ビットコインの大兄弟、ナスダック強奪クロニクル

オリジナルタイトル：ナカモト強奪：デビッド・ベイリーが99%の株価崩壊を利用して自らの帝国を買収した方法

オリジナル著者：ジャスティン・ベクラー、ビットコイン OG

オリジナル翻訳：イスメイ、ブロックビーツ

編集者の注：この記事は、デビッド・ベイリーと彼が管理するナカモトホールディングス（$NAKA）の背後にある複雑な資本運営を掘り下げます。バックドア上場中の狂乱の急騰から、小売投資家が参入した後の驚異的な99%の崩壊、そして最終的には負債しかない上場企業を利用して自らの私有資産を高額なプレミアムで取得するまで、これは情報の非対称性と規制の抜け穴を利用した巧妙に作られた富の移転でした。

これは、貪欲、規制のアービトラージ、およびインフルエンサー資本主義に対する厳しい調査です。信念が金融商品としてパッケージ化され、分散化のスローガンが中央集権的な貪欲に出会うと、小売投資家はしばしば最終的な流動性の出口として終わることを警告しています。この物語を理解することで、次回大物が呼びかけるときに、より冷静さを持ち、盲目的な従順さが減るかもしれません。

以下は、記事の全文です：

今朝、デビッド・ベイリーは市場価値が99%消失した上場企業を利用して、現在の株価の4倍のプレミアムで自らの2つの非公開企業を取得しました — すべて株主の承認なしで。

最も驚くべきことは？資産移転のスペクタクルは、小売投資家が最初の株を購入するずっと前にすでにロックされていました。

これがどのように達成されたのかを理解するためには、最初から始める必要があります。

2025年5月、KindlyMDというゾンビ企業がデビッド・ベイリーのビットコイン準備ツールであるナカモトホールディングスとの合併を発表しました。

株価は数日で2ドルから30ドル以上に急騰し、小口投資家が殺到しました。ビットコインのインフルエンサーたちは祝福し、ベイリーは自らをモルガン、メディチ、ロスチャイルド家に例えました。

9ヶ月後、株価は29セントに急落し、ベイリーはこの株を使って自社を買収したばかりでした。

ポンプ

そのメカニズムは非常に巧妙です。

KindlyMDは元々誰も注目しなかったナスダックのマイクロキャップ株でした。ナカモトホールディングスは、5億1000万ドルのPIPE（公開株式へのプライベート投資）ファイナンスと2億ドルの転換社債の支援を受けて、逆合併を通じて上場しました。

書面上では、これはビットコイン準備の巨人の誕生のように見え、新世代のビットコインインフルエンサーたちがなぜ$NAKAを購入すべきかを熱心に語っていました（もちろん、その理由はより多くのビットコインを所有するためです）。

数日以内に、NAKAの価格対NAV比率は驚異的な23倍に達し、投機家たちは会社が保有するビットコイン1ドルに対して23ドルを支払う意欲があることを意味しました。

マイケル・セイラーのマイクロストラテジーは、そんなプレミアムには達しませんでした。違いは、マイクロストラテジーには数年の運営歴があり、実際の収益を生み出すソフトウェアビジネスがあり、CEOが自分のポケットを満たすために取引構造を操作しなかったことです。

内部者は小口投資家が知らない秘密を知っています。PIPE投資家—悪名高いBIP-110反対派のウディ・ヴェルトハイマー、ジェイムソン・ロップ、アダム・バックを含む—は、1株あたり1.12ドルの価格でチップを手に入れました。小口投資家は28ドル、30ドル、31ドル、あるいはそれ以上で購入しました。

この情報の非対称性は、初日からアーキテクチャに組み込まれていました。

6月、ベイリーは1株あたり5.00ドルでさらに5150万ドルのPIPEファイナンスを完了しました。第2バッチの投資家は小口投資家のコストを大きく下回る価格で入ったものの、1.12ドルのフロア価格を上回っており、彼らも最終的には収穫されました。

ベイリーはファイナンスの完了を祝し、72時間以内に完了し、投資家の需要が非常に強かったと述べました。

この戦略をもう少し詳しく見てみましょう。

ダンプ

9月までに、NAKAはすでに96%も急落していました。

$1.12で早期に株式を取得したPIPE投資家は、8月の合併完了後にようやく現金化でき、実際にそうしました。

ベルの反応は、公開企業のCEOとしてはかなり風変わりでした。彼は、株式市場で遊ぶためだけにここにいる人々に立ち去るように言いました。

彼らはそうしました。

株価は下落し続けました。$1を下回りました。50セントを下回りました。30セントを下回りました。約5,765ビットコイン（5億ドル以上の価値）を保有する会社は、今や市場価値が3億ドル未満になっていました。

