La voix d'un utilisateur expérimenté de Polymarket : En fait, nous avons déjà été dépassés par nos concurrents.

Auteur : Jonah

Compilé par : Jiahua, ChainCatcher

J'ai ce document entre mes mains depuis un certain temps déjà.

J'ai toujours voulu l'écrire, mais je continuais à me retenir, espérant que les choses se corrigeraient d'elles-mêmes. Jusqu'à ce matin où Bloomberg a publié "Polymarket perd la tête de pont sur les marchés de prédiction en raison de retards et de rebonds." Pour être honnête, ce rapport a déjà exprimé la plupart de ce que je voulais dire à l'origine. Je vais donc le citer abondamment pour aider à partager une partie du poids.

Polymarket rencontre de plus en plus d'obstacles opérationnels dans sa tentative d'atteindre des publics clés (clients américains) et est désormais en retard sur ses principaux concurrents. Source : bloomberg.com

Ce titre est assez douloureux. Et cela devrait être le cas.

Depuis mi-2024, j'observe Polymarket. Je suis d'accord avec sa vision, je défends la plateforme lors de chaque panique réglementaire et je la recommande à tous les traders que je connais. Les marchés de prédiction sont l'une des infrastructures financières les plus importantes de cette décennie, et Polymarket est l'entreprise que j'ai toujours espéré gagner cette course.

Ce n'est donc pas un article agressif. C'est le genre de lettre que vous écrivez sur quelque chose qui vous tient vraiment à cœur.

Shayne Coplan et toute l'équipe, nous devons en parler.

La situation actuelle est brutale

Commençons par les données.

Les rapports indiquent que la valorisation de Kalshi est d'environ 22 milliards de dollars, tandis que la valorisation de négociation de Polymarket est d'environ 15 milliards de dollars. Il s'agit d'un écart d'environ 7 milliards de dollars pour un concurrent qui était autrefois loin derrière Polymarket. Volume des échanges depuis le début de l'année : Kalshi environ 37 milliards de dollars, Polymarket environ 29 milliards de dollars. Part de marché aux États-Unis : Kalshi proche de 90 %, tandis que Polymarket reste coincé derrière la liste d'attente.

Il y a un an, le récit dominant était encore « Polymarket est l'acteur dominant sur les marchés de prédiction, Kalshi est le beau-frère régulé. » Aujourd'hui, le récit a complètement changé. Kalshi est devenue l'option conforme, rapide à livrer, crédible sur le plan institutionnel, tandis que Polymarket est devenue la vétéran crypto-native qui continue de trébucher sur ses propres pieds.

Ce fil d'actualité était quelque chose que nous avions fermement en main. Maintenant, nous le jetons à la poubelle.

La plateforme elle-même n'est pas entièrement opérationnelle

Il faut le dire clairement : il y a de réels problèmes avec le produit de base, pourtant l'entreprise se comporte comme si tout allait bien.

Le week-end dernier, Polymarket a retardé la migration vers CLOB V2, le nouveau jeton de garantie pUSD, et le moteur de correspondance reconstruit d'au moins une semaine. Pour être juste, le retard lui-même était la bonne décision. La communauté des développeurs crie depuis des semaines qu'il n'y a tout simplement pas assez de temps pour une intégration de migration propre. Mettre en ligne un produit à moitié fini aurait des conséquences bien pires qu'un retard.

Le retard n'est donc pas un problème ; en fait, c'est une bonne chose.

Ce qui est maladroit, c'est la manière dont l'annonce a été faite.

D'après ce qui a circulé dans la communauté : la nouvelle du retard a d'abord été diffusée sur Twitter, mais l'annonce formelle initiale de la migration contenant le guide de migration n'avait même pas été publiée. Le guide de migration ultérieur citait des dates obsolètes qui avaient déjà été invalidées. Puis, une autre correction a été ajoutée par-dessus la correction.

Structurellement, c'est précisément le genre de chaos de communication qu'une « machine opérationnelle bien organisée » ne devrait pas produire.

Puis, lundi, un redémarrage qui devait prendre cinq minutes a duré plus d'une heure. L'échange était effectivement hors ligne pendant les heures de pointe en semaine. Encore un petit problème qui s'accumule.

Comme Bloomberg a cité un porte-parole de Polymarket : on ne peut pas « construire le produit de financement des consommateurs le plus intéressant des dernières années sans devenir une machine opérationnelle bien organisée ». Cette déclaration est correcte ; c'est la vision. Mais la réalité est que cette machine continue de dysfonctionner à cause de petits problèmes évitables, et ces petits problèmes s'accumulent en un motif.

Et ce ne sont pas des incidents isolés :

• Les ajustements des frais sur les marchés des sports et des cryptomonnaies semblent passifs et mal communiqués.
• L'équipe a à plusieurs reprises retardé la migration annoncée il y a des mois.
• Les fenêtres de maintenance programmées dépassent systématiquement la durée indiquée.
• L'application américaine est bloquée dans la phase de test « mobile uniquement, sport uniquement, sur invitation uniquement » depuis plusieurs mois, avec des rapports faisant état de millions de personnes toujours sur la liste d'attente.

