万字詳解 Hyperliquid HIP-4：予測市場とオプション取引を借りて、伝統的金融を飲み込む

本文来自： Pavel Paramonov

編譯｜Odaily 星球日報 Azuma

現在、Hyperliquidは暗号通貨市場において「投資可能性」を持つ数少ない対象の一つと見なされています。

市場全体は下落傾向にありますが、HYPEは非常に強い安定性を示しています。ここには多くの理由がありますが、その一つは間違いなくHyperliquidの強力なファンダメンタル、収益創出への集中、そして利益を継続的にHYPEの買戻しに使用することです。

暗号業界は比較的成熟しており、いくつかの変化が依然として起こっています ------ プロトコルは「crypto-first」（暗号優先）の製品を推進するのを避けようとしており、より一般的なフィンテックモデルに移行しています。このようなモデルでは、暗号通貨はインフラの一部であり、意図的に強調される売り込みポイントではありません。

現在、資産管理機関、ネイティブな暗号ユーザー、あるいはより広義の一般ユーザーは、プロトコルを評価する際にますます伝統的な株式評価に近い論理を採用しています ------ つまり、収益に注目し、これらの収益がどのようにトークン保有者に価値を創出するか（株式と配当の関係に似ています）です。

結局のところ、Hyperliquidのようなプロトコルは、単に暗号ネイティブな指標に依存するのではなく、収益と分配メカニズムを通じて評価される方が容易であり、市場に「理解されやすい」のです。

HIP-3（ビルダーによって展開された永続契約市場）は、明確な規則を示しています：インフラが許可不要で市場に検証されると、流動性はより強力なチームに集まる傾向があります。これは、彼らがエコシステムからの追加支援を受けているかどうかに関係ありません。

同じ論理はHIP-4にも適用されます。Hyperliquidはプレマーケットの戦場でAevoを打ち負かし、Perp DEXの戦いでdYdXを圧倒し、新たなPerp DEX競争でLighterとAsterに勝利しました。Hyperliquidは0から1への飛躍を遂げましたが、次に残っているのは何でしょうか？

Googleは最初は単なる検索エンジンでしたが、ほぼ市場全体を飲み込むまでになりました。ある企業が自身の分野で独占者になると、世界市場と需要が急速に成長しない限り、その成長の余地は非常に限られることになります。投資家の要求に応えるために、Googleは新しい市場を開拓し、広告、画像、ニュース、メール、地図、動画、文書などのビジネス分野に進出しました。Google自身の野心だけでなく、株主の期待にも応える必要がありました。

しかし、Hyperliquidには満たすべき投資家は存在しません ------ あるのは彼ら自身の野心と目標、すなわち「全金融システムを受け入れる」ことです。Hyperliquidは独自の方法で、1から∞へと進んでいます。彼らは誰にも何も借りておらず、誰でも自由にこのプラットフォームに来て取引を始めたり、HYPEを購入したりできます。

Hyperliquidはユーザー獲得の問題（優れた製品と検証された履歴）、流動性の深さの問題（ほぼ完璧な注文簿）、および取引量の問題（前者2つがもたらす結果）を解決しました。今、これらの指標をさらに押し上げる時です。

次回の更新（HIP-4）は「結果取引」に焦点を当て、予測市場や特定のタイプのオプションをHyperliquidに導入します ------ これらの製品は非線形の収益結果を提供し、清算リスクがありません。

私はHIP-4に関する多くの記事、予測、さまざまな研究を読みましたが、そのほとんどは予測市場に焦点を当てており、オプションの側面についてはほとんど議論されていませんでした。私の見解では、オプションも非常に興味深く、潜在能力が高いですが、現在のところ注目を集めるには遠く及びません。

この記事では、3つの問題を明確にしたいと思います：

• なぜ多くの人がHIP-4を称賛しているにもかかわらず、彼らはその潜在能力を過小評価しているのか？
• Hyperliquidは本当に予測市場を必要としているのか？
• なぜHyperliquidはオプションを利用して伝統的な金融市場の大部分を飲み込む可能性があるのか？

