Ne vous concentrez pas uniquement sur la Réserve fédérale ! Coin Metrics révèle le véritable « code de retournement » du Bitcoin : l'impact des non-agricoles est le plus important, l'IPC de base est plus durable

Le marché considère souvent les décisions de taux d'intérêt de la Réserve fédérale (Fed) comme le principal déclencheur des mouvements macroéconomiques du Bitcoin, mais la dernière étude de Coin Metrics en arrive à une conclusion différente : si l'on ne regarde que les 30 premières minutes après l'annonce des nouvelles, les données sur l'emploi aux États-Unis sont en réalité ce qui provoque le plus de retournements soudains du BTC.

Dans son rapport publié le 8 septembre intitulé « L'identité macroéconomique changeante du Bitcoin », Coin Metrics compare la volatilité du Bitcoin entre janvier 2025 et septembre 2026, en se concentrant sur les rapports sur l'emploi non-agricole, l'indice des prix à la consommation de base (IPC) et les décisions du FOMC. Les résultats montrent que, dans les 30 minutes suivant la publication du rapport sur l'emploi, la médiane des variations de prix absolues du BTC est environ deux fois supérieure à celle des périodes normales sans événements ; l'IPC de base suit de près, avec environ 1,8 fois. En revanche, les décisions de taux d'intérêt du FOMC, qui sont les plus surveillées par le marché, montrent des fluctuations qui restent à peu près dans les normes habituelles.

Les non-agricoles « mettent le feu », l'IPC détermine jusqu'où le marché peut aller

Cela ne signifie pas que l'IPC n'est pas important.

Coin Metrics souligne que le rapport sur l'emploi génère le plus grand choc de prix immédiat, mais l'impact de l'IPC de base est plus durable. La raison en est que les chiffres de l'emploi modifient rapidement le jugement du marché sur la surchauffe de l'économie et la capacité de la Fed à augmenter les taux ; les données sur l'inflation influencent directement les taux d'intérêt réels et le chemin de la politique monétaire, ce qui entraîne souvent une revalorisation des prix qui dure plus longtemps.

En d'autres termes, si l'on demande « quelles données sont les plus susceptibles de donner une direction au BTC dans les 30 minutes », la réponse actuelle est les non-agricoles ; mais si l'on demande quelles données sont plus susceptibles de faire réévaluer le chemin des taux d'intérêt pour les semaines à venir, l'importance de l'IPC de base n'est peut-être pas inférieure à celle des non-agricoles.

Quant à la raison pour laquelle la décision du FOMC n'a pas été aussi dramatique que prévu, une explication raisonnable est que les décisions de taux sont souvent déjà intégrées par les chiffres de l'emploi, l'IPC, les déclarations des responsables et les contrats à terme sur les taux d'intérêt. Le véritable choc de prix a peut-être déjà eu lieu avant l'annonce officielle de la Fed.

Un rapport sur les non-agricoles, le BTC chute de 2,32 % en une demi-heure

Le rapport sur l'emploi américain d'août publié le 4 septembre est le cas le plus frappant.

Les États-Unis ont ajouté 162 000 emplois non-agricoles, bien au-dessus de l'estimation initiale du marché d'environ 56 000 ; ce chiffre robuste a rapidement renforcé les attentes du marché concernant une hausse des taux par la Fed. Selon Reuters, après la publication des données, le marché a temporairement porté la probabilité d'une hausse des taux en septembre à environ 60 %.

Coin Metrics a constaté que le BTC a chuté de 2,32 % dans les 30 minutes suivant la publication des données, soit environ six fois la réaction typique de 30 minutes aux non-agricoles.

Le marché des dérivés a également connu un désengagement simultané : les contrats à terme non réglés sur le BTC ont diminué d'environ 3 % en une demi-heure, avec des liquidations de positions longues d'environ 119 millions de dollars, tandis que les positions courtes n'ont été liquidées que pour environ 24 millions de dollars, avec un ratio proche de 5:1. Cela montre également que les données macroéconomiques ne sont souvent que des « allumeurs », et que ce qui détermine si la tendance baissière peut s'étendre rapidement, c'est le niveau de levier accumulé sur le marché à ce moment-là.

