Checklist Bloomberg : 11 trades clés pour comprendre le marché financier mondial en 2025

Titre original : The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Source originale : Bloomberg

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

Note de l'éditeur : Au-delà des fluctuations de l'industrie de la cryptomonnaie en 2025, élargissons nos horizons : le pouls des marchés financiers mondiaux reflète et s'entremêle souvent avec la logique de l'espace crypto. Cet article se concentre sur les 11 trades clés de l'année, des tendances inter-marchés aux fluctuations d'actifs dictées par les politiques, révélant des modèles de marché et des analyses de risques tout aussi précieux pour les professionnels de la crypto, offrant une vue complète du paysage financier annuel.

Ce fut une nouvelle année remplie de « paris à forte conviction » et de « revirements rapides ».

Du parquet de trading obligataire de Tokyo au comité de crédit de New York, en passant par les traders forex d'Istanbul, les marchés ont apporté à la fois des gains inattendus et des oscillations violentes. Le prix de l'or a atteint un sommet historique, les cours boursiers de solides géants du prêt hypothécaire ont oscillé sauvagement comme des « meme stocks » (actions portées par le battage médiatique sur les réseaux sociaux), et un trade d'arbitrage de manuel s'est effondré en un instant.

Les investisseurs ont placé des paris importants autour des changements politiques, de l'expansion des bilans et de récits de marché fragiles, entraînant des gains boursiers significatifs et des inversions de courbe de rendement, tandis que les stratégies de cryptomonnaie reposaient fortement sur l'effet de levier et la spéculation, manquant d'autres bases solides. Après le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche, les marchés financiers mondiaux ont d'abord chuté, puis rebondi ; les actions de défense européennes se sont enflammées ; les spéculateurs ont déclenché une frénésie de marché après l'autre. Certaines positions ont récolté des rendements énormes, mais lorsque le sentiment du marché s'est inversé, que les canaux de financement se sont taris ou que l'effet de levier a eu un impact négatif, d'autres positions ont subi des pertes dévastatrices.

Alors que l'année touche à sa fin, Bloomberg se concentre sur les types de paris les plus notables en 2025 — incluant les succès, les échecs et les positions qui ont défini l'époque. Ces trades laissent les investisseurs appréhensifs face à une série de « vieux problèmes » alors qu'ils se préparent pour 2026 : entreprises instables, actifs surévalués et ces trades de suivi de tendance « autrefois efficaces, finalement voués à l'échec ».

Cryptomonnaie : La brève frénésie des actifs liés à Trump

Pour l'espace des cryptomonnaies, un « achat massif de tous les actifs liés à la marque Trump » semblait être un pari dynamique incroyablement attrayant. Pendant sa campagne présidentielle et après son investiture, Trump a misé « all-in » dans le domaine des actifs numériques (selon les rapports de Bloomberg Terminal), poussant pour des réformes globales et intégrant des alliés de l'industrie dans plusieurs organismes de réglementation clés. Sa famille s'est également jointe à la mêlée, soutenant divers tokens et entreprises de cryptomonnaie, les traders les considérant comme du « carburant politique ».

Cette « Matrice de cryptomonnaies liée à Trump » a rapidement pris forme : quelques heures avant la cérémonie d'investiture, Trump a lancé un meme coin et l'a promu sur les réseaux sociaux ; la Première dame Melania Trump a ensuite publié son propre token personnel ; plus tard dans l'année, World Liberty Financial, associé à la famille Trump, a rendu son token WLFI disponible au trading pour que les investisseurs particuliers puissent l'acheter. Une série de transactions « adjacentes à Trump » a émergé — Eric Trump a cofondé American Bitcoin, une société de minage de cryptomonnaie cotée en bourse qui est entrée en bourse par acquisition en septembre.

Dans une boutique à Hong Kong, une image de dessin animé de Donald Trump, tenant un token de cryptomonnaie, avec la Maison-Blanche en arrière-plan, commémorant son investiture. Photographe : Paul Yeung/Bloomberg

Le lancement de chaque actif a déclenché une hausse, mais chaque hausse a été de courte durée. Au 23 décembre, le meme coin Trump a enregistré de mauvaises performances, chutant de plus de 80 % par rapport à son sommet de janvier ; selon la plateforme de données de cryptomonnaie CoinGecko, le meme coin Melania a connu une baisse de près de 99 % ; le cours de l'action d'American Bitcoin a chuté d'environ 80 % par rapport à son pic de septembre.

