La resilienza dell'economia globale di fronte alla prova: tassi d'interesse elevati e rischi di fornitura influenzano l'allocazione degli asset

Il 19 ottobre, il conflitto centrale nei mercati globali è che l'economia ha ancora slancio, ma i costi di finanziamento, gli investimenti energetici e la spesa pubblica necessari per sostenere la crescita stanno aumentando simultaneamente. Il deficit degli Stati Uniti per l'anno fiscale 2026 raggiunge i 1.992 trilioni di dollari, con le spese per interessi sul debito che salgono a 1,36 trilioni di dollari; nonostante a fine agosto il valore dei titoli di stato statunitensi detenuti all'estero sia aumentato di oltre 83 miliardi di dollari, la domanda di buoni del tesoro a breve termine è diminuita, mostrando che l'allocazione degli investimenti esteri non è tornata completamente. Quando il governo deve continuare a rifinanziare il debito, il premio per il rischio richiesto dal mercato per il debito a lungo termine influenzerà direttamente il costo del capitale globale.

Gli investimenti in AI mostrano anch'essi una duplice natura. Gli economisti sono generalmente ottimisti sul potenziale di produttività dell'AI nei prossimi dieci anni, ma Bank of America stima che il costo medio ponderato del capitale per i grandi fornitori di cloud sia aumentato dal 4% del 2023 a circa il 10%, con alcuni progetti di data center che affrontano ritardi e sfide di finanziamento. Se gli investimenti in AI iniziano a raffreddarsi, la domanda di finanziamento delle imprese potrebbe diminuire, e i titoli di stato statunitensi potrebbero tornare a svolgere una funzione di rifugio; tuttavia, se le spese in conto capitale elevate continuano senza che i ricavi tengano il passo, le aziende tecnologiche e i mercati del credito correlati affronteranno un esame più rigoroso dei rendimenti.

I rischi energetici e politici aggiungono un ulteriore livello di incertezza. Le proteste nelle strade di Francia riflettono che la pressione sui costi di carburante, abitazione e vita si sta trasformando in rischio politico; l'IEA accelera il rilascio delle riserve di petrolio d'emergenza rimanenti, ma è ancora difficile garantire un rapido ripristino della catena di approvvigionamento. Anche il mercato del rame è influenzato dalla politica tariffaria degli Stati Uniti e dagli scioperi nelle miniere cilene, mostrando che l'approvvigionamento di energia e materie prime industriali potrebbe ancora limitare il calo dell'inflazione.

Per il mercato delle criptovalute, i rendimenti dei titoli di stato statunitensi, la liquidità del dollaro e l'appetito per il rischio saranno più importanti di un singolo evento. Se gli asset in dollari ad alto rendimento continuano ad attrarre capitali, asset rischiosi come BTC potrebbero affrontare una competizione per l'allocazione; se un rallentamento degli investimenti in AI provoca una fuga verso la sicurezza e spinge i capitali a tornare nei titoli di stato, nel breve termine potrebbe verificarsi un deleveraging degli asset rischiosi. Ciò che il mercato deve realmente confermare è se i costi di finanziamento iniziano a ridurre la domanda economica e se i tassi d'interesse elevati possono essere mantenuti senza generare una maggiore pressione finanziaria.

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