HIP-4の背後にある理念

HIP-3は幾つかの変化をもたらしました：以前は暗号通貨取引所を使用しなかった人々が、週末にHyperliquidを使用し始めました ------ 週末は通常、伝統的な市場が休市している時間です。Hyperliquidが「普通の人」を暗号の世界に引き込むことができたのは、暗号プロトコルが通常何らかの理由で行わないことを実行したからです ------ 明確な痛点を正確に埋め、週末市場の流動性不足という実際の問題を解決しました。

Hyperliquidを使用する人々は、もはや「暗号トレーダー」だけではなく、現在の最良のツールを使用するトレーダーです。

HIP-3の後、Hyperliquid上の暗号トレーダーは「暗号」という接頭辞を外しました。なぜなら、このプラットフォームはもはや単一の資産クラスに限定されていないからです。Hyperliquidの創設者であるJeffが言ったように、「Hyperliquidは暗号会社ではありません。」

HIP-4はこの理念と方向性を引き継いでいます。前述のように、今回の更新は2つの部分（予測市場とオプション）を含んでおり、これらのツールは一般ユーザーやプロのトレーダーにとって、暗号の世界の外で広く使用されています。

Hyperliquidが成長を続けるためには、限られた暗号ユーザープールに依存することはできず、拡張が必要です。ユーザー自身が気づかないうちに新しい人々を暗号の世界に引き込む必要があります。

これは常に何らかの終局的な形態と見なされてきました ------ 「暗号」という層を隠し、今やそれが徐々に現実のものとなっているようです。週末に貴金属や株を取引する人々は、最終的に暗号トークンに触れることになります；永続的な取引を行う人々はオプションを発見し、逆もまた然りです。

Hyperliquid上の既存の成熟したユーザーに加えて、HIP-3は2つの新しいユーザーをもたらしました。一つは中央集権型取引所からのユーザー、もう一つは伝統的なトレーダーです。

HIP-4は、暗号取引所と伝統的取引所からのオプショントレーダーを引き寄せる機会を持ち、同時に古いユーザーがオプションや予測市場を利用してよりカスタマイズされた取引戦略を構築できるようにします。

HIP-3によって新たに来たトレーダーは、新しいツール ------ すなわちオプション ------ を手に入れ、許可不要の取引所で非暗号資産を取引できるようになります。

trade.xyzのようなHIP-3の展開者は、現在、より高い手数料を請求しても、取引量はLighterと同等、あるいはそれ以上を達成しています。トレーダーは、深い流動性市場、原子化清算メカニズム、自動資金配分率などの特性に対して支払う意欲があります。

とはいえ、予測市場はHyperliquidにはあまり適合しないビジネスのように見えます。Perp DEXプラットフォームは、PolymarketやKalshiのような全く異なるオーディエンスを対象としたプラットフォームとどう競争するのでしょうか？

私は、それらと競争することもできるし、非常に密接な同盟者になることもできると考えています。

なぜPerp DEXは予測市場を必要とするのか？

HIP-4が最初に提案され、広く予測市場をHyperliquidに導入するためのものであると考えられたとき、私はいくつかの疑問を考えました：これは（予測市場）本当にこのプラットフォームに適しているのでしょうか？

Hyperliquidは過去に永続契約に焦点を当ててきましたが、予測市場の運営方法は実際にはオプションに近い ------ 両者は同じ収益構造を持っており、本質的には完全に異なるツールです。Hyperliquidは常に「ハードコア取引」プラットフォームでした；PolymarketやKalshiは取引所と見なすこともできますが、彼らの使用体験はそれほど技術的ではなく、むしろ一般ユーザーに優しいです。

全体的に見て、より多くの取引ツールに拡張することは明らかに合理的であると認めますが、その時点では、HyperliquidがPolymarketとどのように競争するのか、あるいは彼らの間に本当に競争関係が存在するのか理解できませんでした。

技術的な詳細に深入りしない限り、PolymarketのDeFiの相互運用性は非常に限られており、ユーザー体験も他のプラットフォームと切り離されています。Kalshiは規制された中央集権型プラットフォームであり、チェーン上の統合能力を持っていません。彼らはそれぞれ独立した予測プラットフォームとしては非常に便利ですが、より大きな戦略体系に統合することはほぼ不可能です。

