Analisi post-quotazione in borsa della Corea del Sud nel 2025: Investire in nuove criptovalute = una perdita del 70%?
Titolo originale: [Analisi] Post mortem sulle quotazioni nelle borse valori coreane nel 2025
Autore originale: c4lvin, Four Pillars
Traduzione originale: AididiaoJP, Notizie Foresght
Risultati principali
Se nel 2025 fossero stati investiti 100 dollari in ciascuno dei 59 token quotati su Upbit con coppie di trading in KRW, all'11 marzo 2026 il valore di questo portafoglio sarebbe pari solo al 31% dell'investimento iniziale (ovvero, ogni dollaro varrebbe solo 0,31 dollari). Bithumb (144 token) ha registrato un andamento simile, attestandosi anch’esso al 31%; Binance (92 token) si è posizionato leggermente al di sotto, al 29%. Tutte e tre le principali operazioni di scambio hanno comportato un deprezzamento del patrimonio pari a circa il 70%.
Tra i 59 token quotati su Upbit, solo due hanno generato un profitto: KITE (in rialzo del 232,8%) e BARD (in rialzo del 9,3%). Bithumb ha ottenuto risultati leggermente migliori, con 8 token su 144 che hanno registrato rendimenti positivi. Il ROI mediano su Upbit è stato del -80,9%, mentre su Bithumb è stato del -82,1%.
Per i 50 token che hanno fatto il loro debutto su entrambe le principali borse coreane, il ROI medio (-69,4%) è risultato quasi identico a quello dei 94 token quotati esclusivamente su Bithumb (-68,9%). Questi dati indicano che il lancio su diverse borse valori tradizionali non garantisce l'andamento successivo del prezzo.
Contesto della ricerca
L'idea alla base di questa analisi è nata da un grafico pubblicato oggi dall'analista di Messari @Degenerate_DeFi.

Fonte dei dati: @Degenerate_DeFi
Il grafico mostra che, se nel 2025 fossero stati investiti 100 dollari in ciascuno dei 92 token appena quotati su Binance, oggi ogni dollaro investito varrebbe solo 0,29 dollari. Ciò significa che, su un investimento totale di 9.200 dollari, si è registrata una perdita complessiva del 71,7%, con un valore residuo pari a soli 2.600 dollari circa.
Essendo la piattaforma di scambio di criptovalute più grande al mondo in termini di volume di scambi, Binance applica criteri di quotazione generalmente considerati più rigorosi rispetto a quelli delle piattaforme più piccole, e il suo vantaggio in termini di liquidità non ha eguali. Se le prestazioni di Binance sono già a questi livelli, come sarà la situazione per le borse coreane? Il mercato coreano è dominato dagli investitori al dettaglio e le dinamiche di negoziazione sono notevolmente diverse da quelle del mercato globale. Queste differenze influiranno sulle prestazioni dei token appena quotati? Oppure i dati finiranno per rivelare andamenti simili?
Questo articolo adotterà la stessa metodologia utilizzata nell'analisi su Binance per analizzare in modo sistematico tutti i token che nel corso del 2025 hanno ottenuto coppie di trading in KRW su Upbit e Bithumb.
Metodologia di ricerca
Definizione dell'ambito e criteri di selezione
Questo studio prende in esame tutti i token aggiunti alle coppie di trading in KRW su Upbit e Bithumb dal 1° gennaio 2025 al 31 dicembre 2025. Su Upbit ce n'erano in totale 59 e su Bithumb 144. Per quanto riguarda Elixir (ELX), Strike (STRIKE) e AI16Z, che sono stati quotati nel 2025 ma sono stati successivamente ritirati dalla quotazione, il presente studio li considera una perdita totale.
Le regole della simulazione di investimento seguono il quadro di riferimento utilizzato da Messari per analizzare la performance dei token quotati su Binance. Si ipotizza un investimento di 100 dollari al prezzo di chiusura nel giorno di quotazione di ciascun token, mantenendo la posizione senza effettuare operazioni di vendita. Monitorando il valore cumulativo giornaliero e il rendimento di questo portafoglio di investimenti, viene creata una serie temporale.
La scelta del prezzo di chiusura del giorno della quotazione come punto di ingresso è stata attentamente valutata. Sulle borse coreane, il prezzo di apertura nel giorno della quotazione risulta spesso notevolmente gonfiato a causa dell'elevata volatilità e degli acquisti speculativi. L'utilizzo del prezzo di chiusura permette di filtrare efficacemente queste fluttuazioni di breve durata.
Raccolta dei dati
I dati sui prezzi vengono ottenuti direttamente tramite l'API REST pubblica di ciascuna piattaforma di scambio. Per Upbit, utilizziamo l'interfaccia K-line giornaliera per raccogliere i dati OHLCV giornalieri completi relativi a ciascun token, a partire dalla data di quotazione fino all'11 marzo 2026, e verifichiamo il prezzo attuale tramite l'interfaccia ticker (/v1/ticker). Per Bithumb, i dati relativi allo stesso periodo vengono ricavati tramite l'interfaccia K-line su 24 ore. Per semplificare il modello, questo studio non tiene conto delle fluttuazioni del tasso di cambio USD/KRW.
Prestazioni complessive
La figura seguente illustra in modo intuitivo i risultati della simulazione. Le sezioni successive forniranno un'interpretazione e un'analisi dettagliate dei dati.
Confronto tra le tre principali piattaforme di scambio

