La Corea del Sud permetterà a azioni, obbligazioni e fondi di entrare nella blockchain

La Corea del Sud ha proposto regole che porteranno azioni, obbligazioni e fondi all'interno del suo quadro di titoli tokenizzati, limitando gli investitori al dettaglio a 100 milioni di won in acquisti netti annuali su ciascuna piattaforma over-the-counter approvata.

• La Corea del Sud prevede di consentire azioni, obbligazioni e fondi all'interno del suo quadro di titoli tokenizzati regolamentati.
• Gli investitori al dettaglio affronteranno un limite di acquisto netto annuale di 100 milioni di won per piattaforma OTC.
• Gli emittenti qualificati devono avere un capitale azionario di quattro miliardi di won prima di gestire direttamente conti di titoli tokenizzati.
• Le regole sui titoli tokenizzati della Corea del Sud dovrebbero entrare in vigore il 4 febbraio 2027 a livello nazionale.
• I commenti pubblici vanno dal 2 ottobre all'11 novembre prima delle approvazioni normative e dell'attuazione l'anno prossimo.

La Commissione per i Servizi Finanziari ha annunciato il quadro normativo mentre il paese si prepara per le modifiche alla Legge sui Titoli Elettronici e alla Legge sui Mercati dei Capitali che entreranno in vigore il 4 febbraio 2027. La proposta di regole subordinate più recente avvicina il sistema all'attuazione stabilendo i titoli che possono essere tokenizzati, i requisiti per gli emittenti e le regole per il trading OTC.

Secondo la proposta, i titoli tradizionali, comprese le azioni, i titoli di debito e i fondi di investimento, possono rientrare nel quadro legale di tokenizzazione. Le regole e i progetti pilota precedenti si erano concentrati maggiormente su prodotti di investimento frazionati come i certificati di beneficiari di fiducia non monetari e i titoli di contratto di investimento.

La Corea del Sud integra i titoli regolari nelle regole sui token

Il quadro della FSC tratta un titolo tokenizzato come un formato di titoli costruito su un registro distribuito, non come una classe separata di asset crittografici. Pertanto, azioni, obbligazioni societarie, interessi di fondi e altri titoli regolamentati rimangono soggetti alle attuali regole del mercato dei capitali quando emessi in forma tokenizzata.

Tuttavia, il regolatore ha chiarito che l'intero insieme di titoli non passerà immediatamente all'infrastruttura blockchain. La sua prima fase di attuazione, che inizia quando le leggi modificate entreranno in vigore a febbraio, si concentra su fondi del mercato monetario e obbligazioni collocati privatamente per investitori istituzionali, tokenizzazione basata su fiducia di azioni non quotate e titoli di investimento frazionati offerti pubblicamente.

I titoli tradizionali offerti pubblicamente sono previsti per una fase successiva dopo che le autorità valuteranno la prima fase. La FSC non ha fissato una data per quella espansione.

Nella sua fase finale pianificata, la Corea del Sud intende collegare l'infrastruttura dei titoli tokenizzati con i sistemi di pagamento on-chain, potenzialmente includendo stablecoin. Il tempismo dipende in parte dalle prestazioni delle fasi precedenti, dallo sviluppo tecnologico e dalla legislazione domestica sulle stablecoin non ancora completata.

La struttura si basa sulla roadmap di tokenizzazione in tre fasi della Corea del Sud, che la FSC ha svelato a settembre dopo mesi di discussioni con aziende finanziarie, il Deposito Titoli della Corea e fornitori di tecnologia.

Gli investitori al dettaglio affrontano un limite di trading di 100 milioni di won

Le proposte di regole della Legge sui Mercati dei Capitali fisserebbero un tetto per gli investitori ordinari a 100 milioni di won, circa 73.700 dollari, in acquisti netti annuali su ciascuna piattaforma OTC di titoli tokenizzati. Il limite si applica su base piattaforma per piattaforma e misura gli acquisti netti durante l'anno.

La FSC aveva già identificato il tetto di 100 milioni di won nella sua roadmap politica di settembre come parte delle regole di protezione degli investitori per il trading di titoli tokenizzati.

Nuove categorie di autorizzazione OTC copriranno titoli di debito insieme a azioni non quotate e certificati di beneficiari di fiducia non monetari. I luoghi approvati rimarranno soggetti a requisiti di sorveglianza che coprono il trading sleale e altre condotte di mercato.