市場がナカモトを評価する価値は、バランスシート上のビットコインの価値よりもさらに低く、これは投資家がそのビットコインを取り巻く経営チームと会社構造をどのように見ているかを示すのに十分です。

負債スパイラル

株価が崩壊する中、ベルはカジノのフロアにいるギャンブラーのように、貸し手を次々と切り替えました。

元の資本構造には、Yorkville Advisorsからの2億ドルの転換社債が含まれており、転換価格は$2.80でした。NAKAの株価がこの価格を下回ると、転換社債は株式を飲み込む可能性のある負債に変わりました。したがって、10月3日、ナカモトはYorkvilleの社債と利息を償還するために、Two Prime Lendingから2億3百万ドルのタームローンを借りました。

4日後の10月7日、彼らはTwo Primeを返済するために、Antalphaから7%の利息で2億6百万ドルのUSDTを借りました。Antalphaのローンは、わずか30日間の期間（さらに30日間延長するオプション付き）でした。1週間以内に、彼らはタームローンを転換社債に交換し、その後それを30日間のブリッジローンに交換しました。

このブリッジローンをAntalphaの2億5000万ドルの5年満期の担保付き転換社債に転換する計画だった。新しい転換社債はブリッジローンを返済し、ブリッジローンはタームローンを返済し、タームローンは古い転換社債を返済することになっていた。

しかし、2億5000万ドルの転換社債はAntalphaの条件では実現しなかった。

12月16日、NakamotoはKrakenから8%の金利で2億1000万USDTを借り入れ、ビットコインの財務を150%の過剰担保として使用した。

これについて計算してみましょう：債権者は2億1000万ドルのローンに対して3億1500万ドル相当のビットコインを担保として保有している。NAKAの株価がゼロになると、Krakenは担保を押収する。ビットコインが33%下落しても、Krakenは無傷のままである。このドラマの各段階で、債権者は厳重に保護されている一方で、普通株主は反射的な崩壊の影響を受けている。

新しいローンはさらなる締め付けを意味する。

カウントダウン

12月10日、NASDAQはNakamotoに対し、株価が30営業日連続で1ドル未満であるため、上場廃止のリスクがあると通知した。会社は2026年6月8日までに、10営業日連続で1ドル以上の終値を回復しなければならない。

現在の株価は29セントである。

一度上場廃止されると、NakamotoはATM（市場価格での）オファリングを行ったり、転換社債を発行したり、株式を買収通貨として使用したりすることができなくなる。Bealeがこのシェルに組み立てたすべては、現在持続不可能なNASDAQ上場に依存している。

会計の災害

11月、Nakamotoは合併による会計の複雑さから四半期報告書をタイムリーに提出できないことを認めるSECフォーム12b-25を提出した。予備データは真実を明らかにした：

Nakamotoの買収は5975万ドルの損失をもたらした（購入価格が純資産価値を超えた）

2207万ドルのデジタル資産に関する未実現損失

141万ドルのビットコイン売却による実現損失

1445万ドルの再融資ラウンドによる債務返済損失

四半期の損失は約9700万ドルで、21.8百万ドルの偶発的な会計利益によって部分的に相殺される。この会社は完璧なビットコイン準備ツールになるはずだったが、帳簿を時間通りに提出することすらできない。

強盗

これが今朝に戻る。

中本はBTC社とUTXOマネジメントを買収する最終合併契約の署名を発表した。BTC社はビットコインマガジンを所有し、ビットコイン会議を運営している。UTXOはビットコインに特化したヘッジファンドを管理している。

ベイリーはバイヤー中本の会長兼CEOである。

彼はまた、売り手BTC社とUTXOの創設者でもある。

彼はバイヤー、売り手、そして承認権を持つCEOである。

しかし、買収に向けた数週間の間に、彼は静かにCEOの肩書きをブランドン・グリーンに移し、彼自身と彼が株主資本で買収しようとしている法人との間に薄いベールを作った。

今朝の取引は、中本の株を通じて完全に資金調達され、元のマーケティングサービス契約に埋め込まれたコールオプションに基づいて1.12ドルで価格設定されているが、$NAKAはまだ0.29ドルに戻るのに苦労している。

ベイリーの会社の株の評価は、現在の市場価格のほぼ4倍である。BTC社とUTXOの証券保有者は、36.36億株を受け取り、市場価格での取引価値は10.73億ドルに相当する。

しかし、これらの株は1.12ドルで発行されており、取引はNAKA株価の急騰のピークで構成されており、株が崩壊したときに条件は調整されなかった。

契約の架空の価格設定については忘れてください。本当に重要なのは、36.36億の新しい株がフロートに入ったということです。書類に1.12ドルまたは0.29ドルと記載されているかどうかにかかわらず、既存の株主はこの金額で希薄化されている。1.12ドルのラベルは売り手への合図だが、希薄化は現実だ。

