Arthur Hayes : Le trading quasi nul au 1er trimestre, la vague de chômage de l’IA et la guerre en Iran m’ont tenu sur la touche

Auteur original : Arthur Hayes

Traduction originale : Flux technologique de Shenchao

Introduction : Hayes, fondateur de BitMEX, admet rarement qu'il n'a pratiquement pas tradé au premier trimestre. Il pense que le marché se dresse au bord de deux falaises : L'IA va détruire les perspectives d'emploi des cols blancs américains, entraînant un effondrement déflationniste, et la guerre en Iran pourrait réécrire complètement l'hégémonie du dollar. Le bitcoin peut baisser en premier, mais finalement il surpassera tous les actifs courants.

(Cet article ne représente que les opinions personnelles de l'auteur et ne doit pas être utilisé comme base pour les décisions d'investissement, ni considéré comme un conseil en trading d'investissement.)

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En raison du trading très léger du fonds Maelstrom au premier trimestre, de nombreux courtiers me contactent occasionnellement pour me demander mon avis sur le marché et ce qu'ils peuvent faire pour nous. Ma réponse est : "C'est une zone de non-trading." À part augmenter lentement nos positions longues sur Hyperliquid, nous n'avons pratiquement pas effectué de trades au premier trimestre. Deux facteurs combinés ont créé une zone morte de trading, du moins pour nos positions longues pures.

La montée en puissance des agents de l'IA détruira les perspectives d'emploi des travailleurs du savoir ordinaires dans les économies développées de l'Ouest (principalement les États-Unis), ce qui déclenchera un effondrement financier déflationniste. J'ai écrit sur ce sujet dans "Ça va". Depuis la publication de cet article, pour faire de l'Iran la dernière benne à ordures, les États-Unis Le président Trump, avec le soutien du premier ministre israélien Netanyahou, a lancé une guerre sélective contre l'Iran. La guerre a duré près de sept semaines, et la seule question importante est de savoir comment le flux des biens et des marchandises à travers le détroit d'Ormuz sera organisé.

Je déclare toujours lorsque j'exprime des points de vue sur la guerre ou la géopolitique que je suis juste un simple passionné de ski et un joueur de crypto qui danse sur de la musique house. Je n'ai aucune information d'initié sur ce que les guerres ou les dirigeants mondiaux feront. Mais je peux lire les discours de propagande courants et utiliser des agents de l'IA pour effectuer des calculs simples avec des informations accessibles au public. J'essaie de filtrer le bruit et de me concentrer sur ce qui compte pour mon portefeuille. Heureusement, je ne vis pas au Levant ni au Moyen-Orient, donc ma vie et ma liberté ne sont pas en danger.

Dans ma vision simplifiée du monde, il y a trois scénarios à considérer ; en fait, quatre, mais le quatrième, la guerre nucléaire, est ininvestissable, donc il n'y a pas besoin d'écrire à ce sujet. Je vous présenterai chacune d’elles puis je m’intéresserai à la façon dont elles pourraient affecter les prix des bitcoins. Je ne connais pas les probabilités de chaque scénario. Mais ce que je veux savoir, c'est s'il existe une configuration de portefeuille qui peut surpasser les hydrocarbures et leurs dérivés, comme les prix des produits alimentaires et des carburants dans le meilleur des cas, et dans le pire des cas, bien que les hydrocarbures soient sous-performants, peut encore surpasser toutes les grandes classes d'actifs.

Scénario 1 : Retour à la normale

Dans ce scénario, la guerre se termine immédiatement, et le statu quo d'avant-guerre est restauré. Cependant, la tendance à long terme consistant à remplacer les coûteux travailleurs du savoir manipulant des symboles numériques par des agents d'IA moins chers et plus efficaces se poursuit. L'économie américaine est la plus vulnérable car environ 70 % de son PIB est tiré par les dépenses de consommation. Les consommateurs financent une consommation matérialiste par le crédit bancaire, et ces prêts deviennent des actifs dans le bilan des banques. Si les travailleurs du savoir ordinaires perdent leur capacité de rembourser, ces banques seront effectivement insolvables et auront besoin d'impressions massives de monnaie de la banque centrale.

