Avec les revenus de réserve USDC pour le rachat, jusqu'où HYPE peut-il aller après un nouveau sommet ?

Auteur : Zhou, ChainCatcher

À la fin août, HYPE a connu une forte hausse, atteignant un sommet d'environ 83,5 dollars, un nouveau record historique, et se négocie actuellement autour de 82 dollars, avec une augmentation de 37,5 % au cours des 7 derniers jours, et une hausse cumulée de plus de 220 % depuis le début de l'année.

Selon les données de hl.eco, à ce jour, les revenus nets cumulés du protocole s'élèvent à environ 1,27 milliard de dollars, correspondant à la destruction cumulée d'environ 48,17 millions de HYPE sur la chaîne.

Environ 99 % des frais de transaction de la plateforme sont continuellement utilisés pour racheter et détruire HYPE, fournissant ainsi une demande intrinsèque pour le prix. Le 26 août, le lancement de l'AQAv2 ajoutera également une nouvelle source de financement pour le rachat provenant des revenus de réserve USDC.

Sur le plan politique, le 19 août, Trump a déclaré que le président de la CFTC, Selig, poussait pour que Hyperliquid entre aux États-Unis de manière entièrement conforme. Parallèlement, le centre politique de Hyperliquid a fréquemment soumis des lettres d'opinion à la SEC et à la CFTC en août concernant trois types de produits : les perpétuels pré-IPO, les perpétuels d'actions et les perpétuels d'énergie.

Sur le plan financier, le HYPE spot ETF a enregistré un afflux net d'environ 301 millions de dollars depuis son lancement. Le 20 août, après la déclaration de Trump, l'afflux net d'une seule journée était d'environ 5,8 millions de dollars, et le 26 août, il a de nouveau enregistré environ 14,7 millions de dollars. La société de trésorerie HYPE, PURR, continue également d'augmenter ses positions sur le marché public.

Avec ce nouveau sommet, cet article tente d'explorer la montée de Hyperliquid sous trois dimensions : l'offre, la demande et les fondamentaux.

Offre : Un tir à la corde entre rachats et déblocages

L'offre détermine si les jetons HYPE deviennent plus lâches ou plus serrés. Hyperliquid convertit automatiquement environ 99 % des frais de transaction en HYPE, qui sont stockés dans une adresse d'Assistance Fund sans clé privée, inaccessible à quiconque, ce qui équivaut à un verrouillage permanent. En décembre 2025, les validateurs confirmeront avec 85 % des voix que ces jetons seront considérés comme détruits.

Selon les données de hl.eco, les revenus cumulés du protocole s'élèvent à environ 1,27 milliard de dollars, correspondant à la destruction cumulée d'environ 48,17 millions de HYPE, soit 4,82 % de la limite de 1 milliard de jetons, ces jetons ayant une valeur actuelle d'environ 3,9 milliards de dollars.

Ce rachat est en constante augmentation, la raison directe étant que les revenus augmentent. Selon Blockworks, les revenus de Hyperliquid la semaine dernière s'élevaient à environ 16,93 millions de dollars, soit une augmentation de 196 % par rapport à la semaine précédente. Plus les revenus sont élevés, plus les fonds investis dans le rachat sont importants.

En plus des frais, une nouvelle source de financement a récemment été ajoutée au rachat. Les traders ouvrent des contrats perpétuels sur Hyperliquid, avec des marges presque entièrement en USDC, et plus de 5 milliards de dollars de dépôts USDC sont actuellement bloqués sur la plateforme, soutenus par des actifs générant des intérêts tels que des obligations américaines, ce qui génère des intérêts considérables.

Le 26 août, Hyperliquid a lancé le mécanisme AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), utilisant une partie des revenus générés par les réserves USDC de la plateforme pour accumuler des fonds, qui seront finalement transférés au fonds d'assistance pour racheter et détruire HYPE sur le marché secondaire, réduisant ainsi son offre en circulation.

Dans ce mécanisme, Circle est responsable du déploiement technique de l'USDC, Coinbase gère les réserves ; l'émetteur de stablecoins prévoit de partager environ 90 % des revenus de réserves après déduction des coûts d'exploitation avec le protocole. Le premier versement d'environ 20 millions de dollars est prévu pour le 3 octobre, et on s'attend à ce qu'il augmente le volume de rachat de 135 à 160 millions de dollars par an.

Ainsi, le rachat ne dépend plus uniquement des frais de transaction, chaque dollar USDC bloqué sur la plateforme commence également à contribuer à la demande d'achat de HYPE.

D'un autre côté, il y a le déblocage. HYPE est libéré mensuellement, et depuis mars 2026, la proportion de déblocage unique par rapport à la capitalisation boursière est passée d'environ 3,3 % à environ 2,7 %. Le 29 août, environ 14,18 millions de jetons, d'une valeur d'environ 1,1 milliard de dollars, seront débloqués, représentant environ 1,4 % de l'offre totale, soit environ 6 % de l'offre en circulation actuelle ; parmi eux, environ 46,6 % reviennent à des initiés précoces, 46,3 % à la communauté et 7 % à la fondation.