Il regolatore ha affermato che le attuali borse OTC devono mantenere sistemi per prevenire, rilevare e rispondere a pratiche di trading sleale. Le violazioni possono innescare misure disponibili ai sensi della Legge sui Mercati dei Capitali della Corea del Sud, comprese sanzioni finanziarie, restrizioni sui conti e altre sanzioni.

Per i prodotti di investimento frazionato, rimangono in vigore misure di protezione separate poiché le loro strutture e gli attivi sottostanti possono differire da azioni o obbligazioni convenzionali.

Gli emittenti possono gestire conti token sotto nuove condizioni

Un'altra parte del quadro consentirebbe agli emittenti non finanziari qualificati di gestire conti per i titoli che emettono, una funzione tradizionalmente gestita da aziende finanziarie.

Per registrarsi come istituzione di gestione dei conti emittenti, un'azienda deve detenere almeno 4 miliardi di won in capitale azionario. La FSC richiede un esperto nella gestione dei conti, un esperto di controllo interno e due esperti di tecnologia dell'informazione, insieme a sistemi che soddisfano gli standard di sicurezza informatica e operativi.

Il regolatore ha progettato la struttura in modo che un emittente idoneo possa gestire i registri di proprietà per i propri titoli tokenizzati senza dover fare affidamento su una società di titoli per ogni funzione di gestione dei conti. Gli emittenti che non soddisfano i requisiti possono comunque emettere titoli token attraverso intermediari finanziari qualificati.

I registri distribuiti utilizzati per i titoli regolamentati devono connettersi con l'infrastruttura del Korea Securities Depository. La FSC ha istruito il KSD a rivedere le reti partecipanti rispetto agli standard tecnici che coprono i partecipanti al registro, i sistemi di consenso, la conservazione dei registri, i guasti di sistema e la continuità aziendale.

La Corea del Sud non prevede di sostituire l'intero sistema di titoli elettronici esistente quando il quadro entrerà in vigore. La prima fase utilizzerà un approccio ibrido, in particolare per le azioni non quotate, dove alcuni diritti degli azionisti continueranno a essere gestiti attraverso l'infrastruttura esistente dei titoli mentre gli interessi fiduciari tokenizzati possono operare attraverso sistemi di registro distribuito.

Diverse istituzioni finanziarie coreane hanno iniziato a costruire prodotti di tokenizzazione prima che la legge entri in vigore.

KB Securities ha firmato un accordo con Securitize e l'Optimism Foundation a settembre per sviluppare fondi tokenizzati per investitori istituzionali. Il piano iniziale si concentra su un fondo del mercato monetario, con azioni e obbligazioni possibili in seguito man mano che la regolamentazione e l'infrastruttura si sviluppano. Piani del fondo tokenizzato di KB Securities

Kakaopay Securities e Dinari hanno rivelato un altro progetto il 29 settembre per studiare la tokenizzazione delle azioni coreane quotate per investitori esteri idonei, potenzialmente includendo canali di distribuzione negli Stati Uniti. Nessuna azione coreana è stata ancora emessa attraverso quella partnership. Progetto di tokenizzazione delle azioni coreane di Kakaopay

Hanwha Investment & Securities ha completato una piattaforma di titoli tokenizzati che supporta Avalanche e Hyperledger Besu, mentre Samsung SDS sta costruendo un'infrastruttura per il Korea Securities Depository in vista del lancio di febbraio.

Lavori separati stanno avvenendo sul regolamento. Eugene Investment & Securities e BEATOZ hanno recentemente concordato di testare stablecoin per le sottoscrizioni di titoli token, esaminando se sottoscrizione, pagamento e regolamento possano operare attraverso un unico processo basato su blockchain. Test di regolamento delle stablecoin di Eugene Investment

Commenti pubblici fino all'11 novembre

L'ultima proposta di regola subordinata della FSC entra in un periodo di consultazione pubblica dal 2 ottobre all'11 novembre.

Dopo la revisione dei commenti, le misure devono procedere attraverso il rimanente processo normativo sudcoreano, inclusa l'approvazione della FSC, la revisione da parte del Ministero della Legislazione del Governo e la considerazione attraverso il processo di riunione dei vice ministri e del Gabinetto prima dell'attuazione.

La legge modificata sui titoli elettronici e la legge sui mercati dei capitali sono programmate per entrare in vigore il 4 febbraio 2027. La FSC e il Korea Securities Depository stanno collaborando con le società di titoli sull'infrastruttura necessaria per la prima fase di tokenizzazione prima di quella data.