Hyperliquidと統合され、さまざまな取引戦略にサービスを提供する「エージェント支払い」は、独立した垂直市場に発展する可能性があります。

「結果契約」（予測市場）は、LPを行ったり、永続契約を行ったり、現物を取引したりするなど、さまざまな取引ツールと組み合わせて使用できます。あなたはETHの永続的なショートポジションを開きながら、予測市場で「ETHの価格があるレベル以上に上昇した場合に支払いを受ける」と賭けることもできます。

これは非常に単純な例ですが、HIP-4が同じ構造の下で提供する組み合わせ性を理解するのに十分です。これはKalshiやPolymarketではほとんど再現できません。なぜなら、Hyperliquidではこれらのポジションを同じマージンアカウントに置き、自動的に相互にヘッジすることができるからです。伝統的な予測市場プラットフォームは互いに隔離されていますが、Hyperliquidはそうではありません。

しかし、この明らかな利点を持っていても、私はHyperliquidがこの点だけでPolymarketやKalshiに勝つとは思いません。理由は簡単です ------ ユーザー体験（UX）。

Polymarketは多くの暗号業界外のユーザーにサービスを提供しており、Kalshiの大多数のユーザーは暗号通貨に触れたことがないかもしれません。私は一般ユーザーがHyperliquidに来て、より取引端末に偏った使用体験を受け入れるとは思いません。ただし、重要なのは、Hyperliquidは実際にはこの方向で彼らと競争していないということです。

Hyperliquidの予測市場向けのネイティブUXは、将来的には経済、価格、株式評価、貴金属関連の地政学的イベントなどのテーマに基づく予測市場にのみ使用される可能性が高いです。関連するシナリオはこれだけではありませんが、これらは最も核心的なカテゴリであり、取引戦略の方向に直接影響を与える可能性があります。

他のタイプの市場には、異なるUIが対応し、異なる内容に向けて、一般ユーザーにより適した形で提供されます。ビルダーコード（Hyperliquid上でネイティブに動作する独立したアプリケーション）を利用することで、このレベルの想像力はほぼ無限です。

そうです、Hyperliquid自体がPolymarketと正面から競争して勝つことは難しいかもしれませんが、Hyperliquidの上に構築された独立したプロトコルは、少なくとも彼らと戦う機会があり、実質的な挑戦を形成する可能性があります。さらに、Kalshiの暗号担当者であるJohn WangもHIP-4の初期提案の貢献者の一人です。したがって、将来的にKalshiの予測市場がHyperliquid上で直接決済されることや、Polymarketもそうすることは驚くべきことではありません。彼らはHyperliquidの既存のユーザーベースを利用して、全体の体験をよりスムーズに、より滑らかにすることができます。

**組み合わせ性に加えて、HIP-4は低遅延実行やキャンセル優先度などのメカニズムを導入し、流動性をリアルタイムで調整できるようにします。**高度に非対称なイベントでは、予測市場が迅速に注文をキャンセルし、迅速に再価格設定できない場合、有毒な注文フローによって簡単に打ち破られる可能性があります。

これが、予測市場がHyperliquidに適している理由です ------ それはエコシステム全体の統一された実行基準を引き継いでいます。多くの微細な瞬間では、基盤技術が高頻度取引に適応し、ほぼリアルタイムで決済される必要があります。勝者は迅速に支払われ、結果も迅速に決済される必要があります。

ただし、予測市場はHIP-4の一部に過ぎません。この更新のもう一つの部分は、オプション取引です。

HIP-4のオプションに関する意義は、現在の予測市場に関する物語によってほぼ完全に覆い隠されていますが、オプション取引はHyperliquidに数十万の新しいトレーダーをもたらす可能性があります。この点を説明する前に、まず一つの質問に答える必要があります ------ なぜPerp DEXは全く異なる取引ツールであるオプションを必要とするのでしょうか？

なぜPerp DEXはオプションを必要とするのか？

それは必要ありません！答えは名前に隠されています：perpはperpetual futures（永続契約）であり、これはoptions（オプション）とは完全に反対のツールです。これは、あなたの家の下のキャンディーショップが突然ステーキを売り始めるようなものです。両者は食べ物であり、食べることができますが、同時に全く異なるものです。