La politique a propulsé ces transactions, mais les règles spéculatives les ont finalement ramenées à la case départ. Même avec des « partisans » à la Maison-Blanche, ces actifs n'ont pas pu échapper au cycle fondamental de la cryptomonnaie : hausse des prix → afflux de levier → sécheresse de liquidité. Bitcoin, en tant que référence de l'industrie, enregistrera probablement une perte annuelle cette année après son pic en octobre. Pour les actifs liés à Trump, la politique peut apporter une chaleur à court terme mais ne peut fournir une protection à long terme.

——Olga Kharif (Reporter)

AI Trading : Le prochain « Big Short » ?

Cette transaction a été exposée dans un document de divulgation de routine, mais son impact était tout sauf « routinier ». Le 3 novembre, Scion Asset Management a divulgué la détention d'options de vente protectrices sur Nvidia et Palantir Technologies — ces deux entreprises sont les « actions cœur de l'IA » qui ont tiré le marché vers le haut au cours des trois dernières années. Bien que Scion ne soit pas un hedge fund à grande échelle, son gestionnaire Michael Burry a attiré l'attention avec cette divulgation : Burry s'est fait connaître pour avoir « prédit la crise des subprimes de 2008 » dans le livre et le film « The Big Short », devenant un « prophète » reconnu par le marché.

Les prix d'exercice des options sont choquants : le prix d'exercice de NVIDIA est 47 % inférieur au cours de clôture divulgué, tandis que celui de Palantir est inférieur de 76 %. Cependant, le mystère demeure : contraints par des « exigences de divulgation limitées », les observateurs extérieurs ne peuvent déterminer si ces options de vente (contrats qui donnent aux investisseurs le droit de vendre des actions à un prix spécifique avant une certaine date) font partie d'un trade plus complexe ; et les documents ne reflètent que les avoirs de Scion au 30 septembre, laissant ouverte la possibilité que Burry ait réduit ou quitté sa position par la suite.

Cependant, les doutes du marché concernant la « surévaluation et les dépenses élevées des géants de l'IA » s'accumulent depuis longtemps comme « un tas de bois sec ». La divulgation de Burry est comme une allumette enflammant le bois sec.

Burry's Bearish Bet on NVIDIA and Palantir

L'investisseur célèbre pour « The Big Short » a divulgué des positions d'options de vente dans le dépôt 13F :

Source : Bloomberg, les données ont été normalisées en fonction du pourcentage d'augmentation des prix au 31 décembre 2024

Après la publication de la nouvelle, l'action la plus précieuse au monde, NVIDIA, a chuté, et Palantir a également baissé simultanément. L'indice Nasdaq a ensuite connu un léger repli, mais ces actifs se sont redressés par la suite.

Le profit exact réalisé par Burry est inconnu du public, mais il a laissé un indice sur le réseau social X : déclarant qu'il avait acheté des options de vente Palantir au prix de 1,84 $, et que ces options ont connu une augmentation allant jusqu'à 101 % en moins de trois semaines. Cette divulgation expose les doutes qui couvent dans un marché dominé par « quelques actions IA, un afflux massif de fonds passifs et une faible volatilité ». Que ce trade soit finalement prouvé comme étant de la « prévoyance » ou une « surréaction », il confirme un modèle : une fois que la conviction du marché vacille, même le récit de marché le plus fort peut rapidement s'inverser.

—Michael P. Regan (Reporter)

Defense Stocks: The Eruption in the New World Order

Le changement dans le paysage géopolitique a provoqué l'éruption du secteur des « actions de défense européennes », autrefois considérées comme des « actifs toxiques » par les sociétés de gestion d'actifs. Le plan de Trump visant à réduire le soutien à l'armée ukrainienne a incité les gouvernements à travers l'Europe à entamer une « frénésie de dépenses militaires », entraînant une forte hausse des cours boursiers des entreprises de défense régionales : au 23 décembre, l'allemand Rheinmetall AG a enregistré une augmentation depuis le début de l'année d'environ 150 %, tandis que l'italien Leonardo SpA a bondi de plus de 90 % au cours de la même période.

