Une entreprise de 11 personnes menace-t-elle Wall Street ?

Le 16 juin 2026, CZ a été interrogé par Galaxy Digital sur son avis concernant Hyperliquid. Sa réponse a été : « Je pense que l'invention d'Hyperliquid est vraiment géniale. Ils occupent un segment de marché où nous ne pouvons pas rivaliser. Ils n'ont pas de KYC et se présentent comme décentralisés. D'après ce que j'ai vécu, je ne ferais jamais ce qu'ils font. Je suppose qu'ils ont de bons avocats. »

Cependant, à la fin de 2024, CZ a investi dans Aster DEX via YZi Labs, a fait la promotion de la plateforme sur X à plusieurs reprises et a proposé en juin 2025 que les contrats perpétuels sur la chaîne nécessitaient des fonctionnalités de trading en dark pool. 18 jours plus tard, lorsque Aster a lancé la fonction d'ordres cachés, CZ a immédiatement retweeté.

CZ a conseillé à Aster comment surpasser Hyperliquid sur le produit tout en déclarant publiquement qu'il ne suivrait jamais le chemin d'Hyperliquid.

Star Xu, le fondateur d'OKX, a rapidement mis en lumière cette contradiction sur X : Aster partage des ressources et des membres d'équipe avec l'écosystème Binance, et son modèle commercial est très similaire à celui d'Hyperliquid. « Si le modèle commercial, les ressources, le personnel et les mécanismes d'incitation sont essentiellement les mêmes, quelle est vraiment la différence ? Peut-être qu'ils créent une coquille indépendante comme leur façon de 'se conformer'. »

Ce débat est en soi la meilleure illustration de l'influence d'Hyperliquid.

La startup avec le plus de profits par personne sur Terre

En 2025, les 11 employés d'Hyperliquid ont généré environ 900 millions de dollars de profits, ce qui en fait la startup avec le plus de profits par personne sur Terre.

Le fondateur Jeff Yan est extrêmement discret, ne publie presque rien sur les réseaux sociaux et accorde rarement des interviews.

Son camarade de Harvard, Scott Wu, qui a ensuite fondé Cognition AI, dit que Jeff « est très anti-mainstream », « il dira des choses qui vous surprendront complètement, mais de la manière la plus sèche ». Ils passent beaucoup de temps à discuter de la même question : « Qu'est-ce qui rend une personne spéciale ? Quelle est l'essence de ce domaine ? Que signifie vraiment s'améliorer ? »

Cette façon de penser a traversé chacune des décisions de Jeff par la suite.

Après avoir obtenu son diplôme de Harvard, il a rejoint Hudson River Trading (HRT) pour faire du trading quantitatif. Huit mois plus tard, il a choisi de partir, car il ne pouvait pas répondre à une question : « Quelle valeur ajoutez-vous au monde ? »

En 2019, il a déménagé à Porto Rico et a fondé la société de market-making Chameleon Trading avec 10 000 dollars. Deux ans et demi plus tard, cette entreprise avait accumulé suffisamment de fonds pour financer Hyperliquid.

En novembre 2022, l'effondrement de FTX a ébranlé la confiance dans la garde centralisée dans l'ensemble de l'industrie.

Il a dissous Chameleon et a commencé à construire Hyperliquid à partir de zéro. En tant que trader ayant fait du quant à HRT et géré des opérations de market-making chez Chameleon, il a une expérience directe de chaque défaut de l'infrastructure de trading existante.

Il a construit une blockchain L1, écrivant le consensus en Rust, et a créé un échange de contrats perpétuels décentralisé permettant aux utilisateurs de garder leurs actifs, avec toutes les transactions vérifiables sur la chaîne et un temps de bloc réduit à 0,07 seconde. Les traders professionnels et les market-makers ont commencé à considérer Hyperliquid comme l'un de leurs lieux de trading.

Il a rendu sa propre stratégie de profit de Chameleon open source en tant que trésorerie sur la chaîne (HLP), permettant à quiconque de déposer de l'argent et de partager les bénéfices. Cette stratégie quantitative a fourni la liquidité de base à la plateforme et reste le moteur de market-making central d'Hyperliquid.

En janvier 2024, il a publié une déclaration en quatre lignes : pas d'investisseurs. Pas de market-makers payants. Pas de partage des revenus pour l'équipe de développement. Pas d'initiés.

Ces quatre « pas » ont déterminé la structure de distribution des tokens et sont également la raison principale du lancement réussi d'Hyperliquid. Hyperliquid a adopté une méthode de lancement de projet sans précédent, qui a également traversé ses questions fondamentales : « Qu'est-ce qui rend une personne spéciale ? Quelle est l'essence de ce domaine ? Que signifie vraiment s'améliorer ? »

Pas de VC signifie qu'il n'est pas nécessaire de réserver 20 à 30 % pour la distribution institutionnelle, pas de partage des revenus signifie que 97 % des frais peuvent être utilisés pour le rachat et la destruction. Cela diffère de la manière dont tous les projets de cette période ont été traités.

