La Fed taglierà nuovamente i tassi di interesse? I dati di stasera sono fondamentali

Titolo originale dell'articolo: "La Fed taglierà nuovamente i tassi? "I dati di stasera sono fondamentali"
Autore dell'articolo originale: Pechino, Wall Street News

Tra i conflitti geopolitici e la ripresa dell'inflazione, le aspettative del mercato riguardo a un taglio dei tassi da parte della Fed stanno subendo forti oscillazioni. Il fulcro dell'attuale dibattito di mercato è se l'impennata dei prezzi dell'energia porterà a un'inflazione persistente o se finirà per frenare la domanda dei consumatori, costringendo la Fed ad abbassare i tassi?

Il 21 aprile, secondo il Windseeker Trading Desk, Citigroup ha fornito nel suo ultimo rapporto di ricerca chiare motivazioni a favore di un taglio dei tassi, ritenendo che l'interruzione dell'approvvigionamento petrolifero sia solo un disturbo temporaneo e che il percorso verso il taglio dei tassi possa essere accidentato, ma la direzione sia chiara; al contrario, Deutsche Bank ha smorzato gli entusiasmi, avvertendo che la politica della Fed è già neutrale e che si prevede che mantenga il tasso attuale a tempo indeterminato.

Tra le opinioni contrastanti delle due principali banche d'investimento, i dati sulle vendite al dettaglio di marzo, in uscita a breve, costituiranno la prova del nove per sbloccare la situazione. Questi dati non solo metteranno in luce il reale impatto dell'aumento dei prezzi del petrolio sui consumi di base, ma determineranno anche direttamente l'orientamento della politica monetaria della Fed nel breve termine.

Citigroup: Le turbolenze geopolitiche sono temporanee; l'orientamento generale verso un taglio dei tassi rimane invariato

Nonostante il perdurante impatto degli sviluppi geopolitici sul mercato, Citigroup rimane fermamente convinta che esista ancora la possibilità di un abbassamento dei tassi e di una politica più accomodante da parte della Fed.

Il ragionamento alla base di questa valutazione è il seguente: è sempre più probabile che l'impatto della situazione nello Stretto di Hormuz sull'approvvigionamento petrolifero sia di breve durata, piuttosto che costituire una fonte duratura di inflazione. Il 18 aprile sono circolate voci secondo cui lo Stretto di Hormuz sarebbe stato riaperto; sebbene tali voci siano state successivamente smentite, sia i rendimenti obbligazionari che i prezzi del petrolio hanno registrato un calo rispetto ai massimi raggiunti giovedì e si mantengono su livelli inferiori — un segnale che il mercato sta scontando lo scenario di un «impatto temporaneo».

Il rapporto di ricerca ha sottolineato che la logica di Citigroup è chiara: Il conflitto geopolitico è temporaneo → L'impatto sul prezzo del petrolio non è duraturo → Le pressioni inflazionistiche non si stanno diffondendo → La Fed ha le condizioni per tornare sulla strada dei tagli dei tassi.

Inoltre, una serie di dati economici sottostanti monitorati da Citigroup indica che si sta verificando un leggero cambiamento nel contesto macroeconomico e finanziario:

Liquidità e situazione finanziaria: Il volume delle operazioni di reverse repo (RRP) della Fed è sceso in modo significativo fino a livelli vicini allo zero; allo stesso tempo, le condizioni finanziarie si stanno inasprendo e i tassi ipotecari stanno nuovamente mostrando una tendenza al rialzo.

Mercato del lavoro: In effetti, i dati relativi alle offerte di lavoro hanno recentemente mostrato una tendenza al consolidamento laterale, sebbene il numero delle richieste iniziali di sussidio di disoccupazione rimanga nel complesso basso.

Condizioni di finanziamento: Ad oggi, i rimborsi fiscali individuali di quest'anno (in termini cumulativi, in miliardi di dollari) risultano leggermente superiori rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

La prova del nove di stasera: Perché i dati sulle vendite al dettaglio del "gruppo di controllo" di marzo sono fondamentali?

Sulla scia delle aspettative di un taglio dei tassi d'interesse, i dati sulle vendite al dettaglio di marzo, di prossima pubblicazione, forniranno agli investitori indicazioni concrete, rivelando in che misura l'impennata dei prezzi della benzina abbia inciso sulla spesa dei consumatori per altre categorie di beni.

Citi sottolinea che gli investitori devono «andare oltre le apparenze» nell'interpretare questi dati. A causa dell'aumento dei prezzi del carburante, le vendite al dettaglio nominali di marzo registreranno sicuramente un'impennata. Tuttavia, ciò che guida realmente l'orientamento della politica della Fed sono i dati sulle vendite del "gruppo di controllo".