Un changement plus important : le BTC commence à ressembler moins à des actions technologiques et de plus en plus à de l'or

Ce qui mérite plus d'attention que la volatilité des événements à court terme, c'est que la relation entre le Bitcoin et les actifs traditionnels est en train de changer.

Les dernières données de Coin Metrics montrent que le coefficient de corrélation des rendements sur 90 jours entre le BTC et l'or a atteint +0,56, le plus haut depuis 2020 ; en même temps, la corrélation entre le Bitcoin et le Nasdaq 100 ainsi qu'avec le dollar a chuté à près de zéro.

Cela contraste fortement avec l'impression du marché qui voyait le BTC comme une « action technologique à haut bêta » dans le passé.

Coin Metrics estime que récemment, le Bitcoin et l'or ont commencé à être poussés par des forces macroéconomiques similaires, y compris des préoccupations concernant le pouvoir d'achat de la monnaie, la dette publique, le déficit budgétaire et l'évolution des taux d'intérêt réels. Lorsque le marché s'inquiète de la dévaluation des monnaies fiduciaires et des problèmes de dette souveraine, ces deux actifs rares ont tendance à être échangés dans la même direction.

Cette situation n'est pas sans précédent. Après les vastes mesures de relance monétaire et budgétaire de 2020, ainsi que pendant la crise des banques régionales américaines en 2023, le BTC et l'or se sont rapprochés en raison des risques de liquidité et du système financier.

Cependant, +0,56 ne signifie pas que le Bitcoin est devenu « de l'or numérique » de manière permanente. Le coefficient de corrélation est un indicateur mobile qui peut changer rapidement avec l'environnement du marché ; les recherches antérieures de Coin Metrics ont également montré que le Bitcoin peut alterner entre les rôles d'« action technologique / actif à risque » et d'« actif monétaire rare » à travers différents cycles.

Ainsi, plutôt que de dire que « le BTC s'est décorrélé du Nasdaq », il serait plus précis de dire que le Bitcoin est actuellement dans un régime de trading plus proche de l'or que des actions technologiques.

Le prochain véritable test de résistance : l'IPC avant la Fed

Cette structure de marché sera rapidement mise à l'épreuve à nouveau.

Le Bureau des statistiques du travail des États-Unis a prévu de publier l'IPC d'août le 11 septembre à 8h30, heure de l'Est, tandis que la Fed tiendra une réunion du FOMC les 15 et 16 septembre.

Les données historiques de Coin Metrics suggèrent que le marché ne devrait pas attendre uniquement la réponse sur les taux du 16 septembre.

Si l'IPC de base est supérieur aux attentes, le marché pourrait d'abord augmenter les attentes de hausse des taux et les taux d'intérêt réels, ce qui pourrait mettre le BTC et l'or sous pression ; en revanche, si l'inflation de base diminue, le resserrement des attentes haussières provoquées par les données sur l'emploi pourrait être partiellement inversé.

Ce qui doit vraiment être observé n'est donc pas une seule déclaration du FOMC, mais une chaîne de transmission complète : les non-agricoles modifient les attentes de taux → l'IPC confirme ou infirme cette attente → les rendements obligataires et le dollar se revalorisent → le FOMC confirme finalement le chemin de la politique.

D'après la dernière étude de Coin Metrics, le Bitcoin n'attend plus seulement que la Fed « annonce la réponse ». Le plus grand retournement du marché a souvent déjà commencé avant l'annonce de la réponse.

Et alors que la corrélation entre le BTC et l'or atteint 0,56 et que celle avec le Nasdaq est proche de zéro, cette série d'IPC et de FOMC en septembre sera un test clé : le Bitcoin fait-il simplement un adieu temporaire aux actions technologiques, ou revient-il vraiment à la logique de trading de « l'or numérique » ?

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