Hanya 4 dari 20 perusahaan treasury kripto teratas yang diperdagangkan di atas nilai aset: laporan

Perusahaan treasury aset digital sebagian besar tertinggal dari cryptocurrency yang mereka pegang, dengan hanya empat dari 20 terbesar yang diperdagangkan di atas nilai cadangan token mereka, menurut analisis baru oleh DWF Ventures.

Ringkasan

• Hanya empat dari 20 treasury aset digital teratas berdasarkan aset yang dikelola diperdagangkan dengan premi terhadap kepemilikan kripto mereka.
• Sebagian besar perusahaan yang diteliti telah berkinerja lebih buruk dibandingkan token dasar mereka sejak mengadopsi strategi treasury.
• Beberapa saham treasury mengungguli token mereka sebesar 15% hingga 40% selama periode kurang dari tiga bulan, seiring dengan menyempitnya diskon terhadap nilai aset.
• Analisis tersebut menyatakan bahwa syarat pembiayaan, pendapatan operasional, dan keputusan manajemen kini lebih penting saat membandingkan saham.

DWF Ventures membandingkan harga saham perusahaan treasury kripto yang diperdagangkan secara publik dengan kinerja token yang mereka pegang. Mereka menemukan bahwa sebagian besar dari 20 perusahaan terbesar diperdagangkan pada rasio nilai pasar terhadap nilai aset bersih, atau mNAV, di bawah 1, yang berarti saham mereka dinilai kurang dari kepemilikan kripto mereka. Empat dari 20 treasury kripto diperdagangkan dengan premi per 21 Sep. | Sumber: laporan DWF Ventures

Perhitungan tersebut mengecualikan utang dan saham preferen, menurut analisis. Oleh karena itu, investor perlu memeriksa kewajiban tersebut secara terpisah sebelum menganggap mNAV yang rendah sebagai diskon untuk semua yang dimiliki perusahaan.

Saham treasury kripto sebagian besar tertinggal dari kepemilikan langsung

Sejak perusahaan memulai strategi treasury mereka, membeli dan menahan token dasar umumnya menghasilkan pengembalian yang lebih baik dibandingkan membeli saham mereka, menurut analisis tersebut. Bahkan ketika sebuah saham unggul, pengembalian lebihnya biasanya kecil dibandingkan dengan risiko tambahan yang terkait dengan memiliki perusahaan.

Saham treasury tidak melacak token dengan cara yang sama seperti yang dirancang untuk dana yang diperdagangkan di bursa. Harganya juga bergantung pada kapan manajemen membeli kripto, bagaimana mereka mengumpulkan uang tunai, berapa banyak saham baru yang diterbitkan, dan apakah investor mengharapkan perusahaan untuk memperluas kepemilikannya.

Perbedaan tersebut terlihat dalam periode yang lebih pendek. Sejak Juli, analisis menemukan bahwa beberapa saham treasury mengungguli token mereka sebesar 15% hingga 40% seiring dengan rasio mNAV mereka naik dari sekitar 0,5--0,8 menjadi 0,7--1,0. PURR yang berfokus pada hyperliquid dan CYPH yang berfokus pada Zcash mencatat pengembalian masing-masing 31% dan 38% di atas token mereka selama periode tersebut.

Menurut analisis, kepemilikan token mereka per saham sedikit berubah selama bulan-bulan tersebut. Sebagian besar keuntungan saham justru datang saat investor membayar lebih untuk mendapatkan eksposur terhadap perusahaan saat harga kripto naik. Para penulis menemukan bahwa token dasar tetap menjadi kinerja yang lebih kuat di sebagian besar periode yang lebih panjang dari tiga bulan.

Contoh terbaru di AS menunjukkan betapa cepatnya saham treasury dapat bergerak. Pada 20 Sep., crypto.news melaporkan keuntungan satu bulan Strategy sebesar 47,65% hingga penutupan 18 Sep., periode di mana Bitcoin juga pulih. Pengembalian saham selama jendela itu tidak menetapkan bagaimana kinerjanya dibandingkan Bitcoin sejak perusahaan mulai membeli aset tersebut.

Premi memungkinkan treasury kripto membeli lebih banyak token per saham

Analisis tersebut mengidentifikasi kepemilikan token per saham sebagai ukuran sentral kemajuan perusahaan treasury. Ketika saham perusahaan diperdagangkan di atas nilai cadangan kriptonya, ia dapat menjual saham, menggunakan hasilnya untuk membeli token, dan berpotensi meningkatkan jumlah yang mendukung setiap saham yang ada.

