Il problema matematico di Paradigm: 12,7 miliardi di dollari, troppo grandi per un singolo fondo crittografico
Cominciamo con un problema di matematica.
Una società di capitali di rischio gestisce asset per 12,7 miliardi di dollari. Il suo fondo precedente ha raccolto 850 milioni di dollari. Prima di allora il fondo ammontava a 2,5 miliardi di dollari.
La direzione è invertita.
La portata si sta riducendo, non perché non riescano a raccogliere fondi, ma perché non ci sono abbastanza obiettivi validi su cui scommettere. Ora l'azienda vuole invertire questa tendenza. Dove bisogna cercare la prossima piscina sufficientemente grande?
Il 28 febbraio 2026, il Wall Street Journal ha fornito la risposta: la società di investimenti in criptovalute Paradigm sta raccogliendo un nuovo fondo fino a 1,5 miliardi di dollari, espandendo il suo focus di investimento all'intelligenza artificiale, alla robotica e ad altre tecnologie all'avanguardia.

Non si tratta di una decisione improvvisa. Si tratta di un problema matematico su cui si lavora da tempo e che ha trovato la sua soluzione solo oggi.
Prima di tutto, metti in ordine i numeri
Nel 2025, gli investimenti globali in criptovalute hanno raggiunto i 49,8 miliardi di dollari. Sembra una buona notizia. Ma considerare solo questo numero porterebbe a un malinteso.
Nello stesso anno, il numero di operazioni di VC in criptovalute è crollato di circa il 60% su base annua, passando da circa 2.900 a 1.200 operazioni. I soldi aumentano, i progetti diminuiscono. I fondi che affluiscono nel settore delle criptovalute sono sempre più concentrati su poche grandi transazioni anziché essere distribuiti su centinaia di progetti in fase iniziale.
Per la stragrande maggioranza dei fondi di piccole e medie dimensioni, questo potrebbe non rappresentare un problema. Ma per Paradigm si tratta di una sfida strutturale. Con un patrimonio gestito di 12,7 miliardi di dollari, Paradigm è uno dei più grandi VC al mondo dedicati esclusivamente alle criptovalute. Il suo problema non è trovare progetti, ma trovare un numero sufficiente di grandi progetti in fase iniziale che possano impiegare fondi di questa portata, mantenendo al contempo le consuete aspettative di rendimento.
Nel 2021, Paradigm ha raccolto il più grande fondo di criptovalute della storia, un fondo da 25 miliardi di dollari. Nel 2024 ha annunciato il suo terzo fondo, un fondo da 8,5 miliardi di dollari, solo un terzo del fondo precedente.
Questa contrazione non è un segno di debolezza, bensì un adeguamento proattivo a un mercato più ristretto. Tuttavia, indica anche una cosa: affidandosi esclusivamente alle criptovalute, Paradigm ha faticato a trovare una strada per crescere ulteriormente.
Dopo FTX, Paradigm inizia a porsi una domanda
Per comprendere i 15 miliardi di dollari di oggi, dobbiamo prima tornare a novembre 2022.
Quel mese, FTX implose. L'impero di Sam Bankman-Fried si ridusse in cenere nel giro di pochi giorni, portando con sé il denaro di innumerevoli istituzioni. Sulla carta, l'investimento di Paradigm in FTX ammontava a 278 milioni di dollari. Alla fine ridotto a zero.
Per un'istituzione di alto livello nota per essere "orientata alla ricerca" e orgogliosa del suo occhio tecnico, non si trattava semplicemente di un debito inesigibile. Si è trattato di un errore di giudizio pubblico che ha richiesto spiegazioni agli LP, al mercato e a loro stessi.
Ciò che accadde dopo sembrò alquanto singolare in quel momento. Nel 2023, qualcuno notò un sottile cambiamento sul sito web ufficiale di Paradigm: tutti i riferimenti a "crypto" e "Web3" erano stati silenziosamente cancellati, sostituiti dal termine più neutro "investimento tecnologico".
