La SEC transmet sa règle sur la conservation des cryptoactifs à la Maison-Blanche : quelle est la prochaine étape ?

L’examen de la règle de la SEC sur la conservation des cryptoactifs vient de franchir une étape importante. Le 25 août 2026, la SEC a transmis les « Amendements aux règles de conservation », référencés sous le numéro RIN 3235-AN46, au Bureau de la gestion et du budget de la Maison-Blanche pour un examen par l’OIRA. Cela ne signifie pas que la règle sur la conservation des cryptoactifs est définitive, mais que la procédure se trouve désormais à une étape formelle de l’examen fédéral. Pour les investisseurs en cryptoactifs, les conseillers et les gestionnaires de fonds, la véritable question est de savoir ce qui va se passer ensuite, combien de temps cela pourrait prendre et pourquoi cet examen par la Maison-Blanche pourrait compter pour l’adoption institutionnelle des cryptoactifs.

En bref

• La SEC a transmis ses amendements aux règles de conservation à l’OIRA le 25 août 2026, une étape obligatoire de l’examen par la Maison-Blanche avant qu’une proposition puisse se rapprocher d’une publication.
• La proposition, qui n’a pas encore été publiée, devrait chercher à préciser comment les conseillers en investissement et les fonds peuvent conserver des cryptoactifs dans le cadre des règles fédérales existantes.
• La principale question reste la définition d’un dépositaire qualifié et la possibilité d’y intégrer les dispositifs de conservation propres aux cryptoactifs.
• L’examen de l’OIRA est généralement limité à 90 jours, avec une possible prolongation unique de 30 jours, bien que les délais réels puissent varier.
• Si la règle devient plus applicable plutôt que plus restrictive, elle pourrait améliorer la clarté des exigences de conformité pour l’exposition institutionnelle aux cryptoactifs.

Pourquoi cette initiative de la SEC est importante aujourd’hui

Cette transmission est importante, car la conservation reste l’une des principales questions non résolues de la réglementation américaine des cryptoactifs. De nombreux acteurs du marché s’accordent sur la nécessité de protéger les investisseurs. La difficulté réside davantage dans la réalité opérationnelle : qui peut légalement détenir des actifs numériques, dans quelle structure et avec quelles garanties.

Selon le programme réglementaire fédéral publié sur Reginfo, RIN 3235-AN46 figure déjà sous l’intitulé « Amendements aux règles de conservation », la SEC envisageant des modifications au titre de l’Investment Advisers Act de 1940 et de l’Investment Company Act. Le résumé du programme indique expressément que cette initiative vise à clarifier le cadre de conservation des cryptoactifs. Cette formulation est importante, car elle laisse entendre que la démarche actuelle ne constitue pas un changement soudain de politique. Il s’agit d’un projet réglementaire existant qui vient d’atteindre une étape plus avancée.

Les informations publiées par CoinDesk et TradingView indiquent que l’orientation actuelle pourrait être plus pragmatique que la précédente initiative de la SEC en matière de conservation, qui avait peiné à progresser. Au lieu de simplement durcir les normes, cette version semble viser à réduire l’incertitude qui empêche les conseillers et les fonds de savoir comment respecter les règles lorsqu’ils souhaitent s’exposer au Bitcoin, à d’autres jetons, au staking ou à certaines composantes de l’écosystème blockchain au sens large.

Ce que signifie réellement l’examen par la Maison-Blanche

De nombreux traders de cryptoactifs lisent « transmis à la Maison-Blanche » et supposent qu’une nouvelle règle est imminente. Ce n’est pas ainsi que la procédure fonctionne. La SEC a transmis la proposition à l’Office de l’information et des affaires réglementaires, ou OIRA, qui relève du Bureau de la gestion et du budget. L’OIRA examine les réglementations fédérales importantes avant leur publication ou leur adoption définitive.

À ce stade, le texte de la règle sur la conservation des cryptoactifs n’est toujours pas public. L’OIRA peut l’examiner, discuter de modifications avec la SEC et le lui renvoyer. La SEC devrait ensuite généralement organiser un vote de ses commissaires pour décider de publier ou non la proposition en vue d’une consultation publique. Une règle définitive ne pourrait être envisagée qu’après la procédure de consultation et d’éventuelles révisions ultérieures.