私が冒頭で述べたように、Hyperliquidは地元のキャンディーショップの戦いに勝ったので、今こそ新しいものを狙う時です。**成長を続けるために、Hyperliquidは新しい市場を捕らえる必要があります。**この拡張は、いくつかのオプション製品から始まります ------ 例えばbinary options（二元オプション）やbounded options（界限オプション） ------ ですが、すべてのオプションタイプを一度にカバーするわけではありません。

読者の中にはご存知の方もいるかもしれませんが、オプション取引は暗号の外の世界では非常に人気のあるツールですが、暗号の世界ではあまり人気がありません（少なくとも株式市場のオプション取引と比較して）。なぜでしょう？永続契約ははるかに簡単だからです。

永続契約を取引する際、実際には一つの変数 ------ 方向 ------ を判断するだけで済みます。あなたはもちろん、チャートが右に進み続けることを知っていますので、残る判断はそれが上昇するのか下落するのかということだけです。その損益曲線は線形で予測可能であり、論理は非常にシンプルです。

永続契約自体が非常に理解しやすいだけでなく、暗号市場の天然の特性にも非常に適しています。暗号市場は非常に変動が激しいため、短期間で多くのお金を稼ぐこともあれば、短期間で多くのお金を失うこともあります。レバレッジが大きくなるほど、リスクとリターンもさらに拡大します。多くの人が暗号をカジノのようだと言いますが、この「カジノ感」は永続契約取引の中で部分的に表れます ------ 多くの場合、5倍以上のレバレッジはすでにギャンブル依存症に非常に近いように見えます。

さらに、1つの永続契約の種類は1つの契約に対応します。あなたがHYPE-PERPを取引する場合、買い手と売り手は同じ注文簿にいます ------ 流動性が深く、スリッページが少なく、注文が持続的に成立し、価格もそれに応じて動きます。再び、これにより取引が容易になります。

**オプションは全く異なります。あなたは価格の方向を判断するだけでなく、価格の感度、時間価値の減少、および暗黙のボラティリティの変化に対する感度を判断する必要があります。**多くの場合、方向が正しいと判断しても、オプション取引では損失を被る可能性があります：市場が動くのが遅すぎる場合や、動きすぎる場合、あるいは単に暗黙のボラティリティ（IV）が圧縮されている場合です。

一つの資産はしばしば数百から数千のオプション契約に対応します。各行使価格と満期日の組み合わせは独立した注文簿を形成し、これが流動性の断片化を引き起こします ------ これはまさに暗号業界がこれまでの数年間にわたって解決しようとしてきた問題です。広すぎる買い売りスプレッドは、トレーダーにとって直接的な税負担のようなものであり、多くの場合、あなたが市場に入った瞬間、適正価値に対して明らかに浮き損の状態にあります。

暗号トレーダーはもともとこの高いボラティリティと感情に駆動された市場で、継続的な心理戦を行っています。浮き損を見つめ、自分のエントリーポイントを繰り返し疑い、FOMOに巻き込まれ続けています。さらに、ポジションの価値を持続的に侵食するカウントダウンメカニズムが加わると、たとえ方向判断が「名目上正しい」としても、そのポジションを保持するのが非常に難しくなります。レバレッジのかかった永続契約のロングポジションは、理論的には（資金費用を考慮しなければ）ずっと保持し続けることができますが、オプションではそのようなことは存在しません。

ある意味で、永続契約は伝統金融には本来存在しない問題を解決しています。伝統市場では、永続契約に最も近いものは、常に展期される四半期先物です ------ あなたは先物契約を保持し、満期前にポジションを次の満期サイクルにロールオーバーします。市場が比較的穏やかであるとき、このメカニズムはうまく機能しますが、私たちの業界では、ボラティリティは決して「穏やか」ではありません。

Hyperliquidはもはや単なる分散型暗号取引所ではなく、さまざまな取引可能な資産を持つ分散型取引所のようです。他の資産は暗号資産とは異なり、異なる運用ロジックを持ち、異なる取引ツールを必要とします。

