Fine dell'era del "guadagno facile" nei semiconduttori AI: attenzione alle "storie spettrali" in corso

Articolo di | Victor (@vcmktasa) · Mr. Z (@168MrZ)

Non colpire duro prima dell'IPO di SK Hynix; il trading agile è più importante della selezione delle azioni.

A metà anno, il mercato dei semiconduttori AI è passato da un periodo di "guadagno facile" a una fase di "modalità difficile". Dopo i rapporti finanziari di Micron e Samsung, le azioni dei produttori di memoria hanno mostrato un calo generale, mentre SK Hynix si prepara a quotarsi negli Stati Uniti tramite ADR; SemiAnalysis ha lanciato un'analisi sul ritardo della nuova architettura dei rack di Nvidia, Kyber, e Meta ha annunciato la vendita di potenza di calcolo, una serie di "storie spettrali" e segnali di cambiamento che hanno aumentato notevolmente la difficoltà di trading nel settore dei semiconduttori.

In questo contesto, 168X ha nuovamente invitato il nostro vecchio amico, il Maestro Da (@octopusycc), un investitore noto per le sue analisi del flusso di opzioni su X. Durante l'intera conversazione, ha ripetuto una frase: nel mercato attuale, fare la scelta giusta per metà delle volte è già un grande successo. Questo ciclo nel settore dei semiconduttori non segna la fine di un trend rialzista, ma piuttosto un'alta volatilità dovuta a un'eccessiva leva, dove la sfida non è più la selezione delle azioni, ma il ritmo del trading agile. Ha discusso dei rapporti finanziari di Micron e Samsung, dei vincoli di produzione di Rubin, della rotazione a breve termine nel settore ottico, della vendita di potenza di calcolo da parte di Meta, del flusso di capitali verso altri settori, della robotica e dell'AI fisica, scomponendo passo dopo passo la logica di base e le strategie di risposta all'attuale situazione di mercato.

1. Introduzione: il settore dei semiconduttori AI entra in "modalità difficile", la verità sui rapporti finanziari di Samsung e Micron

Mr. Z: Recentemente il mercato non è andato bene, il settore AI e dei semiconduttori è passato da una situazione in cui si poteva "guadagnare facilmente" a una in cui ogni dettaglio è importante. Micron (MU), Samsung e SK Hynix hanno mostrato performance deludenti, portando a una correzione del mercato. Oggi vorrei discutere con te su come vedi l'attuale situazione di mercato e come gestire il rischio. Vorrei anche chiederti di commentare il fatto che, sebbene i risultati finanziari di Samsung di questa mattina siano stati buoni, il prezzo delle azioni è comunque sceso dell'8-9%.

Maestro Da: Dopo i risultati di Micron, le ultime due settimane sono state molto difficili. La modalità "facile" è finita. I risultati di Samsung non sono stati deludenti, ma ci sono molte incertezze: da un lato, SpaceX potrebbe entrare nell'indice e assorbire molti capitali, dall'altro SK Hynix si prepara a entrare nel mercato statunitense tramite ADR.

Questo ciclo di mercato è iniziato con la chiusura delle fabbriche da parte dei grandi produttori di memoria, che hanno interrotto la produzione di chip di memoria e flash, progredendo passo dopo passo. L'ultima volta che ho parlato di Space, era solo un antipasto, ora ci saranno ulteriori sviluppi; incluso il fatto che Meta potrebbe vendere parte delle sue schede grafiche e rack, tutti segnali di cambiamento.

2. SK Hynix e l'ingresso negli Stati Uniti tramite ADR: flusso di capitali, il momento "non sexy" per il mercato coreano e gli ETF a leva

Mr. Z: Recentemente hai detto che "fare la scelta giusta per metà delle volte è già un grande successo". Perché la difficoltà di trading è aumentata? Credo che parte della ragione sia l'eccessiva leva. A marzo e aprile, Hong Kong ha lanciato ETF a leva per Samsung e SK Hynix, e a maggio la Corea ha fatto lo stesso; recentemente il mercato è stato in fase di deleveraging. Qual è la causa principale?

Maestro Da: La causa principale è l'eccessiva affollamento di capitali a leva. Micron ha un'elevata leva, diventando molto sensibile: qualunque cosa tu faccia, recupererà rapidamente la leva. Questo include l'ETF DRAM che abbiamo sempre chiamato, e la parte in eccesso, inclusi Western Digital (WDC) e Seagate (STX), il flusso di capitali in eccesso si muove molto velocemente.

