Candidato alla presidenza della Fed: Powell in vantaggio, verso "tagli dei tassi + riduzione del bilancio"?
Titolo originale: "La prossima presidenza della Fed in bilico! La politica di Powell: taglio dei tassi e riduzione del bilancio"
Autore originale: Bao Yilong, Wall Street News
Secondo l'analisi della Deutsche Bank, se Powell venisse eletto presidente della Fed, la sua politica potrebbe presentare una combinazione unica di "taglio simultaneo dei tassi e riduzione del bilancio".
Il 16 dicembre, Wall Street News ha menzionato che durante un'intervista ai media, il presidente degli Stati Uniti Trump ha dichiarato che l'ex governatore della Fed, Kevin Warsh, insieme a Kevin Hassett, sono emersi come candidati principali nella lista per la nomina a presidente della Fed. Ha detto:
"Penso che entrambi questi Kevin siano fantastici".
La dichiarazione di Trump sopra citata ha causato un calo significativo delle probabilità di Hassett nel mercato di previsione Kalshi. A partire da martedì, i dati di Polymarket hanno persino mostrato che il mercato di previsione riteneva che Warsh avesse una probabilità maggiore di Hassett di diventare il prossimo presidente della Fed.

Il 15 dicembre, Windcatcher Trading Station ha riferito che il team di Matthew Luzzetti presso la Deutsche Bank ha pubblicato un rapporto di ricerca, fornendo un'analisi approfondita della politica di Warsh. Il rapporto ha analizzato che se Warsh venisse eletto, sosterrebbe un taglio dei tassi ma chiederebbe anche una riduzione del bilancio.
Il rapporto ha sottolineato che la premessa del "taglio simultaneo dei tassi e riduzione del bilancio" dipende dalla riforma normativa per abbassare i requisiti di riserva delle banche, con dubbi sulla sua fattibilità a breve termine.
La Deutsche Bank ritiene che il mercato debba monitorare attentamente se il nuovo presidente possa mantenere l'indipendenza sotto la pressione di Trump per un taglio significativo dei tassi e il processo di stabilire la credibilità politica.
Background di Warsh
A differenza dell'economista con dottorato Hassett, Warsh ha un background legale e una ricca esperienza sia nel settore pubblico che in quello privato.
Nel settore pubblico, ha servito come governatore della Fed dal 2006 al 2011, un periodo in cui la Fed stava affrontando la crisi finanziaria globale, svolgendo un ruolo di collegamento cruciale tra la Fed e i mercati.
È stato un forte critico delle operazioni aggressive sul bilancio della Fed negli ultimi 15 anni, ritenendo che la politica di allentamento quantitativo si sia discostata dalle responsabilità fondamentali della banca centrale.
Warsh attualmente serve come partner presso il Duquesne Family Office di Stanley Druckenmiller, oltre che come Distinguished Visiting Fellow presso la Hoover Institution e docente presso la Stanford Graduate School of Business.
Questa esperienza che abbraccia il mondo accademico, gli organismi di regolamentazione e l'industria degli investimenti gli ha fornito una profonda comprensione dei mercati finanziari e della politica monetaria.
Posizione di Volcker sul QE
La Deutsche Bank ha sottolineato che negli ultimi anni, Volcker è stato molto critico nei confronti della Federal Reserve, affrontando sia le decisioni politiche a breve termine che le considerazioni strategiche a lungo termine.
In primo luogo, Volcker ha criticato continuamente l'uso aggressivo del bilancio da parte della Fed negli ultimi quindici anni.
Sebbene abbia sostenuto il programma di allentamento quantitativo (QE) della Fed in risposta alla crisi finanziaria globale, ha avvertito che continuare il QE successivamente era inappropriato. Ha avvertito che potrebbe portare a inflazione e rischi di stabilità finanziaria, distogliere la Fed dalle sue responsabilità fondamentali e intervenire nelle politiche di allocazione del credito che potrebbero distorcere i segnali di mercato.
