Les ventes de 6 948 BTC de Strategy étaient un risque narratif : Bitfinex

La pause de deux semaines de Strategy dans les ventes de Bitcoin a supprimé une barrière de sentiment de trois mois après que la société a cédé 6 948 BTC entre fin mai et début août, selon les analystes de Bitfinex. Résumé

• Strategy n'a signalé aucune transaction Bitcoin pour la deuxième semaine consécutive.
• La société a levé 2,01 milliards de dollars en vendant des actions MSTR à la place.
• Ses 840 447 BTC sont rentables avec le Bitcoin se négociant au-dessus du coût moyen de 75 385 $.
• Bitfinex a déclaré que les ventes antérieures avaient affecté le sentiment du marché plus que l'offre disponible de Bitcoin.

Les analystes de Bitfinex ont déclaré dans un rapport du 28 août que les 6 948 BTC cédés par Strategy étaient faibles par rapport au volume de trading au comptant quotidien, mais le statut de la société en tant que plus grand détenteur de Bitcoin d'entreprise a donné à chaque vente hebdomadaire un poids supplémentaire parmi les traders.

"Le plus grand détenteur d'entreprise est en train de vendre" est devenu un argument baissier récurrent entre mai et août, ont déclaré les analystes. Bien que les ventes n'aient pas créé un choc d'offre important, chaque dépôt du lundi laissait ouverte la possibilité que d'autres pièces puissent atteindre le marché.

Le dernier formulaire 8-K de Strategy, couvrant la période du 17 août au 23 août, n'a signalé aucun achat ou vente de Bitcoin. Le dépôt était la deuxième divulgation hebdomadaire consécutive sans changement dans le solde de 840 447 BTC de la société.

Avec le Bitcoin se négociant près de 78 700 $, les avoirs de Strategy ont également dépassé leur prix d'acquisition moyen de 75 385 $. La société a payé environ 63,36 milliards de dollars pour cette position, y compris les frais et dépenses, plaçant sa valeur actuelle près de 66 milliards de dollars au prix cité par Bitfinex.
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Les ventes de 6 948 BTC de Strategy ont porté un poids symbolique plus important

Strategy a commencé à vendre du Bitcoin à la fin mai, mettant fin à une période de plusieurs années pendant laquelle sa trésorerie avait largement évolué dans une seule direction.

Comme crypto.news l'a rapporté en juin, la première transaction a impliqué 32 BTC vendus à un prix moyen de 77 135 $. La cession a rapporté environ 2,5 millions de dollars et représentait seulement 0,0038 % des avoirs de la société à l'époque, mais c'était la première vente de Bitcoin signalée par Strategy depuis une transaction liée à des impôts en décembre 2022.

Le président exécutif Michael Saylor avait préparé les investisseurs à cette possibilité lors de l'appel des résultats du premier trimestre de Strategy. Après que la société a signalé une perte nette de 12,54 milliards de dollars, principalement due à des pertes non réalisées sur ses avoirs en Bitcoin, Saylor a déclaré que Strategy "vendrait probablement un peu de Bitcoin pour financer un dividende" et "inoculerait le marché".

Des cessions plus importantes ont suivi alors que le Bitcoin restait sous pression pendant l'été. Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars début juillet pour financer des dividendes liés à ses titres préférés. Elle a ensuite vendu 1 638 BTC pour 104,73 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 2 août, suivie d'une autre vente de 1 690 BTC pour 108,6 millions de dollars jusqu'au 9 août.

La société a utilisé les produits ultérieurs pour des dividendes STRC et des rachats. Son dépôt du 10 août a montré que l'ensemble des 108,6 millions de dollars générés par la vente de 1 690 BTC a été utilisé pour racheter environ 1,15 million d'actions STRC.

Début août, les ventes cumulées avaient réduit la réserve de Strategy à 840 447 BTC. Bitfinex a calculé que toutes les cessions de fin mai à début août totalisaient 6 948 BTC et avaient généré environ 432,5 millions de dollars.

Par rapport au volume quotidien de Bitcoin au comptant, les analystes ont décrit le montant comme "une erreur d'arrondi". L'attention du marché s'est plutôt concentrée sur la question de savoir si les obligations d'actions préférées pourraient transformer Strategy en un vendeur récurrent chaque fois que ses autres canaux de financement s'affaiblissaient.

L'émission de MSTR a remplacé le Bitcoin comme source de financement

Plutôt que de vendre plus de Bitcoin, Strategy a levé environ 2,01 milliards de dollars de produits nets en émettant environ 18,26 millions d'actions ordinaires MSTR entre le 17 août et le 23 août. Le total était environ six fois le montant levé au cours de la semaine de reporting précédente.

La stratégie a dépensé 136,4 millions de dollars des produits pour racheter environ 1,43 million d'actions STRC en dessous de leur montant déclaré de 100 $. Un autre 300 millions de dollars ont été affectés à sa réserve en dollars américains, augmentant ce solde de 4,8 milliards de dollars à 5,1 milliards de dollars.

Les 1,59 milliard de dollars restants ont été déposés dans un nouveau compte de trésorerie créé. Combinés à la réserve existante, les deux comptes détenaient environ 6,69 milliards de dollars au 23 août.