Auparavant, de nombreux gestionnaires de fonds évitaient l'industrie de la défense en raison des principes d'investissement « Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance » (ESG), la considérant trop controversée. Maintenant, ils ont changé leur position, certains fonds redéfinissant même leur champ d'investissement.

By 2025, European Defense Stocks Soar

Les actions de défense de la région ont bondi davantage qu'au début du conflit russo-ukrainien :

Source : Bloomberg, Goldman Sachs

« Ce n'est qu'au début de cette année que nous avons réintroduit les actifs de défense dans les fonds ESG », a déclaré Pierre-Alexis Dumont, directeur des investissements chez Sycomore Asset Management. « Le paradigme du marché a changé, et dans un changement de paradigme, nous devons à la fois prendre nos responsabilités et défendre nos valeurs. Par conséquent, nous nous concentrons maintenant sur les actifs liés aux 'armes défensives'. »

Les actions ayant des liens avec la défense, des fabricants de lunettes de protection aux producteurs de produits chimiques en passant par une entreprise d'imprimerie, ont été très demandées. Au 23 décembre, l'indice Bloomberg European Defense Stocks a augmenté de plus de 70 % depuis le début de l'année. Cette frénésie s'est également propagée au marché du crédit : même les entreprises indirectement liées à la défense ont attiré de nombreux prêteurs potentiels ; les banques ont même lancé des « obligations de défense européennes », calquées sur les obligations vertes mais avec des fonds dédiés aux fabricants d'armes et entités similaires. Ce changement marque la transition de la « défense » d'un « passif de réputation » à un « bien public » et confirme une vérité : lorsque les directions géopolitiques changent, les flux de capitaux se déplacent souvent plus rapidement que les changements idéologiques.

—Isolde MacDonogh (Reporter)

Devaluation Trade: Fact or Fiction?

Le lourd fardeau de la dette des principales économies comme les États-Unis, la France, le Japon, ainsi que le « manque de volonté politique des pays pour traiter la dette », a conduit certains investisseurs en 2025 à chercher refuge dans des « actifs résistants à la dévaluation » comme l'or et la cryptomonnaie, tout en se refroidissant sur les obligations d'État et le dollar américain. Cette stratégie a été étiquetée avec l'étiquette baissière de « Trade de dévaluation », inspirée par l'histoire : des dirigeants comme l'empereur romain Néron utilisaient autrefois la « dévaluation monétaire » pour faire face aux pressions budgétaires.

Octobre a vu ce récit atteindre son apogée : les inquiétudes concernant les perspectives financières américaines, combinées au « plus long shutdown gouvernemental de l'histoire », ont incité les investisseurs à chercher des valeurs refuges en dehors du dollar américain. Au cours de ce mois, l'or et Bitcoin ont simultanément atteint des sommets historiques — un moment synchrone rare pour ces deux actifs souvent considérés comme des « concurrents ».

Gold Record

Le « Trade de dévaluation » propulse les métaux précieux vers un sommet record :

Source : Bloomberg

En tant que « récit », la « dévaluation » a fourni une explication claire à l'environnement macroéconomique chaotique ; mais en tant que « stratégie de trading », son impact réel est beaucoup plus complexe. Par la suite, le marché global des cryptomonnaies a connu un repli, les prix de Bitcoin chutant ; le dollar américain s'est quelque peu stabilisé ; les bons du Trésor américain non seulement ne se sont pas effondrés, mais sont en passe de réaliser leur meilleure année depuis 2020 — cela nous rappelle que les inquiétudes concernant la « détérioration budgétaire » peuvent coexister avec la « demande de valeur refuge », surtout pendant les périodes de ralentissement de la croissance économique et de taux directeurs au sommet.

Les mouvements de prix d'autres actifs ont montré une différenciation : la volatilité des métaux tels que le cuivre, l'aluminium et même l'argent est en partie due aux « inquiétudes concernant la dévaluation monétaire » et en partie motivée par les politiques tarifaires de Trump et les forces macroéconomiques, brouillant les frontières entre « couverture contre l'inflation » et « chocs d'offre traditionnels ». Pendant ce temps, l'or continue de se renforcer, atteignant de nouveaux sommets historiques. Dans ce domaine, le « trade de dévaluation » reste efficace — mais il ne s'agit plus d'un rejet complet de la « monnaie fiduciaire », mais plutôt d'un pari précis sur les « taux d'intérêt, la politique et la demande de couverture ».