Le 29 novembre 2024, Hyperliquid a distribué 31 % de son offre de tokens à 94 000 utilisateurs, chaque utilisateur recevant environ 28 500 dollars en airdrop. HYPE a ouvert à 2 dollars, et en raison de l'absence d'attentes de déblocage institutionnel et de l'optimisme des utilisateurs envers la plateforme, il a atteint 9,8 dollars trois jours plus tard.

Par la suite, 97 % des frais de la plateforme ont été automatiquement utilisés pour racheter HYPE sur le marché public et le détruire. À la date de juin 2026, plus de 1,2 milliard de dollars ont été rachetés, et plus de 41 millions de tokens ont été détruits. Le prix actuel de HYPE est d'environ 70 dollars, avec une capitalisation boursière d'environ 17,5 milliards de dollars.

En 2025, Hyperliquid, avec seulement 11 employés, a généré environ 900 millions de dollars de profits et a commencé à menacer les emplois à Wall Street.

De l'échange à l'infrastructure financière

En octobre 2025, Hyperliquid a lancé le protocole HIP-3, permettant à quiconque de staker 500 000 HYPE pour déployer son propre marché de contrats perpétuels sur la plateforme. Cette étape a transformé Hyperliquid d'un échange en une infrastructure permettant aux tiers d'ouvrir des marchés de trading.

L'équipe centrale d'Hyperliquid n'opère pas directement sur les marchés des actions et des matières premières. Une équipe indépendante, Trade.xyz, a lancé des contrats perpétuels sur des actions américaines telles que Tesla, Nvidia et Apple, et en mars 2026, a obtenu l'autorisation officielle de S&P Dow Jones pour lancer le premier contrat perpétuel S&P 500. Aura a lancé des contrats sur le pétrole, l'or et l'argent. C'est un choix structurel délibéré : l'équipe centrale ne gérant pas les dérivés d'actions, elle n'a pas à assumer directement le risque de réglementation des valeurs mobilières.

Cependant, Hyperliquid prélève des frais sur chaque transaction. Les frais du marché de crypto natif sont entièrement attribués au protocole, tandis que les frais du marché HIP-3 sont répartis à 50 % pour le déployeur et 50 % pour le protocole. 97 % de ces revenus sont automatiquement utilisés pour racheter et détruire HYPE, et ce pourcentage est maintenant de 99 %. Le risque opérationnel est supporté par le déployeur tiers, et les revenus reviennent au protocole via le mécanisme de rachat de tokens.

L'équipe détient 23,8 % de la distribution des tokens, qui a été verrouillée pendant un an à partir de novembre 2024, et commencera à se débloquer linéairement chaque mois jusqu'à la fin 2027. Plus le volume de transactions est élevé, plus le rachat est important, et plus cette part de détention a de la valeur. La croissance du volume de transactions dépend de meilleurs produits et d'une infrastructure plus solide pour les soutenir. C'est aussi la raison fondamentale pour laquelle Jeff a choisi de construire sa propre L1 et d'ouvrir HIP-3 pour permettre aux tiers d'élargir les catégories.

La proportion d'actifs cryptographiques dans le volume total de transactions de la plateforme est passée de 90 % au début à environ 65 %, le reste étant contribué par les marchés tiers HIP-3. Il y a un an, ce pourcentage était de zéro. Selon le classement des contrats non réglés, 23 des 30 principaux produits ne sont pas des cryptomonnaies.

En février 2026, alors que la situation en Iran s'aggravait, les marchés traditionnels étaient fermés, et la source de tarification en temps réel du pétrole citée par Bloomberg n'était pas la Chicago Mercantile Exchange, mais Hyperliquid. La caractéristique de trading 24/7 sur la chaîne a permis à Hyperliquid d'accéder à la liquidité et au pouvoir de tarification pendant le week-end, que les bourses traditionnelles ne pouvaient pas couvrir.

Le 12 juin, SpaceX a été introduit en bourse sur le NASDAQ, devenant la plus grande IPO de l'histoire, avec une capitalisation boursière dépassant rapidement 2 000 milliards de dollars après l'ouverture. Trois plateformes de cryptomonnaie ont annulé leurs activités de pré-IPO tokenisées de SpaceX en raison de l'incapacité de l'émetteur à livrer des actions suffisantes, tandis que le contrat perpétuel SpaceX d'Hyperliquid a enregistré un volume de transactions de 1,4 milliard de dollars ce jour-là.

Le 1er mai 2026, Trade.xyz a lancé le contrat perpétuel Pre-IPO de la société de puces AI Cerebras sur Hyperliquid. Treize jours plus tard, Cerebras a été introduit en bourse sur le NASDAQ, avec un prix d'émission de 185 dollars et un prix d'ouverture de 350 dollars. Une heure avant l'ouverture, le prix moyen des contrats CBRS sur Hyperliquid était d'environ 354 dollars, ne différant que de 1,3 % du prix d'ouverture du NASDAQ. Selon des rapports, la banque souscriptrice surveillait l'interface de trading d'Hyperliquid avant l'ouverture. Un échange décentralisé commence à posséder des fonctionnalités de découverte de prix de niveau IPO.

