمال نکول را تخمین نمی‌زنند و نباید به عنوان معادل‌های رتبه‌بندی‌های صادرشده توسط یک آژانس رتبه‌بندی اعتباری سنتی در نظر گرفته شوند. این فرمت انتخاب شده است زیرا معامله‌گران نهادی قبلاً مقیاس AAA تا CCC را درک می‌کنند.

این رویکرد همچنین سیاست‌های اعلام‌شده را به نتایج قابل مشاهده مرتبط می‌کند. یک پروژه ممکن است شرایط دقیق بازارسازی یا برنامه‌های توزیع توکن را منتشر کند، اما نمره عملکرد آزمایش می‌کند که آیا نقدینگی، فعالیت معاملاتی و رفتار کیف‌پول با آن ادعاها مطابقت دارد یا خیر.

بنیان‌گذار Uniswap، هایدن آدامز به نتایج توجه کرد پس از اینکه UNI تنها درجه AAA را دریافت کرد. او در یک پست X در 27 اوت به رتبه‌بندی اشاره کرد و آن را "نتیجه یک سیستم رتبه‌بندی بی‌طرف و بدون تعصب" نامید و به انتقادات گذشته از Uniswap به عنوان "عملیات روانی و فود توییتر کریپتو" اشاره کرد.

نتیجه یک سیستم رتبه‌بندی بی‌طرف و بدون تعصب

امیدوارم که شما به سال‌ها عملیات روانی و فود توییتر کریپتو نخورده باشید

🦄🥇 https://t.co/u4HbaXn6xf pic.twitter.com/7Xa6HHCg4N
--- هایدن آدامز 🦄 (@haydenzadams) 27 اوت 2026

رفتار بازارساز می‌تواند نمره یک توکن را کاهش دهد

شین مولی‌دور، بنیان‌گذار و مدیرعامل Forgd گفت که قراردادهای خصوصی مانع از ارزیابی پلتفرم در مورد اینکه آیا یک تنظیم بازارسازی نقدینگی پایدار تولید کرده است، نمی‌شود.

Forgd بیش از 500 تعامل سازنده بازار را از طریق گزارش‌ها و داده‌های رابط برنامه‌نویسی کاربردی نظارت می‌کند، به گفته مولیدور. سیستم آن مشارکت‌ها در حجم و عمق، زمان فعالیت، انطباق با اهداف توافق شده و سابقه هر تأمین‌کننده در سایر مأموریت‌ها را اندازه‌گیری می‌کند.

مولیدور گفت: "ما پایداری را فقط از طریق قرارداد افشا شده تعیین نمی‌کنیم." "Forgd در حال حاضر عملکرد سازندگان بازار را از طریق پلتفرم خود نظارت می‌کند و به ما دسترسی به گزارش‌گیری سازندگان بازار و داده‌های API برای بیش از 500 تعامل که پیگیری می‌کنیم، می‌دهد."

به گفته این مقام، Forgd اطلاعات طرف اول را با داده‌های بورس و زنجیره‌ای مقایسه می‌کند، از جمله اسپردها، عمق دوطرفه، پوشش مکان و فعالیت تجاری ارگانیک. تحلیلگران همچنین بررسی می‌کنند که چگونه نقدینگی در دوره‌های نوسانی، آزادسازی توکن‌ها و دوره پس از پایان مشوق‌های راه‌اندازی رفتار می‌کند.

این چک‌ها به منظور جداسازی نقدینگی پایدار از حجم موقتی که توسط وام‌های توکن، گزینه‌ها یا سایر مشوق‌ها پشتیبانی می‌شود، طراحی شده است، مولیدور گفت. یک پروژه نیازی به انتشار هر شرط تجاری ندارد، اما باید شواهد کافی قابل تأیید ارائه دهد تا Forgd بتواند ترتیب و تعهدات اندازه‌گیری شده را درک کند.

