ビットコインが9万ドルを回復、次はクリスマスラリーか暴落か？

中国であれ海外であれ、「家族と過ごす休日」という伝統的な考え方は誰もが大切にしています。毎年11月の第4木曜日は、米国で最も重要な祝日である感謝祭です。

今年の感謝祭で、仮想通貨コミュニティが最も感謝していることは、ビットコインが9万ドルを回復したことでしょう。

「ホリデー相場」の影響に加え、政府機関閉鎖により予期せず重要な意思決定の参考資料となった『ベージュブック』が、今年の金融政策の方向性を書き換えました。12月のFRBによる利下げ確率は、1週間前の20%から86%へと急上昇しました。

FRBの姿勢が転換し、世界の主要経済国が同時に「マネー印刷モード」に入り、伝統的な金融システムの亀裂が広がる中、暗号資産は極めて重要な季節の節目に立っています。世界の流動性の門戸が開かれた後、仮想通貨業界の方向性にどのような影響を与えるのでしょうか？さらに重要なことに、次の祝日にはクリスマスラリーが来るのか、それともクリスマス暴落が待っているのでしょうか？

12月の利下げ確率が86%に急上昇

Polymarketのデータによると、12月の金融政策決定会合でFRBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率は、1週間前の約20%から86%に急上昇しました。これは最近のビットコイン急騰の主な理由の一つであり、この確率の転換は経済報告書である『ベージュブック』によるものです。

利下げ決定を後押しする重要な報告書

水曜日、ダラス連銀がまとめた全米12地区の最新状況を報告する『ベージュブック』が正式に発表されました。通常はルーチン資料ですが、政府機関閉鎖により主要な経済データが更新されない中、この報告書はFOMCが意思決定を行う前に頼れる貴重な包括的情報源となりました。

言い換えれば、データが不足する中、FRBが草の根の経済状況を反映するための貴重な窓口となりました。

報告書の全体評価は非常に直接的です。経済活動はほとんど変化しておらず、労働需要は弱まり続け、企業はコスト圧力に直面し、消費者の支出意欲は慎重になっています。米国経済の表面的な安定の下で、構造的な緩みが現れ始めています。

報告書全体で最も注目されているのは、労働市場の変化です。過去6週間、米国労働市場にポジティブな兆候はほとんどありません。地区連銀の約半分が、地元企業の採用意欲が低下しており、「採用を避けられるなら避ける」という傾向さえあると述べています。複数の業界で採用難易度が大幅に低下しており、過去2年間の深刻な人手不足とは対照的です。これらの変化は、労働市場の緩みがもはや孤立した現象ではなく、より多くの業界や地域に広がっていることを示唆しています。

同時に、インフレ圧力は「緩やか」と表現されていますが、企業が直面する現実は数字以上に複雑です。一部の製造業や小売業は、関税などの理由で投入コスト上昇の圧力にさらされています。しかし、より困難な問題は医療費です。従業員の医療保険を提供することはますます高額になっており、これは循環的なものではなく、逆転が困難な長期的な傾向です。その結果、企業は「価格引き上げ」か「利益圧縮」かという難しい選択を迫られています。

ビジネス側の圧力と比較して、消費者側の変化も同様に重要です。高所得層は高級小売で好調を維持していますが、より広範な米国の世帯は支出を締め付けています。複数の地域で、消費者が価格上昇を受け入れにくくなっていることが言及されています。特に低・中所得層は、予算が厳しい場合に非必需品の支出を延期または断念する傾向があります。電気自動車の販売が急速に減速していることは、消費者が大きな支出に対して慎重になっていることを示しています。

経済の混乱の中で、政府機関閉鎖の影響がこの報告書で大きく増幅されています。閉鎖の期間が長引いたことは、連邦職員の所得に直接影響を与えただけでなく、支出の減少が地域の消費を押し下げました。さらに驚くべきことに、閉鎖は他の経路を通じても広範な波及効果をもたらしました。中西部の空港では乗客の減少により混乱が生じ、商業活動が減速しました。

よりマクロな技術レベルでは、AIが経済構造を静かに作り変えています。AIは投資の成長を牽引していますが、同時にAIツールが基本的なタスクを引き継ぐことで、企業がエントリーレベルのポジションを削減し始めています。教育セクターでも同様の懸念があり、学生は将来の伝統的な仕事がAIの影響を受けることを恐れ、データサイエンスなどのより「リスクに強い」専門分野への転換を志向しています。

これらの変化は最新のデータによっても裏付けられています。雇用の弱さの兆候が複数の地区で同時に現れており、価格面では生産者物価指数（PPI）は前年比2.7%上昇にとどまり、7月以来の低水準に低下しています。雇用とインフレという金融政策に直結する2つの指標が、市場にFRBの次の一手を再評価させています。

地域連銀に広がる経済の「不調」

マクロデータには全国的な傾向が見られますが、地域連銀の報告書は、米国経済の冷え込みが均一ではなく、「分散した不調」を示していることを明確にしています。

北東部（ボストン）では、経済活動はわずかに拡大していますが、消費支出は横ばいで、雇用はわずかに減少しています。ニューヨーク地区の状況は明らかに冷え込んでおり、多くの大企業が人員削減を開始しています。フィラデルフィア連銀は「閉鎖前から弱さが見られた」と述べています。