Inoltre, nonostante i dati sull'occupazione siano buoni, il mercato si muove in direzione opposta. Questo significa che il mercato non si preoccupa tanto degli eventi macroeconomici, ma piuttosto dei problemi intrinseci del settore dei semiconduttori. L'affollamento di capitali, l'elevata leva, insieme ai risultati di Samsung, all'ADR di SK Hynix e ai risultati di SK Hynix alla fine di questo mese, tutto si accumula.

Mr. Z: SK Hynix dovrebbe quotarsi negli Stati Uniti il 10 luglio tramite ADR, raccogliendo circa 29 miliardi di dollari. Ho la sensazione che il recente calo sia stato un tentativo di abbattere il mercato, per poi risalire dopo l'entrata dell'ADR, questa è la mia interpretazione personale. Ma temo di più: se SK Hynix può già essere acquistato tramite ADR, il mercato coreano diventerà meno attraente?

Maestro Da: Certamente. Le azioni di Hong Kong (07709, 07747) sono state ricercate proprio perché era difficile acquistare Samsung e SK Hynix in altri mercati; una volta che entreranno nel mercato statunitense, i capitali potranno acquistare azioni più tradizionali. Dal punto di vista delle istituzioni, è difficile convincere il risk management a continuare a incrementare la posizione in un ETF a leva o in un ETF attivo come il DRAM, quindi le azioni ordinarie saranno sempre la prima scelta. Questa differenziazione e debolezza sono praticamente inevitabili.

Inoltre, l'attuale fase di washout sembra debole, molti capitali sono già fuggiti dal settore dei semiconduttori. L'unico settore ancora forte nei semiconduttori potrebbe essere quello legato alla trasformazione dell'architettura Rubin di Nvidia, e alla parte CPU e interconnessione in rame.

3. La logica di base del trading agile: volatilità, compressione gamma e il "salto laterale" dei capitali

Mr. Z: Maestro Da, hai recentemente enfatizzato il "trading agile"; puoi condividere la logica di sistema di questo tipo di trading? Qual è il nucleo e quali indicatori dovremmo osservare?

Maestro Da: Il nucleo del trading agile è osservare la volatilità. Dopo la scadenza di un gruppo di opzioni il 2 luglio, la volatilità complessiva e la compressione gamma sono state molto gravi, il cambiamento gamma di titoli come Corning (GLW) è stato particolarmente veloce, riflettendo che la leva del mercato è già molto piena.

La scorsa settimana ho scritto che molte azioni sono uscite dall'ombra, ma poi sono tornate a indebolirsi, il che riflette il "salto laterale" dei capitali: quando ci sono segnali di stabilizzazione, ci sono grandi acquisti, ma poi la leva viene rapidamente riportata indietro. Questo è diventato la norma dal 10 giugno: dopo che il mercato statunitense è salito, il giorno dopo il mercato coreano e SOXL sono tornati al punto di partenza, i punti focali del capitale dei giorni precedenti sono stati rapidamente restituiti; la modalità "facile" è finita.

La cosa più critica è che le aspettative per i semiconduttori e il settore della memoria sono estremamente elevate, con valutazioni molto alte, ma sono anche molto fragili; qualsiasi problema in un anello influenzerà l'intero sistema, quindi i punti focali del capitale cambiano ogni giorno.

4. SemiAnalysis e il ritardo di Kyber: perché il collo di bottiglia della produzione di Rubin influisce su tutto

Mr. Z: Cosa pensi delle recenti affermazioni di SemiAnalysis su Kyber? Hanno detto che Kyber sarà rinviato al 2028 e non ci sarà un sostituto. Molti esperti del settore dei semiconduttori ridono di loro dicendo che sono "un po' troppo giovani", e alcuni criticano che Jensen Huang a giugno, durante il Computex di Taipei, ha dato troppe informazioni a una piattaforma così grande come SemiAnalysis. Così si dice che chi desidera indossare la corona deve sopportare il peso; ora tutti si chiedono se stiano cercando di manipolare il mercato. Come partecipante al mercato, come la vedi?

