Arthur Hayes: Nel primo trimestre gli scambi sono stati pressoché nulli, l'ondata di disoccupazione nel settore dell'IA e la guerra con l'Iran mi hanno tenuto in disparte.

Autore originale: Arthur Hayes

Traduzione originale: Flusso tecnologico di Shenchao

Introduzione: Il fondatore di BitMEX, Hayes, ammette raramente di aver effettuato pochissime operazioni nel primo trimestre. Ritiene che il mercato si trovi sull'orlo di due precipizi: L'intelligenza artificiale distruggerà le prospettive di lavoro dei lavoratori americani con qualifiche elevate, portando a un collasso deflazionistico, e la guerra con l'Iran potrebbe riscrivere completamente l'egemonia del dollaro. Il Bitcoin potrebbe subire un calo iniziale, ma alla fine supererà le performance di tutti gli asset principali.

(Questo articolo rappresenta esclusivamente il punto di vista personale dell'autore e non deve essere utilizzato come base per decisioni di investimento, né deve essere considerato un consiglio di trading.)

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A causa del volume di scambi molto ridotto del fondo Maelstrom nel primo trimestre, molti broker mi contattano occasionalmente per chiedermi un parere sul mercato e su come possono aiutarci. La mia risposta è: "Questa è una zona non commerciale." A parte il graduale aumento delle nostre posizioni lunghe su Hyperliquid, nel primo trimestre non abbiamo effettuato praticamente nessuna operazione. La combinazione di due fattori ha creato una zona morta per gli scambi, almeno per quanto riguarda le nostre posizioni long pure.

L'ondata di agenti basati sull'intelligenza artificiale distruggerà le prospettive di lavoro dei lavoratori della conoscenza nelle economie sviluppate dell'Occidente (principalmente gli Stati Uniti), innescando un collasso finanziario deflazionistico. Ho scritto di questo argomento in "This Is Fine". Da quando quell'articolo è stato pubblicato, per trasformare l'Iran nell'ultima discarica, gli Stati Uniti Il presidente Trump, con il sostegno del primo ministro israeliano Netanyahu, ha lanciato una guerra selettiva contro l'Iran. La guerra dura da quasi sette settimane e l'unica questione importante è come verrà organizzato il flusso di merci e prodotti attraverso lo Stretto di Hormuz.

Quando esprimo opinioni sulla guerra o sulla geopolitica, dichiaro sempre di essere semplicemente un appassionato di sci e un giocatore di criptovalute che balla musica house. Non ho informazioni riservate su cosa faranno i leader mondiali o le guerre. Ma sono in grado di leggere le narrazioni propagandistiche dei media tradizionali e di utilizzare agenti di intelligenza artificiale per eseguire semplici calcoli con informazioni disponibili pubblicamente. Cerco di filtrare il rumore di fondo e concentrarmi su ciò che conta davvero per il mio portafoglio. Fortunatamente non vivo nel Levante o in Medio Oriente, quindi la mia vita e la mia libertà non sono a rischio.

Nella mia visione semplificata del mondo, ci sono tre scenari da considerare; in realtà quattro, ma il quarto, la guerra nucleare, non è suscettibile di investimenti, quindi non c'è bisogno di scriverne. Presenterò ciascuna di esse e poi analizzerò come potrebbero influenzare il prezzo del Bitcoin. Non conosco le probabilità di ciascuno scenario. Quello che voglio capire, però, è se esiste una configurazione di portafoglio in grado di sovraperformare gli idrocarburi e i loro derivati, come i prezzi di cibo e carburante, nel migliore dei casi, e che, nel peggiore dei casi, pur sottoperformando gli idrocarburi, possa comunque sovraperformare tutte le principali classi di attività.

Scenario uno: Ritorno alla normalità

In questo scenario, la guerra termina immediatamente e viene ripristinato lo status quo prebellico. Tuttavia, la tendenza a lungo termine di sostituire i lavoratori della conoscenza, che manipolano simboli digitali con costose risorse, con agenti di intelligenza artificiale più economici ed efficienti, continua. L'economia statunitense è la più vulnerabile perché circa il 70% del suo PIL è trainato dalla spesa dei consumatori. I consumatori finanziano i consumi materiali con il credito bancario, e questi prestiti diventano attività nei bilanci delle banche. Se i lavoratori qualificati perdessero la capacità di rimborsare i prestiti, queste banche si troverebbero di fatto insolventi e richiederebbero una massiccia stampa di moneta da parte della banca centrale.