Proses itu menjadi lebih sulit ketika mNAV jatuh di bawah 1. Menjual saham biasa baru dengan diskon dapat mendilusi investor yang ada, sementara menunggu untuk mengumpulkan dana dapat memperlambat pembelian lebih lanjut. Perusahaan juga dapat menggunakan utang konversi atau saham preferen, meskipun setiap metode pembiayaan membawa syarat yang harus dipertimbangkan oleh pemegang saham biasa.

Analisis menunjukkan bahwa strategi telah menggunakan utang konversi sebagai bagian dari pembiayaan Bitcoin-nya. Pemegang konversi dapat menukar klaim mereka dengan saham jika saham mencapai syarat yang disepakati; sampai saat itu, perusahaan harus mengelola kewajiban yang terkait dengan struktur modalnya. Analisis memperingatkan bahwa dividen preferen dan komitmen lainnya dapat memberikan tekanan pada cadangan jika pembiayaan menjadi lebih sulit.

Pengajuan terbaru di AS menunjukkan betapa berbeda operator perbendaharaan dapat merespons permintaan tersebut. Seperti yang dibahas dalam pembaruan September Strategi, perusahaan tidak membeli Bitcoin dan tidak menjual saham melalui program pasar yang dilaporkan selama minggu tersebut. Sebaliknya, perusahaan menghabiskan $176,3 juta untuk membeli kembali saham preferen STRC dan menggandakan otorisasi pembelian kembali sekuritas kredit digitalnya menjadi $2 miliar.

Strive mengambil jalur lain. Laporan pada 14 September tentang pembelian Bitcoin terbarunya menyebutkan bahwa perusahaan yang terdaftar di AS tersebut membeli 469 BTC seharga sekitar $36,6 juta menggunakan hasil dari saham preferen SATA, membawa kepemilikannya menjadi 25.000 BTC per 11 September. Pengajuan SEC-nya memberikan kepada investor baik jumlah pembelian maupun sekuritas yang digunakan untuk mendanainya.

Pendapatan Operasional Dapat Mengubah Perbandingan

Analisis menyatakan bahwa perusahaan juga dapat mencari pengembalian dari staking, penambangan, atau bisnis di luar cadangan token mereka. Pendapatan semacam itu dapat meningkatkan sumber daya yang tersedia bagi pemegang saham tanpa menjual kepemilikan kripto utama, meskipun hasilnya tergantung pada biaya operasional dan pelaksanaan.

Untuk Bit Digital, analisis menunjukkan bahwa bisnis infrastruktur cloud-nya, White Fiber, adalah alasan mengapa sahamnya mempertahankan premi sementara nilai aset digitalnya jatuh. White Fiber menyumbang lebih dari 89% dari pendapatan kuartal kedua Bit Digital, menurut informasi pendapatan yang dikutip dalam analisis.

Perusahaan-perusahaan perbendaharaan Ether menawarkan contoh lain melalui staking. BitMine memiliki lebih dari 5,06 juta ETH yang dipertaruhkan dari kepemilikan yang mendekati 5,98 juta ETH, menurut pembaruan perbendaharaan pada 21 September. Staking dapat menghasilkan ETH tambahan, tetapi pemegang saham tetap memiliki perusahaan yang harga sahamnya dapat bergerak berbeda dari Ether.

Analisis juga menyebutkan alokasi $200 juta yang diumumkan oleh SharpLink untuk stETH dan dana hasil onchain sebesar $125 juta dengan Galaxy. Untuk CYPH yang berfokus pada Zcash, analisis menunjukkan armada penambangan yang dikatakan perusahaan tersebut menerima lebih dari 18% dari emisi jaringan. Setiap aktivitas memberikan keputusan operasional kepada investor untuk dinilai bersamaan dengan jumlah token yang dimiliki.

Akses juga telah berubah. Analisis berpendapat bahwa saham perbendaharaan dulunya menarik premi sebagian karena beberapa institusi dapat membeli saham terdaftar lebih mudah daripada kripto secara langsung. Dengan lebih banyak dana yang diatur dan opsi kustodi yang tersedia, penulis analisis mengharapkan investor akan lebih mempertimbangkan operator, syarat pembiayaan, dan pendapatan bisnis saat menilai satu perusahaan perbendaharaan dibandingkan yang lain.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.