Maestro Da: La questione di SemiAnalysis non è infondata. A marzo, ho menzionato questo punto nella mia comunità quattro o cinque giorni prima di loro, proprio il giorno in cui Corning ha avvertito del rischio. All'epoca era solo una voce, ricordo che si parlava di Kyber che poteva passare da 4 a 2. Ho studiato molto la produzione di Rubin.

Ora, la capacità di Dell, HPE, Lenovo e Supermicro (SMCI) è molto importante per HBM, e con la carenza di HBM, i tempi di consegna di Rubin di Nvidia potrebbero rallentare; l'anno scorso, quando la generazione precedente di rack stava aumentando la capacità, si è verificato lo stesso problema. Se ci sono problemi nell'aumento della capacità, il mercato entrerà in una fase di rivalutazione, poiché le aspettative di capacità e i tempi di consegna devono essere posticipati. Il riflesso più diretto è che il prezzo di Corning è sceso da 270 dollari a quasi 180 dollari, e anche altre parti legate a Rubin sono state influenzate.

Per i principali produttori di memoria, questo è un duro colpo: la domanda era forte, ma se ci sono problemi nell'aumento della capacità di Rubin, Nvidia potrebbe dover tagliare alcuni componenti, se la memoria viene tagliata e la capacità non aumenta, potrebbero dover tagliare altro? Perché devono accelerare il ritmo delle consegne. Puoi rallentare le prestazioni, ma non puoi rallentare le consegne. Inoltre, è ormai consenso che la capacità e l'imballaggio non siano sufficienti, TSMC ha difficoltà a liberare nuova capacità di imballaggio. Quindi questo è un problema che influisce su tutto; se ci sono problemi nei rack, anche gli hyperscaler (grandi fornitori di cloud) avranno problemi.

5. Il mistero della vendita di potenza di calcolo da parte di Meta: non è un eccesso, è solo un ritirato dalla competizione diretta

Maestro Da: Meta potrebbe essere consapevole di questo problema. Se il suo premio e la sua capacità di attuazione non sono così forti, è facilmente minacciata, quindi è meglio monetizzare gli asset esistenti. Questo dimostra che Meta sta uscendo dalla competizione, o che non partecipa più in modo così massiccio, ma in un modo più astuto. Anche la memoria di Apple è stata influenzata; hanno persino detto che vogliono acquistare da Yangtze Memory Technologies, il che è un grande affare.

Mr. Z: Questa operazione di Meta ha portato alla "storia spettrale" della scorsa settimana e a una vendita. Ma possiamo anche vedere se la storia che Neocloud sta raccontando è valida? Quando questi giganti iniziano a liberarsi di potenza di calcolo in eccesso e a monetizzare, vedo due significati: primo, significa che c'è ancora domanda nel mercato, non può esserci davvero un eccesso di potenza di calcolo.

Maestro Da: Esatto, non può esserci un eccesso.

Mr. Z: Giusto, se ci fosse davvero un eccesso, non riuscirebbero a vendere nulla. Secondo, il mercato ricompenserà le aziende che possono monetizzare la potenza di calcolo? Quindi nei prossimi settimane, i risultati delle Mag 7 saranno molto importanti, per vedere quanto velocemente possono monetizzare e se la spesa in conto capitale (CapEx) sta aumentando o diminuendo.

Maestro Da: Fondamentalmente è così. La spesa in conto capitale è un concetto contabile, questi soldi devono essere spesi. Il punto non è se la spesa in conto capitale venga aumentata o diminuita, ma se alla fine porterà il flusso di cassa libero in un intervallo migliore. I piani di spesa in conto capitale di cui abbiamo parlato potrebbero essere per il 2027 o il 2028, mentre i piani per il 2026 non cambieranno sostanzialmente, devono solo essere spesi.

6. Spesa in conto capitale e risultati delle Mag7: il flusso di cassa libero è la chiave, il consumo di token inizia a essere vincolato

Maestro Da: I dati specifici di questi giganti sono più importanti. Tutti si chiederanno se le aspettative di profitto complessive di aziende come OpenAI saranno compresse, perché recentemente è stato un periodo turbolento. Molte aziende hanno già ordinato che ogni dipendente ha un limite mensile di spesa per l'AI, quindi il consumo di token è vincolato, e il reddito ricorrente annuale (ARR) potrebbe essere compresso. Prima tutti usavano liberamente, e se finivano potevano richiedere di nuovo, ora questa situazione è cambiata. Questo avrà un grande impatto, influenzando le loro aspettative di profitto, e naturalmente le aspettative di ricavi per i servizi cloud saranno influenzate.