Il rapporto sottolinea che questi dati escludono le vendite delle stazioni di servizio e alcune categorie specifiche, fornendo così un quadro più veritiero e accurato del fatto che l'aumento dei prezzi del petrolio abbia determinato un calo della spesa dei consumatori in altri settori. Se i dati relativi al «gruppo di controllo» dovessero rivelarsi inaspettatamente deboli, ciò confermerebbe in modo inequivocabile che l'elevata inflazione sta frenando la domanda, fornendo così un supporto empirico fondamentale alla logica alla base del taglio dei tassi da parte della Fed.

L'acqua fredda della Deutsche Bank: Previsioni: "Neutrale"; la Fed potrebbe mantenere invariata la politica monetaria a tempo indeterminato

In netto contrasto con le previsioni ottimistiche di Citi, la Deutsche Bank ha fornito una valutazione estremamente cauta sulle prospettive di un taglio dei tassi. In un rapporto di ricerca, la Deutsche Bank afferma esplicitamente che la Fed dovrebbe mantenere il tasso attuale a tempo indeterminato, poiché l'attuale politica monetaria ha già assunto un orientamento neutrale.

Le previsioni pessimistiche della Deutsche Bank si basano principalmente sui seguenti punti fondamentali:

L'inflazione in calo: I principali indicatori dell'inflazione indicano che i progressi compiuti dagli Stati Uniti nella lotta all'inflazione hanno subito una battuta d'arresto.

Ufficiale: svolta verso una politica monetaria restrittiva: L'analisi condotta dalla Deutsche Bank sui discorsi dei funzionari della Fed mostra che esponenti come Waller e Miran hanno adottato un tono più restrittivo, mentre la maggior parte dei funzionari continua a ritenere che l'attuale orientamento di politica monetaria sia "adeguato". Nello specifico:

· Waller: Assumere una posizione più dura. Egli osserva che un protrarsi del conflitto in Medio Oriente ostacolerebbe il percorso di riduzione dei tassi; una serie di shock (dazi e prezzi del petrolio) potrebbe innescare un aumento più sostenuto dell’inflazione; sottolinea inoltre che l’inflazione di fondo, escludendo l’impatto dei dazi, è vicina al 2% e che il mercato del lavoro è fragile;

· Miran: Attualmente è la voce più accomodante, favorevole a 3 o addirittura 4 tagli dei tassi quest'anno, ritenendo che le prospettive di inflazione nei prossimi 12-18 mesi rimangano immutate nonostante la guerra e che lo shock dei prezzi del petrolio sia temporaneo;

· Williams: Ritiene che la politica monetaria sia «proprio dove deve essere», aumentando la previsione di inflazione per il 2026 a circa il 2,75% e abbassando quella di crescita economica per il 2026 al 2–2,5%;

· Hammack: ha affermato chiaramente che i tassi di interesse «rimarranno invariati per un periodo di tempo considerevole»;

· Goolsbee: Ha avvertito che, se i prezzi del petrolio dovessero rimanere a 90 dollari al barile, ciò potrebbe ripercuotersi anche su altri prezzi; la probabilità di ulteriori tagli dei tassi nel 2026 è bassa e potrebbe essere necessario attendere fino al 2027 per tali tagli;

· Daly: Ritiene che l'attuale politica sia in una "fase molto positiva" e che, se lo shock dei prezzi del petrolio dovesse protrarsi fino alla fine dell'anno, non sarebbe sorprendente assistere a un orientamento dei prezzi di mercato verso "tagli dei tassi a zero".

Il verbale della riunione della Fed di marzo ha inoltre evidenziato che la stragrande maggioranza dei funzionari ritiene che il ritorno dell'inflazione all'obiettivo del 2% subirà un ritardo; alcuni funzionari hanno persino discusso della necessità di includere nel comunicato della riunione un riferimento al "rischio in entrambe le direzioni", lasciando intendere che la possibilità di un aumento dei tassi non è del tutto esclusa.

La valutazione "falco-colomba" dei funzionari della Fed effettuata dalla Deutsche Bank mostra che il punteggio medio del comitato con diritto di voto del 2026 è pari a 2,8 (dove 1 indica la posizione più accomodante e 5 quella più restrittiva), con una leggera tendenza accomodante verso la neutralità, ma le voci accomodanti sono chiaramente in minoranza.

I prezzi di mercato hanno subito un'inversione di tendenza totale: Di fronte alle persistenti pressioni inflazionistiche e alla forte resilienza economica, le aspettative del mercato hanno subito un cambiamento radicale. Secondo i dati della Deutsche Bank, le attuali aspettative di mercato non prevedono alcun taglio dei tassi per tutto il 2026, mentre il primo taglio è atteso non prima dell'estate del 2027.

La Deutsche Bank prevede che, nello scenario di base, il tasso sui fondi federali rimarrà al 3,63% per tutto il periodo dal 2026 al 2028, senza alcun taglio dei tassi nel corso dell'anno.

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