Grayscale a donné une définition dans son rapport : « Hyperliquid ressemble plus à AWS qu'à un échange. » Si cette définition est correcte, ses concurrents ne sont pas Binance, mais l'industrie des infrastructures financières traditionnelles.

CZ : J'espère qu'ils ont de bons avocats

CZ a déclaré « j'espère qu'ils ont de bons avocats » sans ambiguïté. En 2023, il a plaidé coupable pour ne pas avoir maintenu des procédures efficaces de lutte contre le blanchiment d'argent et a purgé quatre mois de prison en 2024, Binance ayant payé une amende de 4 milliards de dollars.

Les risques juridiques auxquels Hyperliquid est confronté sont similaires à ceux de CZ à l'époque. La plateforme ne fait pas de vérification d'identité et se contente de bloquer les utilisateurs américains par IP, ce qui ne peut pas efficacement exclure l'accès des pays sous sanctions. En décembre 2024, un portefeuille lié au groupe de hackers nord-coréen Lazarus a été découvert effectuant des transactions de test sur Hyperliquid, et un expert en sécurité de MetaMask a publiquement averti que la plateforme faisait face à de graves menaces de sécurité. De plus, les contrats perpétuels Pre-IPO de SpaceX sont échangés sans l'autorisation de l'entreprise, ce qui présente un risque d'être considéré comme des titres non enregistrés.

La réponse de Jeff est diamétralement opposée à celle de CZ. CZ a d'abord étendu ses activités puis s'est conformé, plaidant coupable après avoir enfreint la loi. Jeff a choisi de se positionner proactivement sur les relations réglementaires pendant la période de forte croissance de l'activité. En 2024, il a déplacé son équipe à Singapour, bloquant les IP américaines et s'éloignant activement du plus grand risque réglementaire.

En février 2026, il a investi 29 millions de dollars pour établir le Hyperliquid Policy Center (HPC) à Washington, engageant l'avocat en politique le plus expérimenté de l'industrie de la cryptographie, Jake Chervinsky, comme PDG. Chervinsky a été l'ancien responsable des politiques de la Blockchain Association, a témoigné devant le Congrès américain et est l'un des rares professionnels capables de traduire la complexité technique en langage compréhensible pour les régulateurs. Selon les mots de Jeff : « La démocratisation de la finance nécessite éducation et lobbying pour promouvoir des lois qui protègent les utilisateurs et les bâtisseurs. »

L'environnement réglementaire évolue dans une direction favorable à Hyperliquid.

Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié conjointement un cadre de classification des actifs cryptographiques, classant la plupart des actifs cryptographiques comme non des titres. Le 21 avril, la SEC a officiellement annoncé le lancement d'un cadre d'« exemption innovante » pour les titres tokenisés. Le 29 mai, la CFTC a approuvé le premier produit de contrat perpétuel Bitcoin conforme aux États-Unis. Le 19 juin, le président de la CFTC, Mike Selig, a déclaré publiquement qu'il développait un cadre réglementaire spécifique pour les plateformes de contrats perpétuels sur la chaîne comme Hyperliquid, affirmant que les règles des échanges de 1934 ne devraient pas être appliquées aux systèmes de trading basés sur la blockchain. Si ce cadre est mis en œuvre, les opérations d'Hyperliquid aux États-Unis pourraient obtenir un chemin de conformité officiel.

Cependant, les institutions financières traditionnelles ripostent également. CME et ICE (la société mère de la Bourse de New York) font pression sur les régulateurs fédéraux et le Congrès pour demander la réglementation d'Hyperliquid, arguant que l'environnement de trading anonyme pourrait affecter les références des prix du pétrole mondial. Il est à noter que le CME lui-même est également en train d'élargir ses capacités de trading de cryptomonnaies 24/7, ayant récemment lancé des contrats à terme sur la volatilité du Bitcoin et des contrats à terme sur l'indice crypto du NASDAQ, ce qui crée un conflit d'intérêts évident.

Mais peu importe les motivations, le fait que la société mère de la Bourse de New York fasse pression sur le Congrès pour réglementer un produit développé par une équipe de 11 personnes témoigne déjà de l'influence d'Hyperliquid dans l'industrie.

Lorsque les institutions financières traditionnelles commencent à demander la réglementation d'un projet, ce projet constitue déjà une menace substantielle. Mais jusqu'où cette menace peut-elle aller ? Cela dépendra de la capacité d'Hyperliquid à établir une conformité avant que le cadre réglementaire ne soit mis en œuvre.

En mai 2026, trois ETF HYPE ont été lancés aux États-Unis, avec un afflux net de 161 millions de dollars en un mois. 21Shares a directement évalué HYPE en utilisant le modèle de ratio prix/ventes du CME, le considérant comme une action d'échange plutôt qu'un token crypto pour le prix.

Goldman Sachs a révélé ses positions, et le PDG d'ICE a déclaré publiquement qu'Hyperliquid « est plus grand que le NASDAQ ».

Les institutions financières traditionnelles demandent à la fois la réglementation d'Hyperliquid et font la queue pour acheter HYPE.

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