—Richard Henderson (Reporter)

South Korean Stock Market: “K-Pop Style” Surge

En matière de rebondissements et d'excitation, la performance du marché boursier sud-coréen cette année suffit à éclipser un drama coréen. Dans le cadre de la politique du président Lee Jae-myung visant à « stimuler le marché des capitaux », au 22 décembre, l'indice de référence coréen (Kospi) a bondi de plus de 70 % en 2025, se dirigeant régulièrement vers l'« objectif de 5000 points » de Lee Jae-myung et dominant facilement la liste des gains des principaux indices boursiers mondiaux.

Il n'est pas courant que les dirigeants politiques fixent ouvertement le « niveau de l'indice » comme objectif, et lorsque Lee Jae-myung a initialement proposé le plan « Kospi 5000 points », cela n'a pas attiré beaucoup d'attention. Aujourd'hui, de plus en plus de banques de Wall Street, dont JPMorgan Chase et Citigroup, estiment que cet objectif sera probablement atteint d'ici 2026 — en partie grâce à la frénésie mondiale pour l'IA, car le marché boursier coréen, avec son statut de « cible de trading IA en Asie », a vu une augmentation significative de la demande.

South Korean Stock Market Rebound

L'indice de référence sud-coréen bondit :

Source : Bloomberg

Dans ce rebond « leader mondial », il y a un « absent » notable : les investisseurs particuliers sud-coréens. Bien que Lee Jae-myung souligne souvent aux électeurs qu'« il était aussi un investisseur particulier avant d'entrer en politique », son programme de réforme n'a pas encore convaincu les investisseurs nationaux que le « marché boursier vaut la peine d'être détenu à long terme ». Même si les fonds étrangers affluent sur le marché boursier coréen, les investisseurs particuliers locaux sont toujours « vendeurs nets » : ils ont déversé un montant record de 33 milliards de dollars sur le marché boursier américain et ont poursuivi des investissements à plus haut risque tels que la cryptomonnaie et les ETF à effet de levier étrangers.

Ce phénomène entraîne un effet secondaire : une pression sur le won coréen. Les sorties de capitaux ont affaibli le won coréen, rappelant également au monde extérieur : même si le marché boursier connaît un « rebond sensationnel », il peut encore masquer les « doutes persistants » des investisseurs nationaux.

— Youkyung Lee (Reporter)

Bitcoin Showdown: Chanos vs. Saylor

Chaque histoire a deux côtés, et le jeu d'arbitrage entre le vendeur à découvert Jim Chanos et la société Strategy de l'« accumulateur de Bitcoin » Michael Saylor implique non seulement deux personnalités très individualistes, mais a également évolué en un « référendum » sur le « capitalisme de l'ère de la cryptomonnaie ».

Début 2025, alors que le prix de Bitcoin montait en flèche, il en allait de même pour le prix de l'action de Strategy. Chanos a vu une opportunité : le prix de l'action de Strategy se négociait avec une prime significative par rapport à ses « avoirs en Bitcoin », une prime qu'il jugeait « insoutenable ». Par conséquent, il a décidé de « vendre à découvert Strategy et d'acheter Bitcoin » et a divulgué publiquement cette stratégie en mai (alors que la prime était encore élevée).

Chanos et Saylor se sont ensuite engagés dans une guerre de mots publique. En juin, lors d'une interview avec Bloomberg TV, Saylor a déclaré : « Je ne pense pas que Chanos comprenne du tout notre modèle d'entreprise » ; Chanos, en réponse, s'est rendu sur le réseau social X et a qualifié l'explication de Saylor de « pur charabia financier ».

En juillet, l'action de Strategy a atteint un sommet record, avec un gain depuis le début de l'année de 57 % ; mais alors que le nombre de « sociétés de trésorerie d'actifs numériques » augmentait et que les prix des cryptomonnaies reculaient par rapport à leurs sommets, les cours boursiers de Strategy et de ses « imitateurs » ont commencé à baisser, et la prime de Strategy par rapport à Bitcoin s'est réduite — le pari de Chanos a commencé à porter ses fruits.