コールオプションは初期の合併文書に組み込まれていたため、追加の株主承認は必要なく、株主はNAKAが20ドルまたは30ドルで取引されていた時にこれらの文書にすでに投票していた。

これらの条件を承認した小売投資家は、自分たちの株式が消えていく中で、ベイリーのプライベートビジネスの将来のロックアップ買収を大幅なプレミアムで承認していることに全く気づいていなかった。

自己取引取引のアーキテクチャ

一歩引いて見ると、全体のアーキテクチャはただただ息を呑むほど美しい。

ベイリーは中本ホールディングスを設立した。それをKindlyMDを通じて上場企業のシェル会社に統合し、71億ドルを調達した。小売の熱意に後押しされて、株価はNAVの23倍にまで押し上げられた。PIPE投資家は1.12ドルで参入し、一般投資家はその数値の20倍から30倍を支払った。その後、株価は99%も急落した。

この間、会社は200百万ドルの負債を管理しようとし、1週間で3つの貸し手を通過したが、これは元々、現在の水準よりもはるかに高い株価で株式に転換されるように構成されていた。

今、このゴミ火災の株価が30セントを下回る中、ベイリーは、株が百倍の高値で取引されていた時に合意された条件に従って、自身のプライベートエンパイアを統合するためにこの空洞化した道具を活用している。最初のKindlyMDの合併はトロイの木馬であり、BTC Incの買収が実際のペイロードだった。

ベイリーは最初から私たちに言っていた。最初のプレスリリースで、彼は中本がBTC Incを取得すると述べ、監査とコールオプションの行使に従うことを条件とした。SPAは公に提出され、オプションの条件が開示された。すべては法的に準拠しており、完全に透明だった—すべての不透明な金融工学と同様に、真実は読まれない文書の山に埋もれていた。

このビットコインマガジンの運営者は、最大のビットコイン会議の主催者であり、ビットコイン運動のリーダーとして自らを位置づけ、公開会社を設立し、株主価値の99%を破壊し、現在はそれをプレミアムで再購入するために利用している。

彼は自らをメディチ家に例えていた。少なくともメディチ家は、自分たちの取り分を取る前にフィレンツェに価値を創造しました。

中本は、インターネットの名声が公開株式市場と出会ったときに起こる奇妙なショーです。

流動性イベント

デイビッド・ベイリーは、6つの大陸から200人以上の投資家から7億1000万ドルを調達しました。彼は、モルガン、メディチ、ロスチャイルドに似た未来を彼らに約束しました。ビットコインに基づいた金融王朝です。彼は、中本がビットコインを世界の資本市場の中心に持ってくると言いました。彼は、彼らの名前が歴史に響くと言いました。

しかし、彼が提供したのは99%の損失でした。

彼はPIPEを1.12ドルで価格設定し、小売業者は28ドルで購入しました。株主が承認の内容を把握していない中、彼は文書に自社を取得するためのコールオプションを埋め込みました。彼は、200百万ドルの負債が株式を圧迫するのを防ぐために、1週間で3つの貸付業者を循環させ、1400万ドルの負債返済損失を蓄積しました。彼は、保持する予定だった財務省からビットコインを損失で売却しました。彼は四半期報告書を時間通りに提出することすらできませんでした。そして、株価が29セントに達したとき…

瓦礫が片付けられ、彼を信じた小売投資家が何も残されなかったとき、彼はそのコールオプションを行使し、投資家資本の残骸を使って自分の私的帝国を市場価格の4倍で買い戻しました。

ベラミーは1.12ドルのコストで1100万株を保有しています。アダム・バックはほぼ900万株を保有しています。バラジ、ロップ、ユスコ、サリナス、ウー・ジハンは、教師、トラック運転手、または初めての投資家が決して見ることのない価格で参入しました。これらの人々がビットコインの物語を形作っています。彼らは会議を開催し、雑誌を発行し、ファンドを管理し、ツイートします。彼らは信念のサプライチェーンであり、懐疑者を信者に、信者をバグホルダーに変えています。

現在、ベラミーはビットコインマガジン、ビットコイン会議、ヘッジファンドを所有しており、すべては彼のビットコイン保有のほんの一部の価値しかない上場企業に組み込まれています。すべての買収は、株式の市場価格の4倍で行われ、小売資金が入る前に承認されました。

そして、彼はまだ終わっていません。

中本はSECに対して50億ドルのATM（市場発行）株式発行を申請しました。ベラミーは現在、メディア部門、会議部門、ヘッジファンド、そしてビットコイン財務に対して株式を発行し続けることを可能にする棚登録を管理しています。

ビットコインコミュニティは正確にいつ、会議のプロモーターやインフルエンサー資本家に鍵を渡したのでしょうか？誰が車を運転して去るときに驚くのでしょうか？

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