Historiquement, le prix a généralement été sous pression avant et après chaque déblocage. Selon Tokenomics, au cours des dernières déblocages, HYPE a chuté en moyenne d'environ 8,6 % au cours des 7 jours suivants, avec des retraits maximaux atteignant 20 à 30 % dans certains mois dans les deux semaines suivant le déblocage, bien que ces baisses importantes aient souvent coïncidé avec une tendance générale à la baisse du marché à ce moment-là, et n'étaient pas uniquement dues au déblocage.

Pour évaluer si le rachat peut supporter la pression du déblocage, une estimation approximative peut être faite. Avec un volume de rachat actuel d'environ 60 à 80 millions de dollars par mois, même si tous les jetons débloqués sont vendus à court terme, cela ne compenserait qu'environ 6 % à 7 % de ce montant.

Ainsi, la pression à court terme sur l'offre provient du déblocage à la fin du mois, tandis que le soutien à moyen terme provient des rachats de frais et de l'AQAv2 qui arrivera le 3 octobre.

Demande : Qui crée de nouvelles raisons d'acheter HYPE ?

Actuellement, le prix de HYPE a atteint un nouveau sommet historique, et la question suivante est : y a-t-il de nouveaux fonds et utilisateurs prêts à entrer ?

Le plus grand potentiel d'imagination reste l'entrée conforme aux États-Unis. Le 19 août, Trump a déclaré à la Maison Blanche que le président de la CFTC, Selig, poussait pour que Hyperliquid "entre aux États-Unis de manière entièrement conforme et légale". Hyperliquid n'est actuellement pas ouvert aux utilisateurs américains, mais une fois que cette déclaration se transformera en un chemin exécutable, cela ouvrira un marché de croissance pour le commerce de détail et institutionnel aux États-Unis.

Le centre politique de Hyperliquid a déjà soumis plusieurs lettres d'opinion à la SEC et à la CFTC, couvrant les perpétuels pré-IPO, les perpétuels d'actions et les perpétuels d'énergie, avec pour demande principale de réglementer ces contrats ayant des caractéristiques de futures, réglés en espèces, comme des titres.

Le fondateur de Binance, Zhao Changpeng, a récemment exprimé son optimisme lors d'un séminaire sur la blockchain dans le Wyoming, affirmant que si Hyperliquid pouvait entrer de manière conforme aux États-Unis, cela ouvrirait de l'espace pour davantage de produits décentralisés, ce qui serait bénéfique pour l'ensemble de l'industrie.

Cependant, ces progrès en sont encore au stade des lettres d'opinion et des déclarations verbales. Le fait que Trump le mentionne ne signifie pas que la CFTC approuve, et la manière la plus probable de mise en œuvre est de permettre aux institutions agréées d'accéder à HyperCore via une version autorisée de HIP-3. Cette partie de la prime augmente le plus rapidement et est la plus susceptible d'être retournée.

Du côté de la distribution, Coinbase est le déployeur officiel des réserves USDC de la plateforme et a également augmenté sa mise en HYPE ; l'application Base a intégré Hyperliquid, offrant aux utilisateurs éligibles jusqu'à 50 fois et plus de 200 marchés perpétuels. Coinbase n'achète pas directement HYPE, mais ses volumes de transactions importants se traduisent par des frais, qui se transforment ensuite en rachats.

Au-dessus se trouve HIP-3. Ce mécanisme a ouvert le droit d'ajouter des jetons, tant que l'équipe mise environ 500 000 HYPE, elle peut mettre en ligne un nouveau marché de contrats. Le volume nominal cumulé des transactions a déjà dépassé 480 milliards de dollars, dont plus de 90 % proviennent d'un seul acteur, trade.xyz.

Récemment, HIP-3 a accueilli un nouvel acteur très médiatisé, EntropyIO. Il a obtenu un financement de 14 millions de dollars dirigé par Ribbit Capital et a mis en jeu 40 millions de dollars en HYPE, avec des membres de l'équipe provenant d'institutions telles que Citadel Securities, Optiver, Millennium et Polymarket. Le premier jour, il a lancé le marché pré-IPO d'Anthropic, atteignant plus de 40 millions de dollars de transactions en une demi-journée.

Les analystes de Blockworksres estiment qu'EntropyIO pourrait devenir la première véritable menace pour la domination de TradeXYZ. Cependant, d'autres analyses soulignent que HIP-3 pourrait déclencher une forte concurrence en liquidité entre les déployeurs, ce qui ne serait pas favorable aux nouveaux entrants. Mais l'arrivée de nouveaux entrants pourrait améliorer les produits pour les utilisateurs ; pour l'écosystème Hyperliquid, c'est véritablement 1+1>2.