Per quanto riguarda la potenza di calcolo venduta da Meta, credo che una volta messa sul mercato, scomparirà immediatamente, perché è sempre scarsa e sarà rapidamente assorbita da altri partecipanti. È solo un ritirato, non significa che non si possa più giocare con questa cosa.

Posso fare una critica a Meta: ha sempre amato manipolare il mercato, non ama portare a termine un progetto, ma piuttosto sfruttare eventi specifici per gonfiare il prezzo delle azioni. Guarda quanto tempo è passato, sia che si tratti del metaverso o di alcuni dei suoi hardware (dispositivi AR/VR), in realtà non si sono concretizzati, non sono andati verso la produzione di massa o la commercializzazione, ma hanno solo speculato su concetti; l'unica cosa che il metaverso ha lasciato è forse il nome Meta. L'unica vera innovazione potrebbe essere Instagram; ora Facebook non è più usato da molte persone. Quindi è un astuto, e gli altri giganti non seguiranno, perché le altre grandi aziende vogliono davvero mangiare questa torta di mercato.

7. Rame in entrata, luce in uscita: perché il ponte di vetro di Corning e la comunicazione ottica si stanno indebolendo sotto il collo di bottiglia del rendimento del CPO

Victor: Vorrei chiedere a te, grande maestro, hai recentemente menzionato che il mercato di CRDO (Credo) e ALAB (Astera Labs) sta andando bene, ma questo sembra avere un impatto negativo su altri settori legati alla luce. Puoi condividere la logica sottostante? È perché le loro tecnologie sono diverse e questo influisce sul mercato della luce e del CPO?

Grande Maestro: Non ho studiato così in dettaglio l'industria specifica, ma guardo più da un punto di vista delle opzioni. Ad esempio, la crescita di Corning è stata molto forte, ma di solito è difficile da mantenere. Ho calcolato il PE (rapporto prezzo/utili) e ho visto che è passato da 180 dollari a 270 dollari, e ho pensato che fosse un po' troppo alto. La gente dice che il Glass Bridge è un prodotto rivoluzionario, ma dopo averlo studiato, credo che sia più una questione di PR (relazioni pubbliche); attualmente è un prodotto a livello di laboratorio e ci vorrà ancora del tempo prima della produzione di massa. Quindi, l'impatto del Glass Bridge sul prezzo delle azioni di Corning è limitato e la sua sostenibilità è debole, perché non si tratta di ordini reali o di una vera e propria innovazione, a meno che il prossimo rapporto finanziario non superi le aspettative.

Inoltre, ora tutti si stanno rendendo conto che ci sono enormi problemi nella produzione di Rubin; il CPO potrebbe non avere tassi di rendimento e di conformità sufficienti. Non puoi bloccare la produzione di Rubin a causa del CPO o della luce, questo il mercato, inclusa Nvidia, non può tollerare. Se riesci a migliorare il rendimento della luce, posso includerti; ma bloccare la produzione di Rubin è inaccettabile. Quindi, la luce è relativamente fragile: il futuro appartiene alla luce, ma ora la priorità è la realizzazione della produzione e la consegna degli ordini. Pertanto, il mercato tende a fare un passo indietro e tornare al rame, inclusi ALAB e CRDO. Non si muoveranno insieme alla luce; quando il rame sale, la luce scende. A lungo termine, "la luce avanza e il rame retrocede" è una direzione certa, ma a breve termine, a causa dei problemi di rendimento del CPO e della produzione, i prezzi delle azioni e le valutazioni subiranno una correzione.

Victor: Recentemente, i principali titoli legati alla luce, come LITE (Lumentum) e AOI (AAOI), hanno oscillato per circa due mesi, recentemente sono scesi al limite inferiore della loro fascia di prezzo, e alcuni hanno anche rotto il range. Questo potrebbe essere un buon momento per investire nel settore della luce? O il mercato è tornato a scambiare soluzioni transitorie che potrebbero essere prodotte a breve termine, piuttosto che il CPO, che era il sogno di tutti? Ho anche notato che alcuni blogger, dopo aver detenuto azioni legate alla luce per un po', hanno deciso di vendere e spostare le loro posizioni principali verso investimenti più sicuri come lo stoccaggio o le attrezzature. Qual è la tua opinione sui prossimi movimenti di settore?