L’examen actuel par la Maison-Blanche doit donc être considéré comme un point de contrôle, et non comme une approbation de la règle définitive. Il signifie que le projet est réel, actif et plus proche d’être rendu public, mais les entreprises ne peuvent pas encore s’y fier pour prendre des décisions de conformité.

Combien de temps la procédure de l’OIRA pourrait-elle prendre ?

En vertu du décret présidentiel 12866, l’examen de l’OIRA est généralement limité à 90 jours, avec une possible prolongation allant jusqu’à 30 jours si l’agence en fait la demande. Cela fournit une limite maximale approximative, mais pas une prévision précise. La Conférence administrative des États-Unis a relevé que les examens de l’OIRA avaient duré en moyenne environ 50 jours entre 1994 et 2011, tandis que des périodes ultérieures ont connu des examens de 79 jours ou plus.

L’examen de la règle de la SEC sur la conservation des cryptoactifs pourrait donc avancer assez rapidement ou prendre davantage de temps si des préoccupations interagences, des révisions rédactionnelles ou des questions techniques apparaissent. Pour les observateurs du marché, ce calendrier est important, car la prochaine étape visible devrait être soit la fin de l’examen, soit un signal indiquant que la SEC prépare une proposition publique.

Le problème que la règle sur la conservation des cryptoactifs cherche réellement à résoudre

Le problème de fond est simple à énoncer, mais difficile à résoudre. Les règles traditionnelles sur les valeurs mobilières exigent que les actifs des clients soient détenus par un dépositaire qualifié. Dans le secteur des cryptoactifs, cette notion devient rapidement complexe. Certains conseillers utilisent des plateformes d’échange, d’autres des dépositaires spécialisés, tandis que certains s’appuient sur des structures d’auto-conservation. Certaines stratégies nécessitent en outre un contrôle direct sur la blockchain pour participer au staking ou à la DeFi.

Le cabinet Chapman et Cutler avait précédemment souligné que si les actifs numériques devaient être exclusivement détenus par l’intermédiaire de dépositaires qualifiés, de nombreux conseillers utilisant des plateformes d’échange ou l’auto-conservation devraient reconstruire leur dispositif de conformité. La tension devient plus forte lorsqu’une stratégie d’investissement dépend d’opérations propres à la blockchain. Une position de staking ou une allocation en DeFi peut exiger une certaine perte de possession directe ou une architecture de portefeuille qui ne correspond pas clairement aux anciennes catégories de conservation.

C’est pourquoi le marché s’intéresse moins à la réglementation abstraite qu’aux définitions pratiques. Si la SEC précise qui peut être considéré comme un dépositaire qualifié, quels types de contrats et d’audits sont requis et si certaines structures de sociétés fiduciaires sont acceptables, la règle pourrait réduire le risque opérationnel pour les conseillers sans empêcher les stratégies légitimes liées aux cryptoactifs.

Pourquoi les règles relatives aux dépositaires qualifiés comptent pour les institutions

Pour les traders particuliers, la conservation se résume souvent à un choix simple : conserver les actifs sur une plateforme d’échange ou les transférer vers un portefeuille en auto-conservation. Pour les conseillers en investissement enregistrés et les fonds, la conservation entraîne des conséquences juridiques ainsi que des obligations d’audit et de déclaration. Ils doivent assurer la sécurité des actifs de leurs clients, documenter leur contrôle et respecter les exigences réglementaires.

Les documents de la SEC cités dans l’étude mettent également en évidence un problème du côté de l’offre : certaines organisations bancaires enregistrées auprès de la SEC qui agissaient comme dépositaires qualifiés pour d’autres catégories d’actifs étaient, dans les faits, limitées dans leur capacité à proposer des services de conservation de cryptoactifs, notamment en raison du traitement lié au SAB 121. Le marché disposait ainsi de moins d’options conformes que ne semblaient le supposer de nombreux responsables politiques.

