OpenAI, con un valore di 73 miliardi di dollari, punta alla quotazione in borsa: Abbandona Sora, snobba Disney, inserisce Microsoft tra i fattori di rischio

Il 24 marzo OpenAI ha annunciato la chiusura di Sora, uno strumento per la generazione di video che era online da meno di sei mesi, e ha inoltre risolto un accordo di licenza per i contenuti del valore di 1 miliardo di dollari con la Disney (secondo quanto riportato da Variety e Bloomberg). Secondo i dati, Sora registrava un fatturato mensile di 367.000 dollari e costi operativi giornalieri pari a 15 milioni di dollari. Il rapporto ricavi/costi è stato dello 0,08%.

Proprio il giorno prima, secondo i documenti ottenuti dalla CNBC, Microsoft era stata indicata come il principale fattore di rischio nel documento informativo presentato agli investitori in vista dell'IPO di OpenAI. Tre settimane fa, come riportato da Awesome Agents, la funzione di e-commerce integrata in ChatGPT, Instant Checkout, è stata silenziosamente disattivata a causa di un tasso di conversione pressoché nullo.

Un'azienda valutata 730 miliardi di dollari, durante la corsa alla quotazione in borsa, non solo non è riuscita a dimostrare un percorso di crescita, ma ha invece ridotto le linee di prodotti, interrotto i rapporti con i partner e preso le distanze dal suo principale azionista. Non sembrava una riduzione degli organici, ma piuttosto una riorganizzazione strutturata.

Sora: Meraviglia tecnica, disastro commerciale

Quando Sora è stata lanciata nell'ottobre dello scorso anno, ha fatto scalpore sull'App Store, con oltre 1 milione di download in 5 giorni e un totale di oltre 3 milioni di download. Tuttavia, secondo le piattaforme di monitoraggio dei dati di terze parti Appfigures e Similarweb, il tasso di fidelizzazione a 30 giorni era solo dell'1% circa, mentre quello di TikTok nello stesso periodo era del 32%.

Secondo i dati di Appfigures, a gennaio i download sono diminuiti del 45% rispetto al mese precedente, attestandosi a circa 1,2 milioni. Il fatturato di gennaio è stato di 367.000 dollari, con un calo del 32% rispetto al picco di dicembre, pari a 540.000 dollari. Secondo le stime dell'analista Deepak Mathivanan di Cantor Fitzgerald, Sora ha raggiunto un picco di 11,3 milioni di video generati al giorno, con un costo di circa 1,30 dollari per video generato, costi operativi giornalieri pari a circa 15 milioni di dollari e un tasso di consumo di liquidità annuo di circa 5,4 miliardi di dollari.

Per OpenAI, il problema di Sora non era la tecnologia, bensì il modello di business insostenibile. Spendere 5,4 miliardi di dollari all'anno per generare meno di 5 milioni di dollari di ricavi sarebbe una clausola restrittiva in qualsiasi prospetto di offerta pubblica iniziale.

Una conseguenza indiretta della chiusura di Sora è stata l'annullamento dell'accordo di investimento da 1 miliardo di dollari con la Disney. Secondo Variety, l'accordo originario aveva una durata di tre anni e autorizzava OpenAI a utilizzare oltre 200 personaggi di Marvel, Pixar e Star Wars per l'addestramento dei modelli e la generazione di contenuti, escludendo i personaggi associati alle sembianze e alle voci di attori reali. Bloomberg ha riferito che, in realtà, quel denaro non era ancora stato scambiato.

Microsoftizzazione disattivata: Un corso di ingegneria sistemica della durata di 16 mesi

Considerare gli accordi tra Sora e Disney come eventi isolati significherebbe trascurare un aspetto più rilevante. A partire dal licenziamento e dal ritorno di Altman nel novembre 2023, OpenAI ha portato a termine, nell’arco di 16 mesi, un’operazione in sei fasi volta a ridurre sistematicamente il ruolo di Microsoft da azionista di controllo a azionista di minoranza.

La ristrutturazione della PBC dell'ottobre 2025 ha rappresentato una svolta cruciale. Secondo Fortune, la quota di partecipazione di Microsoft è stata ridotta dal 32,5% al 27% e, contemporaneamente, le è stata revocata la priorità esclusiva sul cloud. Sei giorni dopo il completamento della ristrutturazione, OpenAI ha siglato un accordo da 38 miliardi di dollari con Amazon nel settore del cloud computing. Come riportato da ESM China, si prevede che tutti gli obiettivi di implementazione saranno raggiunti entro la fine del 2026. L'impegno complessivo di Amazon ammonta a 50 miliardi di dollari, di cui 15 miliardi come pagamento iniziale, mentre i restanti 35 miliardi sono legati al raggiungimento di determinati traguardi, come il processo di quotazione in borsa.