شواهد قابل قبول ممکن است شامل مفاد قرارداد مربوطه، اصلاحات، شرایط وام توکن، گزینه‌ها، شناسه‌های کیف پول، اهداف نقدینگی، الزامات زمان فعالیت، ساختارهای مشوق، گزارش‌های سازندگان بازار و سوابق API باشد. Forgd همچنین نرم‌افزار نظارت بر سازندگان بازار خود را به صورت رایگان ارائه می‌دهد و به یک پروژه با امتیاز پایین اجازه می‌دهد تا داده‌های بیشتری برای بررسی ارسال کند.

کیفیت بازار به یک موضوع مهم تبدیل شده است زیرا مؤسسات در حال افزایش قرارگیری خود در دارایی‌های توکن‌شده هستند. در 27 اوت، ارزش RWA استلار گزارش شد که از حدود 785 میلیون دلار در ژانویه به بیش از 3 میلیارد دلار در ژوئیه افزایش یافته است، با این حال کمی بیش از 2 میلیون دلار وارد استخرهای Blend که RWA را می‌پذیرند، شده است. این ارقام تفاوت بزرگی بین دارایی‌های صادر شده در زنجیره و مقدار فعال استفاده شده در وام‌دهی غیرمتمرکز نشان داد.

ادعاهای پروژه نمی‌توانند به طور مستقیم نمره را تعیین کنند

ادعای یک پروفایل به یک صادرکننده توکن فرصتی برای ارائه شواهد می‌دهد، اما مولیدور و سلج گفتند که این فرآیند به صادرکننده اجازه نمی‌دهد تا نمره خود را تعیین یا کنترل کند.

اطلاعات ناقص به نمره افشا آسیب می‌زند. پروژه‌ای که جزئیات مطلوب را ارائه می‌دهد در حالی که نقاط ضعف را پنهان می‌کند نمی‌تواند اعتبار کامل افشا را به دست آورد، به گفته مولیدور.

مولیدور گفت: "معایب این است که برخی نمرات به طور مصنوعی پایین به نظر می‌رسند تا زمانی که یک پروژه افشاگری‌های لازم را ارائه دهد." "اما مزیت این است که برای پروژه‌ها، هیچ عیبی در شفاف بودن وجود ندارد و هیچ مزیتی در افشای گزینشی وجود ندارد."

نمره عملکرد یک چک جداگانه را با استفاده از سوابق بورس، رویدادهای زنجیره‌ای و ابزارهای نظارتی Forgd اضافه می‌کند. ورودی‌های آن شامل عمق، اسپردها، حجم، پوشش بورس، شرایط مشتقات، توکنومیک و رعایت اهداف سازنده بازار است.

عملکرد استثنایی قوی در یک دسته محدود است، سلج گفت، که از لغو یک معیار از ضعف پایدار در سایر نقاط جلوگیری می‌کند. این روش همچنین مکان‌هایی که به عنوان غیرقابل اعتماد شناخته می‌شوند را از محاسبات مربوطه حذف می‌کند.

نمرات به طور مداوم به‌روزرسانی می‌شوند و به یک حسابرسی واحد متکی نیستند. افشاگری‌های مادی که بیش از 60 روز قدیمی باقی می‌مانند، جریمه می‌شوند، در حالی که رویدادهای قابل تأیید مانند آزادسازی توکن‌ها و فهرست‌های بورس به طور خودکار وارد ارزیابی عملکرد می‌شوند.

حتی با این کنترل‌ها، هر دو مقام به محدودیت‌ها اعتراف کردند. مولیدور گفت که سیستم نمی‌تواند ثابت کند که یک رابطه تجاری افشا نشده وجود ندارد. می‌تواند اطلاعات ناقص، ادعاهای ناسازگار و فعالیت‌هایی که با حساب یک پروژه مطابقت ندارد را شناسایی کند، اما نمره آن نمی‌تواند تضمین کند که هر رابطه‌ای پیدا شده است.

سلج به‌طور مشابه گفت که هیچ مدل درجه‌بندی نمی‌تواند غیرقابل دستکاری در نظر گرفته شود. DefiLlama روش‌شناسی و نتایج سطح دسته‌بندی خود را در دسترس قرار داده است تا کاربران بتوانند نمرات را پیگیری کرده و اطلاعات مورد مناقشه را به چالش بکشند، در حالی که تیم برنامه‌ریزی می‌کند تا سیستم را در صورت یافتن راه‌هایی برای سوءاستفاده از آن توسط پروژه‌ها، تنظیم کند.

