6,4 milliards de dollars d'options Bitcoin expirent demain - Voici ce que cela signifie

Les options Bitcoin d'une valeur de 6,44 milliards de dollars expirent vendredi sur la plateforme d'échange de dérivés de cryptomonnaies Deribit. C'est un chiffre énorme, alors que le marché du Bitcoin se réchauffe à nouveau et que le sentiment évolue après un hiver crypto glacial. Mais est-ce que cette expiration a de l'importance pour le prix du Bitcoin ?

L'événement d'expiration des options Bitcoin est l'un des nombreux catalyseurs que les traders de cryptomonnaies surveillent. Il coïncide avec le deuxième jour du Symposium sur la politique économique de Jackson Hole, où le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, prononcera son premier discours d'ouverture en tant que chef de la banque centrale - juste au moment où le rallye du Bitcoin rencontre son premier véritable test de résistance au-dessus de 80 000 $.

Des expirations de cette taille comptent parce que les entreprises qui ont vendu ces options doivent couvrir leur exposition en achetant ou en vendant du Bitcoin réel à mesure que le prix évolue, et un livre de 6,4 milliards de dollars crée suffisamment de flux de couverture pour faire bouger le marché par lui-même, indépendamment de toute nouvelle.

Les contrats d'options donnent au titulaire le droit, mais pas l'obligation, d'acheter (un call) ou de vendre (un put) du Bitcoin à un prix fixé avant une date déterminée. L'intérêt ouvert est le nombre de contrats qui sont encore actifs. Multiplié par le prix au comptant du Bitcoin, cela produit un chiffre notionnel - la valeur faciale des contrats, pas un montant d'argent échangé. À l'expiration, les contrats dans la monnaie se règlent et les traders reportent leurs positions à des dates ultérieures.

Ce lot de 6,4 milliards de dollars couvre 81 700 contrats - 44 639 calls contre 37 061 puts - pour un ratio put-call de 0,83, une répartition qui penche vers le haussier. Ce chiffre représente près d'un cinquième de l'intérêt ouvert total en Bitcoin de Deribit expirant en une seule session.

Ces 6,44 milliards de dollars sont un chiffre notionnel, pas de l'argent échangé. La plupart des contrats de vendredi sont très loin de la monnaie et expireront sans aucun règlement. Les strikes portant le plus grand intérêt ouvert - 75 000 $ et 80 000 $ - marquent où les rédacteurs d'options détiennent leurs plus grandes positions, pas où le marché est destiné à se poser.

Les traders surveillent un niveau appelé "max pain", le prix d'exercice où le plus grand volume de contrats expire sans valeur. Deribit place le niveau de max pain près de 70 000 $ pour l'expiration du 28 août, soit environ 9 000 à 11 000 $ en dessous du prix du Bitcoin aujourd'hui.

C'est un écart plus large qu'il n'y paraît, et plus l'écart entre le prix au comptant et le max pain est large, plus l'activité de couverture a tendance à s'intensifier à l'approche d'un règlement. Avec la plupart des acheteurs de calls assis actuellement sur des bénéfices papier, l'attraction habituelle vers le max pain nécessiterait que le Bitcoin chute fortement, pas seulement qu'il stagne.

Tout le monde ne se prépare pas au chaos. Le PDG de New Market Trading, Frank Hepworth, a déclaré à TheStreet que les semaines d'expiration "semblent toujours plus effrayantes qu'elles ne le sont", notant que 62 % des contrats de vendredi sont sur le point d'expirer sans valeur et que l'expiration de septembre est déjà en train de se profiler pour être presque deux fois plus grande.

Hepworth a signalé la moyenne mobile sur 200 jours du Bitcoin près de 69 000 $ comme le niveau à surveiller si le recul de cette semaine par rapport à l'impression PCE chaude se prolonge jusqu'à vendredi.

Les grandes expirations ne déplacent pas automatiquement le prix du Bitcoin. Une expiration de 15 milliards de dollars en juin 2025 avait un max pain de 102 000 $ avec une volatilité implicite à son plus bas depuis octobre 2023, et le Bitcoin a à peine bougé. L'expiration de 13,3 milliards de dollars de décembre a vu une réaction également atténuée malgré un max pain se situant près de 100 000 à 102 000 $.

La configuration de vendredi diffère par l'endroit où la pression se situe, pas par la distance entre le max pain et le prix au comptant. Le Bitcoin se négocie suffisamment près des strikes de 75 000 $ et 80 000 $ pour maintenir l'activité de couverture des dealers, et l'expiration coïncide avec le reste des catalyseurs de cette semaine, y compris les entrées de Bitcoin et d'Ethereum ETF au comptant mercredi et le discours de vendredi de Warsh à Jackson Hole.

Les contrats de Deribit se règlent à 08h00 UTC vendredi, à peu près au même moment où Warsh prend la parole à Jackson Hole. Le livre d'options de septembre est déjà en train de suivre une taille presque deux fois celle de vendredi, selon Hepworth, préparant un test plus important dans trois semaines.

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