Questa modifica è stata apportata senza alcun annuncio ufficiale, ma è stata subito notata dalla comunità, scatenando intense discussioni. La preoccupazione più grande era: Paradigm sta scappando?
Il co-fondatore Matt Huang ha dovuto intervenire e limitare i danni. Ha twittato che Paradigm era "più entusiasta che mai delle criptovalute", aggiungendo: "I progressi nell'intelligenza artificiale sono troppo incredibili per essere ignorati. Definire l'intelligenza artificiale e le criptovalute come sistemi a somma zero è una narrazione diffusa ma errata. Noi non lo sottoscriviamo. Entrambi sono affascinanti e avranno una sovrapposizione significativa."

Si trattava di una precisazione di natura pubblicitaria, ma rivelava anche una verità: internamente, Paradigm aveva preso seriamente in considerazione l'intelligenza artificiale.
Dopo FTX, la domanda a cui bisognava rispondere era: Su cosa scommettere per il prossimo decennio?
Matt Huang sta già fornendo la risposta
Se si considerano solo gli annunci ufficiali di Paradigm, la trasformazione dell'azienda sembra essere appena iniziata oggi. Ma se si considerano le azioni concrete di Matt Huang negli ultimi due anni, si scopre che non è più solo un investitore in criptovalute.
Nel 2024, Paradigm ha investito 50 milioni di dollari in Nous Research. Nous Research è un'azienda di infrastrutture di intelligenza artificiale focalizzata sulla ricerca e sullo sviluppo di modelli linguistici di grandi dimensioni open source. Non si è trattato di una sperimentazione "esplorativa" su piccola scala: la seria scommessa di Paradigm era di 50 milioni di dollari.
A febbraio di quest'anno, Paradigm ha anche co-pubblicato EVMbench con OpenAI, uno strumento di benchmarking per valutare la capacità di diversi modelli di intelligenza artificiale di rilevare e correggere le vulnerabilità di sicurezza degli smart contract. L'infrastruttura di base della criptovaluta ha incontrato la valutazione delle capacità dell'intelligenza artificiale, portando questi due mondi sullo stesso tavolo.
Nello stesso periodo, Matt Huang stava anche fondando un'altra azienda: Tempo. Si tratta di una società di infrastrutture di pagamento basate su stablecoin di cui Matt Huang è co-fondatore e la sua appartenenza al consiglio di amministrazione di Stripe è strettamente in linea con questa direzione. Nel 2025 Stripe ha stretto una partnership strategica con Paradigm e, nello stesso anno, ha anche introdotto un prodotto di pagamento basato su stablecoin.
Mettendo insieme tutti questi elementi, Matt Huang non si sta "occupando di intelligenza artificiale": vive all'intersezione tra intelligenza artificiale e criptovalute da almeno due anni.
La sua scommessa non è sull'intelligenza artificiale, né sulle criptovalute, ma sulla convergenza di queste due cose a un certo punto. E quando gli agenti di intelligenza artificiale inizieranno ad aver bisogno di eseguire transazioni on-chain, quando i robot avranno bisogno di un sistema monetario programmabile, quel punto di impatto diventerà il prossimo principale campo di battaglia di Paradigm.
Perché AI×Crypto invece di un AI Pivot
Per Paradigm, avventurarsi nel campo dell'intelligenza artificiale non significa competere con a16z o Sequoia per lo stesso insieme di progetti.
C'è un errore narrativo che è facile commettere: interpretare il nuovo fondo di Paradigm come "l'ennesimo VC che si sposta verso l'intelligenza artificiale". Ma se fosse solo questo, non avrebbe alcun vantaggio: il percorso generale dell'IA è già affollato di colossi tradizionali del VC con background più profondi e risorse più forti.
La vera logica di Paradigm è questa: non intende competere per la torta dell'intelligenza artificiale in generale; punta a scommettere sull'intersezione che altri non hanno ancora pienamente compreso.