« Crypto-native » devrait signifier plus de transparence, de résilience et de responsabilité que les plateformes traditionnelles, et non servir de bouclier pour une UX médiocre et une infrastructure peu fiable.

La communauté est patiente, mais la patience n'est clairement pas infinie. Chaque interruption, chaque retard pris, chaque mise à jour de statut vague repousse les utilisateurs marginaux vers le concurrent qui « fonctionne simplement ».

L'ordre des priorités est erroné

Ce qui m'a vraiment brisé hier, c'est cela.

La plateforme n'est objectivement pas à 100 %. La mise à niveau de l'échange a été retardée. L'application américaine n'est pas encore entièrement ouverte. Un million de personnes sont sur la liste d'attente. Les commerçants sur le produit mondial ont encore connu des pannes lundi après-midi.

Puis, hier, Polymarket a annoncé le lancement de contrats perpétuels.

Nous fixons les prix pour l'avenir. Maintenant, vous pouvez en tirer parti. Des contrats perpétuels arrivent sur Polymarket. Inscrivez-vous pour un accès anticipé.

Les contrats perpétuels sont un excellent produit et méritent certainement d'être inclus dans la feuille de route à long terme. Mais l'annoncer maintenant, ou même juste l'annoncer------quelques jours à peine après que la mise à niveau de l'infrastructure ait été retardée et qu'un redémarrage ait gravement dépassé le temps prévu------alors que l'application américaine est encore en phase de test, ne transmet qu'un seul message à la plupart des membres de la communauté : une ruée vers l'argent.

Les contrats perpétuels sont les produits les plus onéreux, les plus élevés en termes de levier et les plus importants en volume de transactions dans l'espace crypto, et ils constituent le moyen le plus rapide d'extraire des revenus des utilisateurs existants. L'annoncer alors que la bourse principale est encore instable et qu'un million d'Américains sont toujours bloqués indique clairement où se situent les vraies priorités de l'équipe : monétiser d'abord les traders existants, s'inquiéter de la plateforme plus tard et repousser encore plus loin les préoccupations de ceux qui sont bloqués.

Que ce soit intentionnel ou non, c'est le signal envoyé par cette décision. La couverture des revenus a priorité sur la stabilité du produit. Produire de nouveaux produits générateurs de revenus a priorité sur l'amélioration des produits existants. La priorité est de capter les utilisateurs existants plutôt que de corriger l'expérience pour tous ------existants et en attente ------.

Honnêtement, interpréter cela comme une « grève de trésorerie » pourrait même être poli.

Regardez cette commande. Kalshi a annoncé son produit de contrat perpétuel crypto « Timeless » : date spécifique, lieu spécifique, événement de lancement spécifique ------27 avril à New York, un produit complet, livré une semaine plus tard.

Breaking : La première bourse de marché prédictif réglementée par la CFTC aux États-Unis @Kalshi a choisi Pyth Pro comme couche de données exclusive pour son marché des matières premières. Or, argent, pétrole, gaz naturel, cuivre, maïs, soja, blé. C'est pourquoi cela est important.

En quelques jours, la réponse de Polymarket était......une page d'inscription en accès anticipé. Aucune date de sortie, aucun lieu, aucune spécification de produit, aucun produit lui-même. Juste un tweet marketing, un slogan « Nous fixons les prix pour l'avenir, maintenant vous pouvez en tirer parti », et un formulaire pour collecter des comptes.

Ce n'était pas un lancement de produit ; c'était un communiqué de presse déguisé en événement de lancement. Quand vous sortez quelque chose pour répondre à un concurrent qui est clairement vide de contenu, vous ne définissez plus le rythme de cette course ------vous suivez le rythme de quelqu'un d'autre. Et vous devez encore faire la queue ?

C'est une piste définie par Polymarket lui-même. Polymarket était autrefois un pionnier, un phénomène culturel, le champion incontesté avec des années d'avantage de précurseur. Et aujourd'hui, en matière de publication de dérivés, Polymarket est devenu celui qui poursuit, en utilisant un formulaire d'inscription comme matériel de relations publiques, simplement parce que Kalshi a annoncé en premier.

C'est la phrase la plus embarrassante de toute la lettre, mais c'est aussi ce dont traite vraiment le rapport de Bloomberg.

L'ordre des opérations devrait être très simple :

1. ÉTATS-UNIS Application. Entièrement ouvert, suppression de la liste d'attente, fonctionnement stable, fonctionnalité complète. C'est le principal atout de Polymarket, mais il est bloqué depuis plusieurs mois, permettant à Kalshi de s'attaquer au marché de la vente au détail aux États-Unis. Cela doit être la priorité absolue. Pas la deuxième, mais la première.
2. Fiabilité de la plateforme centrale. Complétez la migration CLOB V2, passez en douceur à pUSD, plus de fenêtres de maintenance manquées, faites de l'échange quelque chose que les traders peuvent « régler et oublier ».
3. Puis, seulement après cela, élargissez le champ d'activité. Contrats perpétuels, nouvelles catégories de marché, autres éléments sur le tableau blanc.

