"Tidak Mengubah Sifat Obligasi Negara" Menuju Tokenisasi, Penjelasan Mendalam oleh Saito dari Progmat

Poin Penting Artikel Ini

• WG menilai kemungkinan adopsi model hak klaim rendah
• Rencana dimulai dari area yang tidak memerlukan koneksi dengan sistem Bank of Japan

Mekanisme Perpindahan Hak

Tatsuya Saito, CEO Progmat, pada tanggal 22, menjelaskan mekanisme tokenisasi obligasi negara yang diumumkan oleh kelompok kerja (WG) dari Konsorsium Ko-Kreasi Aset Digital (DCC) yang dipimpin oleh perusahaannya dalam catatan pribadinya. Rencana utama dari pengorganisasian sementara adalah untuk mengaitkan pengelolaan catatan dengan blockchain tanpa mengubah sifat hukum obligasi negara.

Sebagian besar obligasi negara Jepang diterbitkan sebagai "obligasi pengganti" yang tidak memiliki bentuk fisik dan dikelola melalui catatan buku. Rencana utama pengorganisasian sementara adalah untuk memperlakukan obligasi pengganti ini tetap sama setelah tokenisasi. Karena isi sebagai obligasi tidak berubah, nilai sebagai jaminan tetap sama, dan tidak perlu meninjau kembali kebijakan perpajakan seperti pembebasan pemotongan pajak. Yang berubah adalah mekanisme pencatatan, dengan tujuan untuk memungkinkan transfer 24 jam.

Pusat dari rencana utama adalah pendirian "rekening manajemen on-chain (rekening OC, nama sementara)" yang dibuka terpisah dari rekening investor saat ini. Ketika sebagian obligasi yang dimiliki dipindahkan ke rekening OC, token yang sesuai akan diterbitkan di blockchain, dan ketika dipindahkan kembali ke rekening asli, token tersebut akan hilang. Dalam catatan, ini hanya merupakan pemindahan obligasi antara rekening yang sama dari investor yang sama, tanpa menciptakan obligasi baru.

Dalam prosedur pemindahan yang ditunjukkan oleh pengorganisasian sementara, pertama-tama token yang bersangkutan akan dikunci di blockchain agar tidak dapat digunakan untuk transaksi lain, dan kedua belah pihak akan memverifikasi tanda tangan dan saldo. Hak akan berpindah pada saat catatan rekening OC diperbarui, dan penguncian akan dibuka untuk menyelesaikan pemindahan token setelah itu. Urutan di mana hanya token yang bergerak sebelum catatan tidak akan terjadi.

Sumber: Catatan Saito{#caption-attachment-744349}

Pengorganisasian sementara menunjukkan rencana untuk menempatkan catatan yang menjadi dasar hak (asli) dalam sistem baru yang beroperasi 24 jam. Jika sistem pengelolaan rekening yang saat ini digunakan oleh lembaga keuangan dijadikan asli, konfirmasi transaksi akan terikat pada jam kerja dan waktu pemrosesan batch, sehingga memerlukan perombakan besar untuk menjadi 24 jam. Alasan mengapa catatan blockchain itu sendiri tidak dijadikan asli adalah karena masalah memuat informasi pribadi seperti nama yang diperlukan dalam buku catatan ke dalam buku besar yang dibagikan secara luas di antara para pemangku kepentingan.

Blockchain diposisikan sebagai fondasi bersama di mana para pemangku kepentingan memiliki informasi yang sama dan secara otomatis memajukan penyelesaian bersamaan antara jaminan dan dana (DvP). Sistem pengelolaan rekening yang ada diharapkan untuk terus digunakan dalam menghitung biaya dan pajak, serta menyimpan buku catatan selama 10 tahun, dengan menyalin saldo sistem baru selama jam kerja. Ini adalah pembagian peran untuk memungkinkan pemindahan 24 jam sambil meminimalkan dampak pada sistem yang ada.