Scénario deux : Stand de péage de Téhéran

Dans ce scénario, l'armée américaine ne veut pas ou ne peut pas empêcher l'Iran de restreindre le passage des navires dans le détroit d'Ormuz. L'Iran remplit sa promesse d'autoriser les navires "amis" à payer 2 millions de RMB, des cryptomonnaies, des dollars sanctionnés ou d'autres arrangements diplomatiques pour passer par le détroit. Le pire scénario pour l'hégémonie financière des États-Unis est que les pays doivent maintenant trouver des moyens d'obtenir des RMB. Étant donné que la plupart des pays ont un déficit commercial avec la Chine, la seule façon d'augmenter le RMB à grande échelle est de vendre des actifs en dollars (comme les États-Unis). Treasuries ou actions technologiques américaines), achetez de l'or physique, puis vendez l'or en RMB via les marchés aurifères de Shanghai ou Hong Kong. Parmi les dix premières économies par PIB, seuls le Brésil et la Russie affichent un excédent commercial avec la Chine, se classant respectivement neuvième et dixième. En revanche, les États-Unis ont le déficit commercial le plus important de toutes les économies, financé par un excédent du compte de capital tout aussi important. Cependant, comme les pays vendent des actifs en dollars pour augmenter le RMB ou acheter des produits de base à des prix extrêmement élevés sur le marché spot, l'excédent de capital de l'empire va mathématiquement diminuer. Une économie américaine financiarisée a besoin de capitaux étrangers pour financer les dépenses gouvernementales ; sans cela, les chiffres ne colleront pas. En fin de compte, la baisse des prix des obligations ou la hausse des rendements et la baisse des cours des actions nécessiteront de l’impression monétaire pour financer le gouvernement.

Scénario deux Point cinq : Blocage des étoiles et des rayures

Fait intéressant, après que les négociateurs américains et iraniens ne sont pas parvenus à un accord de cessez-le-feu permanent, le dimanche 12 avril, Trump a annoncé que les États-Unis La Marine bloquerait tous les navires entrant et sortant du détroit. Peut-être que ce blocus évoluera vers un péage de baron pirate, où les navires doivent payer deux fois plus de péages à l'Iran et aux États-Unis, puis crier « Dieu est grand » et « Alléluia ». Ou peut-être que trop d'exemptions accordées à tel ou tel pays par la suite feront du blocus un fromage suisse moisi. Le point ci-dessus est toujours valable ; si détenir des dollars ne peut pas garantir que les pirates ne couleront pas votre navire, pourquoi détenir des dollars du tout ?

Scénario trois : L'Empire riposte

Dans ce scénario, les États-Unis L'armée de l'air et la marine font ce qu'elles devraient faire, détruisant la capacité des Gardiens de la révolution islamique à perturber la navigation dans le détroit d'Ormuz par des bombardements punitifs à longue distance. Le détroit rouvre, et n'importe quel navire peut passer en toute sécurité sans frais supplémentaires. La restauration d'une puissante hégémonie impériale élimine la nécessité pour les pays d'utiliser toute autre monnaie que le dollar, et ils n'ont pas besoin d'acheter des biens coûteux sur le marché spot, au moins pendant quelques jours. Le problème est que mettre fin au contrôle de l'Iran sur le détroit signifie probablement la destruction complète de ce pays. Ou, comme l'a dit Trump, "renvoyez-les à l'âge de pierre". Beaucoup d'Américains, qui ont été endoctrinés depuis leur naissance que l'Iran est le pays le plus diabolique sur Terre, applaudissent cette position dure contre l'ennemi numéro un. Cependant, détruire l'Iran de cette manière signifie qu'au moment où l'Iran rendra son dernier souffle, ils rempliront leur promesse d'emporter les autres biens et la production d'énergie de la région du Golfe dans la tombe. Les épices ne circuleront absolument pas, et les banques centrales mondiales n'auront d'autre choix que d'imprimer de la monnaie pour sauver le système financier mondial alors que les matières premières s'envolent.