Grande Maestro: Non è che non ci siano opportunità nel settore della luce, ma le aspettative devono essere corrette per tornare a un intervallo di valutazione. Le banche d'investimento devono esaminare più in dettaglio la valutazione della luce, osservando il PE e come le nuove tecnologie influenzano il prezzo delle azioni. Da un lato, ci sono stati troppi fondi accumulati nel settore della luce, dall'altro, la correzione delle aspettative porterà a una valutazione relativamente bassa. Questa è l'opportunità di trading nel settore della luce, ma è un trading di sinistra: potresti dover resistere per uno o due mesi, ma rimani in un intervallo relativamente buono. D'altra parte, i fondi cercheranno direzioni più facili da focalizzare e raccontare storie.

Otto, Trasferimento di Fondi: SPX Superiore al Nasdaq, Settori Biotech e di Consumo Essenziale in Crescita

Grande Maestro: Ad esempio, nel settore della salute AI, UnitedHealth (UNH) avrà presto un rapporto finanziario; ci sono molti fondi che si spostano verso settori difensivi, come McDonald's, Pepsi e Coca-Cola. Il mercato si sta spostando verso una strategia difensiva, il che significa anche che l'SPX (S&P 500) è molto più forte del Nasdaq (NQ); a parte i semiconduttori, non ci sono stati grossi problemi in altri settori.

Victor: Ho seguito alcune azioni biotech, recentemente i semiconduttori stanno scendendo, mentre le azioni biotech sembrano andare meglio. Ad esempio, TXG (10x Genomics) si occupa di sequenziamento a singola cellula, e Illumina (ILMN), oltre ai farmaci per la perdita di peso di Eli Lilly (LLY) che continuano a salire. Grande Maestro, ci sono titoli nel settore AI e salute che stai seguendo?

Grande Maestro: La salute è un settore in cui sono molto debole. Le fluttuazioni nel settore biotech sono molto rapide e diverse da altri settori, quindi la nostra valutazione è stata: è meglio comprare ETF nel settore farmaceutico, come XLV e XBI. XBI include alcuni componenti biotech, mentre XLV è più diversificato. Studiare singole azioni richiede molto tempo, noi siamo piuttosto "goffi", quindi compriamo direttamente ETF.

Recentemente, anche le banche stanno agendo; JPMorgan ha aumentato i dividendi ieri. Il mercato sembra prepararsi a qualcosa: cercare di accogliere i fondi in modo il più sicuro possibile.

Nove, Robotica e AI Fisica: La Prossima Dose di "Rinforzo" Necessaria per i Semiconduttori

Grande Maestro: L'ultima volta abbiamo parlato di robotica, ora penso che i robot possano in un certo senso dare una spinta ai semiconduttori, anche se la loro applicazione non è ancora così forte e si tratta più di un concetto.

Mr. Z: Ultimamente ho seguito anche la robotica, come OUST (Ouster) che si occupa di visione robotica; e AMBA (Ambarella) ha avuto un buon aumento la settimana scorsa. Ma riflettendo, la storia della robotica potrebbe essere ancora troppo presto, non siamo in grado di produrre in massa e il significato commerciale non è ancora così grande. Tuttavia, abbiamo visto fondi fluire nel settore della robotica. Grande Maestro, come dovremmo procedere?

Grande Maestro: Penso che i semiconduttori abbiano davvero bisogno che la storia della robotica continui a essere raccontata, se vogliono alzare le aspettative complessive. Perché i robot richiedono sensori e soluzioni visive molto sofisticate, che possono attrarre più fondi.

D'altra parte, ho visto un concetto molto interessante: se gli esseri umani non avessero bisogno di camminare, probabilmente non sceglierebbero di farlo, quindi qual è il significato dei robot con articolazioni? Vedi, i robot aspirapolvere rotondi potrebbero essere più adatti; come i monopattini, se ci fossero monopattini sicuri e veloci ovunque, tutti li userebbero e non camminerebbero. Quindi penso che i robot non dovrebbero essere di quel tipo con articolazioni, simili a giocattoli; potrebbero essere più simili a robot aspirapolvere rotondi, con una parte superiore che può aiutarti a fare le cose, questo sarebbe più facilmente accettato.