Il confronto delle performance dei nuovi token quotati sulle tre principali borse valori nel 2025 è il seguente:

Tutte e tre le principali borse hanno registrato perdite pari a circa il 70%. Upbit (-69,5%) e Bithumb (-69,1%) hanno registrato un andamento quasi identico, mentre Binance (-71,7%) non è rimasto molto indietro. Indipendentemente dalla piattaforma scelta, gli investitori che hanno acquistato i nuovi token il giorno della quotazione hanno subito una perdita media pari a circa il 70% del loro capitale iniziale.
Caratteristiche della distribuzione dei rendimenti
Il valore medio complessivo non è sufficiente per evidenziare le differenze di rendimento dei singoli token. L'analisi dettagliata del rendimento di ciascun token è suddivisa nei seguenti intervalli:

In entrambe le piattaforme, oltre il 40% dei token si trova in una fascia di perdita compresa tra il -75% e il -90%. Su Upbit, questa fascia rappresenta il 46%, mentre altri 9 token (15%) hanno subito perdite estreme superiori al 90%. Alla fine, solo due token hanno registrato rendimenti positivi: Kite (KITE, +232,8%) e Lombard (BARD, +9,3%).
La distribuzione dei rendimenti di Bithumb è più diversificata. Presenta un numero maggiore di token redditizi, per un totale di 8, ma allo stesso tempo 33 token hanno subito perdite estreme superiori al 90%. Questa diversificazione è in parte dovuta al campione più ampio, composto da 144 token, ma riflette anche il fatto che la strategia di quotazione di Bithumb copre una gamma più ampia di tipologie di progetti rispetto a Upbit.
Il rendimento mediano rivela una realtà più cruda: Upbit a -80,9%, Bithumb a -82,1%, entrambi al di sotto delle rispettive medie. Ciò indica che alcuni token relativamente resistenti hanno innalzato il livello medio complessivo e che l'andamento tipico dei token appena quotati è in realtà più negativo di quanto suggeriscano i dati a prima vista.
Influenza della durata della quotazione sulla performance
Per verificare se il momento della quotazione influisca sull'andamento successivo, mettiamo a confronto i dati relativi al primo semestre (da gennaio a giugno) con quelli del secondo semestre (da luglio a dicembre).