Scenario due: Casello autostradale di Teheran

In questo scenario, l'esercito statunitense non è disposto o non è in grado di impedire all'Iran di limitare il transito delle navi attraverso lo Stretto di Hormuz. L'Iran mantiene la promessa di consentire alle navi "amiche" di pagare 2 milioni di RMB, criptovalute, dollari soggetti a sanzioni o tramite altri accordi diplomatici per attraversare lo stretto. Lo scenario peggiore per l'egemonia finanziaria statunitense è che i paesi debbano ora trovare il modo di ottenere renminbi. Dato che la maggior parte dei paesi ha un deficit commerciale con la Cina, l'unico modo per aumentare il RMB su larga scala è vendere attività in dollari (come gli Stati Uniti) Acquistano titoli di stato o azioni tecnologiche statunitensi, acquistano oro fisico e poi lo rivendono in cambio di renminbi attraverso i mercati dell'oro di Shanghai o Hong Kong. Tra le prime dieci economie per PIL, solo Brasile e Russia hanno un surplus commerciale con la Cina, classificandosi rispettivamente al nono e al decimo posto. Al contrario, gli Stati Uniti hanno il deficit commerciale più elevato di tutte le economie, finanziato da un altrettanto elevato surplus del conto capitale. Tuttavia, man mano che i paesi vendono attività in dollari per raccogliere renminbi o acquistano materie prime a prezzi estremamente elevati sul mercato spot, il surplus di capitale dell'impero diminuirà matematicamente. Un'economia statunitense finanziarizzata ha bisogno di capitali stranieri per finanziare la spesa pubblica; senza di essi, i conti non tornano. In definitiva, il calo dei prezzi delle obbligazioni o l'aumento dei rendimenti e il calo dei prezzi delle azioni richiederanno la stampa di moneta per finanziare il governo.

Scenario due punto cinque: Blocco delle stelle e strisce

È interessante notare che, dopo che i negoziatori statunitensi e iraniani non sono riusciti a raggiungere un accordo di cessate il fuoco permanente, domenica 12 aprile Trump ha annunciato che gli Stati Uniti La Marina avrebbe bloccato tutte le navi in ​​entrata e in uscita dallo stretto. Forse questo blocco si trasformerà in un pedaggio da baroni pirati, dove le navi dovranno pagare un doppio pedaggio sia all'Iran che agli Stati Uniti, per poi gridare "Dio è grande" e "Alleluia". Oppure, forse, troppe esenzioni concesse in seguito a questo o quel paese renderanno il blocco come un formaggio svizzero ammuffito. Il punto precedente rimane valido: se detenere dollari non garantisce che i pirati non affonderanno la tua nave, perché mai detenere dollari?

Scenario tre: L'Impero colpisce ancora

In questo scenario, gli Stati Uniti Aeronautica e Marina fanno ciò che devono fare, distruggendo la capacità delle Guardie Rivoluzionarie Islamiche di interrompere il traffico marittimo nello Stretto di Hormuz attraverso bombardamenti punitivi a lungo raggio. Lo stretto riapre e qualsiasi nave può transitare in sicurezza senza costi aggiuntivi. Il ripristino di una potente egemonia imperiale elimina la necessità per i paesi di utilizzare una valuta diversa dal dollaro, né la necessità di partecipare ad aste per beni costosi sul mercato spot, almeno per alcuni giorni. Il problema è che porre fine al controllo iraniano sullo stretto significherebbe probabilmente la completa distruzione di quel paese. Oppure, come ha detto Trump, "rimandateli all'età della pietra". Molti americani, indottrinati fin dalla nascita a credere che l'Iran sia il paese più malvagio sulla Terra, plaudono a questa linea dura contro il nemico numero uno. Tuttavia, distruggere l'Iran in questo modo significa che, mentre l'Iran esala l'ultimo respiro, manterrà la promessa di trascinare nella tomba con sé anche gli altri beni e la produzione energetica della regione del Golfo. Le spezie non arriveranno assolutamente e le banche centrali globali non avranno altra scelta che stampare moneta per salvare il sistema finanziario globale, mentre i prezzi delle materie prime saliranno alle stelle.

Se vivi in ​​un paese in crisi, la tua valuta locale subirà un'iperinflazione rispetto al dollaro o al rublo. Gli Stati Uniti e la Russia saranno gli unici grandi produttori in grado di colmare il vuoto lasciato dalla guerra di terra bruciata in Medio Oriente. Ci saranno carestie e diffusi disordini sociali. Quindi, anche se i vostri Bitcoin potrebbero valere una quantità infinita di valuta fiat priva di valore, se non riuscite a fuggire in tempo, il vostro benessere sarà seriamente a rischio.