リッチモンド地区はやや回復力があり、アトランタ連銀がカバーする南部地域は「停滞」状態にあります。中西部のセントルイス地区では、経済活動と雇用に「目立った変化はない」ものの、政府機関閉鎖により需要がさらに減速しています。

これらの地域報告を総合すると、米国経済の輪郭が見えてきます。完全な景気後退でも明確な回復でもなく、疲労が散発的に現れている状態です。この地域ごとに異なるサンプルこそが、FRBに次の会合の前に、あらゆる場所で醸成されている高金利のコストというより切迫した問題に直面することを強いています。

FRB当局者の態度の変化

ベージュブックが実体経済の明確な「表情」を提示しているとすれば、過去2週間のFRB当局者の公的な発言は、政策立案者の態度の微妙な変化をさらに明らかにしています。外部からは単なる言葉の調整に見えるかもしれませんが、多くの場合、この段階でのリスク評価の内部的なシフトを意味しています。

複数の高官が、「米国経済は冷え込んでおり、価格は予想以上に速く下落しており、労働市場の減速は『懸念の原因』である」という同じ事実を強調し始めています。これは、過去1年間の十分に引き締まった政策環境を維持する必要があるというほぼ一致した姿勢と比較して、顕著なトーンの軟化です。

一部の当局者は、過度な政策引き締めが不必要な経済リスクをもたらす可能性があると明示的に言及し始めています。この声明の出現自体がシグナルです。「過度な引き締め」の副作用を警戒し始めたとき、それは政策の方向性がもはや一方的ではなく、微調整とバランスを必要とする段階に入ったことを意味します。

これらの変化は市場の注目を逃れていません。金利トレーダーが最初に反応し、先物市場の価格設定は数日で大きく動きました。当初は「来年半ばまでない」と考えられていた利下げの期待は、徐々に春へと前倒しされています。市場の論理は複雑ではありません。

雇用が弱まり続け、インフレが低下し、経済成長がゼロ近辺で停滞すれば、高金利を維持することは問題を悪化させるだけです。最終的にFRBは「引き締め継続」と「経済のハードランディング防止」のどちらかを選択する必要があり、現在の兆候から見ると、この天秤はわずかに傾き始めています。

世界的な流動性の新時代

日本の11.5兆円の新規国債の背後にある不安

米国が内部的な緩和を期待する一方で、海外の主要経済国は日本のように「世界的なリフレ」の幕を静かに押し上げています。

日本の最新の景気刺激策の規模は、外部の想像よりもはるかに大きいです。11月26日、複数のメディアが、岸田文雄首相の政権が最新の経済対策のために少なくとも11.5兆円（約7,350億ドル）の新規国債を発行すると報じました。この金額は、昨年の安倍政権下の刺激予算のほぼ2倍に相当します。言い換えれば、日本の財政政策は「慎重」から「経済を支えなければならない」へとシフトしました。

当局は今年度の税収が過去最高の80.7兆円に達すると予想していますが、市場はこれに安心していません。投資家は日本の長期的な財政の持続可能性を懸念しています。これが、最近円が継続的に売られ、日本国債利回りが20年ぶりの高水準に急騰し、ドル円為替レートが高水準で推移している理由です。

同時に、この刺激策は24兆円の実質GDP押し上げ効果をもたらすと予想されています。円安は、より多くのアジアの資金に新しい配分先を検討するよう促しており、仮想通貨は彼らが探求しようとするリスク曲線の最前線にあります。

仮想通貨アナリストのAsh Cryptoは、日本の現在の「マネー印刷」行動をFRBの政策転換と結びつけ、それがリスク選好サイクルを2026年まで押し上げると考えています。ビットコインの長年の支持者であるジャック・クルーズ博士は、より直接的に解釈しています。日本国債の高利回り自体が法定通貨システムへの圧力のシグナルであり、ビットコインはこのサイクルで継続的に自分自身を証明できる数少ない資産の一つです。

英国の債務危機は再び2008年に似ている

次に、英国の最近の混乱を見てみましょう。

日本が水を注ぎ、中国が水を安定させているとすれば、英国の現在の財政運営は、すでに漏れている船の船倉に重りを加えているように見えます。最新の予算発表は、ロンドンの金融界にかなりの波紋を広げました。

最も権威のある分析機関の一つとされる財政研究所（IFS）による分析は、「今使い、後で払う」というものです。支出は直ちに計上され、増税は数年後に実施されるという、「問題を将来の政府に先送りする」という標準的な財政構造に従っています。

予算の中で最も注目すべき点は、個人所得税のしきい値の凍結の延長です。この目立たない技術的な操作は、2030-31会計年度に財務省に127億ポンドをもたらします。予算責任局（OBR）の予測によると、予算サイクルの終わりまでに、英国の労働者の4分の1が40%の高い税率区分に押し込まれます。これは、労働党議員が家主税や配当税の引き上げを称賛しても、真の持続的な圧力は依然として最も一般的な賃金労働者にかかっていることを意味します。

