L'offre de RLUSD a chuté de 29 % sur XRPL. Un pool de trading XRP a à peine changé

L'offre de RLUSD rapportée sur XRPL a chuté de près de 29 % en une journée, mais un pool de trading XRP/RLUSD échantillonné n'a pas perdu une part comparable de ses réserves. Au cours des observations du grand livre du 29 octobre au 31 octobre, le solde XRP du pool a diminué de moins de 1 %, tandis que son solde RLUSD a légèrement augmenté.

Ce contraste est important pour les détenteurs de XRP qui décident s'ils peuvent échanger contre le stablecoin dollar de Ripple. La répartition des chaînes RLUSD de DefiLlama au 31 octobre a montré 707 millions de jetons sur XRPL, en baisse de 28,7 % par rapport à sa fenêtre d'un jour affichée. Pourtant, les offres RLUSD financées disponibles pour les vendeurs de XRP ont augmenté dans l'échantillon de carnet de commandes capturé. L'autre côté de ce carnet est resté en dessous de son niveau antérieur. Le XRP se négociait près de 1,25 $ dans l'instantané du marché du 31 octobre.

Les deux lectures du pool ont montré des inventaires globalement similaires, tandis que le carnet financé a changé différemment de chaque côté. Une estimation ultérieure pourrait encore remplir un ordre de 10 000 RLUSD dans chaque direction.

Les lectures du grand livre de NOSHASHI ont comparé le même pool XRP/RLUSD au 29 octobre, 23:59:51 UTC, et au 31 octobre, 13:11:11 UTC. La comparaison utilise les quantités de chaque jeton, plutôt qu'une évaluation en dollars qui peut également varier avec le prix du XRP.

Source : Lecture du grand livre de clôture de NOSHASHI du 29 octobre et lecture du marché capturée du 31 octobre. Tous les temps sont UTC en 2026.

Ces soldes ne reflétaient pas l'ampleur de la réduction d'offre rapportée. Le pool contenait toujours environ 1,87 million de XRP et 2,34 millions de RLUSD lors de l'observation ultérieure.

Un market maker automatisé permet aux traders d'échanger contre un pool détenant les deux actifs. Comme l'explique la documentation AMM de XRPL, un pool plus grand absorbe généralement un trade donné avec moins de mouvement dans son taux de change. Ces soldes réels importent donc davantage pour l'exécution d'un utilisateur de pool que le RLUSD se trouvant ailleurs dans le grand livre. Le XRP est engagé directement lorsqu'il se trouve dans un tel pool ; il peut également faire le pont entre les jetons émis lorsque l'auto-pont offre une route moins chère.

Le tableau de bord de l'offre et les échantillons de marché ne partagent pas une coupure exacte. DefiLlama a exposé la date et le changement d'un jour, mais aucune observation intrajournalière ou grand livre pour sa fenêtre d'offre. La comparaison couvre les dates de contraction rapportées ; elle ne peut pas isoler la réponse du marché à une émission ou un rachat particulier.

Le carnet de commandes a donné des réponses différentes dans chaque direction

Le pool n'était qu'une source de capacité de trading. Le carnet de commandes contenait des offres soutenues par des fonds que leurs propriétaires pouvaient réellement fournir, et ses deux côtés ont évolué différemment.

Pour quelqu'un vendant du XRP pour recevoir du RLUSD, les offres pertinentes vendent du RLUSD en échange de XRP. L'échantillon limité de NOSHASHI a montré 62 952,98 RLUSD de ces demandes financées à la clôture du 29 octobre. Cela a augmenté à 98 461,88 RLUSD à la clôture du 30 octobre, puis à 112 162,55 RLUSD lors de l'observation du 31 octobre.

Quelqu'un vendant du RLUSD pour acquérir du XRP faisait face à l'autre côté. Les offres financées pour acheter du RLUSD avec du XRP, exprimées en unités RLUSD, ont diminué de 71 292,22 RLUSD à 40 870,63 RLUSD entre les deux clôtures quotidiennes. Elles ont récupéré à 59 593,01 RLUSD lors de l'échantillon du 31 octobre, restant toujours en dessous du niveau du 29 octobre.