This Year's Performance of Strategy Stock Lags Behind Bitcoin

Alors que la prime de Strategy s'est évaporée, le trade de vente à découvert de Chanos a porté ses fruits :

Source : Bloomberg, les données ont été normalisées en fonction du gain en pourcentage au 31 décembre 2024

Depuis la « vente à découvert de Strategy » publique de Chamath jusqu'à son annonce de « sortie de position » le 7 novembre, le cours de l'action de Strategy a chuté de 42 %. Au-delà des simples gains et pertes, ce cas a également révélé le « cycle d'expansion et de contraction » de la cryptomonnaie : le bilan s'étend grâce à la « confiance », qui repose à la fois sur l'« appréciation des prix » et le soutien de l'« ingénierie financière ». Ce modèle continuera de fonctionner jusqu'à ce que la « foi vacille » — à ce stade, la « prime » n'est plus un avantage mais devient un problème.

—Monique Mulima (Reporter)

Japanese Government Bonds: From "Widow Maker" to "Rainmaker"

Au cours des dernières décennies, il y a un pari qui a fait trébucher à plusieurs reprises les investisseurs macro : la vente à découvert des obligations d'État japonaises, connue sous le nom de trade « Widow Maker ». La logique derrière cette stratégie semblait simple : le Japon portait une dette publique massive, donc les taux d'intérêt allaient « inévitablement augmenter » pour attirer suffisamment d'acheteurs ; les investisseurs allaient donc « emprunter des obligations d'État et les vendre », s'attendant à profiter lorsque « les taux d'intérêt augmenteraient et que les prix des obligations chuteraient ». Cependant, pendant de nombreuses années, la politique accommodante de la Banque du Japon a maintenu les coûts d'emprunt bas, faisant payer un lourd tribut aux « vendeurs à découvert » — jusqu'en 2025, lorsque la situation s'est finalement inversée.

Cette année, le « Widow Maker » s'est transformé en « Rainmaker » : les rendements des obligations d'État japonaises de référence ont bondi, transformant le marché des obligations d'État japonaises de 7,4 billions de dollars en un « paradis pour les vendeurs à découvert ». Divers déclencheurs ont provoqué cela : la Banque du Japon augmentant ses taux, le Premier ministre Takanosae Koji introduisant le « plus grand plan de relance post-pandémie ». Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a dépassé 2 %, atteignant des sommets sur plusieurs décennies ; le rendement de l'obligation à 30 ans a augmenté de plus de 1 point de pourcentage, établissant de nouveaux records. Au 23 décembre, l'indice Bloomberg Japan Government Bond Return a chuté de plus de 6 % cette année, devenant le marché obligataire majeur le moins performant au monde.

Sharp Drop in Japan Bond Market This Year

L'indice Bloomberg Japan Government Bond est l'indice obligataire majeur le moins performant au monde :

Source : Bloomberg, les données ont été normalisées en fonction des variations en pourcentage au 31 décembre 2024 et au 6 janvier 2025

Des gestionnaires de fonds de Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management et d'autres institutions ont ouvertement discuté de la « vente à découvert des obligations d'État japonaises sous une forme ou une autre » cette année ; les investisseurs et les stratèges estiment qu'avec la hausse des taux d'intérêt de référence, ce trade a encore de la marge. De plus, la Banque du Japon réduit la taille de ses achats d'obligations, faisant grimper davantage les rendements ; et le ratio dette/PIB du Japon est « loin devant » parmi les pays développés, avec un sentiment baissier « probablement persistant » envers les obligations d'État japonaises.

——Cormac Mullen (Journaliste)

Credit 'Squabble': Payoff of 'Hardball Strategy'

En 2025, la rentabilité du crédit la plus lucrative n'est pas venue du « pari sur la reprise des entreprises », mais du « coup porté aux autres investisseurs ». Ce mode, connu sous le nom de « confrontation créancier contre créancier », a permis à des institutions comme Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, d'en sortir victorieuses — un « jeu » précis a été orchestré autour d'Envision Healthcare, une entreprise médicale sous le groupe KKR.

Après la pandémie, Envision, un fournisseur de personnel hospitalier, s'est retrouvé en difficulté, ayant un besoin urgent de prêts de nouveaux investisseurs. Cependant, l'émission de nouvelles obligations nécessitait de « gager des actifs déjà gagés » : la plupart des créanciers se sont opposés conjointement à ce plan, mais Pimco, King Street Capital, Partners Group ont choisi de « changer de camp » en soutien — leur soutien a permis à la proposition de « anciens créanciers libérant des actifs gagés (capitaux propres d'Amsurg, l'activité de chirurgie ambulatoire à haute valeur d'Envision), pour garantir les nouvelles obligations » de passer.