Sumber: Catatan Saito{#caption-attachment-744350}

Dari Awal Pertimbangan pada Mei hingga Pengorganisasian Sementara

DCC mendirikan WG pada Mei 2026, dengan tiga bank mega dan BlackRock Japan berpartisipasi sejak awal, dan pada saat pengorganisasian sementara, telah meluas ke 69 organisasi. Pada awal pertimbangan, Saito menjelaskan bahwa obligasi itu sendiri akan tetap di rekening yang ada, dan hak untuk menarik obligasi tersebut akan menjadi token "model hak klaim". Ini adalah rencana untuk meminjam stablecoin dengan menggunakan token sebagai jaminan, dan cara untuk men-tokenisasi obligasi itu sendiri dianggap sulit untuk interoperabilitas transaksi antar lembaga keuangan.

Pada bulan Agustus, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) dan tiga anak perusahaannya mengumumkan bahwa mereka akan memulai demonstrasi pemrosesan obligasi negara di blockchain bersama Progmat dan Digital Asset AS. Ini dirancang untuk memperbarui catatan sesuai dengan hasil transaksi di blockchain sambil mempertahankan sifat hukum obligasi pengganti. Meskipun ini adalah proyek terpisah dari WG, Saito menjelaskan bahwa ini adalah posisi untuk memverifikasi sistem konkret dari pertimbangan sistem dan praktik yang dilakukan di WG.

Pengorganisasian sementara pada bulan Oktober membandingkan tiga metode dari empat perspektif: efek on-chain, praktik peserta pasar, dan beban perubahan pajak dan hukum. Mengenai cara men-tokenisasi obligasi terdaftar, meskipun penanganan hukum relatif ringan, pasar obligasi saat ini dan sistem perpajakan dibangun berdasarkan obligasi pengganti, sehingga sulit untuk berkoeksistensi dengan transaksi yang ada.

Sumber: Catatan Saito{#caption-attachment-744351}

Token model hak klaim bukanlah obligasi itu sendiri, melainkan hak untuk meminta penyerahan obligasi dari penerbit dan lainnya. Pengorganisasian sementara melihat bahwa untuk diterima secara luas sebagai jaminan dalam transaksi repo, harus dianggap sama dengan obligasi. Model hak klaim juga tidak diperlakukan sama dengan obligasi pengganti dalam hal perpajakan, dan untuk mengklaim hak kepada pihak ketiga, diperlukan pengecualian hukum, sehingga WG menilai kemungkinan adopsi rendah.

Ia menunjukkan bahwa dapat direalisasikan dengan fleksibel dalam jangka pendek dan diterima secara luas sebagai obligasi di pasar adalah dua masalah yang berbeda.

Rencana Memulai dari Satu Lembaga Keuangan

Pengorganisasian sementara mengasumsikan transaksi yang diselesaikan antara satu lembaga keuangan yang memiliki rekening langsung di Bank of Japan (BOJ) dan pelanggan atau lembaga di bawahnya sebagai target awal untuk penerapan. Karena catatan kepemilikan pelanggan tersebut dicatat secara kolektif dalam buku catatan BOJ, jika hanya rincian yang dipindahkan, catatan di pihak BOJ tidak akan berubah, dan dapat dimulai tanpa koneksi dengan sistem BOJ.

Transaksi yang melibatkan lembaga keuangan yang memiliki rekening langsung di BOJ akan melibatkan penulisan ulang catatan BOJ, yang tergantung pada waktu operasional BOJ. Pengorganisasian sementara memandang cara mengirim data ke sistem BOJ berdasarkan informasi penguncian di blockchain sebagai metode yang kuat, tetapi cara koneksi yang konkret tetap menjadi masalah yang perlu dibahas. Sebelum komersialisasi, juga perlu konfirmasi dengan BOJ dan otoritas terkait apakah dapat memenuhi persyaratan sebagai buku catatan.

Saito melihat bahwa keuntungan dari 24 jam sangat besar dalam transaksi dengan investor asing. Penyelesaian obligasi negara terkonsentrasi pada siang hari di Jepang, dan investor Eropa dan Amerika harus mengkonfirmasi instruksi mereka sebelum akhir hari kerja sebelumnya. Bagian akhir dari pengorganisasian sementara menangani tokenisasi transaksi repo dengan mempertimbangkan keadaan ini, dan ia menyatakan akan menjelaskan lebih lanjut dalam catatan berikutnya.

Detail mekanisme rekening OC dan asli dijelaskan oleh Saito dalam catatan pribadinya dengan diagram. Ia juga membahas struktur sistem di dalam lembaga keuangan dan alur pemrosesan untuk setiap transaksi.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.