オプションは実際には常に存在していました

HyperliquidがPerp DEXの戦いに勝った理由は多くありますが、その中の一つの重要な要因はUXです ------ このプラットフォームでは、各注文を出すたび、各取引が成立するたび、または各操作を行うたびに署名する必要はありません。頻繁な署名は多くの摩擦を生み出し、業界のほとんどのチームが最適化しているのは「ブロックチェーンの整合性」であり、ユーザー体験ではありません。

もし業界全体が本当に持続可能で許可不要な永続契約取引製品を作るのが難しいのであれば、十分に優れた許可不要のオプション取引プロトコルを作ることができないのも驚くべきことではありません。それは非常に複雑で、人々が実際にそれを想像するのが難しいほどです。ただし、ここで少し正確ではないことを言いますが、過去数年間、実際にはすべての人がある意味でオプションを取引してきました ------ オプションは予測市場です（より正確には、二元オプションです）。

構造的に見ると、二元オプションと予測市場は完全に一致しています：あるイベントが最終的に真であると判断されると、予測市場は1ドルを支払い、成立しない場合は0ドルを支払います。満期時に基礎資産の価格がある行使価格を上回ると、二元オプションは1ドルを支払い、上回らない場合は0ドルを支払います。

両者は本質的に同じです：収益構造は同じで、価格設定メカニズムも同じです。唯一の違いは、表現方法と適用シーンが異なることです（結局のところ、「トランプが次のスピーチで特定の言葉を言うかどうか」という基礎を持つオプションを購入することはできません）。

**Polymarketは非常に天才的なことをしました。人々は自分がオプションを取引していることに気づかずに、オプション取引を完了しました。予測市場は、すべての暗号業界の人々が話していることを実現しました ------ 人々が自分が暗号通貨を使用していることに気づかずに、暗号通貨を使用することです。**これはこの問題に対する直接的な解決策です。

HIP-3は大量の非暗号取引ユーザーを引き寄せました。実際、現在Hyperliquid上のほとんどの取引量は貴金属、石油、S&P 500から来ており、暗号資産からではありません。プラットフォームが新しいユーザー群を持っているので、彼らが元々慣れているツールをさらに引き入れることは非常に合理的です。

歴史的に見て、株式オプションが流行した最初の重要な理由の一つは、株式自体をショートするのが非常に難しいことです。株式を借りる必要があり、借り入れ手数料を支払い、ブローカーに借りてもらう必要があり、借り入れ需要が供給を上回ると強制的にショートされるリスクを負わなければなりません。この一連の複雑なプロセスを経るよりも、プットオプションを直接購入した方がはるかに簡単です。

Hyperliquidには競争相手がいません

過去には、持続可能なオプション取引を本当に暗号の世界に持ち込むことができるプロトコルは存在しませんでした。Hegic、Ribbon Finance、Lyraなどはそれを実現できず、Aevoは相当成功したと見なされ、2024年にはHyperliquidの有力な競争相手と見なされましたが、彼らの注文簿は依然としてオフチェーンに留まっています。その理由については、ここで詳しく述べるつもりはありませんが、流動性の断片化、遅延問題、LPの逆選択など、皆さんもよく知っていることです。

HIP-4が導入したのは二元オプションと界限オプションであり、これらの製品はほぼすべての主流資産タイプに適用可能です：外国為替、株式、指数、商品、そして私たちがよく知っている暗号通貨です。

暗号トレーダーは永続契約を引き続き取引しながら、新しい高リスク高リターンのツールを手に入れます。これにより、より多くの取引戦略が派生し、ポジションをヘッジする新しい方法が生まれます。

Hyperliquidで商品を取引するユーザーは、以前に他の取引所で慣れ親しんだツールを手に入れますが、今やそれは許可不要であり、24時間365日開放されています。

S&P 500の永続契約などの製品が導入されることで、より多くの市場が展開され、より多くのトレーダーが引き寄せられ、流動性が流入し、取引量が引き続き増加するでしょう。

HyperliquidはBinance、Bybit、OKXからの暗号トレーダーや、伝統的な取引所からの商品のトレーダーを引き続き引き寄せ、オプション市場で徹底的な圧力を形成する機会を持っています。

なぜ暗号トレーダーがHyperliquidを選ぶのかは明らかであり、この移行は今後ますます頻繁になるでしょう。しかし、問題は、なぜ非暗号オプショントレーダーがNASDAQやNYSEからHyperliquidに移行するのかということです。