Il rapporto ha citato le recenti osservazioni di Volcker:
Durante l'estate e l'autunno del 2010, con l'economia in forte crescita e i mercati finanziari che si stabilizzavano, ero profondamente preoccupato che la decisione di acquistare più debito pubblico avrebbe trascinato la Fed nel complesso mondo politico della politica fiscale. Il secondo round di allentamento quantitativo è arrivato, e io ho dissentito da quella decisione, lasciando la Fed poco dopo.
Inoltre, Volcker ritiene che l'uso attivo del bilancio da parte della Fed possa aver inaugurato un'era di "dominio monetario". Mantenendo artificialmente bassi i tassi per un periodo prolungato, sostiene che la Fed abbia svolto un ruolo di primo piano nel facilitare l'accumulo di debito del governo statunitense.
Altre critiche politiche di Volcker
Oltre al bilancio, Volcker ha mosso varie critiche contro la Fed.
Ad esempio, ritiene che la Fed faccia troppo affidamento sui dati e manchi di lungimiranza. Critica anche l'uso routinario della forward guidance da parte della Fed. Recentemente ha notato:
La forward guidance, uno strumento che è stato introdotto in modo prominente durante la crisi finanziaria, non ha praticamente alcun ruolo in tempi normali.
Volcker mette anche in discussione altri aspetti della formulazione e della comunicazione della politica monetaria della Fed, incluse le credenze errate che "la politica monetaria non è correlata al denaro", "i modelli DSGE a scatola nera sono radicati nella realtà" e "Putin e la pandemia dovrebbero essere incolpati per l'inflazione, non la spesa pubblica e la stampa di denaro".
L'analisi del rapporto suggerisce che queste critiche implicano che Volcker desideri porre maggiore enfasi sulla dimensione del bilancio della Fed e sull'offerta di moneta nell'esecuzione della politica monetaria e potrebbe chiedere una revisione completa del team di ricerca della Fed.
Infine, mentre descrive l'indipendenza della Fed come un impegno "prezioso", ritiene anche che la Fed stessa abbia invitato a porre domande sulla sua indipendenza. Volcker sottolinea:
Il ruolo sproporzionato della Fed e le scarse prestazioni hanno eroso una delle ragioni chiave e preziose per l'indipendenza della politica monetaria.
Inoltre, Volcker condanna l'espansione della missione della Fed, incluse le considerazioni su questioni climatiche e di inclusività.
Prospettive sull'impatto della politica recente
Nonostante il recente sostegno di Powell ai tagli dei tassi, la Deutsche Bank ritiene che non sia strutturalmente una colomba.
Le sue opinioni durante il suo mandato come governatore del Consiglio durante la crisi finanziaria globale erano a volte più da falco rispetto ai suoi colleghi, specialmente sulle questioni di bilancio. Recentemente, ha dichiarato di did-4610">non aver sostenuto la decisione della Fed di tagliare i tassi di 50 punti base lo scorso settembre.
In termini di decisioni politiche, le recenti osservazioni di Powell suggeriscono che potrebbe sostenere l'abbassamento del tasso di riferimento, ma questa mossa potrebbe avvenire a scapito della contrazione dei bilanci bancari.
Tuttavia, dato che le riserve sono a livelli confortevoli e la Fed ha recentemente riavviato i suoi acquisti di gestione delle riserve, questo compromesso sarebbe fattibile solo se le riforme normative riducessero i requisiti di riserva delle banche.
Sebbene diversi funzionari della Fed, tra cui il vicepresidente Bowman e il governatore Mester, abbiano recentemente avanzato questo argomento, la fattibilità di queste riforme a breve termine rimane poco chiara.
Infine, il rapporto di ricerca analizza che da una prospettiva più macro, indipendentemente da chi sceglie il presidente Trump, il mercato potrebbe testare l'indipendenza del prossimo presidente della Fed e la sua credibilità nel raggiungere l'obiettivo di inflazione.
La Deutsche Bank sottolinea che un nuovo presidente deve sempre guadagnarsi questa fiducia. Considerando l'appello di Trump per tagli significativi dei tassi, questa necessità potrebbe essere più pressante.
Pertanto, la Deutsche Bank è scettica sul fatto che ci sarà un cambiamento politico sostanziale dopo il turnover di giugno nella leadership della Fed, specialmente perché il nuovo presidente avrà solo un voto in un comitato particolarmente diviso.
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