Victor: È un po' come dire che i robot hanno bisogno di un momento in cui entrano nella vita di tutti, simile a ChatGPT, per spingere la narrazione più in alto. Recentemente ho parlato con un amico nel settore dei semiconduttori, ora Huang è così attivo nel parlare di AI edge, robotica e AI fisica, si preoccupa che ora tutta la narrazione dell'AI sia guidata dalle grandi aziende di modelli, e se i ricavi di queste aziende iniziano a calare, potrebbe portare a un crollo della narrazione dell'AI? È necessario un'altra grande storia per sostenere, che sarebbe l'AI fisica e i modelli del mondo. I piani di Huang potrebbero essere quelli di portare con sé una grande quantità di "piccole aziende" della tradizionale elettronica di consumo e della catena di approvvigionamento per veicoli autonomi, in modo che tutti possano guadagnare, e l'intera narrazione dell'AI possa entrare nella prossima fase.

Grande Maestro: Da un punto di vista pratico, è così, ma il trading è ancora basato sulle aspettative. Qualsiasi progresso relativamente buono nella robotica aumenterà la fiducia del mercato e il prezzo delle azioni. Se si entra nel cosiddetto "momento ChatGPT", il mercato potrebbe già essere aumentato di diverse volte. Quindi è una direzione che possiamo aspettarci, non è necessario aspettare di vedere i risultati. Anche se le aspettative del CPO sono così elevate, possono essere abbassate; dopo la correzione, avremo anche opportunità, se il CPO o il Glass Bridge progrediscono più rapidamente, e possono far salire il prezzo delle azioni, o se riducono i componenti e aumentano la capacità, possiamo anche rivedere le previsioni future. Tutti questi aspetti sono interconnessi, ma d'altra parte, il mercato dei semiconduttori è molto fragile e non può permettersi problemi in nessun anello della catena.

Dieci, Come Ordinare le Grandi Tecnologie: AMD, Azioni di Attrezzature e il Mercato Indipendente di Apple

Victor: Ora i semiconduttori si trovano in una fase di frequenti vendite a margine e molte piccole analisi. Se dovessi cercare la prossima linea di certezza, su cosa punteresti, grande maestro? O è ancora lo stoccaggio? Come l'analista Jukan ha scritto, è ottimista riguardo ad AMD o all'architettura Google TPU, perché se Rubin riduce le specifiche, altre soluzioni che sono puntuali, con specifiche sufficientemente forti e producibili, diventeranno oggetti di scambio nel mercato. Se la seconda metà dell'AI è così, vedremo più piccole e medie aziende che prima non erano apprezzate tornare alla ribalta?

Grande Maestro: Penso di sì. Lo stoccaggio continuerà a essere affollato, quindi guarderò alcune aziende le cui aspettative non sono così alte, come AMD. Ieri ho visto che AMD ha avuto una performance molto buona, sia per quanto riguarda le candele che la struttura delle opzioni. Oltre a questo, ci sono azioni di attrezzature come Applied Materials (AMAT) e Texas Instruments (TXN), queste tre sono in realtà le previsioni di Citigroup. Prima, queste tre non erano così forti, ma ora sono scese così tanto che non penseresti che AMD sia costosa.

Il mercato cercherà anche altre direzioni, come Intel, che ha praticamente tutto, inclusi packaging e produzione di CPU. Il mercato sceglierà sicuramente aziende più robuste e stabili, piuttosto che aziende con un'unica attività; le azioni che dipendono troppo da un'unica attività non piacciono al mercato, che preferisce aziende diversificate e stabili, anche se non sono direttamente correlate ai semiconduttori. Inoltre, Apple ha recentemente avuto buone performance, avvicinandosi ai massimi storici; è un'azienda che non è entrata in competizione per il CapEx, non ha speso troppo in semiconduttori o AI, quindi sta andando molto bene in modo indipendente.

Recentemente, il mercato sta anche scambiando l'idea di "hardware che si sposta verso il software". Nel settore del software, ci sono molte aziende di modelli, alcune delle quali sono nel settore della sicurezza, che è sempre stata una direzione; a giugno, Trump ha firmato un decreto presidenziale sulla sicurezza dell'AI, che si concretizzerà in futuro. Recentemente, molti fondi sono entrati in Microsoft. Tutto ciò dimostra che i fondi stanno scegliendo nuove storie.