La vente d'Amsurg à Ascension a rapporté des rendements élevés pour des fonds dont Pacific Investment Management Company (Pimco). Photographe : Jeff Adams

Ces institutions sont ensuite devenues des « obligataires garantis par Amsurg » et ont finalement converti les obligations en capitaux propres d'Amsurg. Cette année, Amsurg a été vendue au groupe de santé Ascension Health pour 4 milliards de dollars. On estime que ces « pairs poignardés dans le dos » ont obtenu environ 90 % du rendement — confirmant le potentiel de gain des « disputes de crédit ».

Ce cas révèle les règles du marché du crédit actuel : termes de document indulgents, créanciers dispersés, « coopération » pas toujours nécessaire ; « avoir raison » souvent insuffisant, « éviter d'être surpassé par ses pairs » est le risque plus grand.

——Eliza Ronalds-Hannon (Journaliste)

Fannie Mae and Freddie Mac: Revenge of the 'Toxic Twins'

Depuis la crise financière, les géants du prêt hypothécaire Fannie Mae et Freddie Mac sont sous le contrôle du gouvernement américain, le « quand, comment sortir du contrôle gouvernemental » étant un point focal de la spéculation du marché. Le gestionnaire de hedge fund Bill Ackman et d'autres « partisans » ont détenu des positions longues pendant longtemps, s'attendant à des gains exceptionnels d'un « plan de privatisation », mais en raison de circonstances inchangées, les actions de ces deux entreprises ont traîné sur le marché des pink sheets (marché OTC) pendant des années.

Le paysage a changé avec la réélection de Trump : le marché a anticipé avec optimisme que la « nouvelle administration faciliterait la sortie des deux entreprises du contrôle gouvernemental », et les actions de Fannie Mae et Freddie Mac ont été instantanément entourées d'un « enthousiasme de type Meme Stock ». En 2025, le battage médiatique s'est encore intensifié : du début de l'année au sommet de septembre, les cours boursiers des deux entreprises ont grimpé de 367 % (les gains intrajournaliers atteignant 388 %), devenant l'un des gagnants marquants de l'année.

Fannie Mae and Freddie Mac Stock Prices Soar on Privatization Expectations

Les gens étaient de plus en plus disposés à croire que ces entreprises se libéreraient de la surveillance gouvernementale.

Source : Bloomberg, données normalisées en fonction de l'augmentation en pourcentage au 31 décembre 2024.

En août, la nouvelle du « gouvernement envisageant de pousser les deux entreprises vers une introduction en bourse » a propulsé le battage médiatique à son apogée — le marché s'attendait à une valorisation d'introduction en bourse dépassant 500 milliards de dollars, avec des plans pour vendre 5 % à 15 % des actions pour lever environ 30 milliards de dollars. Malgré le scepticisme du marché quant au calendrier spécifique de l'introduction en bourse et à la question de savoir si elle se concrétiserait réellement, provoquant des fluctuations de prix depuis le sommet de septembre, la plupart des investisseurs sont restés confiants dans cette perspective.

En novembre, Ackman a divulgué une proposition soumise à la Maison-Blanche, suggérant de pousser Fannie Mae et Freddie Mac à se réinscrire à la Bourse de New York, tout en dépréciant les avoirs en actions privilégiées du Trésor américain dans les deux entreprises et en exerçant des options au niveau gouvernemental pour acquérir près de 80 % des actions ordinaires. Même Michael Burry a rejoint ce camp : il a annoncé sa position haussière sur les deux entreprises début décembre et a exprimé dans un article de blog de 6000 mots que ces deux entreprises, nécessitant autrefois un sauvetage gouvernemental pour éviter la faillite, pourraient ne plus être les « jumeaux toxiques ».