NASDAQはまだ24時間5日の取引時間を開放することを検討していますが、Hyperliquidはすでに24時間7日です。これは許可不要のシステムが持つ天然の特性：より低い手数料、即時決済、ポジション規模の制限なし、より低いマージンコスト、より高い資本効率、非保管、地理的制限なしです。

Hyperliquidのやり方は他のすべてのプラットフォームとは異なります。このプラットフォームには投資家がいなく、外部からの圧力を受けず、Jeffは会社が何をしたいかを自由に決定できます。この点で、HyperliquidはTelegramに似ています ------ マーケティングにあまりお金をかける必要はなく、重要なのは信念そのものです。製品が十分に優れていれば、人々は遅かれ早かれ使用するようになります。

人々は、同じ資産を取引するために伝統的な取引所からHyperliquidに移行する理由が無数にあります。また、彼らは本当に優れた組み合わせ性のおかげで、新しい取引戦略を構築する能力を得ることができます。

私は予測しますが、1年以内にHyperliquidの二元オプションと界限オプションの取引量は、どの中央集権取引所のオプション取引量をも超えるでしょう。

標準オプションはどうなるのか？

ここで重要な説明を先にしておく必要があります：HIP-4は「バニラオプション」（香草オプション、すなわち最も基本的な標準オプション）や「永続オプション」（永続オプション、注意：永続オプションはperpsではなく、永続先物がperpsです）をサポートしていません。

ここにはコールもプットもありません。標準オプションの行使価格を超える収益は無制限です ------ 価格が高くなるほど、利益も大きくなります。しかし、HIP-4の現在の設計は正反対です：その収益上限は1 USDHに制限されています。

HIP-4が標準オプションを含まないということは、3つのことを意味します：

• 最初に導入されたオプションの種類として、標準オプションは二元オプションや界限オプションよりもはるかに複雑です。
• 予測市場は、ある種のオプションをPerp DEXのマージンエンジンに原生的に統合する初めての試みです（もちろん、許可不要のオプションを暗号の世界に持ち込む試みはこれが初めてではありません）。
• 複雑さの観点から、二元オプションは標準オプションよりも永続契約に近いです。

私は99％の確信を持っています、次のHIP-5またはHIP-6の更新では標準オプションが導入されるでしょう。なぜなら、それは複雑さのスペクトル上の次の自然なステップだからです。 Hyperliquid Labsの仕事は、大まかに言えば2つのことに要約できます：新しい市場を導入すること；新しい取引ツールを導入すること。

現在、Hyperliquidには標準オプション取引を支えるのに十分な市場がありません。基本的には、より権利に偏ったツールです。

Hyperliquidには標準オプションの導入を支えるのに十分な株式市場がありません。言い換えれば、「このような需要を持つ人々は存在しますが、まだ十分ではありません」。標準オプションが本当に潜在能力を発揮するためには、まずより多くの市場が必要であり、より簡単なオプション製品 ------ すなわち二元オプションや界限オプション ------ を検証する必要があります。さもなければ、今すぐにバニラオプションを導入することにはあまり意味がありません。

ただし、私はHIP-4が標準オプションを導入しなかったもう一つの理由があると思います ------ それは実際には暗号資産に最も適したツールではないからです。

現在、商品取引量は暗号を超えていますが、Hyperliquidは依然として暗号優先の取引所であり、大多数の人々の認識の中で、暗号市場と結びついています。HIP-4は2つのオーディエンスを対象としています：暗号トレーダーと伝統的なトレーダーであり、二元オプションはちょうどこの2つのグループに同時に適用され、実際に必要とされています ------ 彼らが取引しているのが暗号、大宗商品、あるいは株式であっても。

それは両方のグループに新しいツールを提供します。もちろん、標準オプションは株式、指数、大宗商品取引に明らかに適していますが、暗号資産はこの論理に完全には適合しません ------ 自然なイベントカレンダー（配当、財務報告など）がなく、標準オプション市場は非常に迅速に流動性不足に陥る可能性があります。なぜなら、各行使価格と満期日の組み合わせは独立した注文簿に対応するからです。