I dati mostrano che i token lanciati nella seconda metà dell'anno hanno registrato risultati migliori su entrambe le principali borse valori. Questo fenomeno è in linea con l'intuizione: i token lanciati all'inizio dell'anno hanno attraversato un periodo di ribasso più lungo. Considerando la tendenza al ribasso generale del mercato delle criptovalute nel 2025, più lungo è il periodo di detenzione, maggiore è la probabilità di subire perdite più consistenti.
Vale la pena notare che la differenza di risultati tra il primo e il secondo semestre è piuttosto significativa. Su Bithumb, i rendimenti dei token lanciati nella prima metà dell'anno (-77,3%) e nella seconda metà dell'anno (-59,4%) presentano una differenza di circa 18 punti percentuali, un divario difficile da spiegare esclusivamente con fattori temporali. Tra le possibili ragioni figurano: i token lanciati nella seconda metà dell'anno potrebbero effettivamente godere di un sostegno fondamentale più solido, oppure le aspettative del mercato potrebbero essersi fatte più razionali grazie agli insegnamenti tratti dalla prima metà dell'anno.
Distorsione di selezione
Relazione tra il numero di inserzioni e i risultati
Nel corso del 2025, Upbit ha aggiunto 59 coppie di trading in won coreani, mentre Bithumb ne ha aggiunte 144. Il numero di quotazioni su Bithumb è più che doppio rispetto a quello di Upbit e supera di gran lunga le 92 quotazioni di Binance. Upbit è noto per avere i criteri di quotazione più rigorosi tra le piattaforme di scambio coreane. Tuttavia, nonostante l'enorme differenza nel numero di quotazioni, i tassi di rendimento del portafoglio di investimenti delle due principali piattaforme di scambio sono quasi identici: -69,5% per Upbit e -69,1% per Bithumb.
Analisi dei token quotati su più piattaforme
Per approfondire l'analisi, abbiamo confrontato le prestazioni dei token quotati contemporaneamente su entrambe le principali piattaforme di scambio con quelle dei token quotati esclusivamente su Bithumb. I dati indicano che un totale di 50 token sono stati quotati contemporaneamente sia su Upbit che su Bithumb.

In teoria, i progetti che possono essere quotati contemporaneamente su due delle principali borse valori dovrebbero godere di un certo grado di riconoscimento nel settore. Tuttavia, il rendimento medio di questi 50 token (-69,4%) è quasi identico a quello dei 94 token quotati esclusivamente su Bithumb (-68,9%).
Questo risultato porta alle due conclusioni seguenti:
In primo luogo, la quotazione su diverse borse valori tradizionali non garantisce alcun andamento del prezzo.
In secondo luogo, l'inflazione dei prezzi nel giorno della quotazione è un fenomeno strutturale che si verifica indipendentemente dall'attenzione che il progetto stesso riceve.
Che un token venga onorato con una quotazione su Upbit o approdi in sordina su Bithumb, la perdita complessiva subita dagli acquirenti del primo giorno non presenta differenze significative.
Analisi del numero esiguo di sopravvissuti
Tra i 59 token quotati su Upbit, solo KITE (in rialzo del 232,8%) e BARD (in rialzo del 9,3%) hanno chiuso in territorio positivo. Solo 8 token sono riusciti a limitare le perdite al di sotto del 50%.
Gli 8 token redditizi su Bithumb costituiscono un campione più diversificato.