—Felice Maranz (Reporter)

Turkish Carry Trade: Total Collapse

Après une solide performance en 2024, le carry trade turc est devenu le « choix consensuel » pour les investisseurs des marchés émergents. À l'époque, les rendements des obligations locales turques dépassaient 40 %, et la banque centrale s'était engagée à maintenir un taux de change stable indexé sur le dollar, attirant les traders à emprunter à bas prix à l'étranger et à investir dans des actifs turcs à haut rendement. Ce trade a attiré des milliards de dollars d'institutions comme Deutsche Bank, Millennium Partners Fund et Glamesi Capital, avec certains membres du personnel des institutions encore en Turquie le 19 mars, et ce même jour, le trade s'est effondré entièrement en quelques minutes.

Le catalyseur de l'effondrement s'est produit ce matin-là : la police turque a fait une descente dans la résidence populaire d'Istanbul du maire du parti d'opposition et l'a détenu. Cet événement a déclenché une vague de manifestations, menant à une vente panique de la livre turque, la banque centrale étant impuissante à endiguer la chute libre de la monnaie. Kit Jukes, alors chef de la stratégie de change à la Société Générale à Paris, a déclaré : « Tout le monde a été pris au dépourvu, et personne n'osera revenir sur ce marché à court terme. »

Des étudiants universitaires tiennent des drapeaux et des bannières turcs lors d'une manifestation après la détention du maire d'Istanbul, Ekrem Imamoglu. Photographe : Kerem Uzel/Bloomberg

À la fin de la journée, l'ampleur des sorties de capitaux des actifs libellés en livre turque était estimée à environ 10 milliards de dollars, et le marché ne s'est jamais vraiment rétabli par la suite. Au 23 décembre, la livre s'était dépréciée d'environ 17 % par rapport au dollar pour l'année, ce qui en fait l'une des devises les moins performantes au monde. Cet événement a également servi d'avertissement aux investisseurs : les taux d'intérêt élevés peuvent apporter des rendements aux preneurs de risques, mais ils ne peuvent résister à des chocs politiques soudains.

— Kerim Karakaya (Reporter)

Bond Market: 'Cockroach Alert' Sounded

Le marché du crédit de 2025 n'a pas plongé dans la tourmente en raison d'un seul événement « cygne noir » mais a été déstabilisé par une série de « crises à petite échelle » qui ont exposé certaines vulnérabilités alarmantes sur le marché. Des entreprises autrefois considérées comme des « emprunteurs de routine » se sont retrouvées en détresse consécutive, causant de lourdes pertes aux prêteurs.

Saks Global a restructuré son obligation de 2,2 milliards de dollars après un seul paiement d'intérêts, et les obligations restructurées se négocient maintenant à moins de 60 % de leur valeur nominale ; les obligations échangeables nouvellement émises de New Fortress Energy ont perdu plus de 50 % de leur valeur en un an ; Tricolor et First Brands ont fait faillite, effaçant des milliards de dollars de valeur obligataire en quelques semaines. Dans certains cas, des activités frauduleuses complexes étaient la cause profonde des effondrements d'entreprises, tandis que dans d'autres, les attentes de performance optimistes des entreprises n'étaient tout simplement pas atteintes. Cependant, dans les deux cas, les investisseurs se retrouvent avec une question : avec peu de preuves que ces entreprises pourraient rembourser leurs dettes, pourquoi de tels paris de crédit importants ont-ils été placés sur elles en premier lieu ?

JPMorgan Chase est brûlé par un « cafard » de crédit, Jamie Dimon avertissant qu'il pourrait y en avoir d'autres à venir. Photographe : Eva Marie Uzcategui/Bloomberg

Des années de faibles taux de défaut et de politique monétaire laxiste ont érodé diverses normes sur le marché du crédit — des protections des prêteurs au processus de souscription sous-jacent. Les prêteurs de First Brands et Tricolor, par exemple, n'ont pas repéré des violations telles que le « double gage de garantie » et le « mélange de garanties pour plusieurs prêts » dans ces deux entreprises.

JPMorgan Chase est également l'une de ces institutions de prêt. Le PDG de la banque, Jamie Dimon, a émis un avertissement au marché en octobre, utilisant une analogie vivante pour rappeler aux investisseurs de se méfier des risques ultérieurs : « Quand vous voyez un cafard, il y en a très probablement d'autres cachés dans l'obscurité. » Et ce « risque de cafard » pourrait bien devenir l'un des thèmes centraux du marché de 2026.

——Eliza Ronalds-Hannon (Journaliste)

Pour plus d'informations sur les rates et le collateral, consultez les ressources spécialisées. Original Article Link