Parallèlement, des signes montrent que Kraken teste également une version conforme de HIP-3 sur le réseau de test, et la bourse traditionnelle CME commence également à parler publiquement des impacts de trade.xyz et Hyperliquid.

En comparaison, HIP-4 est encore à un stade précoce. Il est aligné sur le marché de prédiction en chaîne Polymarket, avec un volume total de transactions d'environ 310 millions de dollars et environ 1000 traders actifs par jour. Le 25 août, le fondateur Jeff a mis à jour trois fonctionnalités, dont l'autorisation des sous-déployeurs, mais le volume global des transactions reste faible.

Les fonds institutionnels entrent progressivement par des canaux conformes. Le HYPE spot ETF a enregistré un afflux net d'environ 301 millions de dollars depuis son lancement, avec une valeur nette totale d'environ 409 millions de dollars. La société de trésorerie cotée au Nasdaq, PURR, détient actuellement environ 29,35 millions de HYPE, soit environ 2,94 % de l'offre totale, et selon la valeur nette, les gains non réalisés ont déjà dépassé 1 milliard de dollars, tout en continuant à augmenter ses positions sur le marché public.

Fondamentaux : Y a-t-il un soutien en flux de trésorerie sous le prix ?

Selon les données d'ASXN, Hyperliquid a jusqu'à présent un volume de transactions cumulatif d'environ 52,7 trillions de dollars, avec environ 1,71 million d'utilisateurs enregistrés et environ 13,4 milliards de dollars de contrats non réglés, en hausse d'environ 24 % au cours du dernier mois.

Dans le secteur des DEX perpétuels, Hyperliquid détient actuellement une part de marché d'environ 40 %, se maintenant en première position, tandis que Lighter et Aster réalisent moins d'un quart de ses transactions quotidiennes.

En même temps, la structure des actifs sur Hyperliquid évolue vers les RWA. Selon ARK Invest, en juillet de cette année, les transactions RWA ont atteint 54 %, dépassant pour la première fois les actifs cryptographiques. Actuellement, environ 29,8 % des transactions perpétuelles sur Hyperliquid proviennent des RWA, avec un volume de transactions de 2,9 milliards de dollars sur 24 heures.

Sur le plan des revenus, Hyperliquid génère des revenus annuels d'environ 748 millions de dollars, ce qui en fait une rare vache à lait dans l'industrie de la cryptographie. L'utilisation de l'écosystème est également en expansion, avec HyperEVM enregistrant un revenu de frais de 538 100 dollars en une seule journée, tous détruits.

Cependant, les fondamentaux ne sont pas sans inquiétudes. HIP-3 est actuellement fortement concentré, la grande majorité des transactions proviennent encore d'un seul déployeur, trade.xyz, qui peut prendre environ 50 % des frais du marché où il se trouve. Cela signifie que même si les transactions atteignent de nouveaux sommets, les revenus conservés par le protocole ne croissent pas nécessairement proportionnellement. La capacité d'EntropyIO, Kraken et d'autres nouveaux acteurs à briser le monopole de trade.xyz sera cruciale pour la suite.

Il y a aussi des controverses dans l'écosystème. Le partenaire de l'écosystème, Kinetiq, a récemment proposé de créer un Layer 2 nommé Elysium, qui a suscité un certain engouement sur le marché. Des analystes comme y_cryptoanalyst ont souligné qu'Elysium a été proposé par Kinetiq et n'est pas un projet officiel, mais plutôt une narration tirant parti de la popularité de HyperEVM. En réalité, le niveau d'application de HyperEVM est resté faible, avec des transactions fortement concentrées sur le HyperCore officiel, laissant peu d'espace de survie pour les applications tierces, et il est peu probable que l'équipe officielle s'engage dans la création d'un L2.

Conclusion

En rassemblant ces trois lignes, la logique derrière le nouveau sommet de HYPE est relativement claire. La politique lui a donné une flexibilité d'évaluation, le rachat lui a donné une base d'offre et de demande, et les fondamentaux lui ont donné une rationalité. L'institut de recherche GLC Research a déclaré que la demande d'achat actuelle pour HYPE est exceptionnellement forte, et le prix pourrait bientôt atteindre trois chiffres.

Dans l'ensemble, HYPE est devenu un actif incontournable sur le marché de la cryptographie. Des publications telles que Fortune et Bloomberg en parlent fréquemment, ce qui indique qu'il est en train de devenir un concurrent que Wall Street doit prendre en compte.

Cependant, certaines analyses soulignent que plus la réglementation américaine accepte Hyperliquid, plus cela est bénéfique à court terme, mais une fois que la réglementation devient plus approfondie, les avantages qui ne nécessitaient pas d'ouverture de compte, de KYC, et de connexion directe au portefeuille pourraient également être progressivement atténués.

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