KITE ha registrato un dato significativamente anomalo, con un aumento del 209,6%. Tuttavia, è importante sottolineare che questo token è quotato in borsa solo da quattro mesi, quindi è ancora prematuro considerarne l'andamento come un risultato sostenibile nel lungo periodo. Allo stesso modo, si raccomanda cautela nel valutare STABLE e DEXE, dato che il loro storico risale solo a tre mesi fa.
Ancora più significativo è il caso di PAXG. Trattandosi di un token ancorato in rapporto 1:1 al prezzo spot dell'oro in tempo reale, il suo aumento del 69,0% è stato determinato esclusivamente dal costante rialzo del prezzo dell'oro previsto entro il 2025. Questo andamento non ha alcun legame con i fondamentali del mercato delle criptovalute e riflette semplicemente l'andamento macroeconomico dell'oro. In altre parole, il modo più sicuro per guadagnare su Bithumb è, sorprendentemente, non investire direttamente nei progetti di criptovaluta.
Conclusione
Questo studio conclude che l'andamento dei token quotati per la prima volta sulle borse coreane nel 2025 non presenta differenze sostanziali a livello strutturale rispetto a Binance. Nonostante l'elevata percentuale di investitori al dettaglio presenti sul mercato coreano, le differenze nelle strategie di quotazione tra le varie borse valori e i diversi contesti normativi, la perdita media subita dagli acquirenti nel primo giorno di negoziazione sulle tre principali borse valori si attesta intorno al 70%.
Riteniamo che l'intuizione fondamentale che emerge da questi dati sia la seguente: La causa del problema non risiede nelle specifiche norme di quotazione di una determinata borsa valori o nella qualità dei singoli token, bensì nelle dinamiche strutturali intrinseche degli stessi eventi di quotazione. Quando un token viene quotato per la prima volta su una borsa valori tradizionale, la domanda da parte degli investitori al dettaglio aumenta vertiginosamente, facendo salire il prezzo il primo giorno. Con il passare del tempo, il prezzo subisce una naturale correzione, causando perdite agli acquirenti del primo giorno. Il rendimento simile registrato dai token quotati su entrambe le principali piattaforme di scambio e da quelli quotati su una sola di esse conferma ulteriormente che tali perdite non derivano da una specifica piattaforma o da un determinato token, bensì dalle caratteristiche strutturali dell'evento di quotazione.
È importante sottolineare che questo studio misura la performance di una specifica strategia: acquistare al prezzo di chiusura del primo giorno e mantenere la posizione fino ad oggi. Se si adottano strategie di trading a breve termine che sfruttano le fluttuazioni dei prezzi nei giorni successivi alla quotazione o strategie che prevedono l'ingresso sul mercato dopo una significativa correzione dei prezzi, si possono giungere a conclusioni molto diverse. Tuttavia, tali strategie richiedono una tempistica precisa e differiscono notevolmente dal comportamento effettivo della maggior parte degli investitori al dettaglio.
I dati del 2025 offrono un quadro chiaro della situazione: acquistare un token solo perché è stato appena quotato su una delle principali piattaforme di scambio è una strategia sistematicamente perdente, indipendentemente dalla piattaforma scelta. Questo fenomeno non è limitato al mercato coreano, ma costituisce un problema strutturale a livello globale. Il motivo non è che le borse selezionino progetti di scarsa qualità, bensì che l'evento di quotazione in sé crei una dinamica di concentrazione della domanda che va costantemente a discapito degli acquirenti del primo giorno.
Potrebbe interessarti anche

Trovato un "meme coin" che è salito alle stelle in pochi giorni. Qualche consiglio?

TAO è Elon Musk, che ha investito in OpenAI, mentre Subnet è Sam Altman

L'era della "distribuzione di massa di token" sulle blockchain pubbliche volge al termine

Un'impennata di 50 volte, con un FDV che supera i 10 miliardi di USD, perché RaveDAO?

L'aragosta è ormai un ricordo del passato? Alla scoperta degli strumenti Hermes Agent che moltiplicano la tua produttività per 100

Un miliardo di DOT sono stati creati dal nulla, ma l'hacker ha guadagnato solo 230.000 dollari.

Dopo il blocco dello Stretto di Hormuz, quando finirà la guerra?