Si vous vivez dans des pays en panne, votre monnaie locale subira une hyperinflation par rapport au dollar ou au rouble. Les États-Unis et la Russie seront les seuls grands producteurs de swing à pouvoir combler le vide laissé par une terre brûlée au Moyen-Orient. Il y aura une famine et des troubles sociaux généralisés. Ainsi, bien que votre bitcoin puisse valoir une infinité de devises fiat sans valeur, si vous ne pouvez pas vous échapper à temps, votre bien-être sera sérieusement compromis.

Avant de continuer à discuter des performances de Bitcoin dans chaque scénario, parcourons rapidement un peu de porno graphique pour fournir des preuves visuelles à mes mots.

Retour à la normale

Étant donné que j'ai détaillé ce scénario dans « This Is Fine », permettez-moi de reposter quelques graphiques et tableaux fournis dans cet article :

En résumé, la gravité de l’effondrement déflationniste des agents de l’IA est comparable à la crise des subprimes aux États-Unis en 2008.

Le taux de délinquance de crédit à la consommation a augmenté, et la fête de mise à pied n'a même pas vraiment commencé.

Page de Téhéran

Essentiellement, si ce scénario se produit, il marque la fin des pétrodollars et la montée en puissance d'une nouvelle monnaie de réserve mondiale ou d'un panier de devises. Actuellement, les Gardiens de la révolution islamique sont très flexibles dans les conditions de paiement. Mais s’ils consolident leur pouvoir sur le détroit, pourquoi continuer à accepter des paiements en dollars alors que les États-Unis font tout ce qu’ils peuvent pour limiter leur capacité à utiliser les dollars ? En fin de compte, je crois qu'ils n'autoriseront pas les paiements en dollars. Le RMB et l’or deviendront probablement les deux principales devises pour le commerce souverain.

Si les marchandises ne peuvent être transportées sans payer en RMB, pourquoi économiser en dollars ? Étant donné que la plupart des grandes économies ont un déficit commercial avec la Chine, la seule façon d'augmenter le RMB est de vendre des dollars, d'acheter de l'or, puis d'acheter du RMB. Dorénavant, les pays doivent économiser des excédents commerciaux en or plutôt qu’en or américain. Trésors ou actions.

Pour souligner la croissance de l'utilisation du RMB dans le commerce, je voudrais me concentrer sur quelques graphiques publiés par Luke Gromen qui montrent un étalon-or quasi-RMB qui émerge tranquillement.

Première étape : Vendez des actifs en dollars (Trésors) et achetez de l'or.

Depuis le début de la guerre, les avoirs étrangers en titres à la Fed ont diminué net de 63 milliards de dollars. Je l'utilise comme un substitut directif des avoirs étrangers en bons du Trésor et autres titres en dollars comme des actions.

Qu’ont fait les vendeurs de ces dollars ?

L'or non monétaire a été la plus importante exportation des États-Unis au cours des quatre derniers mois, avec une hausse de 342 % sur un an.

Ils ont utilisé ces dollars pour acheter de l'or et l'exporter hors des États-Unis. C'est ainsi que se présente la renaissance manufacturière américaine ; la seule chose qui quitte les États-Unis est des reliques barbares. Désolé à tous ceux qui pensaient pouvoir récupérer des emplois d'usine bien payés grâce à Trump. Un nouveau mandat présidentiel a conduit les cols bleus à se faire avoir sans lubrification.

Étape deux : Vendez de l'or pour RMB.

Les raffineries suisses reçoivent l'or américain et le frappent à nouveau en lingots pouvant être livrés en Chine.

Troisième étape : Payez le péage de Téhéran.

Quand le secrétaire au Trésor Mnuchin dit: "Soit payer en dollars, soit être à nouveau sanctionné", il est sérieux. En raison des sanctions imposées par les États-Unis il y a une quinzaine d'années, l'Iran ne peut pas utiliser le réseau de paiement SWIFT. Transférer le RMB entre les sales mains des Gardiens de la révolution islamique nécessite d'utiliser le système de messagerie CIPS de la devise fiat chinoise. Comme vous pouvez le voir, le volume de trading a considérablement augmenté après le début de la guerre.

Cette série de graphiques montre le flux entre la vente d’actifs en dollars et l’achat d’or, finançant en fin de compte les paiements en RMB pour Téhéran ou d’autres fournisseurs. Peu importe que le dollar reste la devise dominante utilisée dans le commerce. Le marché est tourné vers l'avenir