Lorsque les infrastructures conformes sont insuffisantes, les conseillers doivent faire des compromis en matière de liquidité, de qualité d’exécution, de frais et de conception des comptes. Dans le secteur des cryptoactifs, ces éléments comptent davantage que sur les marchés traditionnels, car la liquidité est fragmentée entre les plateformes, les volumes de transactions varient fortement d’une place à l’autre et le règlement sur la blockchain présente ses propres risques opérationnels.

Les principaux points que le marché surveillera

La première question est de savoir si les sociétés fiduciaires agréées au niveau des États seront clairement reconnues dans le cadre réglementaire. La deuxième est de savoir si la proposition offrira une voie applicable au staking, à la DeFi et aux dispositifs multisignatures. La troisième consiste à déterminer si les normes relatives aux garanties contractuelles, aux preuves de vérification des actifs, aux audits et à la ségrégation des comptes deviendront plus claires plutôt que plus contraignantes.

Si la SEC traite correctement ces points, les institutions pourraient avoir plus de facilité à ajouter une exposition aux cryptoactifs dans les portefeuilles de leurs clients. Dans le cas contraire, la règle pourrait encore laisser subsister des zones grises limitant la participation malgré des progrès apparents.

Ce que cela pourrait signifier pour le Bitcoin, les altcoins et la liquidité du marché

Cette règle ne concerne pas directement le prix des jetons, mais elle pourrait façonner les conditions dans lesquelles les capitaux professionnels entrent sur le marché. Une plus grande clarté concernant la conservation peut renforcer la confiance des conseillers et des fonds qui souhaitent détenir du Bitcoin ou certains altcoins pour le compte de leurs clients. Cela ne garantit pas des entrées de capitaux, mais élimine l’un des obstacles pratiques qui ont ralenti l’adoption institutionnelle.

L’incidence variera probablement selon le type d’actif. Le Bitcoin et les jetons à forte capitalisation, qui bénéficient d’une liquidité plus profonde, sont les plus faciles à intégrer dans les cadres institutionnels. Les jetons plus petits, les actifs dont l’offre en circulation est limitée ou les écosystèmes qui dépendent fortement du staking et de la DeFi pourraient rester plus difficiles à intégrer. Dans ces segments, la tokénomique, le risque lié au calendrier de déverrouillage et la faible profondeur du marché compliquent déjà la construction des portefeuilles. Une interprétation plus stricte des règles de conservation ajouterait une difficulté supplémentaire.

Ainsi, même si les traders peuvent chercher à déterminer si cette évolution est haussière ou baissière, la meilleure question consiste à savoir quelles parties du marché deviendront plus propices à l’investissement grâce à une règle clarifiée. Dans la plupart des cas, les premiers bénéficiaires seraient les actifs les plus liquides et les prestataires de services capables de démontrer la solidité de leurs contrôles.

Ce que les débutants doivent surveiller

Si vous débutez dans les cryptoactifs, ne confondez pas cette évolution réglementaire avec un signal de trading immédiat. La règle sur la conservation des cryptoactifs concerne principalement la manière dont les conseillers et les fonds réglementés détiennent les actifs de leurs clients. Elle reste néanmoins importante, car la réglementation détermine souvent où les grandes masses de capitaux peuvent être investies.

Trois éléments seront à surveiller dans les mois à venir. Premièrement, il faudra voir si l’examen de l’OIRA s’achève dans le délai habituel. Deuxièmement, il faudra déterminer si la SEC publie la proposition en vue d’une consultation publique. Troisièmement, il faudra examiner ce que le texte dit réellement sur les dépositaires qualifiés, l’auto-conservation et les stratégies sur la blockchain. Ces détails seront bien plus révélateurs que le seul titre de l’actualité.

Pour l’heure, la transmission du texte par la SEC à la Maison-Blanche indique que la conservation des cryptoactifs redevient une priorité réglementaire concrète. Si la proposition définitive apporte une véritable clarté plutôt qu’un nouveau cadre vague, elle pourrait répondre à un besoin que le marché exprime depuis des années : rapprocher quelque peu les univers de la conformité et des infrastructures liées aux cryptoactifs.