Prima di utilizzare X Chat, il "WeChat occidentale" di Musk, è necessario comprendere queste tre domande
X Chat sarà disponibile per il download sull'App Store questo venerdì. I media hanno già trattato l'elenco delle funzionalità, tra cui messaggi autodistruggenti, prevenzione degli screenshot, chat di gruppo fino a 481 persone, integrazione con Grok e registrazione senza numero di telefono, definendola la "WeChat occidentale". Tuttavia, ci sono tre questioni che sono state affrontate solo marginalmente nei vari rapporti.
C'è una frase sulla pagina di aiuto ufficiale di X che è ancora lì: "Se dipendenti malintenzionati o la stessa X dovessero far sì che conversazioni crittografate vengano divulgate tramite procedimenti legali, sia il mittente che il destinatario ne sarebbero completamente all'oscuro."
No. La differenza sta nel luogo in cui vengono conservate le chiavi.
Grazie alla crittografia end-to-end di Signal, le chiavi non lasciano mai il tuo dispositivo. Né X, né il tribunale, né alcuna parte esterna detiene le tue chiavi. I server di Signal non dispongono di alcun mezzo per decifrare i tuoi messaggi; anche se venissero richiesti tramite mandato di comparizione, potrebbero fornire solo i timestamp di registrazione e gli orari dell'ultima connessione, come dimostrato dai precedenti verbali di comparizione.
X Chat utilizza il protocollo Juicebox. Questa soluzione divide la chiave in tre parti, ognuna delle quali è memorizzata su tre server gestiti da X. Quando si recupera la chiave tramite un codice PIN, il sistema recupera queste tre parti dai server di X e le ricombina. A prescindere dalla complessità del codice PIN, il vero custode della chiave è X, non l'utente.
Ecco il contesto tecnico della "frase della pagina di aiuto": poiché la chiave si trova sui server di X, X ha la possibilità di rispondere a procedimenti legali all'insaputa dell'utente. Signal non possiede questa funzionalità, non per una questione di policy, ma semplicemente perché non ha la chiave.
L'illustrazione seguente confronta i meccanismi di sicurezza di Signal, WhatsApp, Telegram e X Chat lungo sei dimensioni. X Chat è l'unico dei quattro in cui la piattaforma detiene la chiave e l'unico senza Forward Secrecy.
L'importanza della Forward Secrecy risiede nel fatto che, anche se una chiave viene compromessa in un determinato momento, i messaggi precedenti non possono essere decifrati perché ogni messaggio possiede una chiave univoca. Il protocollo Double Ratchet di Signal aggiorna automaticamente la chiave dopo ogni messaggio, un meccanismo assente in X Chat.
Dopo aver analizzato l'architettura di XChat nel giugno 2025, Matthew Green, professore di crittografia alla Johns Hopkins University, ha commentato: "Se consideriamo XChat come uno schema di crittografia end-to-end, questa sembra una vulnerabilità che compromette seriamente la sicurezza del sistema". In seguito ha aggiunto: "Non mi fiderei di questo sistema più di quanto mi fidi attualmente dei messaggi privati non crittografati".
Dal report di TechCrunch del settembre 2025 alla sua messa in funzione nell'aprile 2026, questa architettura non ha subito modifiche.
In un tweet del 9 febbraio 2026, Musk si è impegnato a sottoporre X Chat a rigorosi test di sicurezza prima del suo lancio sulla piattaforma e a rendere open source tutto il codice.
Alla data di lancio del 17 aprile, non era ancora stata completata alcuna verifica indipendente da parte di terzi, non esisteva un repository di codice ufficiale su GitHub e l'etichetta sulla privacy dell'App Store rivelava che X Chat raccoglieva cinque o più categorie di dati, tra cui posizione, informazioni di contatto e cronologia delle ricerche, contraddicendo direttamente l'affermazione di marketing "Nessuna pubblicità, nessun tracker".
Non si tratta di un monitoraggio continuo, ma di un punto di accesso ben definito.
Per ogni messaggio su X Chat, gli utenti possono tenere premuto a lungo e selezionare "Chiedi a Grok". Quando si fa clic su questo pulsante, il messaggio viene inviato a Grok in chiaro, passando dallo stato crittografato a quello non crittografato in questa fase.
Questo design non rappresenta una vulnerabilità, bensì una caratteristica. Tuttavia, l'informativa sulla privacy di X Chat non specifica se questi dati in chiaro verranno utilizzati per l'addestramento del modello Grok o se Grok memorizzerà il contenuto di questa conversazione. Cliccando attivamente su "Chiedi a Grok", gli utenti rimuovono volontariamente la protezione crittografata di quel messaggio.
Esiste anche un problema strutturale: Quanto velocemente questo pulsante passerà dall'essere una "funzione opzionale" a un'"abitudine predefinita"? Quanto più alta è la qualità delle risposte di Grok, tanto più gli utenti si affideranno ad esse, con conseguente aumento della percentuale di messaggi che escono dalla protezione crittografata. La reale robustezza della crittografia di X Chat, nel lungo periodo, dipende non solo dalla progettazione del protocollo Juicebox, ma anche dalla frequenza con cui gli utenti cliccano su "Chiedi a Grok".