Au cours de la même période, la stratégie n'a acheté aucun Bitcoin. Selon le rapport de Bitfinex, la société a maintenant levé environ 2,35 milliards de dollars grâce à l'émission de MSTR au cours de deux semaines sans diriger aucun des produits vers le BTC.

Le capital a plutôt été utilisé pour des rachats d'actions privilégiées, la couverture des dividendes et une liquidité supplémentaire. La direction a conçu la réserve en dollars pour couvrir les paiements sur les actions privilégiées de la stratégie et la dette en cours, réduisant ainsi la nécessité de vendre des Bitcoins lorsque des obligations de trésorerie récurrentes arrivent à échéance.

La dernière allocation fait suite à une semaine sans vente antérieure au cours de laquelle la stratégie a levé 333,7 millions de dollars grâce à l'émission de MSTR. De ce montant, 149,1 millions de dollars sont entrés dans la réserve en dollars, 132,2 millions de dollars ont financé les rachats de STRC, et 52,4 millions de dollars ont couvert les dividendes de STRC.

Bitfinex a déclaré que le schéma indique que la direction préfère actuellement émettre des actions ordinaires avant de disposer de Bitcoins supplémentaires. Avec la réserve fournissant maintenant près de trois ans de couverture de paiement, les analystes considèrent qu'une autre vente de BTC est moins probable à moins que STRC ne subisse une pression de prix sévère et que d'autres options de financement deviennent moins attrayantes.

La stratégie reste neutre plutôt qu'acheteuse de Bitcoin

La fin des ventes hebdomadaires n'a pas encore restauré le rôle précédent de la stratégie en tant que source stable de demande de Bitcoin.

Au cours des deux dernières périodes de reporting, la société n'a ni acheté ni vendu de BTC, laissant sa position inchangée à 840 447 pièces. Bitfinex a donc décrit la stratégie comme neutre plutôt que comme un acheteur actif.

Le Bitcoin est désormais en concurrence avec plusieurs utilisations du capital levé grâce à l'émission de MSTR. La stratégie peut diriger les fonds vers des rachats de STRC, des dividendes privilégiés, des paiements de dettes, sa réserve en dollars, le nouveau compte de trésorerie, ou des achats supplémentaires de Bitcoin.

Le président et directeur général Phong Le a déclaré que la société s'attend à reprendre l'accumulation en 2026. En août, Le a lié les achats futurs à la récupération de STRC vers son montant déclaré de 100 $, où la stratégie pourrait émettre des actions privilégiées supplémentaires dans de meilleures conditions.

"Nous continuerons à construire cela. Et oui, quand Stretch reviendra à la parité, nous émettrons plus. Nous achèterons plus de Bitcoin," a déclaré Le lors d'une interview précédente.

La stratégie n'a pas fourni de date ou de montant pour son prochain achat. Ses dépôts montrent que soutenir STRC et constituer des liquidités ont pris la priorité tandis que l'action privilégiée reste en dessous du niveau que la direction souhaite maintenir.

Bitfinex a également identifié la dilution comme un risque restant pour les détenteurs de MSTR. Émettre des actions ordinaires lorsque l'action se négocie à un premium réduit par rapport à la valeur Bitcoin de la société peut affaiblir la mesure Bitcoin par action que la stratégie utilise lors de la discussion sur la performance des actionnaires.

Un nouvel déclin du Bitcoin vers la fourchette basse de 60 000 $ pourrait également resserrer la position de financement de la société, selon les analystes. Pendant la vente estivale, un prix BTC plus faible a poussé les avoirs de la stratégie en dessous du coût tandis que des prix MSTR plus bas ont rendu l'émission d'actions ordinaires plus dilutive.

Les investisseurs américains sont exposés à travers MSTR et STRC

Les décisions de capital de la stratégie affectent directement les investisseurs américains car MSTR et STRC se négocient sur le Nasdaq, tandis que la société rapporte ses transactions hebdomadaires de Bitcoin et de valeurs mobilières par le biais de dépôts auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

Les investisseurs de MSTR obtiennent une exposition indirecte au Bitcoin par le biais d'une entreprise publique, mais leurs rendements peuvent différer de la performance du BTC car Strategy émet également des actions ordinaires, paie des dividendes préférentiels, gère des dettes et rachète des titres. Les actionnaires préférentiels sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires pour les paiements de dividendes et certaines réclamations.

Le dernier dépôt a montré que Strategy a vendu MSTR à un prix moyen d'environ 110 $ par action, en hausse par rapport à environ 96 $ la semaine précédente, selon Bitfinex. Le prix plus élevé a permis à l'entreprise de lever plus de liquidités par action, tandis que la reprise du Bitcoin a placé son trésor restant au-dessus de son coût d'acquisition moyen.

STRC reste un autre facteur dans le plan de capital de l'entreprise. Strategy a conçu l'action préférentielle perpétuelle à taux variable pour se négocier près de 100 $ et a maintenu son taux de dividende annualisé à 12 % pour août tout en effectuant des rachats réguliers en dessous du montant déclaré. Lisez la suite : La réduction de l'inflation de Solana obtient un vote avec 67 % de soutien