Il Consiglio per la Stabilità Finanziaria segnala l'incertezza delle leggi fallimentari in caso di fallimento delle stablecoin

Punti chiave dell'articolo

• La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è di circa 47 trilioni di yen
• Rischi e misure di gestione presentati

Analisi della vulnerabilità delle stablecoin

Il Consiglio per la Stabilità Finanziaria (FSB) ha pubblicato il 12 un rapporto intitolato "Stablecoin Globali (GSC): vulnerabilità transfrontaliere e monitoraggio della stabilità finanziaria". Il rapporto analizza le stablecoin utilizzate in più giurisdizioni dal punto di vista del monitoraggio della stabilità finanziaria.

L'FSB considera che le stablecoin globali siano utilizzate in più giurisdizioni e possano diventare importanti per il sistema finanziario in una di queste giurisdizioni. Ha sottolineato che la risposta di un singolo paese non è sufficiente per valutare adeguatamente le vulnerabilità e ha suggerito di considerare la cooperazione tra i paesi.

Attualmente, la capitalizzazione di mercato delle stablecoin a metà 2026 è di circa 300 miliardi di dollari (circa 47 trilioni di yen), sostanzialmente invariata rispetto all'anno precedente, con il 99% (in base al valore) legato al dollaro statunitense. Le stablecoin sono principalmente utilizzate per fornire liquidità nel mercato delle criptovalute, ma in futuro potrebbero essere utilizzate per pagamenti nazionali e internazionali più rapidi e a basso costo.

Rischi delle stablecoin globali

Tra i rischi, a differenza delle banche, gli emittenti di stablecoin potrebbero non essere in grado di identificare chi detiene i token, dove si trovano e dove possono essere richiesti i rimborsi, poiché i token circolano in modo anonimo e libero.

Nel caso di un modello "multi-emittente" in cui più emittenti condividono il debito di una stablecoin, se non si conosce la posizione dei detentori, potrebbe non essere chiaro a quale emittente appartenga il debito e quali siano i diritti legali dei detentori in situazioni di stress o fallimento. Inoltre, potrebbe essere difficile determinare quale legge fallimentare di un paese si applichi in caso di fallimento.

Inoltre, quando il mercato è sotto stress, le vendite nel mercato di circolazione possono avvenire rapidamente e su larga scala, e se i rimborsi non riescono a tenere il passo, potrebbe esserci il rischio di destabilizzazione del peg (collegamento al prezzo dell'attività sottostante). D'altra parte, le operazioni di arbitraggio in un mercato di circolazione profondo possono contribuire al ripristino del peg.

Inoltre, se si verifica un "run" sulle stablecoin, la svendita delle attività di riserva e i prelievi dai conti bancari per coprire i fondi per i rimborsi possono avere ripercussioni anche sul sistema finanziario tradizionale. L'espansione dell'uso nei pagamenti e nel mercato dei cambi è citata come un percorso di contagio.

Per i paesi emergenti e in via di sviluppo, si osserva che le stablecoin possono essere utilizzate come sostituto delle valute locali e che il trasferimento di fondi verso le stablecoin potrebbe ridurre la funzione di intermediazione delle banche, rendendo difficile la gestione dei flussi di capitale. Pertanto, anche se il livello di utilizzo è relativamente basso, le stablecoin possono diventare una presenza importante nel sistema finanziario.

Alla luce di queste problematiche, l'FSB sostiene il monitoraggio della solidità del mercato di circolazione e della distribuzione geografica delle riserve, dei rimborsi e delle attività di riserva. Ha anche citato come misure la necessità di rafforzare il monitoraggio delle vulnerabilità internazionali, la cooperazione internazionale e la raccolta di informazioni sui piani di risposta in caso di fallimento delle stablecoin.

Miglioramento della qualità dei dati come sfida

L'FSB discute anche il miglioramento della qualità e della standardizzazione dei dati relativi alle stablecoin come una sfida.

Tra le sfide strutturali, è stato sottolineato che la maggior parte delle transazioni sulla blockchain pubblica è anonima. D'altra parte, tra i problemi più gestibili ci sono situazioni in cui i dati esistono ma non sono divulgati, o in cui vengono utilizzati metodi non standardizzati o empirici per la modifica e la condivisione dei dati.

Da questa situazione, si può concludere che è possibile considerare la creazione di indicatori per il monitoraggio e l'identificazione delle lacune nei dati, l'utilizzo dei dati esistenti e le migliori pratiche del settore per la raccolta di dati on-chain e off-chain.

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