La versione iniziale di X Chat supporta solo iOS, mentre per la versione Android è indicato semplicemente "presto disponibile" senza una data di rilascio precisa.
Nel mercato globale degli smartphone, Android detiene circa il 73%, mentre iOS detiene circa il 27% (IDC/Statista, 2025). Dei 3,14 miliardi di utenti attivi mensili di WhatsApp, il 73% utilizza Android (secondo Demand Sage). In India, WhatsApp conta 854 milioni di utenti, con una penetrazione di Android superiore al 95%. In Brasile ci sono 148 milioni di utenti, di cui l'81% utilizza Android, e in Indonesia ci sono 112 milioni di utenti, di cui l'87% utilizza Android.
Il predominio di WhatsApp nel mercato globale delle comunicazioni si fonda su Android. Signal, con una base di utenti attivi mensili di circa 85 milioni, si affida principalmente a utenti attenti alla privacy nei paesi in cui Android è predominante.
X Chat ha aggirato questo campo di battaglia, con due possibili interpretazioni. Uno dei problemi è il debito tecnico: X Chat è sviluppato in Rust e ottenere il supporto multipiattaforma non è semplice, quindi dare priorità a iOS potrebbe rappresentare un vincolo ingegneristico. L'altra è una scelta strategica: dato che iOS detiene una quota di mercato di quasi il 55% negli Stati Uniti, e la base di utenti principale di X si trova negli Stati Uniti, dare priorità a iOS significa concentrarsi sulla propria base di utenti principale piuttosto che impegnarsi in una concorrenza diretta con i mercati emergenti dominati da Android e con WhatsApp.
Queste due interpretazioni non si escludono a vicenda e conducono allo stesso risultato: Al suo debutto, X Chat ha rinunciato volontariamente al 73% della base globale di utenti di smartphone.
Questa questione è stata descritta da alcuni: X Chat, insieme a X Money e Grok, forma un trio che crea un sistema di dati a circuito chiuso parallelo all'infrastruttura esistente, concettualmente simile all'ecosistema WeChat. Questa valutazione non è nuova, ma con il lancio di X Chat, vale la pena rivedere lo schema.
X Chat genera metadati di comunicazione, incluse informazioni su chi parla con chi, per quanto tempo e con quale frequenza. Questi dati confluiscono nel sistema di identità di X. Parte del contenuto del messaggio passa attraverso la funzione Chiedi a Grok ed entra nella catena di elaborazione di Grok. Le transazioni finanziarie sono gestite da X Money: i test pubblici esterni sono stati completati a marzo, e il servizio è stato aperto al pubblico ad aprile, consentendo trasferimenti peer-to-peer in valuta fiat tramite Visa Direct. Un alto dirigente di Fireblocks ha confermato l'intenzione di rendere operativi i pagamenti in criptovaluta entro la fine dell'anno, forte delle licenze di trasferimento di denaro attualmente detenute in oltre 40 stati degli Stati Uniti.
Ogni funzionalità di WeChat opera all'interno del quadro normativo cinese. Il sistema di Musk opera all'interno dei quadri normativi occidentali, ma egli ricopre anche la carica di capo del Dipartimento per l'efficienza governativa (DOGE). Non si tratta di una replica di WeChat; è una riproposizione della stessa logica in un contesto politico diverso.
La differenza sta nel fatto che WeChat non ha mai affermato esplicitamente di essere "crittografato end-to-end" sulla sua interfaccia principale, mentre X Chat lo fa. Nella percezione dell'utente, la "crittografia end-to-end" significa che nessuno, nemmeno la piattaforma, può visualizzare i messaggi. Il design architettonico di X Chat non soddisfa questa aspettativa dell'utente, ma utilizza questo termine.
X Chat consolida in un'unica azienda le tre linee di dati relative a "chi è questa persona, con chi sta parlando e da dove provengono e dove vanno i suoi soldi".
La frase nella pagina di aiuto non è mai stata solo un insieme di istruzioni tecniche.

La versione beta appena lanciata da Parse Noise: come sfruttare al meglio questa novità "on-chain"?

Dichiarare guerra all'IA? La visione apocalittica che si cela dietro la residenza di Ultraman in fiamme

I Crypto VC sono morti? Il ciclo di estinzione del mercato è iniziato

Il percorso di Claude verso la follia in immagini: Il prezzo della parsimonia, ovvero come la bolletta dell'API è aumentata di 100 volte

Ritirata di Edge Land: Una riflessione su potenza marittima, energia e dollaro

Arthur Hayes Ultima intervista: Come dovrebbero gli investitori al dettaglio affrontare il conflitto in Iran?

Proprio ora, Sam Altman è stato nuovamente aggredito, questa volta con un'arma da fuoco

Blocco dello Stretto, riassunto sulle stablecoin | Rewire News - Edizione del mattino

Il Governatore della California Firma un Ordine per Vietare il Trading Insider sui Mercati Prediction
Il governatore Gavin Newsom ha firmato un ordine esecutivo che vieta ai funzionari pubblici di trarre beneficio dal…