Hyperliquidはこの目標に向かって急速に進んでいますが、まだ本当にグローバルな非暗号資産取引所にはなっていません。より多くの株式、指数、大宗商品がHyperliquidで取引されるようになったとき、標準オプションを導入することは自然な流れです。このアクションは今すぐにでも行えますが、タイミングとしては合理的ではありません。

予測市場が標準オプションが突破できない場所で成功する可能性があるのは、まさにそれがオプションのすべての複雑さを剥ぎ取りながら、永続契約が提供できない非線形で下方リスクが制限された収益構造を保持しているからです。

Hyperliquidは暗号通貨オプション市場全体を飲み込む機会を持っています。なぜなら、過去数年間、どのプロトコルも十分に優れていて、実際にこれを実現することができなかったからです。

Hyperliquidは、株式、指数、大宗商品市場のかなりの部分の二元オプションと界限オプションのシェアを獲得する機会も持っています。なぜなら、許可不要の程度とコストの面で、どの主流取引所の技術もHyperliquidと比較できないからです。

市場の感情は最悪です

現在、ほぼすべての人が市場が底部地域にある程度あると認めています。

ビットコインは2021年に記録した前回の歴史的高値を下回りました ------ この状況は以前に一度だけ発生しており、その時は2022年末の前回の市場の底に対応しています。ほぼ毎日プロトコルが停止しており、VCは異常に沈黙しており、2024年から2025年にかけての投資に対して極度に失望しています ------ それは詐欺プロジェクトでも簡単に大金を調達できる段階でした；トランプは自分のメモコインを発行しました......市場の感情はこれ以上悪くなることはほぼ不可能です（大型CEXが直接崩壊しない限り）。

しかし、熊市は逆にVCが賭けるのに最も適した時期です。確かに、市場のビルダーは減少しましたが、残った人々はほとんどが本当に取り組んでいる人々であり、彼らはアイデアを繰り返し磨き、方向を調整するための時間を持っています。競争が完全に白熱化し、注意の争奪が完全に制御を失う前に、何度もイテレーションを完了することができます。

ビルダーにとっては、これは基盤を築くためのウィンドウ期間です；VCにとっても、これはようやく冷静に考えることができる段階であり、FOMOに駆られることなく進むことができる時期です。 Hyperliquidはこのサイクルの新製品ではありません ------ それは2023年第1四半期にすでに立ち上げられています ------ しかし、2022年から2023年の間にしっかりとした基盤を築いたため、今はより多くの機会を持っています。HIP-4を通じて、市場には賭ける価値のある新しい機会が増えるでしょう。

特に、今年の夏にアメリカで開催されるFIFAワールドカップは、大量の新しいユーザーを予測市場に引き込むでしょう；この種のイベントにとって、迅速な決済が最も重要なニーズとなります。

暗号は死んだ

Dougie DeLucaが彼の一つの文章で指摘したように、いわゆる「crypto-native」な業界は消滅に向かっています。そして、「暗号」と「その他すべて」の境界も徐々に溶けつつあります。

プロトコルはついに、同じ一群のオンチェーンのユーザーだけではプロジェクトを成功に導くことができないことに気付き始めました ------ これは最初から十分に明らかでした。

真の成功は、暗号圏外の人々が自分が暗号製品を使用していることに気づかずに、暗号製品を使用することです。これには時間がかかりますし、Hyperliquid Policy Center（HPC）が設立された理由の一つでもあります。数百万人が直接オンチェーン製品を使用するために走ってくることは非常に難しいですが、もしこれらのオンチェーン製品が数百万人がすでに使用しているシステム ------ つまり伝統的な金融システム ------ に組み込まれれば、そのことははるかに容易になります。

HIP-4のビルダーコードモデルは、どの企業でもHyperliquid上で展開できることを意味し、それぞれが既存のユーザー群を引き込むことができ、流動性を同じ基盤エンジンに共同で集めることができます。

勝者は現実世界に真正面から向き合った製品を構築し、暗号通貨を基盤の実現の詳細として組み込むでしょう；敗者は「暗号のための暗号」という古い物語にしがみつき、世界全体が自分たちに適応することを期待し続けるでしょう。