Prima di continuare a discutere l'andamento di Bitcoin in ciascuno scenario, diamo una rapida occhiata ad alcuni grafici per fornire una prova visiva a supporto delle mie parole.

Ritorno alla normalità

Visto che ho descritto dettagliatamente questo scenario in "This Is Fine", permettetemi di riproporre alcuni grafici e tabelle presenti in quell'articolo:

In sintesi, la gravità del collasso deflazionistico causato dall'IA è paragonabile alla crisi dei mutui subprime statunitensi del 2008.

Il tasso di insolvenza sui prestiti al consumo è aumentato, e la vera e propria ondata di licenziamenti non è ancora nemmeno iniziata.

Casello autostradale di Teheran

In sostanza, se questo scenario si verificasse, segnerebbe la fine dei petrodollari e l'ascesa di una nuova valuta di riserva globale o di un paniere di valute. Attualmente, le Guardie Rivoluzionarie Islamiche sono molto flessibili per quanto riguarda le modalità di pagamento. Ma se consolidano il loro potere sullo stretto, perché continuare ad accettare pagamenti in dollari quando gli Stati Uniti stanno facendo tutto il possibile per limitare la loro capacità di utilizzare il dollaro? In definitiva, credo che non accetteranno pagamenti in dollari. Il renminbi e l'oro diventeranno probabilmente le due principali valute per gli scambi commerciali tra gli Stati membri.

Se le merci non possono essere trasportate senza pagare in RMB, perché risparmiare in dollari? Dato che la maggior parte delle principali economie ha un deficit commerciale con la Cina, l'unico modo per aumentare la valuta locale (RMB) è vendere dollari, acquistare oro e poi riacquistare RMB. D'ora in poi, i paesi devono risparmiare i surplus commerciali in oro anziché in dollari statunitensi Titoli di Stato o azioni.

Per evidenziare la crescita dell'utilizzo del renminbi negli scambi commerciali, vorrei concentrarmi su alcuni grafici pubblicati da Luke Gromen che mostrano l'emergere silenzioso di un quasi-standard aureo basato sul renminbi.

Primo passo: Vendi titoli in dollari (Tesori del Tesoro) e compra oro.

Dall'inizio della guerra, le riserve di titoli detenuti da investitori stranieri presso la Federal Reserve sono diminuite nette di 63 miliardi di dollari. Utilizzo questo indicatore come proxy direzionale per le partecipazioni estere in titoli del Tesoro e altri titoli denominati in dollari, come le azioni.

Che cosa hanno fatto i venditori con questi dollari?

L'oro non monetario è stato il principale prodotto di esportazione degli Stati Uniti per quattro degli ultimi cinque mesi, con un aumento del 342% rispetto all'anno precedente.

Hanno usato questi dollari per comprare oro ed esportarlo fuori dagli Stati Uniti. Ecco come si presenta la rinascita manifatturiera statunitense; l'unica cosa che lascia gli Stati Uniti sono reliquie barbariche. Mi dispiace per tutti coloro che pensavano di poter riavere posti di lavoro ben retribuiti in fabbrica grazie a Trump. Un altro mandato presidenziale ha portato i lavoratori manuali a essere sfruttati senza scrupoli.

Fase due: Vendi oro in cambio di RMB.

Le raffinerie svizzere ricevono oro americano e lo rilavorano in lingotti adatti alla spedizione in Cina.

Terzo passo: Paga il pedaggio di Teheran.

Quando il Segretario del Tesoro Mnuchin afferma: "O pagate in dollari o subirete di nuovo le sanzioni", fa sul serio. A causa delle sanzioni imposte dagli Stati Uniti circa quindici anni fa, l'Iran non può utilizzare la rete di pagamento SWIFT. Il trasferimento di RMB nelle mani sporche delle Guardie Rivoluzionarie Islamiche richiede l'utilizzo del sistema di messaggistica CIPS, il sistema di valuta fiat cinese. Come potete vedere, il volume degli scambi è aumentato notevolmente dopo l'inizio della guerra.

Questa serie di grafici mostra il flusso di denaro che va dalla vendita di attività in dollari all'acquisto di oro, finanziando in ultima analisi i pagamenti in renminbi a Teheran o ad altri fornitori. Non importa che il dollaro rimanga la valuta dominante utilizzata negli scambi commerciali. Il mercato è proiettato verso il futuro