Victor: Se ora dovessi scegliere alcune grandi tecnologie, come ordineresti le aziende? Ad esempio, Apple, che ha la migliore capacità di guadagno e nessun onere di CapEx, anche se non si occupa di AI, alla fine tutti devono usare i suoi prodotti finali. Poi ci sono Google e Amazon, che stanno producendo i propri chip, hanno anche CapEx, ma sono relativamente migliori rispetto a Microsoft e Meta.

Grande Maestro: Tutti questi possono essere considerati, ma recentemente è necessario essere agili nel trading. Molte persone vedono un'opinione e si attaccano a essa per un po', ma ultimamente potrebbe non essere così, quindi è meglio essere scaltro. Tutti parlano della storia del dispiegamento edge; se una volta che decolla, Qualcomm (QCOM) e ARM andranno molto bene, ma queste sono cose che il mercato può vedere e noi non possiamo fare previsioni. Invece di colpire duramente ora, è meglio aspettare che il mercato dia davvero l'opportunità. Perché se i semiconduttori devono necessariamente abbassare le aspettative, gli indici e i fondi fuggiranno, e dobbiamo cercare quelle aziende il cui PE non è così assurdo, il che è molto dettagliato, e questo mese ci sono anche molti rapporti finanziari. Recentemente, ci sono stati anche segnali di divergenza, come Palantir (PLTR) che sta andando abbastanza bene.

Victor: Palantir ora potrebbe essere un buon punto d'ingresso? È ancora in una tendenza al ribasso, ma sta effettivamente rimbalzando.

Grande Maestro: Ora è rimbalzato fino a una posizione precedente di ribasso. Penso che si possa provare, con stop loss a 126, 127, l'intervallo è piuttosto stretto, circa cinque dollari di differenza. Ho appena controllato il prezzo overnight e sembra che stia andando abbastanza bene, con un leggero aumento.

Undici, Dove si Trova l'Alpha: Strategie Long e Short, Flussi di Opzioni delle Miniere e Prezzi di SK Hynix

Mr. Z: Durante tutta la conversazione, sembra che tutti pensino che il mercato sia piuttosto difficile. Dove si trova quindi l'Alpha? Quale direzione dovremmo seguire ora?

Grande Maestro: Questa è una domanda piuttosto difficile. Un buon trade dovrebbe essere: hai la tua tesi, e fondamentalmente non devi fare troppi movimenti, comprare tre mesi fa e vendere tre mesi dopo, questo è il miglior trade. Ho sempre cercato questo, ma ora non riesco a vederlo.

Ci sono diversi aspetti. Il primo è AMD, che ora non ha così tanti fondi in circolazione e, come Dell e Micron, ha fatto donazioni al conto di Trump; AMD ha fatto qualcosa di simile, quindi potrebbe essere menzionata. In secondo luogo, gli Hyperscaler (fornitori di servizi cloud) devono avere flussi di cassa limitati e potrebbero emettere debito o nuove azioni in qualsiasi momento, il che rappresenta un'opportunità per andare short: sono già vulnerabili e diventeranno ancora più deboli se si verifica questa situazione. Quindi, in sostanza, si tratta di una strategia long short: long su AMD e Micron, short su qualsiasi Hyperscaler.

Per quanto riguarda Micron, ho dei dubbi, perché attualmente è scesa sotto il livello di 950 che avevo precedentemente osservato, poiché il 2 luglio ha accumulato una grande quantità di Gamma. Ora, nel pre-mercato, è circa 940, quindi il giudizio su 950 è ancora valido. È davvero difficile adesso, bisogna fare trading in modo agile.

Victor: Professore, come vedi il settore di Neocloud? Sono stati colpiti nella precedente ondata di vendite a causa di un articolo di Meta sulla vendita di potenza di calcolo, o saranno oggetto di shorting da parte dei principali investitori?

Professore: Innanzitutto, il settore del calcolo cloud richiede spese elevate. Se il tuo flusso di cassa libero (FCF) è forte, l'intera azienda e il prezzo delle azioni avranno prestazioni migliori; viceversa, se il flusso di cassa libero non migliora, diventerà peggiore. Vedi Google, Amazon e Oracle che stanno emettendo debito per alleviare la pressione sul flusso di cassa; questa tendenza è quasi irreversibile.