さらに、次々と増税策が発表されています。年金給与犠牲スキームの税制優遇措置が制限され、2028年からは200万ポンドを超える不動産に年間の「マンション税」が課され、配当税は2026年から2パーセントポイント引き上げられます。これらの一見「富裕層への課税」政策は、最終的にはより目立たない方法で社会全体に浸透します。

増税がもたらすのは、福祉支出の即時拡大です。OBRの計算によると、2029-30年までに年間福祉支出は以前の予測を160億ポンド上回ります。財政圧力の輪郭はますます明確になっています。短期的な政治的配当が、長期的な財政のブラックホールにつながっています。

この予算によって引き起こされた反発は例年よりも激しいものです。英国の財政赤字がもはや「わずかな拡大」ではなく、危機レベルに近づいているためです。過去7か月間で、英国政府は1,170億ポンドを借り入れました。これは、2008年の金融危機時の銀行システム全体の救済規模にほぼ匹敵します。言い換えれば、英国が現在作り出している債務のブラックホールは、危機なしで危機的な規模に達しています。

通常は穏健なフィナンシャル・タイムズでさえ、「残酷」という言葉を使って、政府の根本的な問題に対する理解不足を表現しています。長期的な経済停滞の状況下で、ギャップを埋めるために税率引き上げを繰り返すことは失敗する運命にあります。

英国に対する市場の判断は極めて悲観的になっています。英国は「金欠」であり、与党には実行可能な成長経路がなく、増税、生産性の低下、失業率の上昇を指し示すだけです。財政赤字が拡大し続けた後、債務は「事実上のマネタイズ」される可能性が高く、最終的な圧力はポンドにかかり、市場の「逃げ道」となります。

これが、最近、伝統的な金融から仮想通貨コミュニティへと分析が広がっている理由です。通貨が受動的に切り下げられ始め、労働者階級や資産のないグループが崖っぷちに追い込まれるとき、恣意的に希薄化されない唯一のものはハード資産です。これにはビットコインが含まれます。

クリスマスか、クリスマス強盗か？

毎年年末になると、市場は習慣的に問いかけます。「今年は『クリスマス』か、それとも『クリスマス強盗』か？」

感謝祭が終わりに近づくにつれ、米国株式市場における「季節的な強気」は、何十年も市場で語られてきました。

今年の違いは、仮想通貨市場と米国株式市場の相関関係が現在0.8に達しており、両側の浮き沈みがほぼ同期していることです。オンチェーンの蓄積シグナルは強まっており、休日の低い流動性は、あらゆる上昇トレンドを「真空反発」へと増幅させる傾向があります。

仮想通貨コミュニティも、一つのことを繰り返し強調しています。休日は、短期的なトレンドラリーが発生する可能性が最も高い窓口です。低い出来高は、軽い買い圧力が価格を狭い取引レンジから押し出す可能性があることを意味します。

市場のコンセンサスが静かに形成されているのを感じます。ブラックフライデー後に米国株で小規模な反発が始まれば、仮想通貨は最も劇的に反応する資産クラスになるでしょう。そして、イーサリアムは多くの機関投資家から「小型株の高ベータ種に相当するもの」と見なされています。

さらに、感謝祭からクリスマスへと焦点を移すと、議論の核心は「市場は上昇するか」から「この季節的な反発の波は来年まで続くか」へと変わりました。

いわゆる「クリスマスラリー」は、1972年にStock Trader's Almanacの創設者であるイェール・ハーシュによって最初に提案されました。これは徐々に米国株式市場の多くの季節的効果の一つとなり、12月の最後の5営業日と翌年の最初の2営業日の典型的な上昇トレンドを指すようになりました。

S&P指数は、クリスマスの時期に73年中約58回上昇しており、成功率は80%近くです。

さらに重要なことに、クリスマスラリーが発生すれば、翌年の株式市場の好調の先駆けとなる可能性があります。イェール・ハーシュの分析によると、クリスマスラリー、新年の最初の5営業日、および1月バロメーターがすべてポジティブであれば、新年の米国株式市場は好調に推移する可能性が高いです。

言い換えれば、年末のこれらの日は、その年を示す最も示唆的なマイクロウィンドウです。

ビットコインにとって、第4四半期自体は歴史的にトレンドを開始するのが最も簡単な期間です。初期のマイニングサイクルであれ、その後の機関投資家の配分リズムであれ、第4四半期はそれを自然な「ブルマーケットシーズン」にしました。今年は、米国の利下げ期待、アジアの流動性の改善、規制の明確化、機関投資家の保有の復活という新しい変数と組み合わされています。

したがって、質問はより実用的なものになりました。米国株式市場がクリスマスラリーに入れば、ビットコインはさらに高く急騰するでしょうか？そして、米国株式市場がラリーしなければ、ビットコインは独自の動きをするでしょうか？

これらすべてが、仮想通貨業界の人々がメリークリスマスを迎えるのか、それともクリスマス強盗に遭うのかを決定します。