L'ordre actuel est inversé, et la communauté le voit clairement.

La phase de démarrage est terminée

L'article de Bloomberg a mis sur la table ce dont la communauté discute depuis des mois : des retards, des distractions et une culture qui ressemble encore à celle d'une start-up sauvage de 2021, même si Polymarket dispose désormais de milliards de dollars en contrats ouverts, d'un partenariat majeur avec ICE et de la désignation de la CFTC obtenue grâce à l'acquisition de QCEX, ainsi que d'un partenariat avec la MLB.

Cette ère des start-ups sauvages est terminée et elle doit prendre fin.

Vous n'avez plus affaire à un forum ou à une application crypto de niche. Vous avez affaire à un concurrent avec une licence de la CFTC, un soutien institutionnel et des racines à New York, qui livre ses produits à temps et est pris au sérieux par les régulateurs, les contreparties commerciales et les médias.

C'est la phase de maturité que chaque entreprise financière phénoménalement réussie doit traverser. Coinbase l'a enduré, Stripe l'a enduré, et chaque plateforme de trading sérieuse doit finalement cesser de fonctionner comme un « chat de groupe » et commencer à devenir — pour reprendre les propres mots du porte-parole — une machine opérationnelle bien organisée.

Cela signifie recruter des professionnels véritablement matures dans les domaines des opérations, du contrôle des risques et des relations publiques. Cela signifie éliminer les distractions qui ne servent pas à la promotion des États-Unis et à la stabilité de base. Cela signifie sur-communiquer lorsque les choses tournent mal, fournir de véritables bilans et une véritable responsabilité, plutôt que quelques brèves mises à jour de statut suivies d'un silence.

Ce ne sont pas des demandes hostiles. C'est ce que chaque place financière sérieuse doit finalement faire. Polymarket en fait désormais partie. Montrez l'apparence nécessaire.

Pourquoi je crois toujours en Polymarket

Cela dit, voici pourquoi je n'ai pas quitté cette plateforme et pourquoi je ne crois pas que cette course soit terminée.

ICE est de votre côté. Jeffrey Sprecher n'émettra pas de chèque pour un projet aérien. La société mère de la Bourse de New York, Intercontinental Exchange, a dirigé une série de financement l'automne dernier, un signal que le marché n'a pas encore pleinement intégré. Vous avez désormais un accès direct à l'un des opérateurs d'infrastructure de marché les plus matures au monde. En profitez bien.

Le partenariat avec la MLB est un bonus qui change la donne. Ce signal indique que le but ultime ici n'est pas de créer « juste une autre application de paris », mais de faire des marchés de prédiction une infrastructure financière grand public et intégrée au sein des systèmes institutionnels. Les ligues sportives, les réseaux de télévision et les rails financiers traditionnels convergent tous vers le même carnet d'ordres ; c'est révolutionnaire. Kalshi n'a clairement pas cette portée culturelle.

La marque est emblématique. Quoi qu'il en soit, dans la perception du public, Polymarket est presque synonyme de marchés de prédiction. Le cycle électoral a renforcé ce point, la plateforme étant citée à plusieurs reprises par des journalistes, des fonds spéculatifs et la culture des mèmes. C'est un fossé que la plupart des entreprises ne peuvent qu'imaginer.

La communauté est toujours là. Ceux qui ont émergé sur le marché initial, ont évolué pendant l'élection de 2024 et sont restés fidèles à la plateforme malgré toutes les difficultés de croissance, ne sont pas partis. Nous voulons gagner, et nous voulons vous voir gagner. C'est pourquoi nous écrivons ce genre de lettre maintenant, au lieu de migrer discrètement le volume des transactions vers une autre plateforme.

Amenez la victoire à la maison

La vérité est : Kalshi gagne ce trimestre, et peut-être même toute cette année.

Mais Polymarket peut encore gagner cette décennie. La marque, les partenariats, la communauté, le front réglementaire obtenus grâce à QCEX et la relation avec ICE sont tous encore intacts ; rien n'a été perdu. Ils ne sont tout simplement pas pleinement utilisés alors que l'équipe pousse les mauvaises choses dans le mauvais ordre.

Donc, l'appel est simple.

Réparer la plateforme. Lancez l'application américaine. N'annoncez pas de nouveaux produits tant que les anciens ne sont pas stables. Devenez vraiment la machine opérationnelle bien organisée dont parle le porte-parole.

La communauté est toujours de votre côté, et les croyants sont toujours là. Mais la fenêtre pour combler l'écart est plus étroite qu'elle ne l'était il y a six mois, et elle sera encore plus étroite dans six mois.

Tout d'abord, corrigez la plateforme. Ensuite, ramenez la victoire à la maison.

Un utilisateur de Polymarket de longue date écrit ceci, espérant plus que quiconque qu'il ne devra pas écrire une telle lettre à l'avenir.