C'est pourquoi la direction du trade change la réponse. Le carnet capturé offrait plus de RLUSD à un vendeur de XRP, tandis que la capacité disponible pour un vendeur de RLUSD n'avait que partiellement récupéré.

Il existe des limites à ces totaux. La mesure de profondeur de livre de NOSHASHI a examiné jusqu'à 100 offres de chaque côté dans une fourchette de 10 % par rapport au milieu de référence contemporain, le point médian utilisé pour la comparaison. Elle a gardé les réserves AMM séparées. Les totaux ne signifient pas que l'ensemble du montant pourrait être échangé près du meilleur prix, et un prix de référence en mouvement modifie la bande mesurée.

Une estimation ultérieure de taille fixe donne un exemple plus concret. Au grand livre 108023839, évalué le 31 octobre à 13:11:54 UTC, l'estimation du carnet de commandes de 10 000 RLUSD de NOSHASHI a montré que l'achat de 10 000 RLUSD coûterait 8 033,58 XRP, soit 0,14 % au-dessus de son milieu de référence. Vendre 10 000 RLUSD rapporterait 8 015,85 XRP, soit 0,08 % en dessous de ce milieu.

Les deux ordres modélisés étaient entièrement remplissables dans le carnet capturé. Il s'agissait d'estimations d'offres en attente, excluant le pool, plutôt que de transactions exécutées ou de devis garantis. Sans estimation antérieure équivalente, elles ne peuvent pas montrer que l'exécution est devenue moins chère ou plus chère en raison d'un changement de l'offre de RLUSD.

Ce qui reste non résolu concernant la baisse de l'offre

Pourquoi l'offre de RLUSD sur XRPL a chuté reste non résolu. DefiLlama a simultanément montré que l'offre de RLUSD sur Ethereum était proche de 1,71 milliard, en hausse de 5,73 % par rapport à son jour affiché. Les changements de chaînes opposées n'établissent pas que les mêmes fonds ont migré de XRPL vers Ethereum.

Sur le XRP Ledger, le retour des jetons à leur émetteur les détruit et réduit les obligations du grand livre. Pour un stablecoin, cela commence le processus de rachat ; cela ne prouve pas en soi que des dollars ont été remboursés hors chaîne. La mesure de l'offre nette du tableau de bord XRPL enregistre les changements d'obligation plutôt que d'énumérer des totaux bruts de frappe et de destruction séparés. Ses champs d'offre manquent également d'un grand livre ou d'un temps d'observation spécifique à l'offre.

Une réconciliation au niveau des transactions devrait identifier l'émission, les retours et tout remboursement, ainsi qu'un traitement cohérent des portefeuilles opérationnels. L'API de solde de l'émetteur permet d'exclure ces portefeuilles, mais le traitement réel de l'exclusion dans les tableaux de bord n'a pas été établi. Les observations disponibles ne peuvent pas distinguer la consolidation d'inventaire, le rachat net et le traitement de mesure comme explication, ou identifier la vente de XRP comme cause.

Les chiffres de transparence à l'échelle de l'émetteur de Ripple sont antérieurs : 2 627 millions de RLUSD en circulation et 2 759 millions de dollars en fonds de réserve au 29 octobre. Ils ne peuvent pas être associés à l'offre de chaîne du 31 octobre en tant qu'observations simultanées. Le soutien de l'émetteur est également une question distincte des fonds disponibles pour exécuter une transaction.

Pour les détenteurs, le test répétable est le coût de la même taille de transaction dans les deux sens à des grands livres ultérieurs, aux côtés des offres financées et des soldes de pool. Une réduction soutenue de ces soldes ou des devis comparables moins favorables changerait l'évaluation. Les soldes de pool capturés n'ont pas montré de perte proportionnelle parallèlement à la baisse de l'offre rapportée ; les preuves n'établissent pas encore une conclusion équivalente sur la qualité d'exécution à travers le marché XRP plus large.

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