یک درجه توکن AAA بازده‌ها را پیش‌بینی نمی‌کند

نه DefiLlama و نه Forgd شواهد کافی درازمدت جمع‌آوری نکرده‌اند تا ادعا کنند که توکن‌های با رتبه بالا دچار کاهش‌های کمتری یا شکست‌های بازار کمتری می‌شوند.

مولیدور گفت که نمره عملکرد بالا لزوماً با عمق اندازه‌گیری شده قوی‌تر، اسپردهای تنگ‌تر و نقدینگی بیشتر همخوانی دارد زیرا سیستم از این شرایط به عنوان ورودی استفاده می‌کند. کاهش قیمت‌ها هنوز می‌تواند ناشی از نقض‌های امنیتی، شکست‌های حکومتی یا شرایط بازار باشد که رتبه‌بندی آن‌ها را ارزیابی نمی‌کند.

مولیدور گفت: "یک درجه AAA به این معنی است که در این لحظه، یک توکن ترکیب قوی از کیفیت افشا و عملکرد قابل مشاهده بازار را تحت روش‌شناسی UTR نشان می‌دهد."

"این به این معنی نیست که توکن بدون ریسک است، که قیمت آن افزایش خواهد یافت، یا اینکه یک نهاد می‌تواند وظایف قانونی، فنی و مالی خود را جایگزین کند."

یک درجه CCC مشکلات قابل توجهی در افشا، عملکرد یا هر دو را شناسایی می‌کند، به گفته مولیدور. این به این معنی نیست که یک پروژه کلاهبرداری است یا قطعاً شکست خواهد خورد، اما نهادها را به سمت حوزه‌هایی که نیاز به بررسی اضافی دارند، هدایت می‌کند.

سلج این رتبه‌بندی را به عنوان ابزاری برای غربالگری و نظارت توصیف کرد نه به عنوان توصیه‌ای برای سرمایه‌گذاری. به نظر او، این سیستم مجموعه داده‌ای ایجاد می‌کند که محققان می‌توانند در نهایت از آن برای آزمایش اینکه آیا ترکیب افشاها با داده‌های بازار سیگنال پیش‌بینی بهتری نسبت به ارزیابی هر دسته به‌طور جداگانه تولید می‌کند، استفاده کنند.

علاقه مؤسسات این آزمایش را از نظر عملی مرتبط می‌کند، به‌ویژه برای توکن‌های مرتبط با دارایی‌های دنیای واقعی. در 31 ژوئیه، یک مقاله در Ondo Finance گزارش داد که اوراق بهادار توکنیزه شده در سال 2026 از 36 میلیارد دلار فراتر رفت، از جمله تقریباً 12.88 میلیارد دلار در اوراق قرضه توکنیزه شده ایالات متحده.

برای مؤسسات آمریکایی، درجات توکن ممکن است به سازماندهی بررسی‌های ساختار بازار مقدماتی کمک کند، اما محصولات توکنیزه شده تحت نظارت همچنان مشمول الزامات جداگانه نگهداری، صلاحیت و اوراق بهادار هستند. در 3 اوت، بلک‌راک دو محصول بازار پول توکنیزه شده را که با نقدینگی، اوراق قرضه کوتاه‌مدت ایالات متحده و توافق‌نامه‌های خرید مجدد پشتیبانی می‌شوند، راه‌اندازی کرد، با انتقالات محدود به سرمایه‌گذاران تأیید شده و کیف پول‌های مطابقت یافته.

UTR هر ریسکی که به چنین دارایی‌هایی مرتبط است را ارزیابی نمی‌کند. سلج به‌طور خاص گفت که روش‌شناسی آن ریسک سایبری را اندازه‌گیری نمی‌کند، که باعث برخی از بزرگ‌ترین کاهش‌های تاریخی در کریپتو شده است.

بیشتر بخوانید: 21 بانک استیبل‌کوین حمایت جهانی دارد، اما آیا می‌تواند با USDT و USDC رقابت کند؟

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.