Lettera annuale agli azionisti del CEO di BlackRock: In che modo Wall Street sta utilizzando l'intelligenza artificiale per continuare a trarre profitto dai fondi pensionistici nazionali?
Larry Fink, amministratore delegato di BlackRock, società che gestisce un patrimonio di 14.000 miliardi di dollari, ha pubblicato la sua lettera annuale agli azionisti il 23 marzo 2026. Nella lettera, ha avvertito che l'intelligenza artificiale sta determinando un "risultato a forma di K", con le aziende leader che stanno prendendo il largo rispetto a tutte le altre. Ha scritto: «Con l'aumento delle valutazioni e una base azionaria che rimane ristretta, la prosperità può sembrare sempre più irraggiungibile».
Non si tratta di una semplice affermazione. Negli ultimi 20 anni, l'indice S&P 500 è aumentato di otto volte. Tuttavia, secondo i dati dell'indagine sulle finanze dei consumatori (SCF) del 2022 della Federal Reserve, la destinazione di questa crescita, che ha raggiunto livelli otto volte superiori, è estremamente concentrata.
L'1% delle famiglie americane più ricche ha incassato il 54% della ricchezza complessiva del mercato azionario, rispetto al 40% di vent'anni fa. Il successivo 2-10% ha totalizzato il 39%. Il 90% degli americani con il reddito più basso possiede complessivamente solo il 7% delle azioni, mentre il 50% con il reddito più basso ne possiede appena l'1%. Secondo i dati Gallup, le famiglie con un reddito annuo superiore a 100.000 dollari hanno un tasso di proprietà dell'87%, mentre quelle con un reddito inferiore a 50.000 dollari si attestano solo al 28%.

Nella lettera, Fink ha usato una metafora molto azzeccata. "Dal 1989, un dollaro investito nel mercato azionario statunitense ha registrato un aumento di valore di oltre quindici volte rispetto a un dollaro indicizzato al salario mediano." In altre parole, il divario tra chi investe denaro e chi conta esclusivamente sul proprio stipendio è aumentato di 15 volte nell'arco di 35 anni. Teme che l'intelligenza artificiale possa «ripetere questo schema su scala più ampia, concentrando la ricchezza nelle mani delle aziende e degli investitori in grado di accaparrarsela».
Questa diagnosi non è errata. La parte che segue costituisce il vero fulcro di questa lettera.
Fink ha citato una proposta bipartisan presentata dai senatori Bill Cassidy e Tim Kaine. La proposta prevede che il governo federale contragga prestiti per 1,5 trilioni di dollari nell'arco di cinque anni da destinare a un fondo di investimento indipendente dall'attuale sistema di previdenza sociale, acquistando azioni, partecipazioni in società private e altre attività, vincolandole per 75 anni senza toccarle, e utilizzando i rendimenti a lungo termine per colmare il deficit della previdenza sociale. Gli Stati Uniti Si prevede che il Fondo fiduciario della previdenza sociale si esaurirà entro il 2033; a quel punto, i beneficiari riceverebbero solo l'83% delle prestazioni promesse.
Confrontiamo alcuni dati. Gli Stati Uniti Il Fondo fiduciario della previdenza sociale ammonta a circa 2,8 trilioni di dollari, mentre la proposta Cassidy-Kaine mira a immettervi 1,5 trilioni di dollari. Il patrimonio gestito da BlackRock ammonta a 14.000 miliardi di dollari, cinque volte quello della previdenza sociale. Se il governo dovesse davvero istituire un fondo di investimento da 1.500 miliardi di dollari, chi lo gestirà? Fink non l'ha detto esplicitamente, ma BlackRock è la più grande società di gestione patrimoniale al mondo.

Ancora più intrigante è la seconda raccomandazione di Fink. Ha definito la tokenizzazione «più o meno equivalente a Internet nel 1996», proponendo la creazione di «un portafoglio digitale regolamentato» che consentisse agli investitori al dettaglio di detenere ETF, obbligazioni, stablecoin e azioni di società infrastrutturali. Abbassare la soglia di investimento per consentire a un maggior numero di persone di partecipare al mercato.
Questa visione si allinea perfettamente con la principale scommessa strategica di BlackRock degli ultimi due anni. Il fondo BUIDL di BlackRock (titoli statunitensi tokenizzati on-chain) Il fondo di titoli del Tesoro ha superato il miliardo di dollari di patrimonio gestito nel marzo 2025, raggiungendo un picco a metà anno di quasi 2,9 miliardi di dollari, pari a oltre il 40% del mercato dei titoli di Stato tokenizzati. Nel febbraio 2026, BUIDL ha fatto il suo debutto su Uniswap, consentendo agli investitori inseriti nella whitelist di scambiare stablecoin 24 ore su 24. Secondo CCN, BUIDL è diventato uno dei più grandi prodotti di liquidità tokenizzata al mondo.
La dichiarazione di Fink sui conflitti di interesse e le sue raccomandazioni politiche coincidono perfettamente. Chiede che un numero maggiore di persone possa accedere al mercato degli investimenti attraverso la tokenizzazione, mentre il prodotto di punta di BlackRock in questo ambito è pronto ad accogliere nuovi clienti. Egli propone che il governo istituisca un fondo di investimento su larga scala, e BlackRock è l'istituzione più qualificata per gestire tali risorse. Non intendo accusarlo di mentire, ma solo sottolineare un dato di fatto strutturale. Quando l'amministratore delegato della più grande società di gestione patrimoniale al mondo chiede un ampliamento dell'accesso agli investimenti, sta anche chiedendo un ampliamento della propria base clienti.
Lo stesso giorno è arrivato un altro segnale da Wall Street.
Secondo Bloomberg, nel febbraio 2026 JPMorgan ha lanciato un paniere di CDS (Credit Default Swap) incentrato su cinque società a capitalizzazione molto elevata (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle), con un'unità di negoziazione pari a 25 milioni di dollari. Queste cinque società hanno emesso obbligazioni per circa 121 miliardi di dollari nel 2025, ovvero 4,3 volte il volume medio di emissioni, pari a 28 miliardi di dollari, registrato nel periodo dal 2020 al 2024. Bank of America prevede che nel 2026 il volume delle emissioni aumenterà ulteriormente fino a raggiungere i 175 miliardi di dollari.

Il fatto che Wall Street stia iniziando a mettere a punto strumenti di copertura per il debito legato alle infrastrutture dell'IA indica che gli investitori istituzionali si stanno preparando allo scoppio di una bolla. Fink sostiene che l'intelligenza artificiale aggraverà le disuguaglianze, mentre JPMorgan afferma che i rischi legati all'indebitamento derivanti dall'intelligenza artificiale sono diventati così elevati da giustificare una copertura assicurativa. Entrambi i segnali indicano la stessa cosa. Il boom dell'intelligenza artificiale sta generando una ricchezza enorme, ma la distribuzione di tale ricchezza e l'esposizione al rischio stanno seguendo lo stesso schema già visto nel ciclo precedente.
Fink gestisce un patrimonio di 14.000 miliardi di dollari. La sua analisi delle disuguaglianze è accurata. Ma la ricetta che ha prescritto è proprio uno dei suoi prodotti.
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