Gli agenti di intelligenza artificiale sono uno dei concetti più in voga del momento. Queste entità intelligenti, capaci di svolgere compiti in modo autonomo, hanno iniziato a sostituire gli esseri umani in vari scenari: ricerca, scrittura di codice, analisi dei dati, gestione dei processi. Ma c'è una cosa che non hanno ancora risolto: i soldi.
Quando un agente di intelligenza artificiale deve effettuare pagamenti, ricevere pagamenti, trasferire fondi tra diversi servizi, cosa utilizza? PayPal? Un conto bancario? Questi sistemi sono progettati per gli esseri umani, richiedono la verifica dell'identità, l'autorizzazione umana e non sono compatibili con la logica di esecuzione autonoma delle macchine.
Ma le stablecoin sì. Gli smart contract possono. Il denaro programmabile può.
Ecco perché Matt Huang sta lavorando sia su Tempo (pagamenti tramite stablecoin) sia investendo in Nous Research (infrastruttura di intelligenza artificiale): ritiene che questi due percorsi alla fine convergeranno e Paradigm ha la capacità di scommettere su entrambi i fronti e di raccogliere i maggiori frutti al momento della convergenza.
Questa non è una trasformazione, è un'espansione. Un'espansione in un territorio che, secondo lui, altri non hanno ancora pienamente compreso.
LP ha bisogno di una nuova narrazione
C'è anche una dimensione pratica che deve essere chiarita.
Gli LP di Paradigm, le istituzioni e gli individui che hanno affidato i loro soldi alla sua gestione, hanno visto l'ambizione di raccogliere 2,5 miliardi di dollari nel 2021 ridursi a un limitato 850 milioni di dollari nel 2024.
Considerata la netta differenza nelle dimensioni dei fondi tra i due round, è necessaria una spiegazione. Ciò che è ancora più necessario è una narrazione convincente sul prossimo fondo.
"Continuare a investire in progetti crittografici in fase iniziale" è una storia che ha faticato a sostenere l'obiettivo di raccolta fondi di 1,5 miliardi di dollari nel 2024. Ma “sfruttando il vantaggio tecnologico delle criptovalute, entrando nella tecnologia di frontiera nell’era dell’intelligenza artificiale e della robotica” è possibile.
Nel 2025, il 61% dei finanziamenti globali di capitale di rischio è confluito nel percorso dell'intelligenza artificiale, per un totale di circa 258,7 miliardi di dollari. Si tratta del più grande bacino di utenza nell'attuale panorama del capitale di rischio. Questa volta Paradigm sta raccogliendo 1,5 miliardi di dollari per attingere a questa riserva, anziché continuare a sorvegliare un bacino in contrazione. Per gli LP, questa è una storia più ampia e una logica di crescita più credibile.
Torniamo ora al 2023. Quell'anno, quando Matt Huang fu costretto a uscire allo scoperto e a chiarire l'incidente della riprogettazione del sito web, disse quanto segue: “L’intelligenza artificiale e le criptovalute non sono una competizione a somma zero.”
All'epoca questa affermazione sembrava più una difesa. Per placare la comunità, fermare il panico da LP e ricavare spazio per esplorare l'intelligenza artificiale. Ma riletto nel contesto odierno, suona più come un preludio.
Ci sono voluti tre anni perché Paradigm emergesse dalle rovine di FTX. Non ha scelto la strada più semplice: ridimensionarsi, concentrarsi sulle criptovalute e attendere il prossimo mercato rialzista. Ha scelto un percorso più impegnativo, con maggiore spazio creativo: scommettere sulla fusione tra intelligenza artificiale e criptovalute, prendere posizione su entrambi i binari e poi attendere il momento in cui convergeranno.
Oggi, questo fondo da 1,5 miliardi di dollari rappresenta una pietra miliare lungo il percorso.
Matt Huang non ha ancora risposto pubblicamente all'articolo odierno del Wall Street Journal. Ma il suo Tempo è ancora in fase di sviluppo, Nous Research è ancora in funzione ed EVMbench è stato rilasciato.
Non ha più bisogno di dare spiegazioni. Tali azioni hanno parlato più forte di qualsiasi affermazione.
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