A meno che non si tratti di aziende che "vendono la propria energia", come alcune aziende minerarie di Bitcoin che si sono trasformate in centri dati, come IREN e Nebius (NBIS). Queste aziende minerarie non stanno andando bene ultimamente e sono scese al limite inferiore della loro fase di consolidamento. La mia ultima ricerca è che queste aziende minerarie, soprattutto quelle che vendono energia ad altre aziende, possono avere flussi di opzioni fuorvianti, che potrebbero essere accompagnati da clausole di scommessa, portando a "flussi di opzioni falsi" che ingannano i trader, specialmente dopo il 10 giugno. Nebius potrebbe essere leggermente più indipendente; IREN è stata criticata in passato, poiché la direzione ha un obiettivo di prezzo: quando raggiunge 80 o 90 dollari, i membri del consiglio venderanno azioni, continuando a comprimere il prezzo delle azioni.

Victor: Professore, in questo momento, quale strategia utilizzerai per le opzioni? Alcuni stanno continuando a comprare il mercato, poiché ci sono grandi fluttuazioni, comprando put (opzioni put) per coprirsi quando il mercato sale del 10-20%, guadagnando dalle put e avendo fondi per ricomprare, rendendo la curva del valore netto del conto più uniforme; oppure alcuni fanno trading di eventi. Come opererai?

Professore: Qui è necessario aspettare che SK Hynix venga quotata prima di prendere decisioni, poiché l'incertezza è ancora molto alta. La quotazione di SK Hynix cambierà molte cose, incluso il termine della Coppa del Mondo (che è tra meno di due settimane). Non dovresti operare quando ci sono grandi decisioni di mercato. Ora, cercare Alpha e stabilizzare i profitti è difficile; anche io lo trovo assurdo, queste ultime tre settimane sono state davvero difficili.

Mr. Z: Dopo la quotazione di SK Hynix, come influenzerà i mercati azionari di Stati Uniti, Taiwan e Corea del Sud, e come guiderà il ritmo successivo?

Professore: Innanzitutto, il mercato deve rivalutare SK Hynix, poiché la sua attuale valutazione è simile a quella di Micron. In secondo luogo, dopo la quotazione, le banche d'investimento forniranno aspettative e obiettivi di prezzo, il che richiederà del tempo. Questi fondi inizieranno anche a comprimere alcuni fondi DRAM, poiché l'allocazione a SK Hynix è più diretta. Quando SK Hynix sarà relativamente stabile, ci saranno più fondi da allocare. All'inizio della quotazione, potrebbe non salire così rapidamente, poiché secondo varie fonti, le azioni offerte da SK Hynix sono state praticamente tutte acquistate; se sono state tutte acquistate, potrebbe esserci una situazione di alta volatilità non normale sul mercato. Quindi, penso che sia meglio aspettare.

Dodici, consigli per gli ascoltatori: se il mercato è troppo difficile, prendi una pausa e lascia che gli indicatori tecnici guidino.

Mr. Z: Infine, professore, hai qualche consiglio finale per gli ascoltatori o qualcosa che vuoi dire?

Professore: Penso che sia fondamentale fare trading in modo agile, davvero agile, al punto che potresti dover fare due operazioni opposte in un giorno. Il trading intraday potrebbe essere migliore. Ma se è davvero difficile, puoi anche non fare trading. Da marzo (dopo la guerra tra Stati Uniti e Iran in primavera) è stato il periodo più difficile; non farlo bene è normale, molti amici dicono che sarebbe meglio prendersi una pausa.

Mr. Z: Io ora ho questo pensiero, con oltre l'80% di liquidità, guardo Twitter di tanto in tanto e quando non ho nulla da fare, vado a bere e in vacanza.

Victor: La mia strategia attuale è mantenere circa il 30% di posizione, con il resto in liquidità, piazzando ordini a basso prezzo su alcune azioni chiave, come quelle delle attrezzature, per vedere se riesco a prenderle.

Professore: Esatto, gli indicatori tecnici sono ora più utili, perché sono più puri; dopo che l'emozione si è attenuata, la loro funzione di "guida" diventa più evidente.