Cosa ancora più grave, si è verificata una frammentazione nell'architettura cloud. Azure di Microsoft ha mantenuto le chiamate API stateless di OpenAI (in particolare ChatGPT e il servizio di inferenza di base dell'API), ma Frontier, la piattaforma Agent di OpenAI di livello aziendale e di tipo stateful, è implementata esclusivamente su AWS. Secondo Windows Central, Microsoft ritiene che ciò costituisca una violazione della clausola di esclusività originaria e sta valutando di intraprendere un'azione legale.

Secondo l'analisi di Next Platform, dei 625 miliardi di dollari di ordini in portafoglio di Microsoft, circa 281,3 miliardi provengono dagli acquisti di OpenAI nell'ambito dell'impegno con Azure, pari al 45%. Gli investimenti di Microsoft per l'anno fiscale 2026 sono stimati tra i 100 e i 125 miliardi di dollari, mentre i ricavi derivanti dall'intelligenza artificiale ammontano, su base annua, a soli 13 miliardi di dollari circa. Ciò crea uno scenario controintuitivo: mentre OpenAI è impegnata a "allontanarsi da Microsoft", la dipendenza finanziaria di Microsoft da OpenAI potrebbe essere ancora più profonda.

Conversione pari a zero nell'e-commerce e attenzione alla narrazione

La chiusura di ChatGPT Instant Checkout non ha suscitato grande interesse, ma riflette la stessa logica alla base della chiusura di Sora. Questa funzione, lanciata nel settembre dello scorso anno, inizialmente prometteva l'integrazione con oltre 1 milione di commercianti Shopify, ma alla fine è stata adottata da circa 12. Secondo Awesome Agents, al momento della chiusura il tasso di conversione degli acquisti era quasi pari a zero e il sistema di riscossione dell'imposta statale sulle vendite non era mai stato istituito.

Dopo l'annuncio della chiusura, secondo i dati di mercato disponibili al pubblico, il prezzo delle azioni di Expedia è salito del 13,69%, quello di Booking dell'8,46% e quello di Shopify del 3,96%. L'interpretazione del mercato è chiara: L'uscita di OpenAI dal settore dell'e-commerce rappresenta un vantaggio per gli operatori già presenti sul mercato.

Ridimensionare contemporaneamente tre linee di prodotti, tutte orientate verso un obiettivo comune: concentrare la narrativa sulla valutazione dell'IPO sul modello di IA principale. Secondo quanto dichiarato da Sarah Friar, CFO di OpenAI, e in base ai dati ufficiali dell'azienda, un fatturato annuo di 20 miliardi di dollari, 800 milioni di utenti attivi settimanali e 1 milione di clienti aziendali sono sufficienti a sostenere un percorso di crescita convincente. I 5,4 miliardi di dollari di costi annualizzati di Sora, il tasso di conversione pari a zero dell'e-commerce, i rischi legali derivanti dall'accordo con Disney e le incertezze relative al rapporto con Microsoft sono tutti elementi secondari nel prospetto informativo dell'IPO.

Il "dimagrimento" pre-IPO non è una peculiarità esclusiva di OpenAI

Nel 2020 Uber ha ceduto la sua divisione dedicata alla guida autonoma, ATG, ad Aurora per 4 miliardi di dollari, ottenendo in cambio una quota del 26%. ATG ha registrato una spesa annuale in ricerca e sviluppo pari a 457 milioni di dollari. Dopo averlo eliminato, Uber ha registrato il suo primo utile dopo la quotazione in borsa. Anche WeWork aveva ridotto le attività non strategiche prima della sua quotazione in borsa del 2019, ma era ormai troppo tardi: ciò ha provocato un crollo vertiginoso della sua valutazione da 47 a 8 miliardi di dollari, il fallimento dell’operazione di quotazione e il fallimento nel 2023.

L'approccio di OpenAI è più simile a quello di Uber: eliminare in modo proattivo i rami d'azienda ad alto costo e basso rendimento, risanando la struttura finanziaria prima della quotazione in borsa. La differenza sta nella portata. Uber ha interrotto il progetto ATG, con un esborso annuo di 457 milioni di dollari, mentre OpenAI ha interrotto il progetto Sora, con un esborso annuo di 5,4 miliardi di dollari: una differenza di un ordine di grandezza. Oltre alla svalutazione di 1 miliardo di dollari relativa a Disney, allo scioglimento del team dedicato all'e-commerce e al pubblico ridimensionamento del rapporto con Microsoft, OpenAI sta portando avanti la più grande riorganizzazione delle linee di business nella storia del settore tecnologico proprio mentre si appresta a quotarsi in borsa.

Altman racconta una storia di crescita attraverso la sottrazione.